行业投资评级 - 报告维持电气设备行业"强于大市"的投资评级。[5] 报告的核心观点 光伏电池组件出口数据 - 2024年8月,国内光伏电池组件出口24.37亿美元,同比下降27.62%,环比下降5.73%。2024年1-8月,国内光伏电池组件累计出口226.71亿美元,同比下降30.78%。[10][11][12] - 分区域来看,8月国内出口欧洲、亚洲、拉美和非洲的光伏电池组件分别为9.50亿美元、9.70亿美元、3.03亿美元和1.20亿美元。[13] - 分发货地来看,8月江苏省和浙江省光伏电池组件出口分别为7.12亿美元和6.98亿美元。[16][18] 光伏逆变器出口数据 - 2024年8月,国内光伏逆变器出口8.61亿美元,同比增长24.91%,环比增长9.51%。2024年1-8月,国内光伏逆变器累计出口56.60亿美元,同比下降25.54%。[20][21][22] - 分区域来看,8月国内出口欧洲、亚洲、拉美和非洲的光伏逆变器分别为3.82亿美元、2.66亿美元、1.01亿美元和0.60亿美元。[22] - 分发货地来看,8月广东省、浙江省、安徽省和江苏省光伏逆变器出口分别为2.93亿美元、2.65亿美元、1.42亿美元和0.88亿美元。[26][27][28] 投资建议 - 欧洲受传统能源价格走跌、政府补贴项目缩减等因素影响,组件拉货动能相对疲软,后续重点关注9月暑期结束后欧洲需求改善情况。逆变器经历7月环降后8月重回增长,其中欧洲市场环增23%,浙江省出口保持同环比增长。[4] - 组件建议关注阿特斯、横店东磁、晶科能源、天合光能、晶澳科技、隆基绿能等;逆变器建议关注德业股份、锦浪科技、固德威、阳光电源、禾迈股份、上能电气等。[4]

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入72.4亿元，同比下降27.3%；实现归母净利润22.1亿元，同比下降56.6% [2] - 2024Q2公司收入、利润和现金流净额环比显著修复 [2] - 钾肥二季度销量环比改善，三季度价格止跌企稳 [2] - 4万吨锂盐项目稳步推进，通过一系列创新举措实现了项目总投资的显著优化 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为146.2亿元、165.9亿元和193.5亿元；归母净利润分别为52.3亿元、56.8亿元和66.9亿元 [6][7] - 2024-2026年EPS分别为0.96元、1.04元和1.23元，对应PE分别为15倍、14倍和12倍 [6] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 策略周报 市场继续盘整等待经济企稳 2024 年 09 月 24 日 [Table_Summary] 【策略观点】 本周（9 月 18 日-20 日）深证 100、上证 380、沪深 300 表现居前， 涨幅分别为 1.37%、1.33%、1.32%。 申万一级行业角度，本周涨幅前五的分别是房地产（6.86%）、有色 金属（ 5.21% ） 、 家 用 电 器 （ 4.3% ） 、 计 算 机 （ 4% ）、煤炭 （3.64%）。跌幅前五分别是医药生物（-0.79%）、国防军工（- 0.78%）、农林牧渔（-0.37%）、电力设备（-0.37%）、电子（- 0.17%）。 近五日，主力资金净流入居前的概念板块分别是鸿蒙概念（本周净 流入 13.93 亿）、华为昇腾（本周净流入 12.75 亿）、麒麟电池 （本周净流入 9.34 亿）、国资云概念（本周净流入 8.1 亿）、黄金 概念（本周净流入 6.69 亿）。 个股方面，近五日资金净流入规模前三名分别为宁德时代（10.84 亿 元）、常山北明（6.26 亿元）、拓维信息（5.29 亿元）。 两融资 ...

