报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024 年 1-9 月公司录得净利润 1 亿美元，同比增长超 335%，主要受益于 EGO 强劲表现、去库周期结束带动出货增长、生产规模修复及经营效率提升、营运开支优化 [5] - 公司预计 2024 年全年有望维持 20%+的收入增速 [5] - 线上渠道快速增长，2024 年公司线上渠道收入占比有望达到双位数水平，未来有望持续维系快于公司整体的收入增长 [5] - 经销商渠道稳步发展中，公司正在推进北美主要市场的高端分销商合作关系，欧洲的分销政策在未来有望持续调整，带动毛利率进一步提升 [5] - 2024Q3 毛利率有望同比改善，受益于高毛利率品牌 EGO 的销售表现、Q3 生产规模恢复带来的规模效应、原材料价格较低等有利因素 [5] - 下游零售商库存恢复至较健康水平，带动公司出货端实现增长，EGO 有望在行业下游终端需求仍偏弱的背景下，实现快于行业平均的增速水平 [5] - 我们预计 2024-2026 年的营业收入将分别达到 16.55、19.22 及 21.98 亿美元，同比变动+20.4%，+16.1%及+14.4% [5][8] - 我们预计 2024-2026 年经调整净利润分别达 1.31、1.50 及 1.78 亿美元，2024 年同比扭亏为盈、2025-2026 年分别同比变动+15.1%及+18.3% [5][8] 财务数据总结 - 2023 年营业收入为 13.75 亿美元，同比下降 30.9% [4] - 2024 年预计营业收入为 16.55 亿美元，同比增长 20.4% [4][8] - 2023 年经调整净利润为-3700 万美元，2024 年预计扭亏为盈，达 1.31 亿美元 [4][8] - 2023 年毛利率为 28.1%，2024 年预计提升至 32.7% [4][9] - 2023 年 ROE 为-3.9%，2024 年预计提升至 12.3% [9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持(维持)" [1] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩预告超预期,全年业绩上调 [2][3] - 公司毛利率持续提升,主要受益于产品结构优化、规模效应释放以及锂电池成本下降 [3] - 渠道去库结束叠加降息催化,公司H2收入高增有望持续 [3] 分析师对公司的预测 - 预计公司2024-2026年实现收入16.7/19.7/22.4亿美元,归母净利润1.3/1.5/1.7亿美元,对应PE 11/9/8倍 [4] - 公司收入和净利润增长率分别为21.19%/18.13%/13.87%和-/14.51%/12.46% [4] - 公司毛利率预计为33.35%/32.53%/32.38% [4] - 公司ROE预计为11.11%/10.61%/10.04% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予泉峰控股(2285.HK)买入评级 [2] 报告的核心观点 盈利表现 - 2024年前三季度公司实现纯利约1亿美元,同比增长超300% [2] - 公司利润增长的主要因素包括：(1)EGO终端销售表现强劲;(2)去库周期结束;(3)均衡及高效的方式优化营运开支;(4)规模恢复及经营效率提升导致毛利率提升 [2] 全年业绩展望 - 根据公司预告,基于2024年前9个月的增长势头,公司对2024年全年实现超20%收入增长目标及改善盈利能力具有信心 [2] - 分析师预计2024-2026年公司营业收入分别为16.8、20.2、23.6亿美元,归母净利润分别为1.34、1.70、2.04亿美元,对应EPS为0.26/0.33/0.40美元 [2][3] 估值分析 - 根据2024年10月16日收盘价2.76美元计算,公司2024-2026年PE分别为11/8/7倍 [2] 财务数据总结 利润表 - 2023年营业收入为13.79亿美元,同比下降30.86% [4] - 2024-2026年营业收入预计分别为16.84、20.26、23.60亿美元,同比增长22.15%、20.25%、16.71% [4] - 2023年归母净利润为-3714万美元,2024-2026年预计分别为1.34、1.70、2.04亿美元,同比增长460.11%、26.85%、20.29% [4] - 