报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司全资子公司拟以募集资金收购上海嘉乐15.9%股权,有助于嘉乐并表增厚公司业绩 [1] - 此次收购有助于公司全面切入服装赛道,预计2024年收入/归母净利增厚8/0.12亿元,2025年增厚20/0.52亿元 [2] - 嘉乐未来成长空间在于新客户拓展和净利率修复,公司可以在拓展新客户和增强议价谈判能力方面对嘉乐进行扶持 [2] 公司业务分析 - 2B业务有望实现高双位数增长,核心优势来自印尼布局,核心驱动在于净利率修复、下游补库存、老客户份额提升以及新客户拓展 [3] - 2C业务有望实现30%高增长 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测分别为46.39/65.85/75.70亿元,归母净利润预测为3.14/4.61/5.65亿元 [3] - 2024-2026年EPS预测为1.31/1.92/2.36元,对应PE为16/11/9X [3]

公司投资评级 公司是航天九院旗下唯一上市平台,是国内航天电子配套重要力量,有望充分受益于卫星互联网组网、无人机内贸出海需求释放和低空经济建设,未来三年业绩有望实现高增长。[10][73] 报告的核心观点 1. 国内航天电子配套核心单位,航天九院旗下唯一控股上市平台 [13][14][15][16] 2. 卫星互联网开辟航天配套、激光通信广阔需求,公司有望充分受益 [36][37][38][39][40][41][42][43] 3. 无人机出海、内需两旺,旗下飞鸿公司是集团无人作战系统牵头抓总单位 [51][52][61][62] 4. 低空趋势高度确定,旗下时代飞鹏是集团内eVTOL研制核心力量 [66][67][68] 分组1 - 国内航天电子配套核心单位,航天九院旗下唯一控股上市平台 [13][14][15][16] - 卫星互联网开辟航天配套、激光通信广阔需求,公司有望充分受益 [36][37][38][39][40][41][42][43] 分组2 - 无人机出海、内需两旺,旗下飞鸿公司是集团无人作战系统牵头抓总单位 [51][52][61][62] - 低空趋势高度确定,旗下时代飞鹏是集团内eVTOL研制核心力量 [66][67][68]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 地产业务稳步去化，生猪养殖主业地位渐凸显 - 2023年公司归母净利润同比增长125.89%,存量去化的房地产业务依然为公司收入和利润的主要来源 [7][8] - 2024Q1生猪养殖业务营收占比首次超过房地产业务,生猪养殖主业地位逐渐凸显 [8] 降本显著,高州4月养殖成本降至12.44元/kg - 公司2021-2023年生猪出栏量分别为13.22/126.44/184.50万头,随着产能利用率提升和生猪养殖业务经营走上正轨,公司养殖成本显著下降 [12][13] - 2024年4月,公司标杆项目高州项目平均养殖成本已降至12.44元/公斤,降本显著 [14] 多因素助力成本下降,四周批高周转模式是关键 - 产能利用率提升、四周批全进全出生产模式、饲料自供、精细化管理等多方面因素助力公司养殖成本下降 [15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][26] - 公司采用"6750"养殖模式和四周批全进全出的生产模式,实现高周转和高产能利用率,有利于成本下降 [18][19][20][21][22] 能繁母猪持续去化,猪价开始底部回升 - 2023年全年猪价表现平淡,行业整体亏损,能繁母猪存栏量持续下降,对应2023年下半年生猪供应将逐月减少 [29][30] - 近期猪价出现持续且较大幅度上涨,主要受供给减少和需求回暖等因素推动 [30] 盈利预测与投资建议 - 下调公司2024-2025年营收和归母净利润预测,新增2026年预测,维持"买入"评级 [35] - 公司生猪养殖业务稳步推进,房地产业务持续贡献收入和利润,但2023年生猪价格低迷拖累生猪养殖板块业绩 [35]

