日本央行政策变化 - 日本央行将隔夜拆借利率从0-0.1%上调至0.25%左右[1][2] - 日本央行将逐步减少国债购买规模，预计2026年一季度将减至2.9万亿日元[6] - 日本央行预计2024财年核心CPI将下调至2.5%，2025财年上调至2.1%[2] - 日本央行预计2024财年GDP增长将下调至0.6%[2] 美联储政策预期 - 美联储预计9月将降息25个基点，11-12月将至少降息一次，降息幅度为50-75个基点[13][14] - 美联储降息后联邦基金利率将在年底降至4.5-4.75%左右[14] - 美联储降息将有助于缩小美日利差,可能带动日元升值[11] 历史对比分析 - 过去两次日本央行退出宽松政策后,日元兑美元均出现7.5%左右的贬值[9][10] - 过去两次日本央行加息后,日经225指数分别下跌20%和40%[12] - 本轮日本股市表现相对较好,仅小幅回调4%左右[12] 其他影响因素 - 美国11月大选结果不会对9月降息产生重大影响[15] - 美债收益率中枢可能维持在4%以上水平[16][17]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。[7] 报告的核心观点 1) 2024Q2 Lundin Mining 铜产量同比增加32.7%至79,708吨,销量同比增加49.3%至78,662吨。[2][3][4][5][6] 2) 2024Q2 公司收入为10.836亿美元,同比增长84.13%,毛利润为2.795亿美元,同比增长429%,归属于公司股东的净利润为1.216亿美元,同比增长105.75%。[16][17][18][19] 3) 2024年公司铜产量预期为366,000-400,000吨,锌产量预期为195,000-215,000吨,黄金产量预期为155,000-170,000盎司,钼产量预期为2,500-3,000吨。[36][37] 4) 公司将通过收购Filo del Sol项目和Josemaria项目来扩大产能。[25][26] 分项总结 生产经营情况 1) 2024Q2 Candelaria铜产量为31,170吨,Caserones铜产量为29,775吨,Chapada铜产量为9,106吨,Neves-Corvo铜产量为7,347吨。[3][4][5][6] 2) 2024Q2 Eagle锌产量为1,721吨,Zinkgruvan锌产量为21,764吨。[14][15] 财务业绩 1) 2024Q2公司收入为10.836亿美元,同比增长84.13%,毛利润为2.795亿美元,同比增长429%。[16] 2) 2024Q2归属于公司股东的净利润为1.216亿美元,同比增长105.75%。[18] 3) 2024年6月30日,公司现金余额为4.528亿美元,净债务(不含租赁负债)为8.938亿美元。[20][21] 4) 2024Q2自由现金流为2.368亿美元。[22] 项目投资 1) 公司将Caserones持股比例从51%增加至70%。[25] 2) 公司与BHP共同收购Filo del Sol项目和Josemaria项目。[26] 2024年展望 1) 公司2024年铜产量预期为366,000-400,000吨,锌产量预期为195,000-215,000吨,黄金产量预期为155,000-170,000盎司,钼产量预期为2,500-3,000吨。[36][37] 2) Caserones 2024年铜产量预期为12.4-13.5万吨,Eagle Mine 2024年铜产量预期为5,000-7,000吨。[28]

报告行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级。[51] 报告的核心观点 Greenbushes 锂精矿业务 1) 2024Q2 Greenbushes 锂精矿产量环比增长19%至33.2万吨,销量环比增长190.2%至53.05万吨。[2][4] 2) 2024Q2 Greenbushes 销售收入为8.22亿澳元,环比增长188%。EBITDA环比增长164.5%至5.58亿澳元。[4] 3) 2025财年Greenbushes锂精矿产量预计为135-155万吨,现金生产成本预计与2024财年相当。资本支出预计为8.5-9.5亿澳元。[20] Kwinana 氢氧化锂生产业务 1) 2024Q2 Kwinana 1号生产线产量环比增长39%至1,331吨,其中89%为电池级。[6] 2) 2024Q2 Kwinana 1号生产线EBITDA下降至1,820万澳元,主要由于存货调整。[10] 3) 2025财年Kwinana 1号生产线维护和改善资本支出预计为8000万至1亿澳元。2号生产线的前期工程设计工作将持续进行。[21] Nova、Forrestania和Cosmos镍铜钴业务 1) Nova项目2024Q2镍产量6,348吨,环比增长38.5%,现金成本下降至2.94澳元/磅。[13] 2) Forrestania项目2024Q2镍产量下降29%至5.6万吨,现金成本上升37%至14.93澳元/吨。[14] 3) Cosmos项目已于2024Q1决定进入维护和保养阶段,2024Q2公司EBITDA为3,190万澳元。[16][17] 集团整体财务情况 1) 2024财年集团销售收入为22.34亿澳元,EBITDA为5.88亿澳元。[26] 2) 2025财年集团资本支出预计为12.94-18亿澳元,主要用于Greenbushes和Kwinana的持续投资。[40][41][42]

