报告行业投资评级 报告未给出明确的行业投资评级。[72] 报告的核心观点 中国出口数据 1. 2024年5-6月中国出口同比增长7.60%和8.60%,出口规模持续扩大。2024年1-6月出口累计同比增长3.6%。[3][15] 2. 东南亚、拉丁美洲出口表现较好,对主要发达经济体出口同比普遍有较大幅度改善。[20] 3. 6月出口板块整体温和复苏,累计增速继续保持较高水平。[3] 美国市场情况 1. 2024年5-6月美国新建住宅销售同比下降,但降幅收窄,预计地产市场正在逐步复苏。[29][32] 2. 2024年5-6月美国各渠道库存趋势较前期变化不大,美国市场基本已结束去库存周期,后续补库存有望带动出口持续修复。[43][44] 3. 2024年5-6月美国整体消费环比小幅增长,家具等行业表现较好。[50] 中国主要出口产品情况 1. 床垫、办公家具、PVC地板、保湿杯等出口明显复苏且同比增幅持续扩大。[53][54][55][58] 2. 沙发、人造草坪、卫浴陶瓷等出口有所下降,但预计随着补库存周期及海外市场复苏将持续修复。[59][65] 3. 灯具、装饰原料、宠物用品等出口保持增长。[64][66][67] 投资建议 1. 轻工出口企业凭借自身优势有望持续抢占海外市场份额,行业前景看好。[72] 2. 建议关注平度股份、依依股份、良品股份等标的。[72]

报告行业投资评级 - 行业评级为"投资"[6] 报告的核心观点 1) 考虑到国内家电行业发展进入相对成熟阶段,格局相对稳定,相关龙头公司增长稳健、现金流稳定,具有长期稳定的分红策略,同时部分标的估值具有一定性价比,建议关注国内家电企业如美的集团、海尔智家、海信家电、长虹美菱等[17] 2) 扫地机内外销售情况良好,高端产品奏效,海外业务能力明显提升的无关科技:国产家电品牌海外渠道深耕多年,Mini-LED技术引领内资产品结构高端化升级,同时就为战略支持下,市场份额持续提升,建议关注TCL电子、海信视像等[18] 3) 考虑到工具行业渠道去库存基本完成,下游渠道有望进入补库周期,美国降息预期下地产相关需求有望复苏,国内相关公司有望迎来收入拐点;长期来看,户外动力工具电动化趋势下,相关电动OPE公司份额有望持续提升,建议关注国内工具企业如巨星科技、东华控股等[19] 行业发展情况 1) 根据中信行业分类,本周(2024.07.22-2024.07.26)家电板块周涨跌幅-0.28%,其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别涨跌幅为0.20%/-3.16%/0.60%/2.83%。2024年至今家电板块累计涨跌幅+7.65%,其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别为+22.59%/-16.65%/-14.52%/-3.78%[20] 2) 2024年8月空调、冰箱、洗衣机等主要家电产品排产情况良好,空调排产同比增长5.3%,冰箱排产同比下降4.3%,洗衣机排产同比增长0.5%[69][70] 3) 2024年上半年,行业内部分企业业绩承压,如投影公司24H1净利润同比下降96%,24Q2净利润同比下降125%,受国内投影市场消费疲软等因素影响[71][72]

