证券代码：维力医疗 证券简称：603309 广州维力医疗器械股份有限公司接待调研记录表 编号：2024010 | --- | --- | --- | |-------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

一、涉及公司情况 1. **经营业绩** - 外销方面，今年前三季度外销有接近30%的增速，预期四季度增速在25 - 30%之间，全年外销增速估计会落到25 - 30%之间[1][2]。外销订单比较满，美国订单占整体外销订单约25%，且大部分金融部署在国内，即使美国加关税也不存在订单外流情况，反而可能接收其他小厂订单[2]。外销高毛率的新品增速比外销增速快很多，如定时票今年前三季度已经是去年全年的大概2.3倍，外销利润和毛利增速更快，预期明年外销毛利率还会继续往上走[4]。 - 内销方面，今年内销有点低于预期，国内反腐使新品入院端未能恢复正常，靠老产品在三季度有相对拐点，上半年国内是负14%，到三季度一到九月份是负8%，预计四季度可能追到正数。在广东区域新民主院端相对OK，但其他区域有待观察[5]。 - 整体来看，公司去年前年包括今年到现在每个定期报告里的增速不超过20%，相对比较稳[6]。 2. **产能布局** - 海外墨西哥建厂，地已买到，三个月前定金已交，设计图纸在广州完成，预计12 - 15个月后也就是明年底左右投产，产值大概每年1.5个亿左右且后续可能持续增加[12][13]。 - 国内肇庆，地拿得早，图纸设计差不多了，预计明年下半年有机会投产，一期产值规划如果满产能够到8 - 10个亿左右[13]。 - 广州是主产能基地，自动化程度不到20%，以人工操作为主；海南是全自动化工厂，墨西哥和肇庆计划建成全自动化生产基地，全自动化有助于降低人工和产品成本[16]。 3. **产品相关** - 外销新品方面，有淘宝卫管、伤口引流管等，外销新品分两块，一块是对原有大客户或新增大客户的定次化产品，明年增量大概1.1个亿左右，另一块是外交所有市场可能会上的新品，如听证票等，这一块增量预计明年大概3000万 - 4000万左右[15]。 - 国内廊河区域，一直卖方便环切器，增长吃力，因为规模较大且无新品，正在做ED治疗仪，预计明年下半年能出来，这将有助于廊河区域有新的产品销售[18]。新石桥产品二代三代已出，但进院端是大问题，其海外销售与本地品牌合作、有代理，预计明年海外还能再翻番[18][19]。 - 公司新品较多，但国内主要卡在新品入院端，如果新品入院端能改善则情况会较好[14]。 4. **业绩预期** - 今年总体公司业绩到四季度预期较好，全年与前三季度差不了太多。明年海外有20%以上的海外销售预期，国内如果政策没有太大变化，估计有15%的增速，如果国内反腐缓和或者集采更加积极，国内明年应该会有20 - 30%的增速[21]。 二、其他重要内容 1. **手术量与销售关系** - 在国内，一到九月份手术量没有太明显增速，老产品增速受手术量影响，在手术量变化不大情况下增速不算特别快，但老产品进口替代比较快。前三季度廊河中端库存多，交中端库存对国内销售是负贡献，除去廊河，1到9月份终端时销是正的，进口替代增长比手术量增长快[7][8]。 2. **集采情况** - 集采进度比预期慢，原本预期今年有较多品种和区域进入集采，但实际并非如此，目前遇到的集采并不多，价格还可以，已经进行的集采也还有很多区域没有落地，这种情况下放量对国内营销帮助不大，如果后续集采扩大面积或扩品种则有机会[8]。集采产品在中标前调整价格，在落地采购前调整，落地前按原价送货[9]。 3. **客户相关** - 海外新客户除MCK不是特别理想外基本符合预期。四季度MADLINE会有新的产品落地，COLLEZO四季度没有新的产品，明年MADLINE和COLLEZO都有新情况。今年新加入的康乐宝、美敦力和刚开始供货的MCK体量都是百万级别，估计明年都是上千万级别，新的产品里有新客户名字但不方便透露，明年会有新客户进来[11]。 - 海外大客户一直比较稳定，有自主产品和海外本地品牌合作，大客户中有新品拓展，海外扩程盒持续加强，未来有20%多的增速可期[16]。 4. **市场空间** - ED治疗仪市场规模至少数十亿人民币，目前市场上只有两家进口产品和一个国产产品，治疗方法以药物为主，公司产品临床数据效果还可以，进口产品占多数，国产产品市场推广能力弱，公司觉得未来空间比较大，具体定价和市场策略要等拿到注册证才公布[19][20]。