报告公司投资评级 报告维持"增持"评级。[10] 报告的核心观点 1) 公司是国内领先的注射剂企业之一,基本面良好,且持续有新品开发,预计未来几年业绩将保持较快增长。[10] 2) 预计2024-2026年公司实现营业收入分别为60.4/71.6/82.5亿元,同比增长19.8%/18.7%/15.2%;归母净利润分别为12.8/15.9/19.2亿元,同比增长22.8%/24.3%/21.2%。[10] 3) 公司2024年7月30日收盘价为24.02元,对应PE分别为19/15/13倍。[10] 公司经营情况总结 1) 2024H1公司实现营收27.6亿元(同比+15.1%),归母净利润6.3亿元(同比+16.3%)。[2] 2) 2024H1公司工业板块收入23.6亿元(同比+14.5%),其中麻醉镇痛产品收入15.2亿元(同比+20.0%)、特药收入6.0亿元(同比+8.2%)、神经精神药品收入8000万元(同比+8.5%)、原料药收入9564万元(同比+26.6%)。[3] 3) 2024H1公司商业板块收入3.6亿元(同比+23.6%)。[3] 研发情况总结 1) 2024H1公司在研项目70余个,研发投入3.2亿元(同比+13.03%)。[4] 2) 公司共有20余个在研创新项目,其中1个处于III期临床、2个处于II期临床、2个处于I期临床、4个处于工艺临床、1个获得临床试验通知。[4] 3) 预计2024H2公司将递交3个新项目的临床申请。[4] 生产情况总结 1) 公司获得3个新产品生产批件,分别为盐酸阿芬太尼注射液、拉考分散注射液、普瑞尼林胶囊。[9] 2) 公司有9个在审批的新产品项目,包括地佐辛注射液、注射用盘酸瑞芬太尼(新增适应症)等。[9]

报告公司投资评级 报告将公司的投资评级下调至"增持"评级。[8] 报告的核心观点 公司业绩稳定,多重优势构筑坚固护城河 1) 公司在动力电池和储能电池领域持续保持全球领先地位,市场份额不断提高。[3] 2) 公司技术实力强劲,不断推出新产品引领行业发展,同时也不断提升自身的综合性优势。[3][4] 3) 公司客户群体广泛,与国内外主要车企和新能源企业保持深度合作关系。[4] 未来发展前景良好,业绩预计持续增长 1) 考虑到新能源汽车和储能领域的发展趋势,分析师预计公司未来业绩将持续增长。[8] 2) 分析师调整了公司2024-2026年的收入和利润预测,预计公司业绩将保持稳定增长。[8] 根据报告目录分别总结 业绩表现 1) 2024H1,公司实现收入1667.67亿元,同比下降11.88%;实现净利润228.65亿元,同比增长10.37%。[2] 2) 2024Q2,公司实现收入869.96亿元,同比下降13.18%,环比增长9.06%;实现净利润123.55亿元,同比增长13.40%,环比增长17.56%。[3] 3) 公司2024Q2毛利率和净利率分别为26.64%和15.73%,同比均有所提升。[3] 行业地位 1) 在动力电池市场,公司连续7年蝉联全球第一,2024年1-5月市占率达37.5%。[3] 2) 在储能电池市场,公司连续3年蝉联全球第一,2024年1-6月保持全球第一的市场份额。[3] 技术实力 1) 公司在动力电池和储能电池领域持续推出新产品,如应用于乘用车的Plus电池、应用于商用车的L-Plus 4C超充电池,以及新一代5年寿命、单体6.25MWh的储能系统。[4] 2) 公司海外工厂获得了大众汽车模组和电芯认证,成为全球首家获得大众集团认证的电池企业。[4] 客户覆盖 1) 在动力电池方面,公司与宝马、戴姆勒、stellantis、大众、福特等海外车企深化合作,与上汽、吉利、蔚来、理想等国内车企保持良好合作关系。[4] 2) 在储能电池方面,公司与Fluence、Nextera等海外新能源行业领先客户开展深度合作,与国家能源集团、国家电投、中国华能、中国广核等国内客户达成多项合作。[4]