报告行业投资评级 报告给予行业"执方"评级。[9] 报告的核心观点 生产经营情况 - 2024Q2 铝土矿产量为 273 万吨,同比增加 4%,环比增加 5%。[4] - 2024Q2 氧化铝产量为 149.2 万吨,同比减少 3%,环比减少 1%。[4] - 2024Q2 电解铝产量为 50.7 万吨,同比持平,环比也持平。[4] - 2024Q2 外部第三方的挤压材产量为 26.2 万吨,同比减少 11%,环比减少 1%。[4] - 2024Q2 电力消耗为 1,929GWh,同比减少 21%,环比减少 32%。[4] 财务业绩情况 - 2024Q2 营收为 509.44 亿挪威克朗(47.43 亿美元),同比下降 5%,环比增长 7%。[6] - 2024Q2 净利润为 14.21 亿挪威克朗(1.32 亿美元),同比下降 72%。[7] - 2024Q2 调整后EBITDA为 58.39 亿挪威克朗(5.44 亿美元),低于去年同期的 70.98 亿挪威克朗(6.63 亿美元)。[8] - 2024Q2 经营活动现金流为 162 亿挪威克朗(15.08 亿美元),较2024Q1的 139 亿挪威克朗(13.23 亿美元)有所增加。[9] 分业务经营情况 1) 铝土矿和氧化铝业务: - 2024Q2 调整后EBITDA为 16.16 亿挪威克朗,去年同期为 8.17 亿挪威克朗,主要由于氧化铝价格上涨、原材料成本下降以及销量增加。[15] - 2024Q2 氧化铝价格从367美元/吨上涨至505美元/吨。[15] 2) 电力业务: - 2024Q2 调整后EBITDA为 6.11 亿挪威克朗,去年同期为 8.54 亿挪威克朗,主要由于产量、价格和价差下降。[16] - 2024Q2 北欧电价低于上一季度和去年同期。[16] 3) 电解铝业务: - 2024Q2 调整后EBITDA为 25.20 亿挪威克朗,去年同期为 32.15 亿挪威克朗,主要由于销量下降、氧化铝和能源成本上升以及固定成本增加。[17] - 2024Q2 铝锭价格从2337美元/吨上涨至2524美元/吨。[17] 4) 全球市场业务: - 2024Q2 调整后EBITDA为 3.09 亿挪威克朗,去年同期为 3.34 亿挪威克朗,主要由于回收业务业绩下降和汇率影响。[18] 5) 挤压材业务: - 2024Q2 调整后EBITDA为 13.77 亿挪威克朗,去年同期为 20.13 亿挪威克朗,主要由于挤压材销量下降和回收利润下降。[19] - 2024Q2 欧洲挤压材销量同比下降14%,但环比增长5%。[19] - 2024Q2 北美挤压材销量同比下降5%,但环比增长1%。[19] 市场展望 - 2024年全球原铝需求预计同比增长3%,主要受益于中国经济增长。[20] - 欧洲和北美住宅建筑和工业需求预计将有所改善,但仍然疲软。[21] - 汽车行业需求增长面临挑战,对挤压材业务产生不利影响。[21] - Hydro正在利用现有产能和人员优化,同时开发新的OEM客户,预计2025年EBITDA目标80亿挪威克朗可实现。[22] - Hydro的低碳产品CIRCAL在欧洲和美国市场受到欢迎,有助于提升公司的利润和弹性。[23][24]

