证券时报e公司讯，恩华药业(002262)11月12日晚间公告，公司近日收到国家药监局核准签发的1类化学 药品NH160030片4个规格的《药物临床试验批准通知书》，并将于近期开展临床试验。 NH160030是一款适于口服的偏向性µ-阿片受体激动剂，为新一代阿片类镇痛药。 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 麻醉类产品带动整体业绩高增长 - 公司麻醉类产品丰富,包括羟考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼和富马酸奥赛利定注射液以及阿芬太尼等,这些品种尚处于放量期,有望带动公司整体业绩的稳定高增长[1] - 2024年Q3单季度公司毛利率和净利率分别为76.3%和28.2%,同比分别增长4.4%和1.2%[1] 研发投入持续高增长 - 2024年前三季度公司研发费用4.4亿元,同比增长13.3%,研发投入持续高增长[2] - 公司采取"自研+外延"并重的产品开发模式,截至2023中报数据,公司共有70余个在研项目,其中20余个创新药项目[2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入分别为59.8/72.0/86.9亿元,增速分别为19%/20%/21%[3] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为12.2/14.7/17.7亿元,增速分别为18%/20%/21%[3] - 2024-2026年公司预计EPS分别为1.20/1.44/1.75元[3] - 公司目前处于相对低估位置,考虑到公司的成长性和丰富的产品管线,维持"买入"评级[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入41.45亿元,同比增长13.39%;归母净利润10.20亿元,同比增长15.18%;扣非归母净利润10.30亿元,同比增长16.35% [1] - 公司核心麻醉镇痛产品如羟考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼等继续保持稳健增长,其中瑞芬太尼近期获批新增适应症"重症监护患者机械通气时的镇痛",将使用范围从手术室拓展到ICU,公司核心麻醉镇痛产品的竞争力进一步提升 [1] - 公司主要麻醉镇静产品依托咪酯和咪达唑仑保持稳定增长,其中咪达唑仑升类为管制壁垒更高的红处方管理,集采风险进一步降低,有利于长期医保目录 [1] - 费用端控制较好,整体毛利率有所提升,2024年前三季度公司综合毛利率同比增加0.64pct至73.75% [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为57.57/66.21/76.73亿元,同比增速为14.19%/15.01%/15.89%;归母净利润为11.98/14.06/16.54亿元,同比增速为15.56%/17.31%/17.69% [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.18/1.38/1.63元,当前股价对应2024-2026年PE为22倍/19倍/16倍 [2] 风险提示 - 部分核心产品降价,管控升级风险 [1] - 新镇痛产品放量不及预期 [1] - 创新药研发进度不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持评级 [1] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营业收入41.45亿元,同比增长13.39%;归属于上市公司股东的净利润10.20亿元,同比增长15.18% [1] - 三季度单季度业绩平稳增长,营业收入13.82亿元,同比增长10.07%;归属于上市公司股东的净利润3.91亿元,同比增长14.74% [1] - 公司现金储备充沛,截至2024Q3拥有在手货币资金15.46亿元;研发费用2024前三季度达4.36亿元,同比增长13.25% [1] - 公司2024年限制性股票激励计划授予登记完成,有助于建立长效激励机制,彰显公司长期发展信心 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预计分别为1.24元、1.49元和1.72元,对应动态市盈率分别为21.58倍、17.94倍和15.48倍 [1] - 公司营业收入、净利润等主要财务指标呈现稳定增长态势 [5] - 公司现金流充沛,经营性现金流量净额持续增长 [5] - 公司资产负债率较低,财务状况良好 [5]

隐证券 医药生物/化学制药 公 司 研 究 恩华药业（002262.SZ） 2024 年 10 月 30 日 业绩稳健增长，创新研发稳步推进 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/10/29 | | 当前股价 ( 元 ) | 26.72 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 29.98/20.64 | | 总市值 ( 亿元 ) | 271.52 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 235.61 | | 总股本 ( 亿股 ) | 10.16 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 8.82 | | 近 3 个月换手率 (%) | 50.6 | 股价走势图 -32% -16% 0% 16% 32% 2023-10 2024-02 2024-06 恩华药业 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩稳健增长，麻醉类产品表现亮 眼—公司信息更新报告》-2024.7.31 《公司发布股权激励计划，彰显长期 业 绩 信 心 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.6 ...

