报告公司投资评级 维持增持评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营收6.76亿元,同比增长3.72%;归母净利润1.06亿元,同比增长15.17% [9] 2) 公司海外业务加速拓展,外销表现亮眼,2024年上半年实现外销收入3.37亿元,同比增长27.71% [10] 3) 公司毛利率相对稳定,费用率下降带动盈利水平提升,2024年上半年净利率为16.36%,同比增长1.01个百分点 [11] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年营收分别为16.82、20.25、24.03亿元,同比分别增长21.17%、20.43%、18.65% [12] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.31、2.85、3.47亿元,同比分别增长21.26%、22.94%、21.77% [12] 3) 公司2024-2026年EPS分别为0.79、0.97、1.18元,当前股价对应PE分别为13.59、11.05、9.08倍 [14]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司二季度海外收入快速增长,利润端超预期 [3] - 国内业务承压,海外收入快速增长 [4] - 导尿、护理等产品有较快增长 [4] - 综合毛利率基本持平,费用率下降,盈利能力有所提升 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为2.4、3.0、3.8亿元,同比增长23.1%、26.1%和26.2% [5] - 2024-2026年预计EPS分别为0.81、1.02、1.29元,对应PE分别为14、11和9倍 [5] - 根据DCF模型测算,给予公司整体估值54亿元,对应目标价18.6元 [4]

报告公司投资评级 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 1) 公司业绩超预期,上半年实现营业收入6.76亿元,同比增长3.72%;归母净利润1.01亿元,同比增长22.08% [1][2] 2) 手术耗材业务保持稳定,挖掘业务快速增长,外销收入增长27.71% [3][4] 3) 公司持续加大研发投入,2024H1研发投入4312.5万元,同比增长4.8% [5] 4) 公司在国内外市场均有新产品获批,为未来业绩增长奠定基础 [5][10] 分产品情况总结 1) 手术耗材业务收入2.19亿元,同比下降4% [3] 2) 预充业务收入1.94亿元,同比增长14.89% [3] 3) 外科业务收入9298.5万元,同比下降13.93% [3] 4) 挖吸业务收入7071.7万元,同比增长40.31% [3] 5) 其他业务收入合计1.68亿元,整体保持增长 [3] 分区域情况总结 1) 国内收入3.25亿元,同比下降14.05%,受国内手术量下降影响 [4] 2) 海外收入3.37亿元,同比增长27.71%,公司持续拓展海外大客户业务 [4] 未来发展展望 1) 公司预计2024-2026年收入分别为16.82/20.23/24.59亿元,归母净利润分别为2.35/2.95/3.76亿元 [11] 2) 公司将持续加大研发投入,不断拓展新产品线,为未来业绩增长奠定基础 [5][10] 3) 公司将进一步加强海外市场布局,提升海外业务占比 [4]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入67,625.07万元,同比增长3.72% [4] - 实现归属于母公司股东的净利润10,605.36万元,同比增长15.17% [4] - 实现扣非后归属于母公司股东的净利润10,103.20万元,同比增长22.08% [4] 主营业务收入情况 - 主营业务收入66,232.37万元,同比增长3.12% [4] - 其中: - 麻醉业务收入21,912.39万元,同比下降4% [4] - 导尿业务收入19,368.28万元,同比增长14.89% [4] - 泌尿外科业务收入9,298.5万元,同比下降13.93% [4] - 护理业务收入7,071.7万元,同比增长40.31% [4] - 呼吸业务收入4,425.91万元,同比增长0.49% [4] - 血透业务收入3,388.39万元,同比增长4.82% [4] 