行业投资评级 报告给予通信行业"投资"评级 [6] 报告的核心观点 1. 数据中心加速节能集约化、低碳化，电力改向协同 [2][13][14][15] - 到2025年底,全国数据中心整体上架率不低于60%,平均电能利用效率降至1.5以下,可再生能源利用率均增长10%,平均单位能效显著提高 [14] - 到2030年底,全国数据中心平均电能利用效率、单位能效和PUE达到国际先进水平,可再生能源利用进一步提升,北方地区新建大型及以上数据中心余热利用明显提升 [15] 2. 完善数据中心建设布局,发展大型/高效能枢纽节点 [16][17][18][19] - 新建大型数据中心应位于国家枢纽节点范围内,梯次布局国家枢纽节点、省内数据中心和边缘数据中心 [16] - 2025年,国家枢纽节点地区各县新增数据中心占全国新增的60%以上,资源使用效率达到全国平均水平 [17] - 东数西算工程已初见成效,部分先进数据中心绿电使用率达80%左右,新建数据中心PUE最低降至1.10 [18] 3. 新上项目提高能效,存量项目进行节能改造 [20][21][22] - 到2025年底,新建及改扩建大型及超大型数据中心电能利用效率降至1.25以内,国家枢纽节点项目不得高于1.2 [20] - 对于存量低效数据中心,要进行节能改造 [21] - 单机柜功耗密度逐步提升至10-15kW以上,液冷技术成熟应用 [22] 4. 电力协同配合,加强节能措施 [24][25][26] - 促进数据中心参与绿电交易,2025年底国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80% [24] - 支持数据中心利用工业余冷和液化天然气等参与电力调节 [25] - 鼓励应用高效制冷散热、供配电等节能技术 [26] 通信行业相关标的 1. 连接类:中国移动、中国电信、中国联通等 [29] 2. 通信基础设施:紫光股份、中兴通讯等 [29] 3. 配套服务商:英维克、新高能等 [29] 4. 三方租赁:无远新网、奥飞数据、网宿科技等,相关标的有润泽科技、宝德软件等 [11][30] 5. 光模块及光通信:天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技、亿联网络等 [30] 6. 卫星通信:上海海事、高德红外、宏远科技、康拓红外等 [32] 7. 能源数字化、工业互联网:全柜智能、成都路通等,相关标的有剪切集团、国能日新等 [32] 8. 其他:中光学、TCL科技等 [32]

报告公司投资评级 公司首次给予"增持"评级。[60] 报告的核心观点 1. 高压 GIS 领域优势企业，业绩保持高增 - 公司2024年上半年预计实现归母净利润5.2-5.4亿元,同比增长55.9%-61.9%。主要原因是公司重点项目陆续交付,同时公司精益管理持续推进,效率效益提升。[15][16] - 公司深耕高压开关领域多年,市场龙头地位持续巩固,2023年新签订单同比增长44.2%,特高压项目中标份额领先。[20][31] 2. 龙头地位巩固,充分受益于国内特高压&主网建设 - 2023年国家特高压项目招标中,公司中标份额达23.6%,位居行业前列。[31][33][34] - 随着特高压和主网建设加速,公司作为高压GIS领域龙头企业将充分受益。[37][38][42] 3. 配网&海外业务系统提升,有望贡献业绩增量 - 配网业务方面,公司在14个省份中标配网项目,业务规模和毛利率持续提升。[48][49][50] - 海外业务方面,公司产品已进入70多个国家和地区,并中标多个重点国际项目,业务盈利能力不断提升。[51][52]

报告行业投资评级 报告给予行业"独秀"评级。[9] 报告的核心观点 1) 在发电与储能业务增长、Cybertruck 交付等因素的驱动下，2024 年第二季度，特斯拉实现营业收入 255.00 亿美元，同环比分别增长 2.30%、19.71%；同时，在分年型交付下降和均价下降、AI 等项目带来的营业成本增长等因素的叠加影响下，特斯拉 2024 年第二季度 GAAP 毛利率达 18.0%，同环比分别下降 0.2 个百分点、提升 0.6 个百分点。[45][46] 2) 经分析,预计特斯拉 2024 年 Q2 财报,产量在经历半季度环比下降后,有望在 Q3 环比实现回升。中长期看,全球电动化趋势明确,特斯拉新车型将于 2025 年上半年开始生产,有望带动特斯拉汽车产量规模提升。[46][47] 3) 特斯拉 4680 电池池生产持续推进。分析师预计,4680 电池池应用规模的扩大将带动产业链的技术持续升级,高镍正极材料、硅基负极、新型电解液以及涂覆剂等环节有望获得进一步发展。[47] 4) 全球储能进入高速发展阶段,特斯拉积极布局储能业务,未来储能有望成为特斯拉业务构成中重要部分。[48] 行业发展概况 1) 新能源汽车方面,在政策支持和新增供给增加等因素的推动下,我国新能源汽车销量有望持续提升,从而带动全产业链进一步扩大。[29] 2) 风电方面,国内海上风电项目进展较为缓慢,建议关注国内海风核心项目的进展情况,持续跟踪和关注各省海风配套项目及新项目动态,关注招标结果对后续产能的支撑。从长期来看,国内海风有望实现8-10GW/12-15GW的装机规模。[65][97][98] 3) 电力设备方面,随着国内新能源大规模发展,相应的电网配套建设持续性和必要性高度明确,行业景气度预计持续上行。建议关注市场份额稳固及未来市场份额持续提升的主要核心设备供应商,以及具备技术领先优势的配网相关企业,以及新能源接入带来的二次设备需求提升和电网配套检测设备需求增大的结构性机会。[129][130]

