1. 分布式光伏发展超预期,电网消纳困境下市场化势在必行 - 分布式光伏凭借"自发自用"模式、更高发电收益和实施便利等优势,近年来实现超预期快速发展。2023年,我国光伏发电新增装机216.88GW,同比增长147%;其中分布式光伏新增装机9628.6万千瓦,占当年光伏新增装机的44.5%,累计装机超过2.5亿千瓦,占光伏累计装机的41.8% [1][9] - 分布式光伏对电网消纳提出新挑战,电网安全性、稳定性和电力系统灵活性承受日益增加的压力。为解决配电网承载力限制和电网消纳问题,市场化将成为分布式光伏破局发展的必然手段 [1][9] 2. 新能源发电成大势所趋,新型储能和虚拟电厂起重要调节作用 - 政策大力推动新能源发展,要求加快推动分散式风电、分布式光伏发展,统筹布局推动海上风电向深水远岸发展。预计"十四五"我国海上风电累计装机有望达到6000万千瓦以上 [11][12][13] - 新型储能在电力运行中承担调峰、调频等多重角色,极大提高电力系统调节能力,对帮助电网更好接纳可再生能源具有重要性。近年来新型储能越来越走向独立储能发展模式 [2][14] - 虚拟电厂既可作为"正电厂"向系统供电调峰,又可作为"负电厂"加大负荷消纳,对促进电网供需平衡和实现分布式能源低成本并网具有重要作用。相比火电厂实现电力系统削峰填谷,虚拟电厂投资更低 [3][4][15] 3. 投资机会 - 分布式光伏发展潜力巨大,推荐关注威胜信息,持续投入透明配网、分布式能源消纳及负荷调控等应用场景 [5][17] - 海上风电受益于双碳政策和电力市场化,相关受益标的有亨通光电和中天科技 [6][17] - 虚拟电厂有望成为提高新型电力系统灵活性的重要手段,相关受益标的有恒实科技、国能日新等 [7][17] 4. 风险提示 - 技术创新不足、市场竞争加剧、电网接纳能力不足、政策变动风险 [8]

报告行业投资评级 报告给出了以下行业投资评级建议 [1]: - 出口链：建议关注外销复苏超预期的苏泊尔、性价比优势突出的vesync、扫地机出海正当时的石头科技 [1] - 工具方向：建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股 [1] - 高股息低估值方向：建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱 [1] 报告核心观点 1. 家电板块整体表现较弱,本周涨跌幅-1.25%,但2024年至今累计涨跌幅仍达+16.72% [6][7] 2. 白电、黑电、小家电、厨电板块2024年至今涨跌幅分别为+28.41%、+0.57%、-2.04%、+9.90% [6] 3. 空调、冰箱、洗衣机等主要白电产品6月排产均保持较高增速,分别为16.8%、9%、8.1% [17][18][19] 4. 家电出口有望维持较高增速,建议关注外销复苏超预期的苏泊尔、性价比优势突出的vesync、扫地机出海正当时的石头科技 [1] 5. 考虑到海外工具渠道去库存尾声,下游渠道有望进入补库周期,建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股 [1] 6. 国内白电行业发展进入相对成熟阶段,相关龙头公司增长稳健、现金流稳定,具有长期稳定的分红策略,建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱等 [1] 分产品数据总结 1. 空调: - 6月排产2053万台,同比增长16.8% [17] - 6月内销排产1300万台,同比增长3.6%;7月内销排产1186万台,同比增长0.9%;8月内销排产748万台,同比下滑6.2% [18] - 6月出口排产753万台,同比增长31.4%;7月出口排产537万台,同比增长10.6%;8月出口排产426万台,同比增长1.5% [18] 2. 冰箱: - 6月排产830万台,同比增长9% [17] - 6月内销排产387万台,同比增长6.8% [18] - 6月出口排产443万台,同比增长7.3% [18] 3. 洗衣机: - 6月排产674万台,同比增长8.1% [17] - 6月内销排产329万台,同比增长8.3% [19] - 6月出口排产345万台,同比增长4.7% [19]