报告公司投资评级 - 公司原有"买入"评级下调至"增持"评级 [7] 报告的核心观点 上半年业绩情况 - 公司2024年上半年实现营业收入16.28亿元,同比下降1.38%;归母净利润4.03亿元,同比下降8.36% [2] - 2024年第二季度实现营业收入8.26亿元,同比下降7.25%;归母净利润2.33亿元,同比下降7.28% [2] 产品销售情况 - 预调酒业务收入下滑,食用酒精和其他业务收入有所增长 [3] - 各区域销售情况有所差异,成熟市场增长压力较大 [3] 毛利率及成本情况 - 2024年上半年毛利率为71.8%,同比上升5.5个百分点,主要受益于原材料成本下降和食用酒精业务毛利率提升 [4] - 期间费用中广告投入有所增加,折旧和财务费用有所下降 [4] 未来发展规划 - 公司计划在2024年底建成文化体验中心,并推出新的产品线和品牌 [5] 投资评级调整 - 公司2024-2026年营业收入和净利润预测值下调 [6] - 对应PE估值从20/18/16倍下调至"增持"评级 [7] 风险提示 - 宏观经济下行、食品安全问题、旺季销售不及预期、行业竞争加剧等 [8]

报告行业投资评级 报告未给出行业投资评级。 报告的核心观点 1) 2024Q2 Northern Star 公司共计生产13.65万盎司黄金,全维持成本(AISC)为279元/克 [4][5] 2) 2024财年公司共计生产162.1万盎司黄金,AISC为1,853澳元/盎司 [7][8] 3) 2025财年公司预计生产165-180万盎司黄金,AISC为1,850-2,100澳元/盎司,主要得益于KCGM产量增加以及Thunderbox和Pogo工厂可用性提高 [9] 4) 2025财年公司增长资本支出预计为9.5-10.2亿澳元,主要用于KCGM工厂扩建项目 [10] 分生产中心总结 1. Kalgoorlie生产中心 [20][21][22][23][24][25] - 2024Q2生产22.1万盎司黄金,AISC为1,712澳元/盎司 - 2025财年KCGM产量预计将增加,达到65万盎司 - KCGM工厂扩建项目预计资本支出为4.6-4.85亿澳元 2. Yandal生产中心 [26][27][28][29][30] - 2024Q2生产12.7万盎司黄金,AISC为2,109澳元/盎司 - Jundee和Thunderbox在2025财年有望实现稳定产能 3. Pogo生产中心 [31][32][33][34] - 2024Q2生产9.1万盎司黄金,AISC为1,091美元/盎司 - 2025财年Pogo将从两次检修转为三次检修,以适应更高的储量率 财务业绩 1) 2024H1公司基本每股收益下降至12.9亿美元,主要受折旧费用增加、财务成本上升以及EBITDA下降的影响 [35] 2) 2024H1公司运营现金流增加至51.61亿美元,主要受运营资本减少和子公司EBITDA增加的影响 [36][37] 3) 2024H1公司资本支出增加至29亿美元,其中维持性资本支出为22亿美元,增长资本支出为7亿美元 [38][39][40] 4) 2024H1公司流动资金为157亿美元,包括86亿美元现金和71亿美元承诺贷款额度 [41][42]

