报告行业投资评级 报告给予家电行业"强于大市"的投资评级。[2] 报告的核心观点 家电行业温和复苏,以旧换新政策有望推动更新换代需求 1. 宏观经济持续修复,内需稳步复苏。城镇居民人均可支配收入和社会零售总额均呈现增长态势,带动家电市场需求温和复苏。[9] 2. 地产端压力仍存,白电需求以更新换代为主。房地产新开工和竣工面积指标未显著改善,地产端压力仍存,白电需求以更新换代为主。[12] 3. 家电以旧换新政策向好,更新换代需求空间较大。各地陆续出台家电以旧换新补贴政策,上一轮"家电下乡"产品更换周期已至,大家电更新换代需求有望持续增强。[16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 4. 原材料价格上行,白电龙头占优。铜铝价格较去年同期有所回升,但白电龙头企业有更强的成本传导和议价能力。[31][32][33][34][35] 白电板块保持稳健增长,小家电分化明显 1. 白电板块整体实现较快增长,美的集团、长虹美菱等企业收入增速优于行业。海外需求提振,出口保持高增长。[37][38][39][49][50] 2. 小家电板块分化较为明显,国内需求承压,海外占比高的企业表现较好。清洁电器子板块如扫地机器人表现突出。[51][52][53][54][55][56][57][58] 行业展望与投资策略 1. 家电行业估值处于偏低位置,具备性价比。截至2024年9月2日,家电行业PE-TTM为12.1倍,处于历史偏低位置。[64][65][66][67] 2. 建议关注白电龙头和清洁电器出海企业。白电方面关注美的集团、格力电器等;清洁电器方面关注石头科技等具备出海优势的企业。[67][68]