行业投资评级 报告给出了"推荐"的行业评级。[1] 报告的核心观点 新能源汽车 1. 新能源汽车产业链发展不断完善优化,培育出一批在成本、性能上具备优势的相关供应商,全球竞争优势持续夯实。[12][13] 2. 看好新能源汽车行业的量、价、利、新技术、新应用、全球化等多个方面的投资机会。[12][13] 3. 受益标的包括宁德时代、科达利、天赐材料等多家公司。[13] 新能源 1. 看好欧洲海风景气度,预计订单外溢将带来国内海缆企业的出海机遇,如中天科技、东方电缆、亨通光电等。[15][16] 2. 关注光伏行业库存去化和产能去化带来的拐点机遇,看好新技术下相关主材、辅材等环节的结构性机会。[17][18][19] 3. 看好风电行业的价格走势、需求释放以及塔筒、海缆、铸件等重点环节的投资机会。[21][22][23][24] 4. 关注储能行业在国内大储、美国大储、欧洲大储等细分领域的发展机会。[25][26][27] 电力设备&工控 1. 看好电力设备出海、特高压建设、电力设备技术升级等投资主线,如神马电力、金盘科技等。[31][32][33][34][35][36] 2. 看好人形机器人产业化进程加快,具备技术领先优势的核心零部件供应商有望深度受益。[29][31] 根据报告目录分别进行总结 1. 周观点 1. 新能源汽车:看好产业链发展,培育出一批具有成本、性能优势的供应商。[12][13] 2. 新能源: - 看好欧洲海风景气度带来的出海机遇。[15][16] - 关注光伏行业的拐点机会,看好新技术带来的结构性机会。[17][18][19] - 看好风电行业的价格走势、需求释放以及重点环节的投资机会。[21][22][23][24] - 关注储能行业在细分领域的发展机会。[25][26][27] 3. 电力设备&工控: - 看好电力设备出海、特高压建设、技术升级等投资主线。[31][32][33][34][35][36] - 看好人形机器人产业化进程加快,核心零部件供应商有望受益。[29][31] 2. 行业数据跟踪 1. 新能源汽车产业链: - 锂电池材料价格变化情况。[38][39][40] - 新能源汽车产销、动力电池装机、充电桩建设情况。[41][42][43][44][45] 2. 新能源: - 光伏产品价格变化情况。[46][47][48] - 组件出口、逆变器出口、太阳能发电装机、风电装机情况。[49][50][51][52] 3. 风险提示 1. 新能源汽车行业发展不达预期;新能源装机、限电改善不达预期;产品价格大幅下降;电网建设不及预期等。[53]

报告行业投资评级 - 建筑建材指数均下跌,本周建材指数下跌4.03%,建筑指数下跌4.87%,分别跑输沪深300指数3.43pct和4.27pct [1] 报告的核心观点 水泥价格大幅推涨 - 本周全国水泥市场价格环比继续大幅提升,涨幅为2.3% [2] - 价格上涨区域主要集中在东北、华中和西南地区,幅度20-60元/吨 [2] - 价格回调区域主要是江苏、江西和广东地区,幅度15-20元/吨 [2] 浮法玻璃需求未见明显变化 - 本周国内浮法玻璃均价1677.28元/吨,较上周均价下跌14.95元/吨,跌幅0.88% [29] - 浮法玻璃供应方面产能暂平稳,在产生产线共计254条,日熔量172865吨 [29] - 浮法玻璃需求方面延续北强南弱行情,整体交投氛围一般 [29] 光伏玻璃市场整体成交一般 - 2.0mm镀膜面板主流订单价格17.50元/平方米,环比下降1.41% [31] - 3.2mm镀膜主流订单价格25.50元/平方米,环比下降0.97% [31] - 光伏玻璃在产生产线共计550条,日熔量112910吨/日,环比增加1.07% [31] - 光伏玻璃需求端支撑减弱,组件厂家开工率较前期下降 [31] 玻纤价格延续稳定走势 - 无碱2400tex直接纱主流报价3800-4000元/吨,环比持平 [32][33] - G75电子纱主流报价8600-8900元/吨,较上周持平 [33] - 电子纱价格仍有进一步调涨预期 [33] 根据相关目录分别进行总结 一周市场涨跌及重点公告汇总 - 本周沪深300指数下跌0.6%,建材指数下跌4.03%,建筑指数下跌4.87% [14] - 建材板块天安新材、长海股份等涨幅居前,正源股份、正威新材等跌幅靠前 [14] - 建筑板块美芝股份、苏文电能等涨幅居前,汇绿生态、维业股份等跌幅居前 [14] - 重点公告包括永福股份、隧道股份、汇通集团等中标公告 [15][16] 行业重点公司 - 未涉及具体公司的重点信息 [34][35] 风险提示 - 需求不及预期、成本高于预期、系统性风险等 [36]

报告行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 跨境电商与海外仓发展势头强劲 - 近年来跨境电商与海外仓等新型外贸基础设施协同联动,展现出强劲的发展势头。过去5年,我国跨境电商贸易规模增长超过10倍。[1] - 2024年一季度,跨境电商进出口5776亿元,增长9.6%,其中出口4480亿元,增长14%。[1] - 全国跨境电商主体已超12万家,跨境电商产业园区超1000个,建设海外仓超2500个、面积超3000万平方米。[1] "新中式"旅游成端午出游热点 - 2024年端午小长假,旅游市场整体呈现以本地和周边为主,微度假、避暑和民俗体验主题相结合的特点。[1][2] - 各类深度体验中国历史文化的"新中式"旅行受到年轻用户关注,包括历史博物馆参观、龙舟观赛体验、非遗文化体验等。[2] - 国内周边游预订量同比增长20%,出境游热情依旧高涨,出境游酒店的搜索热度相较2019年同期已经上涨50%。[2] 根据目录分别总结 行情回顾 - 本周消费者服务指数和商贸零售指数分别跑输沪深300指数0.70pct、0.24pct。[6][7] - 个股方面,星徽股份、新迅达、凯淳股份等涨幅居前,德必集团、*ST人乐等跌幅居前。[8][9] 行业&公司动态 - 国常会审议通过《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》,商务部将尽快出台相关政策。[1][10] - 携程、同程旅行发布端午假期出游趋势报告,显示"新中式"旅游成热点。[2][10] - 快手电商618开门红表现亮眼,泛货架支付订单量同比增长67%。[10] - 永辉超市将对郑州门店进行全面调改,参考胖东来的商品结构。[10] - 抖音电商销售额增速首次放缓,价格力成为第一优先级。[10] - 携程二季度签证办理量翻倍,暑期出境游热度提前引爆。[10] 宏观&行业数据 - 4月社零总额同比+2.3%,乡村市场销售快于城镇。[14][15] - 服务消费保持较快增长,多数商品零售保持增长。[14][15] - 线上消费带动作用明显,实体店铺零售平稳恢复。[14][15] - 2024Q1全国黄金消费量同比+5.94%,高金价对消费影响出现两极分化。[18] 投资建议 - 建议关注以下四条投资主线: 1) 顺周期预期底部,关注经营改善估值修复,如锦江酒店、九华旅游等。[20] 2) 个性化需求推动细分赛道崛起,关注黄金珠宝、IP价值提升的潮玩板块,如潮宏基、老凤祥等。[20] 3) 基于供应链优势的国货出海有望持续高景气,如米奥会展、焦点科技等。[20] 4) 线下零售新业态引领渠道变革,关注折扣零售业态,如家家悦、重庆百货等。[20]

正帆科技：CAPEX和OPEX业务并举，业绩持续快速增长 工艺介质供应系统龙头，CAPEX和OPEX业务并举 - 正帆科技是国内领先的工艺介质供应系统厂商，专业从事电子工艺设备、生物制药设备、电子气体和先进材料，以及MRO等专业服务 [8][9] - 公司深耕CAPEX（电子工艺装备、生物制药设备等）领域，积极拓展OPEX（关键材料+专业服务）业务 [8] - 公司与中芯国际、长江存储、通威、隆基等多领域头部客户有合作 [10][11] 业绩进入快速增长阶段，在手订单充沛 - 2016-2023年公司营收CAGR达31%，2021-2023年收入快速增长 [12][13] - 2016-2023年公司归母净利润CAGR达52%，盈利能力持续提升 [13][14] - 截至2024Q1末，公司在手订单75亿元，同比+68%，为未来业绩增长提供保障 [17][18] 工艺介质系统：下游投资拉动行业需求，仍有较大成长空间 工艺介质系统应用广泛，下游投资拉动行业需求 - 工艺介质系统广泛应用于泛半导体、生物制药等领域，与下游资本开支紧密挂钩 [20][21] - 若仅考虑集成电路行业，我们预估2023年中国大陆工艺介质系统市场规模为178亿元，2025年有望达242亿元 [21] - 若再考虑光伏、平板显示等行业需求，则市场需求更为广阔 [21] 工艺介质系统行业集中度依旧较低，市场份额有望持续提升 - 工艺介质系统市场份额较为分散，海外龙头在高端产线中仍占主导 [25][26] - 公司和至纯科技较为领先，但收入规模仍低于海外龙头 [25][26] - 公司下游客户较为均衡，不同行业收入占比较为平衡 [10][11] 半导体设备零部件：Gas Box需求放量，订单高速增长 Gas Box为干法设备核心零部件，本土市场规模超百亿元 - Gas Box为干法泛半导体设备内部的模组化气体供应系统，是不可或缺的核心零部件 [28][29] - 若仅考虑半导体设备需求，我们预估2023年全球和中国大陆Gas Box市场规模分别为29.6和10.2亿美元 [30] - 若再考虑光伏、面板显示等行业需求，我们预估2023年国内Gas Box市场需求超百亿元 [32] 公司具备较强先发优势，Gas Box业务进入快速放量阶段 - 公司深耕气体输送系统多年，具备切入Gas Box领域的先发优势 [33][34] - 公司Gas Box产品已向国内头部半导体设备厂商批量供货，2023年收入同比增长104% [34] - 公司持续加大新品研发进度，有望在半导体设备模组零部件领域实现多品类的持续扩张 [34] 电子材料：电子气体产业布局加速扩张，前驱体放量在即 电子气体：立足电子特气，募投项目持续加码夯实竞争力 - 电子气体包括电子大宗气和电子特气两大类，是泛半导体行业不可或缺的原材料 [37][38] - 公司在电子特气领域已形成较强市场竞争力，是国内为数不多能稳定量产电子级砷烷、磷烷的企业之一 [39][40] - 公司募投项目持续加码电子气体业务，进一步拓展产品和区域覆盖度 [43][44][45][46][47] 前驱体：国产替代诉求较为迫切，公司已实现产品突破 - 前驱体为半导体薄膜沉积核心原材料，全球市场由欧美、韩国企业主导 [52][53] - 公司已实现前驱体产品的突破，铜陵二期项目将新增年产890吨电子先进材料产能 [53] - 公司前驱体产品将覆盖20余种，涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类 [53] MRO：与存量运行产能密切相关，有望持续快速增长 - MRO业务即维护、维修、运营业务，与存量产线直接相关 [54][55] - 公司具备为客户提供MRO一站式服务的综合能力，2023年MRO业务收入占比仅5.81%，后续成长空间较大 [55] 盈利预测与投资评级 - 我们维持2024-2026年营收预测分别为53.96、71.46和90.43亿元，同比+41%、+32%和+27% [58] - 2024-2026年归母净利润分别为5.93、8.48和11.59亿元，同比+48%、+43%和+37% [58] - 2024/5/31股价33.32元对应PE为16、11和8倍，维持"增持"评级 [59] 风险提示 - 下游资本开支下滑的风险 [61] - 市场竞争加剧的风险 [62] - 新业务开展不及预期的风险 [63] - 原材料采购的风险 [64] - 2021年5月、2022年8月上交所给予公司口头警示 [64]

