报告投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司作为锂电割草机龙头品牌,优先受益于割草机需求回暖,业绩回暖持续性强 [10][13] - 公司股份奖励计划规模可观,持续回购凸显管理层信心 [11] - 公司海外产能持续拓展,供应链抗风险能力增强 [12] 公司基本情况 - 公司2024年8月22日收盘价为17.58港元,流通股本5.11亿股,每股净资产2.01美元 [1] - 公司最近12个月市场表现优于恒生指数 [2] - 分析师为于健,联系人为谷亦清 [3][4] 公司业绩预测 - 预计公司2024-2026年实现收入15.3/17.5/19.6亿美元,归母净利润0.9/1.3/1.5亿美元,对应PE 13/9/8倍 [13][15] - 公司2023-2026年营收增速分别为-30.89%、11.00%、14.86%、12.05%,净利润增速分别为-126.65%、343.07%、47.09%、13.99% [15] 行业及市场情况 - 根据海关数据,2024年7月我国割草机出口同比增长67.5%,1-7月累计同比增长29.5%,反映终端需求旺盛 [9][10] - 公司锂电割草机品牌EGO行业影响力突出,有望持续受益于行业需求回暖 [10] 风险提示 - 海运价波动风险 - 汇率波动风险 - 海外消费不振 - 中美贸易关系大幅波动 [14]

泉峰控股公司和行业研究报告总结 1. 公司概况与历史 [1] - 泉峰控股成立于 1994 年,最初从事电动工具的出口贸易业务 - 1997 年开始进入电动工具制造领域,自主创立了"大有"和"小强"两个品牌,主攻中国市场 - 公司还收购了德国品牌 Flex 和美国品牌 Skill,并推出了 OPE 品牌 EGO - 截至 2023 年底,公司总资产为 17.96 亿美元,净资产为 9.61 亿美元,于 2021 年 12 月 30 日在港交所上市 2. 业务表现与市场布局 [2] - 2023 年公司收入因库存周期影响同比下降 31.1%,但从 2018 年至 2023 年,年均复合增长率（CAGR）为 41.1% - 截至 2023 年底,电动工具收入占比为 39.9%,OPE 占比为 59% - 北美市场收入占比最高,为 68.4%,其次是欧洲（20.5%）和中国（7.3%） - IOBM 业务占比从 2018 年的 62.5%提升至 2023 年的 73.2% 3. 市场趋势与技术优势 [3] - 电动工具和 OPE 市场的无线化趋势明显,预计到 2025 年,无线电动工具市场规模将达到 164 亿美元,年均复合增长率为 9.7%;无线 OPE 市场年均复合增长率为 9.2% - 泉峰有望凭借其技术优势抓住这一趋势 4. 品牌与产品 [4] - 泉峰通过收购和自建品牌实现了全球布局,自建品牌包括"大有"和"OPE 品牌 EGO",收购品牌包括德国 Flex 和美国 Skill - EGO 在 2020 年被评为美国 OPE 行业第一的电池动力平台 5. 研发与成本控制 [4] - 公司在全球设有研发中心,拥有 1680 项专利 - 2023 年研发成本为 7100 万美元,新产品中的锂电产品占比达到 82% - 核心零部件如电机、电池组和电子组件实现自制,外采锂电池成本占总成本的 20%左右 6. 产能与渠道布局 [4][5] - 公司在中国、德国和越南设有四个生产基地,共 120 条生产线,越南工厂的运营效率和成本与国内工厂差距缩小 - 公司在 2024 年 5 月在越南购买了新的土地,计划进一步提升产能 - 公司在电商渠道和线下渠道均有布局,电商渠道市场规模增速高于线下渠道 7. 财务表现与估值 [6][7][8][9][10][11] - 2018 年至 2023 年,公司收入年均复合增长率为 41.1%,毛利率稳步提升至 2023 年的 28% - 2024 年上半年利润超预期修复,主要受益于高毛利率的 EGO 品牌贡献 - 2023 年公司 ROE 为负 3.9%,主要因净利润下降 - 应收账款周转天数从 2018 年的 67 天下降至 2023 年的 48 天,存货周转天数为 178 天 - 预计 2024 年下半年,泉峰有望实现快速成长,毛利率维持在 30%以上 - 公司在新产品投放和渠道扩张方面表现出色,维持增持评级