行业投资评级 报告给予农林牧渔行业"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 种植产业链方面,报告指出转基因种子在抗性和产量提升方面具有革命性作用,在保障粮食安全的大背景下,看好转基因种子未来的投资广度和渗透率提升,种植产业链整体有望提升。[1] 2. 生猪养殖方面,报告认为猪价连续四周上涨,自繁自养和外购生猪养殖利润均实现盈利,后续随着成本下降和猪价进一步上涨,头均盈利有望进一步扩大。建议关注本部成本教育显著,且未来出栏重心较高的标的。[2][11][12] 行业整体分析 1. 本周农林牧渔板块整体下跌4.44%,跑输大盘。其中,涨幅前五的个股为福建全森(+12.15%)、奶业股份(+12.05%)、因赛中科(+10.73%)、奇正生物(+5.04%)、绿康生化(+4.28%)。跌幅前五的个股为宏博采选(-16.48%)、领尚股份(-11.49%)、晓鸿股份(-10.62%)、巨星农牧(-9.97%)、万向条件(-9.43%)。[13][14][15][16][17][18][19][20] 2. 从估值角度来看,农林牧渔(中信)板块PE(TTM)为18.87,较历史均值38.79折价51.35%。其中,养殖PE(TTM)为49.50(历史均值48.64)、动物保健PE(TTM)为23.06(历史均值40.99)、种植PE(TTM)为11.28(历史均值45.23)。[24][25][26]

行业投资评级 - 报告给予有色-能源金属行业"支持"评级 [5] 报告的核心观点 锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限 - 本周国内工业级锡价格区间为7.9-8.2万元/吨,较上周下跌1.23% [2] - 国内屯池级锡价格区间为8.2-8.5万元/吨,较上周下跌1.18% [2] - 锡供应方面,本周国内锡总库存为12.42万吨,较7月11日减少4,566吨 [2] - 上海冶炼厂锡库存较7月18日减少655吨至5.58万吨,中下游材料厂库存减少1,310吨至2.99万吨 [2] - 咳酸价格持续下跌,供应略有减少,但价格仍有支撑 [2][3] 经精矿价格持续下调，供应过剩局面难以缓解 - 本周国内经精矿(6.0% CIF)价格区间为910-1020美元/吨,较上周下调 [3] - 非洲SC 5%价格在440-480美元/吨,云南原料2% ≤ Li2O < 2.5%达到1850元/吨 [3] - 经精矿价格持续下跌,市场整体处于观望多、交易少的状态 [3] 镍价格环比下跌，供应过剩局面仍在持续 - 本周LME镍现货结算价15,550美元/吨,较7月19日下跌3.45% [4][9] - LME镍库存为104,388吨,较7月19日增加1.80% [4][9] - 沪镍报收12.67万元/吨,较7月19日下跌3.08%,沪镍库存为20,068吨,较7月19日减少1.73% [9] - 镍基本面过剩持续,库存不断增加,海外企业将产能进一步削减 [9] 钴价格持续下跌，供应过剩局面难以缓解 - 本周国内工业级钴价格为7.2-7.5万元/吨,均价7.35万元/吨 [10] - 钴供应方面,本周国内钴产量预计1080吨,较上周减少,开工率同步下调 [10] - 钴盐下游铝体企业7月订单小幅复苏,但市场整体供应偏弱,企业多谨慎采购 [10] 稀土价格涨跌互现，供应缩减不明显 - 本周多数稀土产品价格小幅上涨,如氧化铈价格上涨0.54%-0.69% [120][121][122][129][131] - 供应方面,分离企业开工小幅下降,主要受废料和高价格影响,但市场库存尚可 [120] - 市场整体活跃度不高,贸易商参与度下降,持续观望居多 [120] 钨价格环比下跌，终端消费仍显疲弱 - 本周白钨精矿(65%)价格12.75万元/吨,较上周下跌0.78% [141][143] - 钨酸铵(88.5%)价格19.40万元/吨,较上周下跌0.51% [141][144] - 终端消费仍显疲弱,客户谨慎采购,市场交投清淡 [142]