2023-2026年毛利率预计分别为28.14%、32.08%、31.98%、31.83% [4] 现金流 - 2023年经营活动现金流为-1.74亿美元,2024-2026年预计分别为4.63、3.56、3.48亿美元 [4] - 2023-2026年资本开支分别为-0.88、-0.65、-0.65、-0.65亿美元 [4] 财务指标 - 2023-2026年流动比率分别为1.98、1.93、1.92、1.95 [4] - 2023-2026年速动比率分别为1.12、1.29、1.41、1.49 [4] - 2023-2026年资产负债率分别为46.52%、49.15%、51.18%、52.33% [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度净利润同比大幅增长约335%,经营表现向好,上调盈利预测与目标价 [1] - 公司作为锂电OPE龙头,经营势能持续向好,考虑到海外降息催化&需求景气共振,上调公司收入预测 [1] - 行业需求延续高景气度,看好2025年龙头公司份额提升趋势 [3] - 公司作为品牌出海龙头,正加速海外产能建设,增强抗风险能力 [4] 报告分类总结 公司经营情况 - 公司前三季度净利润同比大幅增长约335%,Q3单季度净利润同增约247% [1][2] - 公司作为锂电OPE龙头,经营势能持续向好,收入利润有望继续提速增长 [2] 行业分析 - 行业需求延续高景气度,出口金额同比大幅增长,看好2025年龙头公司份额提升趋势 [3] 公司战略 - 公司作为品牌出海龙头,正加速海外产能建设,增强抗风险能力 [4] 财务数据 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.31/1.66/1.98亿美元,对应EPS为0.26/0.32/0.39美元 [1][11] - 上调公司收入预测,预计2024-2026年营业收入分别为1,705/2,002/2,305百万美元 [1][11]

财务表现 - 收入同比增长10.5%至8.16亿美元[12] - 毛利同比增长13.2%至2.69亿美元[12] - 除税前利润同比增长24.1%至7,181.4万美元[12] - 期内利润同比增长25.6%至6,161.9万美元[12] - 经调整净利润同比增长24.4%至6,161.9万美元[12] - 经营活动现金流同比增加20.57亿美元至1.19亿美元[12] - 每股基本及稀释收益同比增长20%至0.12美元[12] 业务发展 - 公司专注于以用户为中心的创新和产品组合[4][5] - 公司拥有五个差异化且广受认可的品牌[7] - 公司致力于成为电动工具及户外动力设备行业鋰电化、智能化及数字化时代的创新驱动型领导者[6] - 推出100多款新产品，其中90%以上为锂电池产品[16] - EGO产品在北美骑乘式割草机市场占据领先地位[20] - EGO品牌在无绳OPE领域评价最高，预计将保持增长势头[21] - FLEX收购FLEX Scandinavia AB，拓展在瑞典和斯堪的纳维亚市场的业务[22] - SKIL品牌在亚马逊电商渠道收入增长近20%，展现了渠道拓展能力[23] - DEVON 12V锂电产品线推出成功，电商收入增长超20%[24] - DEVON在抖音平台拥有最大且最活跃的电动工具品牌粉丝群[24] - SKIL 已实现百年里程碑，体现了公司在市场上持久的领导地位及卓越表现[26] - SKIL 产品在亚马逊上的收入增速近20%，表明公司产品作为老字号品牌能够成功渗透新分销渠道[26] - DEVON 电子商务收入持续强劲增长，超过20%[27] - DEVON 在电动工具品牌中拥有数量最多、参与度最高的抖音粉丝，突显了公司在线上渠道的重大影响力及强大地位[27] 运营管理 - 公司持续投资于流程化及数据化的管理转型，以加强组织的战略规划及执行能力[28][29] - 公司加速扩大越南工厂的产能，进一步增强了灵活及具韧性的供应链能力[30][31] - 公司有信心在2024年全年取得强劲表现，并将在中长期把握鋰电行业的结构性机遇[32][33] 财务状况 - 公司收入增长10.5%至815.7百万美元，主要由于终端销售强劲及客户订单增加[35] - 