报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司优势 1. 低风阻、大空间造型,最大化车内空间 [1] 2. 1000座换电站加持,补能体验极具竞争力 [2] 3. 标配城区NOA功能,智驾全国都好用 [3] 财务预测 1. 预计2024-2026年营收为738.93、1675.77、2391.46亿元,归母净利润为-179.54、-44.00、67.66亿元 [4] 2. 2024年5月31日收盘价40.95港元,对应2024-2026年PE为-4.37、-17.84、11.60倍 [4] 可比公司估值 1. 特斯拉2024-2026年PE为65.45、46.48、32.50倍 [4] 2. 理想汽车-W 2024-2026年PE为15.99、9.57、6.52倍 [4] 3. 小鹏汽车-W 2024-2026年PE为-8.26、-18.39、92.00倍 [4] 4. 行业平均2024-2026年PE为24.39、12.55、43.67倍 [4] 5. 报告公司2024-2026年PE为-4.37、-17.84、11.60倍 [4]

报告行业投资评级 - 报告对传媒行业的投资评级为"推荐"。[6][7] 报告的核心观点 端午档电影票房表现看好 - 13部电影将在3天的节假日内集中上映,包括《扫黑：绝不放弃》、《我才不要和你做朋友呢》等佳作,预计端午票房表现会较好,院线热度有望延续至暑期档。[12] 字节游戏重整有望走上平稳发展轨道 - 字节跳动游戏业务进入"第二阶段",将秉承长期主义,更有耐心地做好产品研发和运营。重整后有望重新走上平稳发展轨道,常态化监管模式下,产业长期健康发展趋势不改。[12] 行业多个子行业表现较好 - 子行业中体育、出版和互联网服务位列前三位,分别上涨0.69%、下跌0.08%和下跌0.53%。[6][7] 行业数据分析 电影行业 - 端午档新片预售总票房逼近2500万元。[12] - 电影《末路狂花钱》、《九龙城寨之围城》和《哆啦A梦：大雄的地球交响乐》分别位列本周票房前三名。[37] - 网播电影中,《我们一起摇太阳》、《周处除三害》和《绝命狙击》位列前三。[38][39] 游戏行业 - iOS游戏畅销榜前五为《地下城与勇士：起源》、《王者荣耀》、《金铲铲之战》、《和平精英》和《出发吧麦芬-线条小狗联动》。[40][41] - 安卓游戏热玩榜前五为《欢乐钓鱼大师》、《鸣潮》、《崩坏：星穹铁道》、《原神》和《尘白禁区》。[40][41] 影视剧集行业 - 综合电视剧和网络剧的播映指数来看,《庆余年第二季》、《狐妖小红娘月红篇》和《庆余年第一季特别版》位列前三。[43][44] 综艺及动漫行业 - 综艺方面,《歌手2024》、《奔跑吧第八季》和《乘风2024》位列前三。[45][46] - 动漫方面,《仙逆》、《吞噬星空》和《斗破苍穹年番》位列前三。[46][47]