维利医疗2024年第三季度业绩分析 行业和公司概况 - 维利医疗是一家专注于医疗器械产品的上市公司,主营业务包括麻醉、导尿、外科、护理、呼吸、血液透析等六大产品线,共有100多个产品 [1] - 公司坚持质量为本,采取全生命周期管理,连续16年被评为广东省质量信用A类医疗器械生产企业 [2] - 公司一直重视研发投入,持续推进产品创新,在麻醉、导尿等领域处于国内前列 [2] - 公司内外销并重,实现了整体业务的长期稳健发展 [2] 2024年前三季度业绩概况 - 2024年前三季度实现营业收入10.3亿元,同比增长8% [3] - 其中外销收入5.6亿元,同比增长28%;内销收入4.7亿元,同比下降8.7% [4] - 实现归属于母公司净利润1.6亿元,同比增长21.18% [5] - 毛利率和利润增速均高于收入增速,得益于内部价格管控和高毛利产品占比提升 [5] 第三季度业绩表现 - 第三季度收入3.77亿元,同比增长18.39% [5] - 其中国内收入1.4亿元,同比增长5%;海外收入2.2亿元,同比增长28% [5] - 第三季度净利润5898万元,同比增长19.66% [6] - 第三季度无论国内还是国际,收入和利润增速均较前三季度有所提升 [5][6] 总的来说,维利医疗2024年前三季度保持了良好的经营业绩,外销持续高增长,内销逐步恢复,盈利能力不断提升。公司将继续围绕发展战略,加大国内外市场拓展力度,促进公司持续健康发展。

报告公司投资评级 - 维力医疗的投资评级为"推荐"[1] 报告核心观点 - 国内业务逐步恢复,海外收入高增长[1] - 多个创新型产品有望贡献增量[1] - 产能利用率接近饱和,公司正在积极筹建新产能[1] - 费用率和盈利能力基本稳定[1] 财务数据总结 收入情况 - 2024年前三季度营业收入10.60亿元,同比增长8.53%[1] - 2024年第三季度营业收入3.84亿元,同比增长18.16%[1] 利润情况 - 2024年前三季度归母净利润1.67亿元,同比增长15.85%[1] - 2024年第三季度归母净利润0.61亿元,同比增长17.04%[1] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.4、3.0、3.8亿元,同比增长23.1%、26.1%和26.2%[1][2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.81、1.02、1.29元,对应PE分别为17、13和11倍[1][2]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司海内外业务均实现稳步增长 [2] - 费率降低推升盈利水平,自动化产线有望再提毛利空间 [2] - 公司通过稳健的经营策略、持续的研发投入和产品创新,以及积极的市场拓展,实现了业绩的稳健增长 [2] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持20%左右的增长 [2] 分类总结 业务表现 - 报告期内,公司实现营业收入10.60亿元,同比增长8.53%;实现归母净利润1.67亿元,同比增长15.85% [1] - 公司海外大客户项目持续落地,创新产品在海外市场实现快速放量,外销收入同比增长28.73% [2] - 受益于国内部分省市新品入院逐步恢复,公司国内业务营收同比增长5.35% [2] 盈利情况 - 公司运营效率进一步提升,相较去年同期,销售费用率、管理费用率分别下降0.97、0.27pcts,期间费用率同比下降1.10pcts,带动公司净利率同比提升0.69pcts至16.24% [2] - 公司正在积极筹建国内肇庆自动化生产基地及海外墨西哥工厂,有望进一步提升公司自动化生产水平,带动毛利率水平提高 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为16.37、19.71、23.38亿元,同比分别增长17.96%、20.40%、18.63% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.40、2.90、3.48亿元,同比分别增长24.66%、20.85%、20.08% [2] - 对应EPS分别为0.82、0.99、1.19元,当前股价对应PE分别为15.83、13.10、10.91倍 [2]