公司毛利率由32.1%增长至32.9%，主要受益于规模恢复、经营效率提升以及有利的原材料成本和汇率[41][42] - 公司其他收益净额为2.3百万美元，主要来自金融资产和衍生工具的已实现及未实现收益[44][45] - 行政及其他经营开支增加4.8%，主要由于员工薪酬上涨[49] - 研发成本增加11.8%，主要由于公司持续投资于研究及产品开发[52] - 财务成本净额增加至2.0百万美元[51] - 应佔一间联营公司虧损增加至13.6百万美元[54] - 除税前利润增加24.1%至71.8百万美元[55] - 所得税开支增加至10.2百万美元，实际税率下降至14.2%[56] - 期内利润增加25.5%至61.6百万美元，净利率提升至7.6%[58] - 现金及现金等价物余额增加至387.1百万美元，其中34.1%为人民币[64] - 公司维持稳健的财务状况，定期审查资金需求以支持业务经营和未来投资[65] 资产负债情况 - 本集团拥有387.1百万美元现金及现金等价物[66] - 本集团的资金及财务政策旨在维持稳健的财务状况及减低财务风险[67] - 截至2024年6月30日，本集团的银行贷款为329.0百万美元，主要以人民币计值[68] - 本集团的资本负债比率为0.3，与2023年12月31日持平[68] - 本集团的存货周转天数为178天，较2023年同期的209天有所改善[68] - 本集团的资本开支为22.1百万美元，主要用于升级智能制造系统和推进数字化转型[69] - 本集团用于扩大越南产能的资本承诺为87.8百万美元[70] - 本集团为独立第三方客户提供的担保金额为9.2百万美元[76] - 本集团计划继续投资扩建越南制造工厂[80] - 本集团面临汇率波动风险，主要涉及美元、欧元和人民币[83] 股权结构 - 潘龙泉先生持有本公司50.92%的股权[96] - 张彤女士持有本公司19.18%的股权[96] - 公司于2024年6月30日的已发行股份总数为511,053,811股[2] - 潘先生通过其全资拥有的德润控股有限公司持有公司股份[3] - 张女士通过其全资拥有的翠鸿有限公司和一个境外员工持股平台持有公司股份[4] - 柯先生通过其全资拥有的宗谷有限公司持有公司股份[5] - 潘先生、张女士和柯先生合计持有公司子公司泉峰汽车精密技术52.29%的权益[1] 公司治理 - 公司已采纳上市规则附录C3所载标准守则，作为其本身有关董事进行证券交易的行为守则[138] - 全体董事于报告期内一直遵守标准守则所载的规定标准[138] - 董事会相信，由潘先生兼任董事长与行政总裁有利于确保本集团内部领导贯彻一致，使整体策略规划更有效及更具效率[139] - 本公司已申请且联交所已批准豁免严格遵守上市规则第3.28及8.17条的规定[141,142] - 莫明慧女士一直与胡先生密切合作，并在其履行公司秘书职责方面提供协助[142] 中期财务报告 - 收入同比增长10.4%，达到815,745千美元[152] - 毛利同比增长13.2%，达到268,676千美元[152] - 经营利润同比增长29.2%，达到87,370千美元[152] - 期内利润同比增长25.6%，达到61,619千美元[152] - 每股基本盈利为0.12美元，同比增长20%[152] - 现金及现金等价物余额为387,090千美元，较年初增加30.7%[155] - 存货余额为550,121千美元，较年初增加3.6%[155] - 贸易应收款及应收票据余额为453,993千美元，较年初增加26.4%[155] - 完成了对某公司的收购，商誉增加3,078千美元[155] - 应佔聯營公司虧損為13,581千美元，同比增加65.1%[152] 财务状况 - 公司于2024年6月30日的流动资产净额为644,408千美元[157] - 公司于2024年6月30日的总资产减流动负债为1,120,107千美元[157] - 公司于2024年6月30日的权益总额为981,551千美元[158] - 公司于2024年6月30日的股本为601,859千美元[160] - 公司于2024年6月30日的保留利润为377,905千美元[160] - 公司于2024年6月30日的其他综合收益中公允价值储备(不可回撥)为-307千美元[160] - 公司于2024年6月30日的其他综合收益中汇兑储备为-20,117千美元[160] - 公司于2024年6月30日的其他储备为26,332千美元[160] - 