报告公司投资评级 报告给予中国东方教育(0667.HK)"增持"评级[5] 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现营收19.83亿元,同比增长1.6%;实现归母净利润2.72亿元,同比增长33.2%;实现经调整归母净利润2.78亿元,同比增长57.9%[6] 2) 学校结构持续优化,费用率大幅改善。2024上半年公司关停长期亏损的院校,继续优化相关品牌学校结构。截止2024H1公司拥有学校数量为234所,相比2023年底减少11所。公司上半年通过精细化运营,带动整体费率显著优化[6] 3) 聚焦高附加值专业,盈利能力有效改善。公司对整个产品结构进行了调整,减少了利润率较低的短期及超短期课程招生,侧重于中长期、半年到一年制学费较高、附加值较高的专业。2024H1公司毛利率为53%,同比增加1.9个百分点[6] 4) 烹饪回暖、美业发力,汽车稳定、互联网承压。2024H1公司烹饪专业收入占比约为54%,仍为公司最重要的板块。美业板块发展良好,上半年营收及新招生人数同比均大幅增加,有望持续发力;汽车板块整体相对稳定;互联网就业市场竞争加剧,公司互联网培训板块承压[6] 5) 预计2024-2026年收入分别为41.74亿元、46.06亿元、50.50亿元,经调整归母净利润分别为4.27亿元、5.25亿元、6.25亿元,对应PE分别为11X、9X、8X,低于可比公司平均水平[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 1) 2024H1公司实现营收19.83亿元,同比增长1.6%;实现归母净利润2.72亿元,同比增长33.2%;实现经调整归母净利润2.78亿元,同比增长57.9%[6] 2) 2024H1公司毛利率为53%,同比增加1.9个百分点[6] 3) 预计2024-2026年收入分别为41.74亿元、46.06亿元、50.50亿元,经调整归母净利润分别为4.27亿元、5.25亿元、6.25亿元,对应PE分别为11X、9X、8X[7] 业务情况 1) 学校结构持续优化,费用率大幅改善。2024上半年公司关停长期亏损的院校,继续优化相关品牌学校结构。截止2024H1公司拥有学校数量为234所,相比2023年底减少11所[6] 2) 聚焦高附加值专业,盈利能力有效改善。公司对整个产品结构进行了调整,减少了利润率较低的短期及超短期课程招生,侧重于中长期、半年到一年制学费较高、附加值较高的专业[6] 3) 烹饪回暖、美业发力,汽车稳定、互联网承压。2024H1公司烹饪专业收入占比约为54%,仍为公司最重要的板块。美业板块发展良好,上半年营收及新招生人数同比均大幅增加,有望持续发力;汽车板块整体相对稳定;互联网就业市场竞争加剧,公司互联网培训板块承压[6]

