报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 地产业务稳步去化，生猪养殖主业地位渐凸显 - 2023年公司归母净利润同比增长125.89%,存量去化的房地产业务依然为公司收入和利润的主要来源 [7][8] - 2024Q1生猪养殖业务营收占比首次超过房地产业务,生猪养殖主业地位逐渐凸显 [8] 降本显著,高州4月养殖成本降至12.44元/kg - 公司2021-2023年生猪出栏量分别为13.22/126.44/184.50万头,随着产能利用率提升和生猪养殖业务经营走上正轨,公司养殖成本显著下降 [12][13] - 2024年4月,公司标杆项目高州项目平均养殖成本已降至12.44元/公斤,降本显著 [14] 多因素助力成本下降,四周批高周转模式是关键 - 产能利用率提升、四周批全进全出生产模式、饲料自供、精细化管理等多方面因素助力公司养殖成本下降 [15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][26] - 公司采用"6750"养殖模式和四周批全进全出的生产模式,实现高周转和高产能利用率,有利于成本下降 [18][19][20][21][22] 能繁母猪持续去化,猪价开始底部回升 - 2023年全年猪价表现平淡,行业整体亏损,能繁母猪存栏量持续下降,对应2023年下半年生猪供应将逐月减少 [29][30] - 近期猪价出现持续且较大幅度上涨,主要受供给减少和需求回暖等因素推动 [30] 盈利预测与投资建议 - 下调公司2024-2025年营收和归母净利润预测,新增2026年预测,维持"买入"评级 [35] - 公司生猪养殖业务稳步推进,房地产业务持续贡献收入和利润,但2023年生猪价格低迷拖累生猪养殖板块业绩 [35]