公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入106,042.91万元,同比增长8.53%[3] - 2024年前三季度公司实现归属于母公司股东的净利润16,672.64万元,同比增长15.85%[3] - 2024年第三季度公司实现营业收入38,417.83万元,同比增长18.16%[3] - 2024年第三季度公司实现归属于母公司股东的净利润6,067.28万元,同比增长17.04%[3] 产品创新 - 公司近年来重点推广BIP导尿管、可视双腔支气管插管、可视双腔喉罩等创新产品[3] - 公司将继续在导尿管、麻醉、泌尿外科、护理等领域开发更多创新型产品[3] 产能布局 - 公司目前主要产品的产能全部集中在国内5个城市的生产基地[3][4] - 公司正在积极筹建国内肇庆自动化生产基地和海外墨西哥工厂,以应对产能需求和地缘政治风险[4] 海外业务 - 海外大客户对公司在墨西哥建厂表现出积极态度,给予大力支持[5] - 墨西哥工厂建成后将为北美和南美客户提供更优质的服务[5] 汇率风险管控 - 公司采取稳健的外汇管理措施,汇率波动对整体业绩影响较小[5]

报告公司投资评级 维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 1. 公司经营稳健,收入逐季提升,期间费用率持续改善,驱动利润端增速快于收入端[1][2] 2. 海外本土化布局加速,迎来收入与盈利能力提升的双重共振[1] 3. 国内重点创新产品开拓顺利,内销业务改革助力提质增效[2] 公司投资亮点 1. 外销收入和毛利率实现双重提升,海外市场开拓成效显著[1] 2. 内销业务通过新产品推广和营销改革实现较快增长[2] 3. 期间费用率持续优化,带动利润增速快于收入[1][2] 盈利预测与估值 1. 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持20%左右的增长[2] 2. 对应2024-2026年PE分别为16X、13X、10X[2]

