报告行业投资评级 报告给予行业"执方"评级。[9] 报告的核心观点 生产经营情况 - 2024Q2 铝土矿产量为 273 万吨,同比增加 4%,环比增加 5%。[4] - 2024Q2 氧化铝产量为 149.2 万吨,同比减少 3%,环比减少 1%。[4] - 2024Q2 电解铝产量为 50.7 万吨,同比持平,环比也持平。[4] - 2024Q2 外部第三方的挤压材产量为 26.2 万吨,同比减少 11%,环比减少 1%。[4] - 2024Q2 电力消耗为 1,929GWh,同比减少 21%,环比减少 32%。[4] 财务业绩情况 - 2024Q2 营收为 509.44 亿挪威克朗(47.43 亿美元),同比下降 5%,环比增长 7%。[6] - 2024Q2 净利润为 14.21 亿挪威克朗(1.32 亿美元),同比下降 72%。[7] - 2024Q2 调整后EBITDA为 58.39 亿挪威克朗(5.44 亿美元),低于去年同期的 70.98 亿挪威克朗(6.63 亿美元)。[8] - 2024Q2 经营活动现金流为 162 亿挪威克朗(15.08 亿美元),较2024Q1的 139 亿挪威克朗(13.23 亿美元)有所增加。[9] 分业务经营情况 1) 铝土矿和氧化铝业务: - 2024Q2 调整后EBITDA为 16.16 亿挪威克朗,去年同期为 8.17 亿挪威克朗,主要由于氧化铝价格上涨、原材料成本下降以及销量增加。[15] - 2024Q2 氧化铝价格从367美元/吨上涨至505美元/吨。[15] 2) 电力业务: - 2024Q2 调整后EBITDA为 6.11 亿挪威克朗,去年同期为 8.54 亿挪威克朗,主要由于产量、价格和价差下降。[16] - 2024Q2 北欧电价低于上一季度和去年同期。[16] 3) 电解铝业务: - 2024Q2 调整后EBITDA为 25.20 亿挪威克朗,去年同期为 32.15 亿挪威克朗,主要由于销量下降、氧化铝和能源成本上升以及固定成本增加。[17] - 2024Q2 铝锭价格从2337美元/吨上涨至2524美元/吨。[17] 4) 全球市场业务: - 2024Q2 调整后EBITDA为 3.09 亿挪威克朗,去年同期为 3.34 亿挪威克朗,主要由于回收业务业绩下降和汇率影响。[18] 5) 挤压材业务: - 2024Q2 调整后EBITDA为 13.77 亿挪威克朗,去年同期为 20.13 亿挪威克朗,主要由于挤压材销量下降和回收利润下降。[19] - 2024Q2 欧洲挤压材销量同比下降14%,但环比增长5%。[19] - 2024Q2 北美挤压材销量同比下降5%,但环比增长1%。[19] 市场展望 - 2024年全球原铝需求预计同比增长3%,主要受益于中国经济增长。[20] - 欧洲和北美住宅建筑和工业需求预计将有所改善,但仍然疲软。[21] - 汽车行业需求增长面临挑战,对挤压材业务产生不利影响。[21] - Hydro正在利用现有产能和人员优化,同时开发新的OEM客户,预计2025年EBITDA目标80亿挪威克朗可实现。[22] - Hydro的低碳产品CIRCAL在欧洲和美国市场受到欢迎,有助于提升公司的利润和弹性。[23][24]