医疗耗材 - 医疗耗材板块在 24H1 受到支付端较大政策负面影响的情况下，19H1~24H1 营业总收入仍增长 53.58%，归母净利润增长达 68.45%，大幅领先整体医药板块 [26] - 随着集采品种的先后落地,高值耗材各领域产品随手术量和诊疗量的提升有序入院稳步放量,业绩有所回升。预计 H2 随者行业整顿的进一步出清和手术量的持续攀升,看好电生理、大动脉、冠脉、晶体、骨科等领域龙头业绩有望保持快速增长 [37] - 医疗耗材经历行业整顿和集采后恢复入院放量，且呈加速态势，增长表现符合预期，整个行业景气度也在后集采时代企稳回升 [38] 电生理器械 - 国内电生理器械市场一直被跨国医械巨头强生、雅培、美敦力等垄断,三者合计的市场份额超 85%。随着国内电生理企业在技术研发和产业应用方面取得持续突破,国产产品与进口产品之间的差距不断缩小,国产电生理医疗器械市场规模也在稳步增长 [47] - 微电生理和惠泰医疗在当下高景气、渗透率国产率双低的电生理赛道上先发优势明显,关键技术突破壁垒,集采中标突出,创新产品持续迭代,海外拓展同步加速 [50] 介入类支架 - 冠脉支架国采自 2021 年初落地实施至 2022 年底共中选 320 万个,达约定采购量的 1.3 倍。2022 年 11 月的冠脉支架接续采购的申报落地,共 3696 家医疗机构参加,较首轮增加 40%。从量上来看,医疗机构共填报采购需求量 186.51 万个,相较 2020 年首次的 107.47 万个增长约 73.5% [53] - 以冠脉支架为先驱的支架类高耗国产替代仍在持续演进,随着远期冠脉介入规模的不断提升,在高度成熟市场的既定竞争格局下,头部企业支架实际用量将远超中标水平 [53] 眼科器械 - 人工晶体进入国采,随着白内障患者持续增长及政策支持,人工晶体市场迎来高速增长契机。目前国内人工晶体市场属于由外资主导的寡占型市场,行业集中度较高,爱博医疗中高端产品均有参与,整体占比 11% [59] - 角膜塑形镜是目前临床应用于近视控制最有效的干预方法之一。随着技术的迭代与性能的优化,在近视率居高不下与日渐迫切的视力改善需求下,角塑市场消费量快速增加,行业整体渗透率加速提升 [59] 骨科植入 - 从 2018-2023 年各类骨科植入物的国内市占率来看,骨科器械的国产替代进程正在稳步落实中。其中创伤类已基本完成替代,国产率已达 81%,脊柱类和关节类产品的国产率也分别由2018年的39%、27%大幅提升至2023年的76%、61% [64] - 关节国采后的催化效果显著,极大程度加速了关节赛道的国产替代进程,国产企业中标份额相较集采前的市场份额有较大提升。龙头公司方面,从髋膝关节的总中标采购额来看,国产企业爱康、春立、威高份额均有大幅提升 [68] 医疗设备 - 24H1 医疗设备公司共实现营收 567.95 亿元,同比降低 1.32%,实现归母净利润 118.79 亿元,同比降低 8.35%,利润端表现弱于收入端的原因在于期间费用率同比提升,同时受到行业整顿及招采节奏延迟等影响 [73] - 我们认为 2023H2 低基数、招采节奏逐渐恢复将带来 2024H2 医疗设备板块的复苏增长 [73] - 以旧换新政策长期看促进医疗设备市场规模的进一步扩容,而短期内由于政策涉及面广、流程复杂等原因使设备采购需求后置,从而带来了设备市场的波动 [98] 康复器械 - 康复医疗是应对人口老龄化的战略的关键部分,人口老龄化叠加支付能力和康复意识提升,康复需求不断增加。在需求确定+供给提升+政策支持的三方推动下,康复医疗器械行业有望保持快速增长 [92] - 近年来,脑机接口技术飞速发展,医疗健康是目前脑机接口最主要、最接近商业化的应用领域,结合脑机接口软件设计搭载于目前较为成熟的上下肢、言语康复等设备上,可以有效提升康复治疗效果 [93]

投资评级 中岩大地维持"增持"评级 [62] 报告核心观点 1. 中岩大地是岩土工程领军企业,技术实力强劲 [16][17][22][23] - 公司发展历程经历了地产下行影响、业务转型再出发的过程 [18][19] - 公司参编多条行业规范,拥有丰富的专利技术 [22][23] - 核心高管持股较多,与员工利益深度绑定 [25][26][27] 2. 公司业务结构以岩土工程为主,并拓展产品销售及环境修复等业务 [28][29][30] - 岩土工程业务占比76%,毛利率有所提升 [28][29] - 产品销售业务增长迅速,占比近20% [28][29] - 公司全国布局广泛,海外业务占比有所提升 [30] 3. 公司看好核电、水体系等国家重点项目的发展机会 [31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] - 核电市场有望进入建设高峰,公司积极发力 [31][32][33][34][35] - 水利水电、运河等水体系建设加速,公司有望受益 [37][38][39][40][41][42][43] - 公司自研岩土固化剂有助于港口、桥隧等项目建设 [44][45][46][47][48][49][50] 4. 公司还在公共设施、新能源等领域有所探索 [51][52][53][54][55][56][57] - 利用DMC桩、EMC桩技术承接公共设施项目 [52][53][54][55] - 承接多个新能源光伏项目 [56][57] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长 [59][60] - 按9月18日收盘价,公司2024-2026年PE分别为42.3/21.8/15.9倍 [60]