总市值口径：A股投资者结构分析 - 公募基金持有A股总市值约5.24万亿元,占A股总市值的5.96% [4][5] - 外资持有A股总市值2.79万亿元,占A股总市值的3.17% [6] - 险资持有股票总市值为1.95万亿元,占A股总市值的2.21% [7] - 信托持有股票总市值0.59万亿元,占A股总市值的0.68% [8][9] 流通市值口径："八大类"专业机构投资者持有A股市值及占比 - 公募基金持有流通股市值5.24万亿元,占比7.69% [12][13] - 私募基金持有流通股市值1.76万亿元,占比2.58% [14][15] - 保险机构持有流通股市值1.95万亿元,占比2.86% [16][17] - 养老金持有流通股市值1.36万亿元,占比1.91% [18][19] - 证券机构持有流通股市值0.56万亿元,占比0.84% [20][21] - 信托机构持有流通股市值0.42万亿元,占比0.63% [22][23] - 其他境内机构持有流通股市值1.42万亿元,占比2.14% [24][25] - 境外机构及个人持有流通股市值2.79万亿元,占比4.09% [26] 流通市值口径："四大类"投资者持有A股市值及占比 - 一般法人持有流通股市值32.30万亿元,占比47.36% [30][31][32][33] - 个人投资者持有流通股市值20.39万亿元,占比29.90% [30][31][32][33] - 境内专业机构投资者持有流通股市值12.72万亿元,占比18.65% [30][31][32] - 外资持有流通股市值2.79万亿元,占比4.09% [30][31][32] 总结 - 2024Q1 A股投资者结构全景图:一般法人持股占比最高为47.36%,个人投资者次之为29.90%,外资持股占比4.09%,境内专业机构投资者合计持股占比18.83% [35][36]

证券研究报告|宏观点评报告 [Table2_0D2a4te年] 06月 06日 [模Table型_Title]预 判：客观条件依然支持做多债市 [Table_Title2] [ Table_Summary] 5 月行情复盘: 2024 年 5月，受到合理定价托底的影响，长端利率呈现震荡走势。4月末债市收益率经历短期起伏后，5 月 全月长端利率围绕 2.40%一线波动。基本面数据存在分化，出口表现依然优异，通胀数据迟迟未见起伏，月中公 布的社融及 M1 数据明显弱于市场预期，月末 PMI 数据则回到荣枯线之下。不过，基本面对债市的利好，大体被 地产限购放松政策落地、央行加大喊话力度等因素所对冲，债市呈现出“客观条件支持做多，但同样担忧监管 调控”的特征。 截至 5 月 31 日，10 年国开收益率为 2.39%，较 4 月末的 2.40%下行 1bp；若以 4 月 29 日的 2.45%作为参 考，降幅可达6bp。在对 5月的判断中，模型观点均为一致看下，与利率实际走势大体吻合。 模型判断与变量分析: 我们在 2021 年 8 月报告《预测长端利率，8191 个变量组合给出的方向》中，构建了一套基于微观计量方 ...

报告的核心观点 - 美股集中度过高,上行空间可能有限。五月份美股势头强劲,但市场对科技股繁荣能否持续存在担忧,目前美股受近期经济数据影响情绪有所降温,上行空间有限,需对美股未来走势持保守态度。[6] - 美国通胀回落有限,难改美联储降息节奏。美国4月PCE指数同比增速为2.7%,核心PCE同比增速为2.8%,均符合市场预期,距离目标2%依然遥远,美联储必须对首次降息持谨慎态度,宁愿等待更长时间的降息,以确保通胀不会开始反弹。[3] - 美国经济疲软迹象频出,但仍未有定论。5月ISM制造业PMI为48.7,低于预期,第一季度实际GDP环比增速仅为1.3%,但5月消费者信心指数大超预期,美国经济是否正在快速下行,目前还没有定论。[4] - 通胀数据回落后,科技股反应情绪不如以往。4月PCE指数公布后,道琼斯工业指数和标普500指数上涨,但纳斯达克指数和TAMAMA科技指数下跌,科技股对通胀反应变弱,疲软愈发明显。[5] 报告内容总结 全球股市表现 - 上周全球主要股指普遍调整,欧洲主要股指下跌,日经225指数大跌,恒生指数和韩国综合指数也有较大调整。[1] - 美股走势疲软,成长风格领跌,纳斯达克指数、道琼斯工业指数和标普500指数均下跌,其中信息技术和通讯等科技行业包括科技龙头企业都在调整区间,而能源和地产板块出现大幅上行。[2] 美国经济数据 - 美国4月PCE指数同比增速为2.7%,核心PCE同比增速为2.8%,均符合市场预期,距离目标2%依然遥远,美联储必须对首次降息持谨慎态度。[3] - 5月ISM制造业PMI为48.7,低于预期,第一季度实际GDP环比增速仅为1.3%,但5月消费者信心指数大超预期,美国经济是否正在快速下行,目前还没有定论。[4] - 4月PCE指数公布后,道琼斯工业指数和标普500指数上涨,但纳斯达克指数和TAMAMA科技指数下跌,科技股对通胀反应变弱,疲软愈发明显。[5] 美股走势分析 - 美股集中度过高,上行空间可能有限。五月份美股势头强劲,但市场对科技股繁荣能否持续存在担忧,目前美股受近期经济数据影响情绪有所降温,上行空间有限,需对美股未来走势持保守态度。[6]