行业投资评级 报告给出了"换弃"的行业投资评级。[5] 报告的核心观点 1. 美伟达正在为中国市场开发一款新的禁舰 AI 芯片"B20"。[23][24][25][26][27][28] 2. 三星的 HBM3 芯片获得英伟达验证通过,将用于英伟达的中国定制 GPU H20。[35][36][37][38][39] 3. DRAM 和 NAND 产业在 2024 年和 2025 年将持续快速增长,增长动力来自 HBM 和 QLC 的火热。[40][41][42][43][44][51][52][53][54][55] 4. SK 海力士 2024 年第二季度收入创历史新高,HBM 和 eSSD 等 AI 存储器市场表现活跃。[56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66] 5. 绝州仪器 2024 年第二季度营收下滑,但预计第三季度将有所改善。[72][73][75] 6. 特斯拉 2024 年第二季度利润不及预期,Robotaxi 推迟发布。[76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91] 7. 富士康将在郑州投资 10 亿元建新总部,iPhone16 的部分生产将转回中国。[92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106] 8. 中国本土手机品牌在中国市场份额大幅提升,vivo 领跑。[107][108][109][110][111][112][113] 9. 全球 AMOLED 手机面板出货量在 2024 年上半年大幅增长,国内厂商份额持续提升。[118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][132][133][134][135][136][137] 10. Meta 发布开源大模型 Llama3.1,旨在让更多人获得人工智能的好处。[139][140][141][142][143][144][145][146][147]

报告公司投资评级 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 1) 公司业绩超预期,上半年实现营业收入6.76亿元,同比增长3.72%;归母净利润1.01亿元,同比增长22.08% [1][2] 2) 手术耗材业务保持稳定,挖掘业务快速增长,外销收入增长27.71% [3][4] 3) 公司持续加大研发投入,2024H1研发投入4312.5万元,同比增长4.8% [5] 4) 公司在国内外市场均有新产品获批,为未来业绩增长奠定基础 [5][10] 分产品情况总结 1) 手术耗材业务收入2.19亿元,同比下降4% [3] 2) 预充业务收入1.94亿元,同比增长14.89% [3] 3) 外科业务收入9298.5万元,同比下降13.93% [3] 4) 挖吸业务收入7071.7万元,同比增长40.31% [3] 5) 其他业务收入合计1.68亿元,整体保持增长 [3] 分区域情况总结 1) 国内收入3.25亿元,同比下降14.05%,受国内手术量下降影响 [4] 2) 海外收入3.37亿元,同比增长27.71%,公司持续拓展海外大客户业务 [4] 未来发展展望 1) 公司预计2024-2026年收入分别为16.82/20.23/24.59亿元,归母净利润分别为2.35/2.95/3.76亿元 [11] 2) 公司将持续加大研发投入,不断拓展新产品线,为未来业绩增长奠定基础 [5][10] 3) 公司将进一步加强海外市场布局,提升海外业务占比 [4]