报告投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级[5] 报告核心观点 - 公司深耕输配电设备及新能源领域,已形成一套适应我国新型电力系统运行环境的输配电及控制设备的标准化产品体系,具备贯穿新能源"风、光、储、充、换"产业链的核心技术,业绩稳固增长[5] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为48.5、60.4、73.9亿元,同比增速分别为54.5%、24.5%、22.4%,归母净利润为4.0、5.2、6.9亿元,同比增长283%、31%、32%,现价对应PE为11、8、6倍[5] - 公司各业务板块协同效应驱动业绩增长,新能源智能装备、变压器、新能源建设开发、环网柜、高低压成套开关柜等业务均实现较快增长[2] - 公司推进精益化管理,优化生产制造流程,强化基础构件产品线运营能力,提高供应链管理水平,毛利率和净利率均有较大提升[2] - 全球电网投资高增、储能景气度高,公司出海空间广阔,海外业务保持高增长[2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为48.51亿元,同比增长54.51%[6] - 2024年归母净利润预计为3.96亿元,同比增长283.05%[6] - 2024年毛利率预计为24.20%,较2023年提升3.62个百分点[6][8] - 2024年净利率预计为8.77%,较2023年提升5.25个百分点[8] - 2024年ROE预计为22.02%,较2023年提升15.30个百分点[8] - 2024年ROIC预计为14.31%,较2023年提升7.15个百分点[8]

报告投资评级 - 公司定义为光器件整体解决方案提供商和先进光学封装制造服务商,专业从事高速光器件的研发、规模量产和销售业务 [4] - 公司维持"增持"评级,预计2024-2026年实现营收36.80/52.96/68.80亿元,实现归母净利润14.51/21.04/27.54亿元,对应PE为28.41/19.60/14.97倍 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年公司营业收入15.56亿元,同比增长134.27%,归母净利润6.54亿元,同比增长177.20%,业绩增长主要得益于全球人工智能AI技术发展和算力需求增加,带动全球数据中心建设对高速光器件产品需求的持续稳定增长 [2] - 公司产品精密度高,同时良率、效率和可靠性要求较高,公司整体会在保证品质的前提下平稳扩产,根据客户需求和物料供给状况动态调整每月的产量,达成客户的交付需求 [2] - 根据行业研究机构数据,预计2024年光模块整体市场增速有望超过40%,其中数通光模块增长预计最为迅速,2025年行业还将增长20%以上,2026-2027年增速将继续维持在两位数以上 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年公司综合毛利率57.77%,同比增长6.81%,一方面受益于行业景气度高,公司产能利用率较为饱和,另一方面美元汇率变化和财务收益对今年上半年利润有所贡献 [2] - 上半年销售费用率0.91%、管理费用率4.15%、研发费用率7.2%,与去年同期相比均有所下降 [2] - 上半年公司经营产生的净现金流为4.8亿元,去年同期为2.89亿元,上半年合同负债1.56亿元,去年同期为0.39亿元 [2]

报告行业投资评级 报告给予家电行业"强于大市"的投资评级。[2] 报告的核心观点 家电行业温和复苏,以旧换新政策有望推动更新换代需求 1. 宏观经济持续修复,内需稳步复苏。城镇居民人均可支配收入和社会零售总额均呈现增长态势,带动家电市场需求温和复苏。[9] 2. 地产端压力仍存,白电需求以更新换代为主。房地产新开工和竣工面积指标未显著改善,地产端压力仍存,白电需求以更新换代为主。[12] 3. 家电以旧换新政策向好,更新换代需求空间较大。各地陆续出台家电以旧换新补贴政策,上一轮"家电下乡"产品更换周期已至,大家电更新换代需求有望持续增强。[16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 4. 原材料价格上行,白电龙头占优。铜铝价格较去年同期有所回升,但白电龙头企业有更强的成本传导和议价能力。[31][32][33][34][35] 白电板块保持稳健增长,小家电分化明显 1. 白电板块整体实现较快增长,美的集团、长虹美菱等企业收入增速优于行业。海外需求提振,出口保持高增长。[37][38][39][49][50] 2. 小家电板块分化较为明显,国内需求承压,海外占比高的企业表现较好。清洁电器子板块如扫地机器人表现突出。[51][52][53][54][55][56][57][58] 行业展望与投资策略 1. 家电行业估值处于偏低位置,具备性价比。截至2024年9月2日,家电行业PE-TTM为12.1倍,处于历史偏低位置。[64][65][66][67] 2. 建议关注白电龙头和清洁电器出海企业。白电方面关注美的集团、格力电器等;清洁电器方面关注石头科技等具备出海优势的企业。[67][68]