AI PC 产业链进入高速发展期 - AI PC 产业链进入高速发展期,科技巨头陆续发布AI PC相关产品 [14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] - 英特尔自2023年启动AI PC加速计划,推出新一代酷睿Ultra处理器 [15] - AMD发布新一代锐龙Pro 8040系列和8000系列处理器,针对AI PC市场 [16][17] - 英伟达在AI领域持续发力,RTX AI已覆盖10种不同的AI场景 [18][19] - 高通推出骁龙X Plus平台,性能大幅提升 [21][22] - 微软发布全新的Copilot+PC,搭载GPT-4o模型,实现本地AI计算 [23][24] - 苹果推出M4芯片,神经引擎性能大幅提升 [23] 电力 IT 催化不断 - 我国电力体制改革取得显著成效,电力市场体系基本建立 [25][26][27] - 当前至2030年是新型电力系统加速转型期,电力IT需求将快速爆发 [25][26] - 全球多地电力供应紧缺,电费持续攀升,国内电力消费也延续快速增长 [26][27] - 虚拟电厂等参与负荷侧调节的主体有望受益,欧美并网需求增长带动老旧电网更新 [26][27] 投资建议 - 算力相关公司:恒为科技、开普云、泰嘉股份等国产链,淳中科技、工业富联等英伟达链 [32] - AI应用公司:润达医疗、金山办公、科大讯飞等 [32] - 电力IT公司:科远智慧、国能日新等 [32] - AI PC公司:软通动力、华勤技术等 [32]

行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级。[15] 报告的核心观点 锂行业 1) 本周国内碳酸锂价格环比下跌,短期或震荡运行。[1][2][3] 2) 本月碳酸锂进口量充足,多长单供给下游,现货市场流出较少。[16] 3) 下游需求转弱,动力市场需求较差,储能小幅拉动需求,三元材料排产环比下降,铁锂需求持平。[16] 4) 近两月正极产量或超出电池需求,下游产业链或有垒库情况。[16] 5) 推荐关注成本曲线处于行业较低分位,且未来2-3年仍有供给增量的公司,如【永兴材料】、【天齐锂业】、【盐湖股份】、【藏格矿业】。[23] 镍钴行业 1) 本周沪镍价格小幅下跌,国内外电解镍均有所去库。[24][25] 2) 本周钴价偏强运行,硫酸钴价格环比涨超3.5%。[26][27][28] 3) 5月三元前驱体市场供应量出现明显下滑,6-8月需求相对平稳,市场将呈不温不火状态。[27][28] 稀土磁材行业 1) 本周镨钕价格环比下跌,近期稀土价格或偏弱运行。[28][29] 2) 市场信心转弱,出货积极,价格让步空间增加,镨钕镝铽产品价格下调幅度较大。[28][29] 锡行业 1) 本周沪锡价格小幅上涨,后续需关注缅甸锡矿复产及印尼进口情况。[30][31] 2) 缅甸锡矿持续停产,且更改出口征税方式,锡矿供应预期趋紧。[30][31] 锑行业 1) 本周锑锭价格环比大涨,主要系供应持续偏紧。[32][33][34] 2) 短期内原料供给端难有较多增量,市场库存水平不高,业内普遍持看涨心态。[34] 钨行业 1) 本周仲钨酸铵价格环比下跌,供应持续紧缩或支撑钨价偏强运行。[35][36][38] 2) 矿山资源偏紧行情延续,国内钨矿山企业面临环保、人力等成本压力,增产动力及空间不大。[35][36][38] 根据目录分别总结 1. 本周锑锭价格环比大涨,沪锡价格小幅上涨,后续需关注缅甸锡矿复产及印尼进口情况 1) 锑锭价格环比大涨,主要系供应持续偏紧。[32][33][34] 2) 沪锡价格小幅上涨,缅甸锡矿持续停产,且更改出口征税方式,锡矿供应预期趋紧。[30][31] 2. 锂行业观点更新 1) 本周国内碳酸锂价格环比下跌,短期或震荡运行。[1][2][3] 2) 本月碳酸锂进口量充足,多长单供给下游,现货市场流出较少。[16] 3) 下游需求转弱,动力市场需求较差,储能小幅拉动需求,三元材料排产环比下降,铁锂需求持平。[16] 4) 近两月正极产量或超出电池需求,下游产业链或有垒库情况。[16] 5) 推荐关注成本曲线处于行业较低分位,且未来2-3年仍有供给增量的公司,如【永兴材料】、【天齐锂业】、【盐湖股份】、【藏格矿业】。[23] 3. 