公司概况 - 润本股份成立于2006年,主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售,目前拥有驱蚊、婴童护理、精油为核心的产品矩阵 [12][13] - 公司深耕行业17年,发展历程主要分为三个阶段:品牌初创、以质为本构建"研产销一体化"经营模式、丰富产品矩阵提升市场竞争力 [12][13] - 公司股权结构集中且稳定,实际控制人为赵贵钦与鲍松娟夫妇,核心管理团队专业经验丰富 [15][16][17] 业绩表现 - 公司产品结构不断优化,2019-2023年营收和归母净利润复合增长率分别为38.7%/58.3%,业绩持续高速增长 [21][22][23] - 公司线上渠道为主,线上销售占比较高且毛利率较高,同时线下渠道也在稳步拓展 [23][24][85] - 公司研发投入持续增加,拥有多项自主研发的核心技术,产品质量和性价比优势明显 [58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 行业分析 - 驱蚊行业保持稳健增长,国货品牌占据主导地位,儿童细分市场发展迅速 [25][26][27][28] - 婴童护理行业整体保持稳健增长,国货品牌持续突围,行业集中度下降,人均消费仍有较大提升空间 [29][30][31] - 精油行业发展迅速,市场潜力较大,消费者对精油产品的认知度不断提升 [32][33][34][35] 竞争优势 - 公司采取"研产销一体化"模式,在产品安全性、原料质量、性价比等方面具有明显优势,成功塑造了优质品牌形象 [40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] - 公司借鉴小林制药"小池大鱼"战略,聚焦大品牌"润本",在细分品类中不断提升市占率,实现"多品类强品牌"发展 [36][37][38][39] 未来发展 - 生育率下降暂不影响行业发展,婴童护理精细化趋势下,公司有望在行业需求扩张中加速抢占市场份额 [86][87] - 公司产能持续扩张,产能瓶颈得到有效缓解,有望满足未来快速增长的市场需求 [87][88][89] - 公司预计2024-2026年营收和每股收益将保持较快增长,给予"买入"评级 [89] 风险提示 - 生育率下降快于预期 [90] - 行业竞争加剧 [90] - 新渠道拓展不及预期 [90]