公司概况 - 润本股份成立于2006年,主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售,目前拥有驱蚊、婴童护理、精油为核心的产品矩阵 [12][13] - 公司深耕行业17年,发展历程主要分为三个阶段:品牌初创、以质为本构建"研产销一体化"经营模式、丰富产品矩阵提升市场竞争力 [12][13] - 公司股权结构集中且稳定,实际控制人为赵贵钦与鲍松娟夫妇,核心管理团队专业经验丰富 [15][16][17] 业绩表现 - 公司产品结构不断优化,2019-2023年营收和归母净利润复合增长率分别为38.7%/58.3%,业绩持续高速增长 [21][22][23] - 公司线上渠道为主,线上销售占比较高且毛利率较高,同时线下渠道也在稳步拓展 [23][24][85] - 公司研发投入持续增加,拥有多项自主研发的核心技术,产品质量和性价比优势明显 [58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 行业分析 - 驱蚊行业保持稳健增长,国货品牌占据主导地位,儿童细分市场发展迅速 [25][26][27][28] - 婴童护理行业整体保持稳健增长,国货品牌持续突围,行业集中度下降,人均消费仍有较大提升空间 [29][30][31] - 精油行业发展迅速,市场潜力较大,消费者对精油产品的认知度不断提升 [32][33][34][35] 竞争优势 - 公司采取"研产销一体化"模式,在产品安全性、原料质量、性价比等方面具有明显优势,成功塑造了优质品牌形象 [40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] - 公司借鉴小林制药"小池大鱼"战略,聚焦大品牌"润本",在细分品类中不断提升市占率,实现"多品类强品牌"发展 [36][37][38][39] 未来发展 - 生育率下降暂不影响行业发展,婴童护理精细化趋势下,公司有望在行业需求扩张中加速抢占市场份额 [86][87] - 公司产能持续扩张,产能瓶颈得到有效缓解,有望满足未来快速增长的市场需求 [87][88][89] - 公司预计2024-2026年营收和每股收益将保持较快增长,给予"买入"评级 [89] 风险提示 - 生育率下降快于预期 [90] - 行业竞争加剧 [90] - 新渠道拓展不及预期 [90]

报告行业投资评级 - 报告给出了行业的"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 国家大基金三期落地,支持半导体设备行业 - 国家大基金三期注册资本达3440亿元,反映国家解决半导体"卡脖子"问题的决心 [1][2] - 大基金三期投资的主要方向仍将是晶圆制造环节,并以此带动设备和材料等环节的突破 [3][8][9][11] - 半导体设备行业格局已基本形成,主要设备公司已形成一定规模营收 [13] AI驱动下全球存储进入扩产上升周期 - AI对内存带宽需求提升,全球存储进入扩产上升周期 [14][15] - 中国大陆AI芯片市场规模持续扩张,国内存储企业也将受益于AI应用需求 [15][16][17] 根据目录分别总结 行业投资评级 - 报告给出了行业的"推荐"评级 [1] 报告核心观点 1. 国家大基金三期落地,支持半导体设备行业 - 国家大基金三期注册资本达3440亿元,反映国家解决半导体"卡脖子"问题的决心 [1][2] - 大基金三期投资的主要方向仍将是晶圆制造环节,并以此带动设备和材料等环节的突破 [3][8][9][11] - 半导体设备行业格局已基本形成,主要设备公司已形成一定规模营收 [13] 2. AI驱动下全球存储进入扩产上升周期 - AI对内存带宽需求提升,全球存储进入扩产上升周期 [14][15] - 中国大陆AI芯片市场规模持续扩张,国内存储企业也将受益于AI应用需求 [15][16][17]

