报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 需求方面 - 通胀回落,期待降息落地刺激需求 [1] - 美国5月以来CPI年率持续低于预期,根据CME数据,9月降息概率为100% [1] - 美国15年期、30年期贷款利率自23年11月高点持续回落 [1] - 园林设备相关零售额同比自23年3月以来首次转正 [1] - 美国7月成屋、新屋销量同比呈持续收窄趋势 [1] - 7月美国园林设备相关销额同比+0.39% [1] 收入拆分 - OPE业务:收入4.9亿美元,同比增长10% [1] - 去库进程加快和订单增加驱动 [1] - 公司策略性扩展EGO产品组合,并将其多元化 [1] - 在欧洲和北美成功推出两款锂电割草车产品 [1] - 利用高电压电池平台优势和广泛的平台用户群,推出了备受好评的生活方式类别的新产品 [1] - 在传统零售商渠道方面,EGO产品已获得越来越多的货架空间 [1] - 动力工具业务:收入3.1亿美元,同比增长10% [1] - ODM恢复和增长 [1] 地区表现 - 北美收入4.9亿美元,同比增长14% [1] - 欧洲收入1.7亿美元,同比下降1.5% [1] 毛利率和盈利能力 - 24H1毛利率32.9%创新高,同比提升0.8个百分点 [2] - 主要受益于规模恢复、经营效率提升和原材料成本、货币汇率贡献 [2] - 24H1净利率7.6%,同比提升1.0个百分点 [2] 其他损益 - 其他经营净收益(衍生工具等)24年上半年实现0.02亿美元,同比增长0.07亿美元 [3] - 联营公司(泉峰汽车)24年上半年亏损0.14亿美元,23H1亏损0.08亿美元 [3] 费用率 - 24H1销售费用率同比+0.4个百分点 [4] - 24H1管理费用率同比-0.3个百分点 [4] - 24H1研发费用率同比+0.1个百分点 [4] - 24H1财务费用率同比+0.0个百分点 [4] 展望 - 公司利润、财务状况及现金流量均呈现积极势头,对今年达成收入增长目标并实现盈利改善更具信心 [5] - 受益锂电户外动力设备渗透持续提升、行业去库周期尾声,公司未来几年的财务表现将复苏及增长 [5] 盈利预测 - 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为16.8、20.2、23.6亿美元 [6] - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.10、1.42、1.82亿美元 [6] - 对应EPS分别为0.22/0.28/0.36美元,PE分别为11/9/7倍 [6]