种植产业链 - 据农业农村部,截至5月27日17时,各地已收冬小麦6000多万亩,日机收面积连续4天超过400万亩,全国"三夏"大规模小麦机收全面展开 [1] - 当前麦收进度已近两成,其中西南地区及湖北麦收进入尾声,河南进度约两成,安徽、江苏、陕西已开机 [1] - 今年"三夏",全国各地预计投入各类农机具超1650万台(套),压茬推进夏收、夏种和夏管机械化作业,其中联合收割机60多万台,参与跨区作业的达到20万台以上,可以保障"三夏"正常作业需求 [1] - 为切实提升农业防灾减灾救灾能力,农业农村部今年进一步加强农机应急救灾能力建设,组织各地统筹建设"平急两用"的区域农机社会化服务中心和区域农业应急救灾中心 [1] - 粮食安全背景下转基因商业化落地有序推进,转基因种子在抗虫耐药提高单产上具有革命性作用,我们看好转基因种子未来的推广和渗透率提高,种植产业链景气度有望提升 [1] 生猪养殖 - 本周全国外三元生猪均价17.30元/公斤,周环比大幅上涨,周涨幅为7.72% [2] - 需求方面,端午假期临近,备货提振猪肉消费,另外市场对后市预期较好,叠加饲料成本低,养殖户压栏惜售情绪较高,二次育肥介入,与屠宰企业竞争猪源,需求偏旺 [2] - 供给方面,能繁母猪存栏量一般影响10个月后猪价,5月对应10个月前为2023年下半年,能繁母猪存栏量自2023年1月开始持续去化,产能去化对猪价的影响逐步兑现 [2] - 我们认为,目前随着生猪供应持续减少及二次育肥经常扰动,猪价将继续偏强震荡,今年下半年需求旺季有望进一步推升猪价,但仍需警惕二次育肥出货对猪价形成的压制 [2][3] - 目前生猪养殖企业已能够实现盈利,猪价上涨有助于缓解资金情况,但较短时间内无法支持产能补充与扩张,我们预计未来有望出现猪价回升与产能去化共存局面 [2][3] 动物保健 - 动保后周期板块如金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份等都有望充分受益 [3] 风险提示 - 动物疫病的爆发与传播,产品销售不及预期,转基因种子推广不及预期 [4]

报告行业投资评级 - 报告给出了纺织服装行业的整体投资评级为"推荐"。[1] 报告的核心观点 服装行业 - 5月20日天猫618年中大促期间,59个品牌销售额破亿,376个单品成交破千万,显示服装行业需求有所恢复。[7] - 女装TOP3为优衣库、UR和MOCO,其中优衣库从第三名上升到第一名,受益于防晒品类及户外赛道火热的蕉下进入TOP10。[7] - 男装TOP3为优衣库、海澜之家和太平鸟,UR和雅戈尔掉出前十,拉夫劳伦和森马上位。[7] - 运动户外品牌前三为Nike、FILA和阿迪达斯。[7] - 抖音平台4月运动品类销售增速最高,男装增速好于女装。[23][24] 制造行业 - 推荐安利股份、开润股份等成长品种。[8] 拐点品种 - 推荐探路者、盛泰集团等拐点品种。[8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周,纺织服装板块下跌0.29%,低于上证综指0.22个百分点,高于创业板指0.45个百分点。[9] - 涨幅前三的细分板块为纺织机械、男装和家纺,跌幅前三的为高端女装、母婴儿童和皮鞋。[9] - 本周纺织服装行业PE为15.68倍。[9] 原材料相关数据 - 5月31日,中国棉花3128B指数上涨0.30%,中国进口棉价格指数下跌4.20%,CotlookA指数下跌0.81%。[12][13] - 2023/2024年度,USDA预测全球棉花总产量同比增长5.4%,期末库存同比下降0.1%。[16][17] - 4月全国棉花商业库存同比下降2.23%。[19][20] 出口相关数据 - 2024年1-4月,纺织服装出口同比增长0.6%,其中服装出口同比持平,纺织品出口同比增长1.2%。[20] - 2024年1-4月,油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额累计同比上涨13.15%。[21][22] 终端消费相关数据 - 抖音平台4月运动品类销售增速最高,男装增速好于女装。[23][24] - 2024年一季度,全国50家重点大型零售企业零售额同比下降2.2%。[26][27] - 2024年4月,服装行业线上销售额同比下降0.41%。[28][29] - 2024年1-4月,社会消费品零售总额同比增长4.1%,网上零售额同比增长11.5%。[29][30][31] - 2024年1-4月,房地产开发投资同比下降9.8%,房地产开发景气指数创2023年4月以来新低。[31][32] - 2024年4月,美国零售销售额同比增长3.04%,零售库存同比上涨4.17%。[33][34][35]