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司成立于1994年,主要从事电动工具和园林工具的制造和销售,旗下拥有大有、小强、Flex、Skill、Ego等5大品牌 [1][2][3] - 公司业务以OPE(园林工具)为主,占收入比重59%,电动工具占比39.9% [4] - 公司主要销售市场为北美,占收入比重68.4%,其次为欧洲20.5%,中国7.3% [4] - 公司以OBM(自有品牌)业务为主,占比73.2%,毛利率较ODM(代工)业务高8-10个百分点 [7][8] 行业发展趋势 - 电动工具和OPE行业呈现无绳化趋势,无绳类产品市场规模增速分别为9.7%和9.2%,高于有绳类产品 [5][6] - 公司在无绳化技术方面积累了优势,有望持续抓住行业发展趋势 [5] - 公司在美国OPE市场占据龙头地位,全球动力工具市场占有率逐步提升 [6] 公司竞争优势 - 通过收购和自建品牌,在全球范围内实现快速布局 [6][7] - 拥有强大的自主研发实力,截至2021年6月拥有1680项专利,新产品中锂电池占比82% [7][8] - 部分核心零部件实现自产,保障产品竞争力,并与三星等供应商建立长期合作 [8] - 与大型零售商如Lowe's建立了稳定的合作关系 [9] 财务表现 - 2018-2023年收入复合增长率达41.1%,呈现快速增长态势 [11] - 2023年毛利率为28%,预计2023年下半年将进一步提升至30%以上 [12] - 2023年ROE为负3.9%,主要受净利润下降影响,应收账款和存货周转天数呈改善趋势 [12] 问答环节重要的提问和回答 问: 公司在电商渠道的布局情况如何? 答: 公司正在积极布局电商渠道,2020年电动工具和OPE电商渠道市场规模分别为261亿美元和227亿美元,增速分别达17%和10.7%,远高于线下渠道。公司正在不断渗透各类电商渠道,为未来增长打下基础。[10][11] 问: 公司的产能扩张计划如何? 答: 公司从7-8年前就开始进行全球化产能布局,在中国、德国和越南共有4个生产基地。公司正在越南加快产能扩张,通过新建厂房和购买土地等方式,未来产能有进一步提升空间,为满足需求打下基础。[9][10] 问: 公司未来的盈利预测和估值如何? 答: 公司Ego品牌有望凭借技术优势和渠道优势在疲弱消费市场中实现高于行业平均的增长。同时公司在经销商渠道的扩张和新产品投放,有望带动下半年收入和利润的修复。预计2023年下半年毛利率将维持在30%以上水平。我们维持公司增持评级。[12][13]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司成立于1994年 主要从事电动工具和OPE(户外电动工具)的制造和销售 [1][2][3] - 公司拥有5大品牌 包括自主品牌大有、小强以及收购的德国品牌Flex、美国品牌Skill和OPE品牌Ego [3][4] - 公司业务主要集中在北美市场 2023年北美收入占比达68.4% 其次是欧洲和中国 [4][5] - 公司以OBM(自有品牌)业务为主 OBM收入占比从2018年的62.5%提升至2023年的73.2% [5][7] 行业趋势和公司竞争力 - 电动工具和OPE行业呈现无绳化趋势 无绳产品市场规模有望持续快速增长 [5][6] - 公司凭借自主研发实力和核心零部件自制能力 在无绳化技术和产品方面具有优势 [7][8] - 公司通过收购和自建品牌实现了全球化布局 在美国OPE市场占据龙头地位 [7] - 公司持续加大产能布局和渠道拓展 为未来发展奠定基础 [9][10] 财务表现和估值 - 2018-2023年公司收入保持41.1%的高增长 [11] - 毛利率从2023年的28%有望在2024年上半年进一步提升至30%以上 [11][12] - 公司应收账款和存货周转效率持续提升 [12] - 预计公司下半年业绩有望恢复增长 维持增持评级 [13]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告的核心观点 - 预计2024H1公司利润增长22%-33%,主要来自于终端销售及客户订单增长、生产规模扩大并提高生产效率、均衡高效的优化开支、以及汇率、原材料成本等积极的外部因素[1] - 公司收入止跌回升,有望迎加速回暖。