镍钴行业观点更新 1) 本周沪镍价格小幅下跌,国内外电解镍均有所去库。[24][25] 2) 本周钴价偏强运行,硫酸钴价格环比涨超3.5%。[26][27][28] 3) 5月三元前驱体市场供应量出现明显下滑,6-8月需求相对平稳,市场将呈不温不火状态。[27][28] 4. 稀土磁材行业观点更新 1) 本周镨钕价格环比下跌,近期稀土价格或偏弱运行。[28][29] 2) 市场信心转弱,出货积极,价格让步空间增加,镨钕镝铽产品价格下调幅度较大。[28][29] 5. 锡行业观点更新 1) 本周沪锡价格小幅上涨,后续需关注缅甸锡矿复产及印尼进口情况。[30][31] 2) 缅甸锡矿持续停产,且更改出口征税方式,锡矿供应预期趋紧。[30][31] 6. 锑行业观点更新 1) 本周锑锭价格环比大涨,主要系供应持续偏紧。[32][33][34] 2) 短期内原料供给端难有较多增量,市场库存水平不高,业内普遍持看涨心态。[34] 7. 钨行业观点更新 1) 本周仲钨酸铵价格环比下跌,供应持续紧缩或支撑钨价偏强运行。[35][36][38] 2) 矿山资源偏紧行情延续,国内钨矿山企业面临环保、人力等成本压力,增产动力及空间不大。[35][36][38]

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司优势 1. 低风阻、大空间造型,最大化车内空间 [1] 2. 1000座换电站加持,补能体验极具竞争力 [2] 3. 标配城区NOA功能,智驾全国都好用 [3] 财务预测 1. 预计2024-2026年营收为738.93、1675.77、2391.46亿元,归母净利润为-179.54、-44.00、67.66亿元 [4] 2. 2024年5月31日收盘价40.95港元,对应2024-2026年PE为-4.37、-17.84、11.60倍 [4] 可比公司估值 1. 特斯拉2024-2026年PE为65.45、46.48、32.50倍 [4] 2. 理想汽车-W 2024-2026年PE为15.99、9.57、6.52倍 [4] 3. 小鹏汽车-W 2024-2026年PE为-8.26、-18.39、92.00倍 [4] 4. 行业平均2024-2026年PE为24.39、12.55、43.67倍 [4] 5. 报告公司2024-2026年PE为-4.37、-17.84、11.60倍 [4]

报告行业投资评级 - 报告对传媒行业的投资评级为"推荐"。[6][7] 报告的核心观点 端午档电影票房表现看好 - 13部电影将在3天的节假日内集中上映,包括《扫黑：绝不放弃》、《我才不要和你做朋友呢》等佳作,预计端午票房表现会较好,院线热度有望延续至暑期档。[12] 字节游戏重整有望走上平稳发展轨道 - 字节跳动游戏业务进入"第二阶段",将秉承长期主义,更有耐心地做好产品研发和运营。重整后有望重新走上平稳发展轨道,常态化监管模式下,产业长期健康发展趋势不改。[12] 行业多个子行业表现较好 - 子行业中体育、出版和互联网服务位列前三位,分别上涨0.69%、下跌0.08%和下跌0.53%。[6][7] 行业数据分析 电影行业 - 端午档新片预售总票房逼近2500万元。[12] - 电影《末路狂花钱》、《九龙城寨之围城》和《哆啦A梦：大雄的地球交响乐》分别位列本周票房前三名。[37] - 网播电影中,《我们一起摇太阳》、《周处除三害》和《绝命狙击》位列前三。[38][39] 游戏行业 - iOS游戏畅销榜前五为《地下城与勇士：起源》、《王者荣耀》、《金铲铲之战》、《和平精英》和《出发吧麦芬-线条小狗联动》。[40][41] - 安卓游戏热玩榜前五为《欢乐钓鱼大师》、《鸣潮》、《崩坏：星穹铁道》、《原神》和《尘白禁区》。[40][41] 影视剧集行业 - 综合电视剧和网络剧的播映指数来看,《庆余年第二季》、《狐妖小红娘月红篇》和《庆余年第一季特别版》位列前三。[43][44] 综艺及动漫行业 - 综艺方面,《歌手2024》、《奔跑吧第八季》和《乘风2024》位列前三。[45][46] - 动漫方面,《仙逆》、《吞噬星空》和《斗破苍穹年番》位列前三。[46][47]