1. 电子行业整体表现 - 2024年上半年,电子行业整体业绩提升,营业总收入和归母净利润分别同比增长17.27%和39.26% [1][2] - 半导体、消费电子和元件等子板块营业收入增速领先,光学光电子、元件和消费电子归母净利润增速较快 [3][4][5] - 电子行业为公募基金第一大持仓板块,持仓市值占比达13.1%,超配比例为5.4% [7][8] - 公募基金增持了工业富联、鹏鼎控股等果链和AI算力相关公司,减持了通富微电、卓胜微等半导体公司 [9][10] - 电子行业整体估值处于历史中位数附近,申万电子指数PE-TTM为43.6X [12][13][14][15] 2. 半导体行业 - 半导体行业进入上行周期,2024年上半年营收和利润均实现同比增长 [16][17][18] - 半导体设备和材料板块受益于国内晶圆厂扩产,订单和业绩表现良好 [22][23][24][25][26][27][30] - 数字SoC芯片业绩持续改善,受益于消费电子和汽车电子需求回暖 [31][32][33][34][35][36] - 存储芯片进入新一轮涨价周期,DRAM和NAND Flash价格大幅上涨 [38][39][40][41] - 模拟芯片受益于消费电子和工业电子复苏,盈利能力有所改善 [42][43][44] - 功率半导体市场规模持续增长,随着下游需求复苏有望进一步改善 [45][46][47][48][49] - 半导体封测行业景气度回升,稼动率和盈利能力均有所提升 [50][51][52][53][54][55] 3. 消费电子 - 手机、PC和平板电脑等终端需求呈现复苏态势,AI功能成为新的驱动力 [56][57][58][59] - 品牌消费电子受益于终端需求回暖,但短期利润承压 [65][66] - 零部件及组装环节营收快速增长,但盈利能力有所下滑 [67][68] 4. 元器件 - 被动元件和PCB景气度持续回升,受益于下游需求改善 [69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] - 被动元件行业进入补库周期,三环集团等龙头公司受益 [73][74][75][76][77] - PCB行业受益于AI算力需求增长,沪电股份、鹏鼎控股等公司表现突出 [79][80][81][82] 5. 光学光电子 - LCD面板价格维持高位,面板厂商执行以销定产策略 [83][84][87][88] - OLED面板需求回暖,京东方A、维信诺等公司受益 [92][93] - LED产业链降价趋势延续,海外需求成为增长引擎 [94][95][96][97][98][99][100][101][102] 6. 风险提示 - 宏观经济和地缘政治因素可能影响需求复苏 [96] - 关键技术突破不及预期可能影响产品创新 [96] - 新产品市场接受度不佳可能影响企业盈利 [96] - 中美贸易摩擦加剧可能导致产业链重构 [96] - 原材料价格波动可能增加企业成本压力 [96]

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入27.28亿元,同比增长109.07%,归母净利润8.65亿元,同比增长200.02%,主要受益于行业景气度持续提升,带动高速率产品需求快速增长 [2] - 上半年公司综合毛利率43.04%,同比增长13.63%,盈利能力提升主要得益于公司成本管控优势以及高速率产品销售占比持续提升 [2] - 公司800G产品已实现批量出货,预计2024年下半年800G出货量将持续提升,未来800G、1.6T高速率光模块市场需求量将持续增加 [2] - 公司泰国工厂一期已运营一年多,产能持续扩大,泰国工厂二期正在建设中,预计2024年Q4建成后将对公司产能提升起到积极作用 [2] - 随着AI大模型应用的兴起,AI数据中心网络带宽需求增加,将有助于推动数据中心交换机市场取得更多增长,预计未来五年该市场的累计销售额将超过1000亿美元 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现营收61.45/85.93/111.59亿元,实现归母净利润20.07/28.13/36.91亿元,对应PE为35.16/25.09/19.12倍 [6][7] - 2024年上半年公司经营产生的净现金流为-2.91亿元,主要是公司大量备货和投资导致的现金流时间差,预计三季度能收回现金流 [2]