2023年受下游客户去库存影响,收入表现有所承压。今年以来,随着有利的天气状况及公司的促销活动,公司旗舰品牌EGO等销售表现强劲,加速了下游客户的库存去化,公司的出货和订单逐步恢复。公司2024年前4月销售额呈现出积极加速趋势,同比实现正增长,其中4月实现高双位数增长,展现出明显的拐点信号[1] - 公司竞争优势突出,迈向全球锂电OPE龙头。目前全球OPE的锂电化渗透率不足20%,受益于便携、环保等优势,锂电OPE未来成长空间依然广阔。公司经过多年的积累,已成长为北美锂电OPE龙头,旗下EGO品牌已成为亚马逊排名第一的锂电OPE品牌[1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.2/1.5/1.7亿美元,同比扭亏/+21%/+17%[13] - 公司2024-2026年摊薄EPS预测分别为0.24/0.29/0.34美元,对应PE为10/8/7倍[13] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为1648/1898/2168百万美元,同比增长19.9%/15.1%/14.3%[13] - 公司2024-2026年EBIT Margin分别为9.3%/9.8%/10.0%,ROE分别为11.6%/13.0%/13.9%[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司2024上半年净利润预计为6000-6500万美元,同比增速22-33% [6] - 割草机终端需求回暖,渠道公司出货增长强劲 [7] - 内部成本优化和外部成本下降双重利好,公司盈利能力有望提升 [8] - 2024H1业绩超预期,全年目标达成预期增强 [9] 公司财务数据总结 - 公司预计2024-2026年实现收入15.3/17.5/19.6亿美元,归母净利润0.9/1.3/1.5亿美元 [10] - 公司2023年营业收入为13.75亿美元,同比下降30.89%;2024年预计增长11%至15.26亿美元 [12] - 公司2023年归母净利润为-3700万美元,2024年预计增长343.07%至9000万美元 [12] - 公司2024-2026年的PE预计为13/9/8倍 [10]

分组1 - 公司从几个角度看自身的运营情况,包括销售出货、运营和利润等方面 [1][2][3][4][5] - 公司对未来需求的判断,认为降息和产品需求替代周期将进一步拉动需求 [3][4] - 公司在越南的产能布局,目前已占比10%,未来3-5年计划转移超过三成产能 [7][8][9] - 公司对中美贸易摩擦的应对措施,包括提前备货、灵活调整产能结构等 [6][7][8][9] 分组2 - 公司在电商渠道(如亚马逊)的表现较好,未来仍有较大增长潜力 [22][23][24] - 公司在传统经销商渠道的发展,需要长期积累,但也有较大增长空间 [37][38] - 公司在产品方向上,会持续推出新品丰富产品线,并向更专业方向发展 [38][39] - 公司对未来几年的发展前景表示乐观,有信心成为行业内的领导者 [39][40][41] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 如果美国进一步加征关税,公司的市场份额是否有机会进一步提升 [11][12][13] **公司回答** 公司目前海外产能占比还不高,未来会继续加快在越南的产能布局,同时凭借品牌优势也有一定的定价能力,可以部分消化关税成本压力 [11][12][13] 问题2 **投资者提问** 公司目前的渠道库存情况如何,下半年及明年的销售预期如何 [15][16][17] **公司回答** 公司渠道库存经历了去年的去库存到今年的补库存过程,目前已触底回升,下半年和明年销售有望进一步修复和增长 [15][16][17] 问题3 **投资者提问** 公司在商用渠道的发展思路和进展如何 [43][44][45] **公司回答** 商用渠道是公司未来重点发展方向,但目前还处于较早阶段,需要长期培育,公司会持续投入,并利用自身品牌优势向商用领域延展 [43][44][45]