投资评级和核心观点 - 报告给予安踏体育"增持"评级,预计2024-2026年公司归母净利润分别为138/141/159亿元,对应PE为13/13/12倍 [3] - H1业绩超预期,公司拟使用不超过100亿港币在未来18个月内回购股份 [2][3] - 主品牌收入增速超预期,FILA利润率表现优异,其他品牌如迪桑特和可隆也延续高增长 [3] - 主品牌Q3至今符合预期,但下调FILA全年收入增速预期至高单位数 [3] 主品牌表现 - 主品牌H1收入为160.8亿元,同比增长13.5%,主要得益于产品矩阵梳理和渠道分级细化 [3] - 主品牌毛利率为56.6%,同比提升0.8个百分点,主要由于鞋类毛利率提升、批发业务占比下降、存货拨备转回 [3] FILA表现 - FILA H1收入为130.6亿元,同比增长6.8%;毛利率为70.2%,同比提升1.0个百分点 [3] - FILA大货为主要增长动力,收入增速双位数,线下店效创历史新高 [3] - 但考虑到潮牌及儿童业务存在压力,下调FILA全年收入增速预期至高单位数 [3] 其他品牌表现 - 其他品牌H1收入为46.0亿元,同比增长41.8% [3] - 迪桑特H1收入同增30%以上,线下店效超200万元,开始拓展儿童品类 [3] - 可隆H1收入同增55%以上,华东华北等优势地区店效超100万元,同店增长45%以上 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [5] 报告的核心观点 业绩恢复增长，智能设备业务占大头 - FY2024年营收568.95亿美元，同比-8.16%；净利润10.11亿美元，同比-37.15% [6] - FY2025Q1营收154.47亿美元，同比+19.75%；净利润2.43亿美元，同比+37.86% [6] - FY2024智能设备业务集团营收445.99亿美元，占比78.43%，同比-9.67% [15] - FY2024基础设施解决方案营收89.22亿美元，占比15.69%，同比-8.55% [15] - FY2024全面解决方案服务营收74.72亿美元，占比13.14%，同比+12.14% [15] Alat的独特地位为公司带来沙特阿拉伯主权财富资源 - Alat为沙特阿拉伯Public Investment Fund的全资附属公司，拥有1000亿美元资本 [7] - 公司与Alat签订战略合作框架协议，将在沙特阿拉伯利雅得设立服务MEA地区的新地区总部 [7] - Alat将为公司提供支持和协助，包括协助选址、获取许可等 [7] 创新融资助力债券再融资与业务扩张 - 公司发行1.15亿份认股权证,预计筹资约2.1亿美元 [7] - 公司与Alat签订20亿美元可转换债券认购协议 [7] - 公司将使用可转换债券所得款项主要用于现有债务再融资,认股权证所得款项用于MEA地区业务扩张 [7] 盈利预测和投资建议 - 预计FY2025-FY2027年营业收入分别为622.97/666.75/709.66亿美元,归母净利润分别为11.60/16.11/19.82亿美元 [11][15] - 给予公司FY2025年动态PE18-20倍,6个月合理价值区间为12.21-13.57港元,维持"优于大市"评级 [12]

携程集团-S（09961.HK） 优于大市 二季度经调净利润同比增长 45%，经营效能再次验证 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 20,039 | 44,510 | 52,428 | 61,312 | 71,044 | | (+/-%) | 0.1% | 122.1% | 17.8% | 16.9% | 15.9% | | 经调整净利润(百万元) | 1294 | 13071 | 16420 | 19153 | 22276 | | (+/-%) | -4.6% | 910.1% | 25.6% | 16.6% | 16.3% | | 每股收益（元） | 1.89 | 19.12 | 24.0 ...

投资评级和核心观点 - 维持"增持"评级,目标价4.93港元/股,对应2024年P/EV为0.50倍 [4] - 24H1归母净利润同比增长8.6%,主要得益于投资收益改善 [4] - 集团内含价值较年初增长8.2%,主要得益于NBV较快增长、投资贡献及营运正偏差等 [4] NBV增长超预期,渠道质量明显优化 - 24年上半年NBV同比增长39.9%,超出市场预期 [4] - 个险NBV同比增长47.8%,得益于渠道改革带来产能提升 [4] - 银保NBV同比增长31.4%,得益于"报行合一"带来费用率有效管控 [4] - 业务品质持续改善推动继续率提升,13/25个月继续率同比分别提升3.7pt和4.2pt [4] 财险较快增长但盈利承压,投资业绩全面向好 - 24H1财险保费收入同比增长12.4%,主要由非车险贡献 [4] - 财险COR同比上升0.9pt至99.1%,主要为汽车出行增加、自然灾害等影响下赔付率上升 [4] - 24H1投资业绩全面向好,年化净投资收益率3.8%,同比增加0.4pt [4]

报告摘要 Table_BaseInfo | --- | --- | |----------------------|--------------| | | 公司动态分析 | | | 证券研究报告 | | | 化肥行业 | | 投资评级：目标价格： | 买入6.5港元 | | 现价(2024-08-27）： | 3.6港元 | 年 3.9 倍和 4.4 倍预测市盈率，距离现价有 83%上涨空间，买入评级。 | --- | --- | |-------------------------------------------------|----------------------------| | 总市值(百万港元) | 4,601.08 | | 流通市值(百万港元) | 4,601.08 | | 总股本(百万股)流通股本(百万股)12个月低/高(港元) | 1,285.22 1,285.22 2.9/4.3 | | 平均成交(百万港元) | 3.73 | 等提质降本增效的措施，以及在原材料成本下降的影响下，盈利能力稳步提升，业 绩超预期。 | --- | --- | |------------|-------| ...

CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 绿城管理(9979 HK) 需求减弱 + 竞争加剧 ， 下一步是什么 ？ 绿地集团的股价在2024年第一季度财报公布后下跌了32%，部分原因是前CE O李先生离职后投资者对战略执行的不确定性。更为重要的是，这次回调主要 源于 收入 / 净利润 收入增速放缓（8%年对年/6%年对年，低于指导预期的20 %年对年/30%年对年），受到客户支付能力下滑和竞争加剧的限制。年对年收 入下降19%。 新合同价值 反映 土地供应减少 销售复苏缓慢 ， 挫伤了客户 的发展信心 ， 以及 由于资金不足无法启动项目。我们短期内看到房产销售快 速恢复的能见度较低，并将2024-26年的收入预期下调17%-27%，至年增长率 5%/9%/7%，利润预测下调20%-38%，至年增长率3%/9%/8%。然而，我们认 为PJM的长期需求仍然稳固，考虑到房产销售的复苏。我们将买入评级保持不 变，目标价下调41%至港币5.56元，相当于2024年市盈率的10倍。风险：应收 账款减值。 1) , 2) 3) Bella LI (852) 3757 6202 b ellali @ cmbi. co ...

SenseTime (20 HK) Strengthening Gen AI competitive edges SenseTime announced 1H24 results on 27 Aug: total revenue grew by 21% YoY to RMB1.74bn, largely in line with our estimate; adjusted net loss narrowed by 3% YoY to RMB2.33bn with net loss margin improving by 33ppt YoY to -134%, which is below full-year consensus margin estimate of -79% due to continuous investments in foundations models and generative AI application development. Looking ahead in 2H24E, we expect total revenue growth will further accele ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级,但将目标价从101.38港元下调至97.05港元,基于2025财年18倍市盈率 [4] 报告的核心观点 安踏品牌 - 2024财年安踏品牌零售销售增长目标维持在10%以上,支撑因素包括:1)8月份零售销售趋势有所改善 2)新产品管线丰富 3)线上销售增长迅速 4)门店扩张 5)直营转型 [1] - 毛利率和折扣率在2024下半年可能保持稳定,但营业利润率可能下降,主要由于广告宣传费用增加,尤其是奥运赞助 [1] FILA品牌 - 2024财年FILA品牌零售销售增长目标从10%以上下调至个位数,主要风险包括:1)2023下半年基数较高 2)FILA Kids和FILA Fusion系列销售疲弱 [1] - 2024下半年FILA的利润率可能承压,原因包括:1)为清理库存而增加零售折扣 2)销售增长放缓导致营运杠杆下降 3)去年的存货跌价准备无法收回 [1] 其他 - 新品牌Descente和Kolon的销售增长仍然强劲,未来增长可期,因为:1)户外运动行业增长迅猛且渗透率低 2)门店扩张空间大 3)单店销售有望提升 [7] - 2024上半年业绩略超预期,主要得益于:1)毛利率略高于预期 2)财务收益增加 3)税收低于预期 [7] - 公司宣布未来18个月内回购最高100亿港元股票,相当于当前市值3%-3.5%,可提供较好的下行保护 [7]

投资评级和目标价 - 维持"买入"评级,目标价4.96港元 [6] 核心观点 - 光大环境是全球最大的垃圾发电投资运营商,垃圾处理量和发电量均有增长 [7] - 建造服务收入同比下降13%,但1H24有11个环保能源项目投运 [8] - 公司派息比例35%,自由现金流有望持续改善 [9] 公司投资评级和财务数据 - 2024年预测营业收入29,994百万港元,归母净利4,148百万港元 [13] - 2024年预测PE为5.21倍,PB为0.38倍 [13] - 公司估值处于可比公司平均水平 [14]