公司于2024年6月30日的中国法定储备为43,843千美元[160] - 公司于2024年6月30日的非控股权益为-10千美元[158] 业务概况 - 公司主要从事电动工具、户外电动设备及相关产品的研发、生产、销售和售后服务[167] - 公司于1999年2月19日在香港注册成立为有限责任公司，于2021年12月30日在香港联交所主板上市[167] - 公司为投资控股公司[167] - 本集团主要从事电动工具、户外动力设备及相关产品的研发、制造、测试、销售及售后服务[170] - 截至2024年6月30日止六个月，电动工具销售收入为3.135亿美元，户外动力设备销售收入为4.904亿美元[177] - 本集团客户群多元化，与之交易额超过本集团收入10%的客户有2名[178] - 向该2名主要客户销售电动工具、户外动力设备及其他产品的收入总额为3.38亿美元[178] 分部信息 - 电动工具分部收入为3.135亿美元，毛利9.0205亿美元[190] - 户外电动设备分部收入为4.9042亿美元，毛利1.7631亿美元[190] - 其他分部收入为1.1824亿美元，毛利2161万美元[190] - 报告分部总收入为8.1575亿美元，总毛利为2.6868亿美元[190] - 北美地区收入为5.5237亿美元，占总收入的67.7%[199] - 欧洲地区收入为1.7230亿美元，占总收入的21.1%[199] - 中国及其他地区收入为9.1077亿美元，占总收入的11.2%[199] 其他 - 本中期财务报告未经审核，但已由畅马威会计师事务所根据香港审阅工作准则进行审阅[172] - 本集团编制中期财务报告需要管理层作出判断、估计及假设，实际结果或有差异[171] - 本公司已根据香港公司条例向公司注册处处长提交截至2023年12月31日止年度的财务报表，核数师报告为无保留意见[172] - 本集团收入按时间点确认[177]

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩增长亮眼，经营效率提升 - 2024H1 营业收入同比+11%至 8.2 亿美元，净利润同比+25.6%至 0.62 亿美元 [3] - OPE 收入同比+10.2%至 4.90 亿美元，电动工具收入同比+9.5%至 3.14 亿美元 [3] - 北美地区收入同比+13.8%至 5.52 亿美元，中国收入同比+18.2%至 0.64 亿美元 [3] - 毛利率较去年同期+0.8pct 至 32.9%，净利率较去年同期+1pct 至 7.6% [3] 规模恢复及经营效率提升，毛利率改善 - 公司毛利率较去年同期+0.8pct 至 32.9%，主要得益于规模恢复及经营效率提升 [3] - 公司净利率较去年同期+1pct 至 7.6%，修复明显 [3] - 销售费用率增加主要由于营销开支及用于扩大经销商渠道的投资增加以及保修拨备 [3] EGO 产品组合拓展，多元化发展 - 公司在欧洲和北美成功推出了两款锂电割草车产品 [3] - 公司利用高电压电池平台优势和广泛的平台用户群，推出了备受好评的生活方式类别的新产品 [3] - 公司继续坚持 Power by EGO 的策略，并正稳步获取新客户 [3] 盈利预测与评级 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 16.6、19.5 及 22.5 亿美元，归母净利润 1.2、1.6 及 1.8 亿美元 [6] - 2024 年 8 月 30 日收盘价 19.3 港元，对应 PE 估值分别为 11/8/7X [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐"(维持) [1] 报告的核心观点 - 24H1 下游订单补库驱动营收规模稳健修复 [2] - 毛利率同比提升,净利润增速表现优于收入 [2] - 渠道库存去化影响逐渐消除,锂电 OPE 龙头重新启航 [2] 报告内容总结 公司经营情况 - 24H1 公司收入同比增长10.6%,主要系下游客户订单补库需求释放,驱动营收规模稳健增长 [2] - 24H1 公司净利润0.62亿美元,同比增长25.3%,主要系规模增长及毛利率同比提升 [2] - 24H1 公司实现毛利率32.9%,同比提升0.8个百分点,主要系规模效应恢复、运营效率提升,原材料成本及汇兑也有正向影响 [2] - 