内外销收入情况 - 内销收入32,503.07万元,同比下滑14.05% [4] - 外销收入33,729.29万元,同比增长27.71% [4] 毛利率情况 - 综合毛利率保持相对稳定,内销毛利率略有下滑,外销毛利率增长4个百分点 [7] - 外销业务毛利率呈现不断上升趋势,销售费用率和管理费用率同比均有所下滑 [7] 产能情况 - 公司产品产能全部集中在国内,在5个城市有生产基地 [5] - 产能利用率接近饱和,正在积极筹建国内肇庆自动化生产基地和海外墨西哥工厂 [5][6] 营销改革 - 公司内销业务改革取得成效,新产品定位、终端价格策略调整、销售人员考核指标优化等措施推动内销业务团队能力提升 [6] - 内销销售费用率同比有所下降,营销改革整体效果显著 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩超预期 - 2024H1公司实现营业收入6.76亿元,同比增长3.27%;归母净利润1.06亿元,同比增长15.17% [1] - 2024Q2公司实现营业收入3.67亿元,同比增长26.39%;归母净利润5580万元,同比增长39.55% [1] 外销引领收入增长 - 外销收入3.37亿元,同比增长27.71%,主要系海外大客户去库存后需求恢复,以及新客户开拓带动外销收入高速增长 [2] - 外销收入占比提升,有利于公司毛利率水平 [2] 海外本土化布局加速 - 公司设立圣奇子公司,在圣奇建立生产基地,加快海外本土化进程 [4] - 重点产品的海外市场开拓取得好进展,欧洲等市场业务进入稳定供给阶段 [4] 分部业务表现 麻醉业务 - 2024H1麻醉业务收入2.19亿元,同比下降4% [3] 手术室业务 - 2024H1手术室业务收入1.94亿元,同比增长14.89% [3] 外科业务 - 2024H1外科业务收入9299万元,同比下降13.93% [3] 护理业务 - 2024H1护理业务收入7072万元,同比增长40.31% [3] 耗材业务 - 2024H1耗材业务收入3388万元,同比增长4.82% [3] 财务数据 营业收入 - 预计2024-2026年营业收入分别为17.21、21.85、27.65亿元,同比增长24.0%、27.0%、26.5% [5][8][9][10] 归母净利润 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.27、2.89、3.71亿元,同比增长18.2%、27.2%、28.3% [5][8][9][10] 其他财务指标 - 2024年毛利率为46.0%,期间费用率为21.1% [30] - 2024年ROE为12.5%,ROIC为10.6% [29] - 2024年EPS为0.78元,对应PE为14.4倍 [30]

财务数据 - 营业收入为6.76亿元，同比增长3.72%[22] - 归属于上市公司股东的净利润为1.06亿元，同比增长15.17%[22] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.01亿元，同比增长22.08%[23] - 经营活动产生的现金流量净额为8,373.84万元，同比增长28.13%[23] - 归属于上市公司股东的净资产为17.77亿元，较上年度末下降2.23%[23] - 总资产为27.75亿元，较上年度末增长6.50%[23] - 报告期内基本每股收益为0.36元，同比增长16.13%[24] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.34元，同比增长21.43%[24] - 加权平均净资产收益率为5.75%，同比增加0.50个百分点[24] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为5.47%，同比增加0.75个百分点[24] 非经常性损益 - 非经常性损益项目包括资产处置损益、政府补助、公允价值变动损益等，合计金额为5,021,558.18元[26][28] - 公司未将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》未列举的项目认定为非经常性损益[29] 产品及市场 - 公司主要从事麻醉、导尿、泌尿外科、护理、呼吸、血液透析等领域医疗器械的研发、生产和销售[31] - 主要产品包括气管插管、喉罩、导尿管、包皮环切缝合器、清石鞘、杨克引流管、氧气面罩等[32] - 