报告行业投资评级 - 电子行业本周涨幅+2.8%,在全行业中涨跌幅排名第1 [1] - 电子行业10年PE百分位为68.9%,高于沪深300指数的38.4% [9] 报告的核心观点 行业整体情况 - 电子化学品Ⅱ板块涨幅最多,集成电路封测板块涨幅居前 [8] - 光学光电子板块和面板板块表现较弱 [8] - 1-4月电子信息制造业生产、出口、效益、投资均保持较快增长 [13][14][15][16] 国家大基金三期成立 - 国家大基金三期注册资本达3440亿元,为历史最大 [11][12] - 六大国有银行合计出资1140亿元,占比33.14% [12] - 大基金三期将重点投向集成电路全产业链 [12] 行业技术发展 - 比亚迪发布第五代DM技术,实现全球最高发动机热效率和最低油耗 [4][5] - Arm推出新一代CPU和GPU IP,并将直接提供芯片版图 [25][26] - COMPUTEX将聚焦AI PC,有望显著提升半导体价值 [19][20]

证券研究报告|行业研究周报 2024年 6月 1 日 e_Title] 24 年高考报名人数首次突破 1300 万人 [教Ta育ble行_T业it周le2报] 20240527-20240531 评级及分析师信息 [本Ta周bl观e_点Su mmary] 2024 年全国高考报名人数 1342 万人，比去年增加 51 万 [行Ta业bl评e_级In：du 中st性ry Rank] 人,同比增长 4%，创历史新高，首次突破 1300 万人。其中高 考报考前五大省河南/山东/河北/四川/广东 2024 年参加高考 [行Ta业bl走e_势Pi图c] 人数分别为136/100/88/83/76 万人。 本周我们发布《思考乐教育深度报告：重启扩张，聚焦 20% 华南地区份额提升》。我们分析，公司在双减政策后转型素 10% 0% 质教育和高中培训，在同业大幅退出背景下，23 年重启扩 -10% 张、叠加校区扩面积，预计未来有望成为华南地区教培龙头 -202%021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 之一。我们预计公司 24-26 年收入为 8.09/11.08/14.63 亿 -30% ...

报告的核心观点 - 跨月资金面整体宽松,央行大额净投放使得资金面相对舒适 [8][9] - 政府债净缴款规模大幅下降,5月末财政支出释放,6月初资金面或边际转松 [9][10][21][22] - 票据利率有所反弹,但大行仍在大量买票,5月信贷投放可能不会明显超出季节性 [19][20] - 同业存单净融资持续为正,1年期AAA存单收益率下行至2.07% [23][24][25][26][27] 资金面概况 - 跨月资金面整体宽松,央行大额净投放使得资金面相对舒适 [8][9] - 资金供给方面,银行体系净融出继续低位震荡,货基净融出维持高位 [9] - 资金需求方面,非银杠杆维持低位 [9] 公开市场 - 5月27-31日,央行公开市场净投放6040亿元,逆回购净投放6140亿元 [17][18] - 6月3-7日,央行逆回购到期6140亿元 [17][18] 票据市场 - 月末各期限票据利率反弹,但大行仍在大量买票 [19][20] - 5月票据利率整体震荡下行,最后一周有所反弹,大行仍在大量买票,5月信贷投放可能不会明显超出季节性 [19][20] 政府债 - 政府债净缴款规模大幅下降,6月3-7日政府债净缴款为1710亿元,大幅低于前一周的5466亿元 [21][22] - 5月政府债合计净缴款大幅抬升至1.2万亿元,4月为负,1-3月在3000-6000亿元左右 [21][22] 同业存单 - 同业存单净融资持续为正,5月27-31日同业存单发行4651亿元,净融资1441亿元 [23][24] - 1年期AAA同业存单收益率下行至2.07%,1年期股份行存单利率收至2.08% [26][27] - 同业存单加权发行期限8.5个月,其中股份行有所下降,其他类型银行上升 [27][28][29]