公司下游渠道库存去化影响逐渐消除,终端需求稳健修复可期 [2] 公司发展前景 - 公司为锂电OPE行业龙头,自主品牌EGO零售端增速稳健,伴随后续商用产品推新及经销渠道拓展,有望打开商用OPE成长空间 [2] - 公司与John Deere建立合作,打开商用市场增长空间,远期成长动力充足 [2] 财务数据 - 24-26年公司归母净利润预测为1.2/1.6/1.8亿美元,对应PE为10.3/8.1/7.0倍 [2] - 公司现金流稳定,但短期估值受中美贸易风险扰动 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [2] 报告的核心观点 - 公司品牌及产品竞争力稳固,加速产能迁移有助于缓解关税风险担忧 [1] - 2024H1 收入受益于补库及OPE销售回暖,净利润底部回升 [3] - 降息周期有望驱动美国地产及OPE需求回暖,公司加速产能迁移以应对潜在关税扰动 [3] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024H1 收入8.16亿美元,同比增长10.45%,其中电动工具、OPE收入分别同比增长9.5%、10.2% [3] - 公司上调2024全年收入增速指引至20%以上,主要考虑到2024H2终端需求良好、渠道补库趋势有望延续 [3] - 2025-2026年收入有望延续双位数增长,受益于美国房地产市场复苏及产品替代高峰期 [3] 利润情况 - 2024H1归母净利润0.62亿美元,同比增长25%,主要受益于毛利率同比提升约0.8pct至32.9% [3] - 2024-2026年净利润预测分别为1.05/1.30/1.64亿美元,同比增长24%/26% [4] 估值情况 - 现价18.90港元对应2024-2026年11.8/9.5/7.6倍PE、1.1/1.0/0.9倍PB [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 需求方面 - 通胀回落,期待降息落地刺激需求 [1] - 美国5月以来CPI年率持续低于预期,根据CME数据,9月降息概率为100% [1] - 美国15年期、30年期贷款利率自23年11月高点持续回落 [1] - 园林设备相关零售额同比自23年3月以来首次转正 [1] - 美国7月成屋、新屋销量同比呈持续收窄趋势 [1] - 7月美国园林设备相关销额同比+0.39% [1] 收入拆分 - OPE业务:收入4.9亿美元,同比增长10% [1] - 去库进程加快和订单增加驱动 [1] - 公司策略性扩展EGO产品组合,并将其多元化 [1] - 在欧洲和北美成功推出两款锂电割草车产品 [1] - 利用高电压电池平台优势和广泛的平台用户群,推出了备受好评的生活方式类别的新产品 [1] - 在传统零售商渠道方面,EGO产品已获得越来越多的货架空间 [1] - 动力工具业务:收入3.1亿美元,同比增长10% [1] - ODM恢复和增长 [1] 地区表现 - 北美收入4.9亿美元,同比增长14% [1] - 欧洲收入1.7亿美元,同比下降1.5% [1] 毛利率和盈利能力 - 24H1毛利率32.9%创新高,同比提升0.8个百分点 [2] - 主要受益于规模恢复、经营效率提升和原材料成本、货币汇率贡献 [2] - 24H1净利率7.6%,同比提升1.0个百分点 [2] 其他损益 - 其他经营净收益(衍生工具等)24年上半年实现0.02亿美元,同比增长0.07亿美元 [3] - 联营公司(泉峰汽车)24年上半年亏损0.14亿美元,23H1亏损0.08亿美元 [3] 费用率 - 24H1销售费用率同比+0.4个百分点 [4] - 24H1管理费用率同比-0.3个百分点 [4] - 24H1研发费用率同比+0.1个百分点 [4] - 24H1财务费用率同比+0.0个百分点 [4] 展望 - 公司利润、财务状况及现金流量均呈现积极势头,对今年达成收入增长目标并实现盈利改善更具信心 [5] - 受益锂电户外动力设备渗透持续提升、行业去库周期尾声,公司未来几年的财务表现将复苏及增长 [5] 盈利预测 - 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为16.8、20.2、23.6亿美元 [6] - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.10、1.42、1.82亿美元 [6] - 对应EPS分别为0.22/0.28/0.36美元,PE分别为11/9/7倍 [6]