业绩总结 - 公司在4月份看到了一个很强劲的单月增长，主要受到去年客户去库和今年市场终端动销的影响[3] - 公司预计今年上半年的表现超过预期，但全年销售增速不会有太大差异，客户对市场需求的关注也有所转变[4] - 上半年业绩表现较预期好，预计全年增长15%以上，下半年增速可能会略有减缓[22] 未来展望 - 公司认为未来行业需求增长可能会受到一定压力，但仍看好结构性机会和产业替代周期的驱动力[7] - 公司预测2025年和2026年的需求端会比2024年更好，受到宏观经济环境和替代需求的影响[8] - 公司认为商用市场增速曲线可能会在未来三到五年内逐渐加速渗透[25] 新产品和新技术研发 - 公司与John Deere达成渠道合作，进入商用产品渠道，看好商用产品发展[15] - 公司商用坐骑式产品预计今年年底上市，具体时间受内部开发和市场沟通影响[24] - 公司计划在越南建厂，预计两年内转移出30%以上的产能[27] 市场扩张和并购 - 公司提到商务市场的重要性，计划在商用领域继续探索并利用先发优势[15] - 公司计划在大渠道合作中，关键要素包括供应商能力和战略协同[31] 负面信息 - 考虑中美贸易摩擦，公司担心未来关税问题[27] 其他新策略和有价值的信息 - 公司表示对第一位置的保持信心，市场份额数据仅供参考[12] - 公司希望利润水平回到百分之十或接近百分之十的一倍次水平[35] - 公司期待发展，希望投资人持续关注和跟踪[35]

未来展望 - 公司计划未来三年内将境外产能占比提高至30%以上[1] - 公司面临中美贸易不确定性风险，需加速海外产能建设和转移以规划更好应对可能影响[1] - 公司在越南加强核心能力和供应链建设，满足客户需求并获得客户满意度[2] 新产品和新技术研发 - Eagle品牌在北美市场的POS增长超出预期，主要品类都在补货过程中[3] - 铝电池价格下行可能带来成本和价格上的优势[9] - 56V通用平台可与家用产品打通，产品性能和耐用性得到专业用户认可[16] 市场扩张和并购 - 七城市割草机市场需求受到压制，未来随着利率下降和产品价格变化有望改善[8] - 20%销售费用增加主要用于经销商渠道开拓[9] - 亚马逊销售在2023年冲到了亚马逊平台上理电圆龄工具排名第一[18] 负面信息 - 公司希望与客户共同合作，控制库存波动，避免大起大落的情况[7] - 商用产品短期投入大于产出，需要持续培养能力和渗透市场[14] - 公司计划在未来持续增长，通过管理升级和运营升级实现长期可持续成长[23]

泉峰控股有限公司 Chervon Holdings Limited (Incorporated in Hong Kong with limited liability) ( 於香港註冊成立的有限公司 ) Stock Code 股份代號 : 2285 2023 Annual Report 年度報告 E GO Top Load Bellier Morn Andress Bettler Moris CONTENTS 目錄 BETTER TOOLS, BETTER WORLD. 造好工具 助世界一臂之力 2 Company Introduction 公司介紹 3 Corporate Information 公司資料 6 Financial Summary 財務概要 7 Chairman's Statement 董事長致辭 10 Management Discussion and Analysis 管理層討論與分析 26 Biographical Details of Directors and Senior Management 董事及高級管理層履歷詳情 37 Directors' Report 董事會報告 71 C ...