报告的核心观点 - 本周全球多数发达市场和新兴市场延续下跌趋势,美股三大指数均出现回调,科技股和半导体股回调幅度较大 [1][2][3] - 港股市场也出现进一步回调,处于筑底向新一轮右侧初期过渡的复杂阶段,尚未进入单边牛市 [18][25] - 美股和港股中部分行业和个股估值水平较高,未来一段时间容易出现回调 [12][13][14][25] 根据目录分别总结 1. 本周全球市场表现 - 本周发达市场多数下跌,其中新西兰标普50上涨0.71%,法国CAC40下跌1.26% [7][8] - 本周新兴市场多数下跌,其中富时新加坡海峡指数上涨0.6%,恒生指数下跌2.84% [8][9] 2. 美股市场近一周表现 - 本周美股三大指数标普500、纳斯达克和道琼斯均下跌,跌幅分别为0.51%、1.1%和0.98% [10][11] - 标普500不同行业涨跌不一,能源板块上涨2.01%,信息技术下跌1.46% [10][11] - 标普500指数前十个股中可选消费占比较大,表现前三的个股为盖普、富乐客和百思买 [11] - 美股三大指数波动较大,科技股和半导体股回调幅度较多,估值水平仍然较高 [12][13][14] 3. 港股市场近一周表现 - 本周恒生指数、恒生中国企业指数和恒生香港中资企业指数均下跌,跌幅分别为2.84%、3.22%和1.53%,恒生科技指数下跌2.86% [18][19][20] - 港股市场处于筑底向新一轮右侧初期过渡的复杂阶段,尚未进入单边牛市 [25] - 建议对港股中资讯科技、非必需消费行业避开追高,金融、半导体、医疗等行业可分批低吸 [25] 4. 本周重要海外经济数据 - 2024年5月,欧元区CPI同比增长2.6%,核心CPI同比增长2.9% [27][28] - 2024年4月,欧元区失业率为6.4%,经济景气指数为96 [28] - 2024年4月,美国PCE物价指数同比增长2.65%,核心PCE物价指数同比增长2.75% [29][30]

人身险：以价补量有望继续驱动NBV双位数增长 - 一季度新单保费主要受银保"报行合一"拖累。2024Q1各上市险企人身险新单原保费收入增速分别为中国太保(+0.4%)、中国人寿(-4.4%)、中国人保(-9.8%)、中国平安(-13.6%)、新华保险(-41.0%)。分渠道来看,银保新单负增长,个险新单实现正增长[8][9] - 一季度NBV超预期增长,由新业务价值率所贡献。2024Q1各上市险企新业务价值增速分别为:中国人保(+81.6%)>新华保险(+51%)>中国太保(+30.7%)>中国人寿(+26.3%)>中国平安(+20.7%)。新业务价值率大幅改善,一方面得益于高新业务价值率的中长期期缴业务实现较快增长,另一方面各险企下调预定利率、执行"报行合一"压降银保渠道手续费,将带来负债成本及费用率的下降[9][10] - 渠道改革红利逐步释放。个险渠道的改革红利体现在新单规模和价值共同增长;银保渠道的改革红利体现在报行合一将各家险企费用水平拉齐,银保成为价值贡献渠道[10] - 我们预计2024H1各险企NBV增速仍有望保持两位数水平。新单保费方面虽然承压,但随着银保渠道"一对三"限制取消,银保业务或将有所回暖;各险企持续推进负债端降本增效,以及不断优化渠道和产品策略将继续改善新业务价值率,推动NBV延续向好态势[10] 财产险：保费稳定增长,受强降雨影响COR或有所承压 - 财险保费整体稳定增长,上市险企表现有所分化。2024Q1"老三家"财险保费及同比增速分别为中国太保(+8.6%)、中国人保(+3.8%)、中国平安(+2.8%)[11][12] - 车险保费增长稳定,非车受经营策略影响表现分化。2024Q1"老三家"非车险业务原保费同比增速分别为中国太保(+13.8%)、中国人保(+5%)、中国平安(+1.3%),中国平安非车险保费增速较缓可能系公司继续压降高赔付的保证保险业务所致[12] - 一季度COR受出行恢复与大灾所拖累,预计2024H1受持续强降雨影响COR将进一步承压。2024Q1"老三家"综合成本率分别为中国人保(97.9%)、中国太保(98.0%)、中国平安(99.6%),其中中国平安剔除保证保险影响后COR为98.4%[13] - 展望2024H2及全年,保费方面有望在以旧换新补贴及各地购车补贴驱动下恢复较好增长;COR方面各险企应对大灾经验积累及风险减量管理服务体系逐步完善,有望优化[13] 资产端："股债房"有望迎来三重催化 - 投资资产规模保持稳步增长。2024一季度末各险企保险资金投资组合规模较年初增速分别为中国人寿(+4.6%)、中国平安(+4.4%)、中国太保(+4.2%)、新华保险(+2.3%)[14][15] - 受长端利率下行及权益市场震荡影响,一季度净投资收益率承压。2024Q1中国平安/中国人寿/中国太保净投资收益率分别为3.0%/2.82%/3.2%,同比分别+1pct/-0.1pct/-0.8pct[15] - 展望2024年下半年,权益市场方面有望逐季改善;债券市场方面,随着超长期特别国债连续发行,长期限债券的供不应求局面有望缓解,进而推动长期利率企稳回升,资产端预期及估值有望迎来改善[15] 投资建议 - 展望全年,资负共振下上市险企全年利润及新业务价值增长有望超预期。今年年初至今寿险负债端维持高景气,财险短期有所承压[16][17] - 监管近期推出新一轮稳地产、去库存政策组合拳,未来超长特别国债发行推动长端利率企稳回升、以及权益市场持续推出一揽子保护投资者权益的政策,险企资产端地产、债券以及股市将迎来三重催化,压制寿险板块利润和股价估值的掣肘有望被全面打开[16][17] - 首推业务端和政策端均更占优的保险板块,维持行业"推荐"评级[17]