主要产品广泛应用于普通开放手术、微创手术，急救和护理等临床场景[31] - 公司产品包括直接外销、间接外销和内销三种类型[34] - 医疗器械行业市场规模不断扩大，预计2030年将达到8,848亿美元[34] - 我国医疗器械市场规模2022年达1.3万亿元，同比增长12%[34] - 医用导管行业未来发展潜力巨大，预计2030年全球市场规模将达到2,783亿元[34] - 公司产品已有效覆盖全国5,000多家医院，其中1,000家以上为三甲医院[34] - 公司在全球取得400多个医疗器械注册证，产品远销海外上百个国家或地区[34] - 公司属于国内医用导管行业龙头企业，在导尿领域和麻醉领域市场占有率位居行业前列[34] - 公司曾参与起草7个国家标准[34] - 公司麻醉领域产品包括全麻气道管理耗材和电子镇痛泵，国内市场占有率业内领先[35] - 公司导尿领域产品技术和业务体量均是国内行业龙头，在国际也处于领先地位[35,36] - 公司在泌尿外科结石管理领域拥有全系列产品，其中一次性负压清石鞘是公司在该领域的革命性创新产品[35] - 公司护理领域产品包括吸引连接管、口护吸痰管和排泄物管理系统，产品逐步在临床得到普及[35] - 公司呼吸领域产品包括药物吸入雾化器和氧气面罩，在政府集采中竞争优势明显[35] - 公司血透领域产品主要是血透管路，随着人口老龄化和慢性肾脏疾病发病率上升，市场需求不断增长[35,36] 研发及生产 - 公司采取订单计划和预测计划相结合的生产模式，重视制造技术和工艺技术的研发投入[34] - 公司建立了完善的供应商开发、管理制度和采购流程体系[34] - 公司拥有296项专利，在多个领域拥有领先的技术水平[37] - 公司已拥有5个生产基地，具备国内领先的医用导管生产产能和先进的制造能力[37] - 公司持续提升研发系统整体能力，加快新产品的上市速度[39] - 公司持续进行生产自动化升级和改造，提高产能和生产效率[39] 业务发展 - 公司继续贯彻"深聚焦、广覆盖、树标杆"的业务方针，聚焦重点创新产品的推广[39] - 公司进一步加强集采事务管理和医院终端服务，多个集采项目实现中标[39] - 公司持续推进海外大客户定制化项目，形成稳定的业务增量，加大海外空白市场的开拓[39] 投资及并购 - 公司对外股权投资总额为12,574万元人民币，同比增长109.57%[51] - 公司投资设立了墨西哥孙公司，投资金额为1,000万美元[51] - 公司投资设立了维力健益(吉安)医疗器械有限公司，出资700万元人民币，持股70%[51] - 公司在肇庆投资设立全资子公司广东杰尚医疗器械有限公司，投资5,000万元人民币[51] 财务管理 - 公司交易性金融资产较上年期末增加119.79%[43] - 公司其他非流动资产较上年期末减少35.96%[43] - 公司短期借款较上年末增加199.96%，达到27,017.91万元[5] - 公司其他应付款较上年末增加73.69%，达到7,421.08万元[9] - 公司长期应付款较上年末增加100.00%，达到2,000.00万元[12] - 公司交易性金融资产期末余额为31,666.93万元[55] - 公司其他权益工具投资期末余额为0元，累计公允价值变动为-2,755.92万元[55] - 公司持有南京元谷股权投资合伙企业(有限合伙)出资3,000.00万元，已收回投资本金1,952.02万元[57] - 报

投资者关系管理的基本原则 - 合规性原则 [4] - 平等性原则 [5] - 主动性原则 [5] - 诚实守信原则 [6] 投资者关系管理的内容和方式 - 公司应当多渠道、多平台、多方式开展投资者关系管理工作 [11][12] - 公司需要设立投资者联系电话、传真和电子邮箱等 [13] - 公司应当加强投资者网络沟通渠道的建设和运维 [14][15] - 公司与投资者沟通的内容主要包括公司发展战略、法定信息披露内容等 [16][17] - 公司应当按照规定积极召开投资者说明会 [21][22][23][24][25][26] - 公司应当充分关注上证e互动平台的相关信息 [27][28][29][30][31][32] 投资者关系管理负责人及其职责 - 公司董事会秘书为投资者关系管理负责人 [41][42][43][44][45][46][47][48] - 董事会秘书负责组织制订公司投资者关系管理的具体方法 [45] - 董事会秘书应对公司高级管理人员及相关人员进行有针对性的介绍和指导 [48] 投资者关系管理职能部门及其职责 - 公司董事会办公室为投资者关系管理职能部门 [52][53][54][55][56][57][58] - 董事会办公室应当尽可能通过多种方式与投资者进行及时、深入和广泛的沟通 [58] 现场接待工作细则 - 公司实行事前预约并签署《承诺书》制度 [59][60][61][62][63][64] - 现场接待分析师、证券服务机构人员、新闻媒体等特定对象由董事会秘书统一安排 [65][66][67][68][69][70][71][72] - 公司建立健全投资者关系管理档案 [72][73][74] - 公司在投资者关系活动中一旦以任何方式发布了有关法律法规和规则规定应披露的重大信息,应及时向上海证券交易所报告 [77]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入13.88亿元，同比增长1.79%[2] - 公司2023年实现规模净利润1.92亿元，同比增长15.56%[2] - 公司2023年总计收入为43.6亿元，同比增长0.89%[5] - 公司2023年实现扣非净利润1.79亿元，同比增长23.25%[6] 产品收入占比 - 麻醉类产品占据公司总收入最高比例，达到34%[3] - 导尿类产品收入占比略有下降，为28%[4] - 物理类产品收入占比约为10%，较2022年有所下降[5] - 呼吸类产品收入占比达到6%，在2023年有一定增长[5] 产品收入增长 - 麻醉类产品收入同比增长14.23%，达到4.6亿元[7] - 呼吸类产品收入同比增长36%，达到8173万[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入13.88亿元，同比增长1.79%[2] - 公司2023年实现规模净利润1.92亿元，同比增长15.56%[2] - 公司2023年实现扣费后规模净利润1.8亿元，同比增长23.25%[2] - 公司2023年主营业务收入13.66亿元，同比增长0.89%[3] - 公司2023年内销收入为7.22亿元，同比增长1.95%[3] - 公司2023年外销收入为6.44亿元，同比小幅下降0.27%[3] 产品收入占比 - 公司2023年麻醉类产品收入占比最高，达到34%[4] - 公司2023年导尿类产品收入占比为28%，略有下滑[5] - 公司2023年力量外科产品收入占比为15%左右[5] - 公司2023年呼吸类产品收入占比为6%，呼吸类产品增长较快[6]

公司经营情况 - 2023年公司实现营业收入13.88亿元,同比增长1.79% [1] - 2023年公司实现归母净利润1.92亿元,同比增长15.56% [1] - 2023年公司实现扣非后归母净利润1.8亿元,同比增长23.25% [1] - 2023年公司实现主营业务收入13.66亿元,同比增长0.89% [1] - 其中内销收入7.22亿元,同比增长1.95% [1] - 外销收入6.44亿元,同比小幅下降0.27% [1] 2024年一季度经营情况 - 2024年第一季度公司实现营业收入3.09亿元,同比下滑14.49% [2] - 2024年第一季度公司实现归母净利润5,026万元,同比小幅下滑3.54% [2] - 2024年第一季度公司实现扣非后归母净利润4,701万元,同比基本持平 [2] 产品线收入占比 - 2023年麻醉产品营收4.7亿元,占比34% [3] - 2023年导尿产品营收3.8亿元,占比28% [3] - 2023年泌外产品营收2.0亿元,占比15% [3] - 2023年护理产品营收1.4亿元,占比10% [3] - 2023年呼吸产品营收0.88亿元,占比6% [3] - 2023年血透产品营收0.68亿元,占比5% [3] 新产品推广 - 2024年公司麻醉线重点推广可视双腔支气管插管和可视双腔喉罩 [3] - 2024年公司导尿线重点推广BIP合金涂层抗菌导尿管和家用一次性导尿管 [3] - 2024年公司泌外线重点推广二代清石鞘 [3] 集采情况 - 公司产品尚未涉及全国集采,主要是省级采购和省际联盟采购 [3] - 公司目前涉及地区集采的主要是部分普通产品,占公司整体业务量比例不大 [3] - 集采对大部分参与集采的产品出厂价影响不大 [3] - 一旦集采中标,相关产品销售得到放量,单位成本也会进一步下降 [3] - 公司差异化产品暂时没有纳入集采,预计短期内也不会纳入集采 [3] - 公司积极应对集采,持续加大研发力度,提升整体竞争力 [3]