1. 分布式光伏发展超预期,电网消纳困境下市场化势在必行 - 分布式光伏凭借"自发自用"模式、更高发电收益和实施便利等优势,近年来实现超预期快速发展。2023年,我国光伏发电新增装机216.88GW,同比增长147%;其中分布式光伏新增装机9628.6万千瓦,占当年光伏新增装机的44.5%,累计装机超过2.5亿千瓦,占光伏累计装机的41.8% [1][9] - 分布式光伏对电网消纳提出新挑战,电网安全性、稳定性和电力系统灵活性承受日益增加的压力。为解决配电网承载力限制和电网消纳问题,市场化将成为分布式光伏破局发展的必然手段 [1][9] 2. 新能源发电成大势所趋,新型储能和虚拟电厂起重要调节作用 - 政策大力推动新能源发展,要求加快推动分散式风电、分布式光伏发展,统筹布局推动海上风电向深水远岸发展。预计"十四五"我国海上风电累计装机有望达到6000万千瓦以上 [11][12][13] - 新型储能在电力运行中承担调峰、调频等多重角色,极大提高电力系统调节能力,对帮助电网更好接纳可再生能源具有重要性。近年来新型储能越来越走向独立储能发展模式 [2][14] - 虚拟电厂既可作为"正电厂"向系统供电调峰,又可作为"负电厂"加大负荷消纳,对促进电网供需平衡和实现分布式能源低成本并网具有重要作用。相比火电厂实现电力系统削峰填谷,虚拟电厂投资更低 [3][4][15] 3. 投资机会 - 分布式光伏发展潜力巨大,推荐关注威胜信息,持续投入透明配网、分布式能源消纳及负荷调控等应用场景 [5][17] - 海上风电受益于双碳政策和电力市场化,相关受益标的有亨通光电和中天科技 [6][17] - 虚拟电厂有望成为提高新型电力系统灵活性的重要手段,相关受益标的有恒实科技、国能日新等 [7][17] 4. 风险提示 - 技术创新不足、市场竞争加剧、电网接纳能力不足、政策变动风险 [8]

报告行业投资评级 报告给出了以下行业投资评级建议 [1]: - 出口链：建议关注外销复苏超预期的苏泊尔、性价比优势突出的vesync、扫地机出海正当时的石头科技 [1] - 工具方向：建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股 [1] - 高股息低估值方向：建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱 [1] 报告核心观点 1. 家电板块整体表现较弱,本周涨跌幅-1.25%,但2024年至今累计涨跌幅仍达+16.72% [6][7] 2. 白电、黑电、小家电、厨电板块2024年至今涨跌幅分别为+28.41%、+0.57%、-2.04%、+9.90% [6] 3. 空调、冰箱、洗衣机等主要白电产品6月排产均保持较高增速,分别为16.8%、9%、8.1% [17][18][19] 4. 家电出口有望维持较高增速,建议关注外销复苏超预期的苏泊尔、性价比优势突出的vesync、扫地机出海正当时的石头科技 [1] 5. 考虑到海外工具渠道去库存尾声,下游渠道有望进入补库周期,建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股 [1] 6. 国内白电行业发展进入相对成熟阶段,相关龙头公司增长稳健、现金流稳定,具有长期稳定的分红策略,建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱等 [1] 分产品数据总结 1. 空调: - 6月排产2053万台,同比增长16.8% [17] - 6月内销排产1300万台,同比增长3.6%;7月内销排产1186万台,同比增长0.9%;8月内销排产748万台,同比下滑6.2% [18] - 6月出口排产753万台,同比增长31.4%;7月出口排产537万台,同比增长10.6%;8月出口排产426万台,同比增长1.5% [18] 2. 冰箱: - 6月排产830万台,同比增长9% [17] - 6月内销排产387万台,同比增长6.8% [18] - 6月出口排产443万台,同比增长7.3% [18] 3. 洗衣机: - 6月排产674万台,同比增长8.1% [17] - 6月内销排产329万台,同比增长8.3% [19] - 6月出口排产345万台,同比增长4.7% [19]