报告行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 低空空域改革划时代，政策共振行业高速发展 1) 低空空域提升至3000米,为低空经济发展创造有利条件 [10][11][12] 2) 美国通航全球领先,我国无人机弹道超车位世界第一 [15][16] 3) 央地政策持续共振,产业推动如火如荼 [16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33] 低空经济产业链长,万亿市场待开启 1) 低空经济产业链包括上游原材料、中游基础设施和运营服务、下游应用场景 [34][35] 2) 2030年低空经济规模有望超2万亿元 [35][36] 3) 无人机产业规模近2000亿元,eVTOL市场规模有望近百亿元 [36][37][38][39] 4) 低空+农业、低空+物流、低空+旅游等应用场景不断外拓 [39][40][41][42][43][44][45] 基建先行,为通用航空、低空飞行提供先行保障 1) 硬基建包括通用机场、起降点等物理基础设施建设,年均规划设计费用约42亿元 [46][47][48][49][50][51] 2) 软基建包括低空智能融合基础设施"四张网"建设,技术先发优势者率先受益 [52][53][54] 根据相关目录分别进行总结 低空空域改革划时代,政策共振行业高速发展 报告指出,低空空域提升至3000米,为低空经济发展创造有利条件。同时,美国通航全球领先,我国无人机弹道超车位世界第一。此外,央地政策持续共振,产业推动如火如荼,多个省市出台了支持低空经济发展的政策措施。[10][11][12][15][16][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33] 低空经济产业链长,万亿市场待开启 报告分析了低空经济产业链的构成,包括上游原材料、中游基础设施和运营服务、下游应用场景。预计2030年低空经济规模有望超2万亿元。无人机产业规模近2000亿元,eVTOL市场规模有望近百亿元。同时,低空+农业、低空+物流、低空+旅游等应用场景不断外拓。[34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] 基建先行,为通用航空、低空飞行提供先行保障 报告指出,低空经济发展需要硬基建和软基建的先行建设。硬基建包括通用机场、起降点等物理基础设施建设,年均规划设计费用约42亿元。软基建包括低空智能融合基础设施"四张网"建设,技术先发优势者将率先受益。[46][47][48][49][50][51][52][53][54]