财务表现 - 收入增加10.5%至815.7百万美元[5] - 毛利率由32.1%增长至32.9%[9] - 净利率从6.6%增长至7.6%[5] - 经调整纯利增加24.4%至61.6百万美元[5] - 经营活动现金流由86.6百万美元流出转为119.1百万美元流入[5] - 收入增长10.5%至815.7百万美元，主要由于终端销售强劲及客户订单量增加[20] - 毛利增长13.2%至268.7百万美元，毛利率由32.1%增至32.9%，主要由于规模恢复、经营效率提升及有利的原材料成本和汇率[24] - 除税前利润增长24.1%至71.8百万美元[32] - 净利润增长25.5%至61.6百万美元，净利率由6.6%上升至7.6%[34] - 经调整净利润为61.6百万美元[40] 分部表现 - OPE分部收入增加10.2%至490.4百万美元[8] - 电动工具分部收入增加9.5%至313.5百万美元[8] - OPE产品销售收入增长10.2%至490.4百万美元，主要由于去库存进程加快及客户订单增加[21] - 电动工具销售收入增长9.5%至313.5百万美元，主要由于ODM业务复苏及增长[22] 区域表现 - 北美收入增长13.8%至552.4百万美元，中国收入增长18.2%至64.1百万美元[23] - 集团收入同比增长10.4%至8.16亿美元[141] - 电动工具分部收入增长9.5%至3.14亿美元[140] - OPE分部收入增长10.2%至4.90亿美元[140] - 北美地区收入增长13.8%至5.52亿美元[144] - 中国地区收入增长18.1%至6,409万美元[144] 产品创新 - 成功推出两款鋰电割草车产品,扩大了在全球鋰电骑乘式割草机市场的领先地位[11] - 在线上销售渠道,EGO品牌终端销售持续加速增长,成为该等渠道的领先品牌[12] - FLEX推出60多种新产品,包括充电式台式及釘槍系列产品[14] 资金状况 - 本集團擁有387.1百萬美元現金及現金等價物[42] - 本集團的銀行貸款為329.0百萬美元，主要以人民幣計值[44] - 本集團的資本負債比率為0.3，與去年持平[46] - 本集團的存貨周轉天數為178天，較去年有所改善[47] - 本集團的貿易應收款項及應收票據周轉天數為89天[48] - 本集團的資本開支為22.1百萬美元，主要用於升級智能製造系統[50] - 本集團有87.8百萬美元的資本承擔，主要用於擴大在越南的產能[51] 股东回报 - 公司不派发截至2024年6月30日止六个月的中期股息[74] - 公司已於2024年1月29日採納2024年股份計劃，以約束利益相關方、吸引和留住人才[81] - 公司2024年股份計劃的受託人於2024年6月27日至7月3日期間在市場上購入1,106,100股公司股份[82] 公司治理 - 公司偏離企業管治守則中主席與行政總裁角色分離的建議，由於主席兼任行政總裁有利於確保領導一致性和決策效率[77][78] - 公司審核委員會已審閱公司中期財務信息[85] - 公司中期財務報告已經過會計師事務所的獨立審閱[86] 其他 - 本集團的最大客戶及五大客戶分別佔總收入的30.1%及57.7%[64] - 本集團的最大供應商及五大供應商分佔總採購額的14.9%及28.6%[64] - 本集團的員工人數為6,133人，員工成本總額為110.0百萬美元[66] - 截至2024年6月30日，公司员工男女比例约为1.57:1，主要由于业务性质导致雇佣更多男性工程师和一线工人[11] - 公司於2021年12月完成全球發售獲得所得款項淨額約3,470.1百萬港元[69] - 截至2023年6月30日，2021年所得款項淨額結餘約1,930.5百萬港元，公司已重新分配未動用的資金[70][71][72] - 截至2023年12月31日，2021年所得款項淨額結餘約339.7百萬港元，已全部動用[71][72][73] - 其他收益淨額為233.6萬美元，去年同期為虧損466.6萬美元[149] - 財務成本淨額為197.5萬美元，去年同期為151.4萬美元[152] - 除稅前利潤增長25.2%至615.3萬美元[153,154] - 所得稅開支增加15.8%至1,019.5萬美元[156,157,158,159]