财务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为10.60亿元，同比增长8.53%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.67亿元，同比增长15.85%[4] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.20亿元，同比增长8.73%[4] - 公司2024年第三季度末总资产为27.37亿元，较上年度末增长5.07%[5] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为18.37亿元，较上年度末增长1.12%[5] - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为6,709,813.09元[6] - 2024年前三季度营业总收入为10.60亿元，同比增长8.5%[14] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为16.67亿元，同比增长15.8%[16] - 2024年9月30日公司总资产为27.37亿元，较年初增加5.1%[13] - 2024年9月30日公司总负债为8.85亿元，较年初增加15.2%[13] - 2024年9月30日公司归属于母公司所有者权益为18.37亿元，较年初增加1.1%[13] - 2024年前三季度公司研发费用为6.68亿元，占营业收入的6.3%[15] - 2024年前三季度公司销售费用为10.82亿元，占营业收入的10.2%[15] - 2024年前三季度公司管理费用为9.74亿元，占营业收入的9.2%[15] - 2024年前三季度公司财务费用为0.58亿元，占营业收入的0.5%[15] - 2024年前三季度公司每股收益为0.57元，同比增长16.3%[16] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为11.27亿元[18] - 2024年前三季度收到的税费返还为3.58亿元[18] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为5.44亿元[18] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为3.29亿元[18] - 2024年前三季度支付的各项税费为8.39亿元[18] - 2024年前三季度投资支付的现金为8.55亿元[19] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为3.89亿元[19] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.72亿元[19] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为2.56亿元[19] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.20亿元[18] 股东结构 - 公司前十大股东中,高博投资(香港)有限公司持股比例为31.39%[8] - 公司前十大股东中,广州松维企业管理咨询有限公司持股比例为13.33%[8] - 公司前十大股东中,广州纬岳贸易咨询有限公司持股比例为5.35%[8] - 公司前十大股东中,周新伟持股比例为1.84%[8] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的流动资产合计为920,781,732.29元[11] - 公司2024年9月30日的非流动资产合计为1,816,527,353.99元[11] - 公司2024年9月30日的资产总计为2,737,309,086.28元[11] - 公司2024年9月30日的流动负债合计为483,415,869.02元[12] - 公司2024年9月30日的货币资金为256,296,862.81元[11] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为171,095,390.95元[11] - 公司2024年9月30日的应收账款为238,585,775.98元[11] - 公司2024年9月30日的存货为198,172,274.31元[11] - 公司2024年9月30日的短期借款为190,128,999.99元[12] - 公司2024年9月30日的应付账款为122,718,744.26元[12]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入67,625.07万元，同比增长3.72% [1] - 2024年上半年实现归属于母公司股东的净利润10,605.36万元，同比增长15.17% [1] - 2024年上半年实现主营业务收入66,232.37万元，同比增长3.12% [1] - 主营业务收入中,麻醉业务收入下降4%,导尿业务收入增长14.89%,泌尿外科业务收入下降13.93%,护理业务收入增长40.31%,呼吸业务收入增长0.49%,血透业务收入增长 [1] - 主营业务内销收入32,503.07万元,同比下滑14.05%,主要是由于国内手术类耗材随着手术量的同比减少,终端需求有所下滑 [1] - 主营业务外销收入33,729.29万元,同比增长27.71%,主要是由于外销大客户项目不断落地以及公司创新产品在海外市场实现快速放量 [2] 产能情况 - 公司主要产品的产能全部集中在国内5个城市的生产基地 [3] - 公司持续进行产能优化和生产自动化升级,所有产品的产能利用率接近饱和状态 [3] - 为应对国内医疗耗材集采和海外大客户业务不断增长的产能需求,以及日益紧张的海外地缘政治风险,公司正在积极筹建国内肇庆自动化生产基地以及海外墨西哥工厂 [3] 研发投入 - 2024年上半年,公司投入研发费用4,312万元,同比增长4.80%,研发费用率为6.38% [3] 股东回报 - 公司持续制定《公司三年分红回报规划》,保证利润分配政策的连续性和稳定性 [3] - 自2015年上市以来,公司累计实现归母净利润11.46亿元,累计分红4.88亿元,平均分红率达42.58% [3] 海外大客户开发 - 公司非常重视海外大客户项目的开发,持续在北美和欧洲拓展新的大客户,开发大客户定制化项目 [4] - 目前在研的海外大客户项目有20个左右,预计未来每年都会有新的大客户项目落地 [4]

公司概况 - 广州维力医疗器械股份有限公司于2024年8月14日接待了多家投资机构的调研，包括红猫资管、广州泽恩投资控股有限公司等 [2] - 公司证券代码为603309，证券简称为维力医疗 [1] 经营业绩 - 2024年上半年，公司实现营业收入67,625.07万元，同比增长3.72% [3] - 归属于母公司股东的净利润为10,605.36万元，同比增长15.17% [3] - 扣非后归属于母公司股东的净利润为10,103.20万元，同比增长22.08% [3] 主营业务收入 - 主营业务收入为66,232.37万元，同比增长3.12% [3] - 麻醉业务收入为21,912.39万元，同比下降4% [3] - 导尿业务收入为19,368.28万元，同比增长14.89% [3] - 泌尿外科业务收入为9,298.5万元，同比下降13.93% [3] - 护理业务收入为7,071.7万元，同比增长40.31% [3] - 呼吸业务收入为4,425.91万元，同比增长0.49% [3] - 血透业务收入为3,388.39万元，同比增长4.82% [3] 内外销情况 - 主营业务内销收入为32,503.07万元，同比下滑14.05% [3] - 主营业务外销收入为33,729.29万元，同比增长27.71% [3] 产能与生产基地 - 公司主要产品产能集中在国内5个城市，包括广州、海口、张家港、苏州和吉安 [4] - 公司正在筹建国内肇庆自动化生产基地和海外墨西哥工厂，以提升产能和自动化生产水平 [4] - 肇庆生产基地已取得土地使用权，并计划推动项目实施 [4]