报告行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [10] 报告的核心观点 财务业绩情况 - 2024Q2 销售额为9.977亿美元,同比增长11.23% [3][4] - 2024Q2 净利润为1.602亿美元,同比减少9.85% [3][4] - COMEX铜本季度平均价格为4.55美元/磅,比2023年二季度上涨18.4% [5] - 2023年公司确认了1,950万美元的保险赔付收益,调整后业务利润同比增长9.8% [6] - 2024Q2经营活动产生的现金流为1.01亿美元,期末现金余额为8.26亿美元 [7] 分业务情况 1) 帝道系业务 - 2024Q2销售额为6.88亿美元,同比增长7.9%,主要由于产品价格上涨和销量增加 [8] - 2024Q2运营成本为5.26亿美元,同比增长8% [9] - 2024Q2利润为1.62亿美元,同比增长7.4% [10] 2) 工业全场业务 - 2024Q2销售额为1.95亿美元,同比增长33.6%,主要由于Nehring业务的并购贡献 [16] - 2024Q2运营成本为1.66亿美元,同比增长29.11% [17] - 2024Q2利润为2969万美元,同比增长65.2% [18] 3) 允候部门 - 2024Q2销售额为1.31亿美元,同比增长5.3%,主要由于某些产品线价格上涨 [20] - 2024Q2运营成本为9154万美元,同比增长36.85% [21] - 2024Q2利润为3899万美元,同比减少31.7% [22] 财务指标总结 - 2024Q2毛利率为27.3%,去年同期为29.0% [15] - 2024Q2折旧摊销费用、销售费用和管理费用有所下降 [15] - 2024Q2工业全场业务毛利率为18.5%,去年同期为15.8% [19] - 2024Q2允候部门毛利率为37.0%,去年同期为37.8% [23]

报告行业投资评级 报告未给出明确的行业投资评级。[无] 报告的核心观点 1) Goulamina 项目建设进展顺利,2024年第三季度将实现首次投产 [1][2][3][4][5][6][7] 2) 项目矿石储量有所增加,从2.11亿吨增加到2.672亿吨 [18][19] 3) 公司与马里政府达成和解,解决了项目中的一些未解决问题 [20][21][22][23][24][25][26][27] 4) 公司将出售在项目中的部分股权,获得3.427亿美元现金对价 [23][24][28] 5) 公司将终止与统锋的合作协议,并将项目的二期和三期扩建权利转让给关联公司 [30][31] 6) 公司不再担任该项目的管理,将提供过渡性管理服务 [32][33] 7) 公司现金流状况良好,有足够资金支持项目建设 [42][43][44][45][46][47][48][49] 报告分组总结 项目建设进展 - Goulamina 项目建设进展顺利,2024年第三季度将实现首次投产 [1][2][3][4][5][6][7] - 项目矿石储量有所增加,从2.11亿吨增加到2.672亿吨 [18][19] 公司与政府的关系 - 公司与马里政府达成和解,解决了项目中的一些未解决问题 [20][21][22][23][24][25][26][27] - 公司将出售在项目中的部分股权,获得3.427亿美元现金对价 [23][24][28] 项目权益调整 - 公司将终止与统锋的合作协议,并将项目的二期和三期扩建权利转让给关联公司 [30][31] - 公司不再担任该项目的管理,将提供过渡性管理服务 [32][33] 公司财务状况 - 公司现金流状况良好,有足够资金支持项目建设 [42][43][44][45][46][47][48][49]

证券研究报告 | 宏观研究报告 2024 年 07 月 30 日 华西证券股份有限公司 11. 华四城秀成功行政 2011. 转债"低迷期"应对指南 ▷ 行椎间源: 正股复落面调, 转依虚语 "互峰时间" 啊源７月市场，正股价格定落啊啊，并依过瑶"孟昧时刻"。广 汇转後退市风波落地后，杭构对"困救―"风险的提供进一步发 辭，且增臺資金的風险儀好被低，稱資度儀儀為种进一步下跌。 同时，作为替代案督的久期策略持续取得越领救益，也使得转後 行情边际承压。低价錄行終像等底色為特由現索荡，也超向机构 或仓务职回達象。 ▷ 养食 修住心 圣 低 位 產经历了又一枪大复剂的调整之后，一个本戒孝失是多方位着 林均属示种供给住心触及质 文体位。共中，偏股型影种的正向 幹嚴進价心不弄明显。同时，偏後转債期权价值也大幅收贫至 绝对低位，且存在病权价值回归的空间。此外，高 YTM 转後占 比同样处于历文较高水子，转像性价比依然存在。母使对比历 史 板墙时点，当前转徐估值也已绝向湿和水子。 ▶杭构争与葫芦质品种的难度加大 本学 修復基両显示由神 後來所奇在的信用風险并还价格休閒的过象严查，增读文价必 热舟车。一方面，近两年内面临实质科 ...