行业和公司概述 行业概述 [1][2][3][4] - 麻醉药品需求主要分为手术麻醉和非手术麻醉两大类 - 手术麻醉需求与手术量增长相关,预计未来10年内将持续增长 - 非手术麻醉需求包括ICU、无痛内镜、耳鼻喉等领域,增速较快,如ICU和癌症疼痛管理需求潜力大 - 麻醉药供给具有高壁垒,主要分为管制类麻醉药、一类精神药品和二类精神药品 - 管制类麻醉药和一类精神药品供给竞争格局较好 - 麻醉药受到多部门严格管控,具有战略物资、明星工程和特殊药品属性 公司概述 [10][11][12][13][14][15][16][17] - 恩华药业起家于镇静药物,是国内镇静药物龙头 - 主要麻醉药品包括利液西、米达唑仑等,在国内市场占据领先地位 - 近年来积极布局正宗麻醉药物,如芬太尼类药品,取得较好进展 - 同时在精神神经系统领域也有较多产品,未来发展潜力大 - 公司重视创新和外部合作,在麻醉药和精神神经药物领域有多个创新管线 - 公司未来3年业绩有望保持15%以上增长,是值得关注的核心资产 关键观点和论据 麻醉药需求持续增长 [1][2][3][4] - 手术量受益于人口老龄化,未来10年内将持续增长 - 非手术麻醉如ICU、癌症疼痛管理等领域需求潜力大,增速较快 麻醉药供给具有高壁垒 [5][6][7][8][9] - 管制类麻醉药和一类精神药品供给竞争格局较好 - 麻醉药受到多部门严格管控,具有战略物资、明星工程和特殊药品属性 麻醉药受益于医疗改革政策 [8][9] - 按病种付费政策下,手术收入将成为医院主要收入来源 - 麻醉药作为手术必需品,将成为政策受益的核心板块 恩华药业在麻醉药领域地位突出 [10][11][12] - 是国内镇静药物龙头,主要麻醉药品市场占有率领先 - 近年来积极布局正宗麻醉药物,取得较好进展 恩华药业在精神神经系统领域发展潜力大 [14][15][16] - 在精神分裂症、抑郁症等领域有多个产品 - 与外部合作开发多个创新管线,如治疗阿尔茨海默的新药 恩华药业未来业绩有望保持高增长 [17] - 公司未来3年业绩有望保持15%以上增长 - 不仅包括现有产品,还有丰富的创新管线 其他重要内容 恩华药业的发展历程 [10] - 早期为国企徐州第三制药厂,2000年后转为民营企业 - 从镇静药物起家,逐步发展成为国内麻醉药龙头企业 恩华药业的创新布局 [15] - 除了麻醉药,在精神神经系统领域也有多个创新管线 - 如治疗阿尔茨海默的Protoxin新药,以及与AI公司合作 恩华药业的外部合作 [15][16] - 与多家国内外公司开展合作,引进创新产品 - 如与Trevena合作开发TRV130,与丹麦林北公司合作引进治疗新冠的产品 恩华药业在互联网医疗领域的布局 [16] - 与国内最大的精神心理在线服务平台"好心情"达成合作 - 双方形成产品和服务的良性互动

报告公司投资评级 - 公司维持"买进"的投资建议 [5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年 Q1-Q3 实现营收 41.5 亿元，YOY+13.4%,录得归母净利润 10.2 亿元，YOY+15.2%,扣非后净利 10.3 亿元，YOY+16.4%,公司净利增速符合预期 [5] - 预计公司的麻醉产品线延续上半年的快速增长,在太尼类产品的持续上量中增势将可保持,精神线和神经线估计维持稳步增长 [6] - 公司 Q3 单季度综合毛利率同比提升 4.4 个百分点,预计毛利率提升将在 Q4 维持,此外,23Q4 基期回落,预计 24Q4 净利增速的提升 [6] - 公司在研管线丰富,长期成长无忧,截止 2024 上半年,公司在研科研项目 70余项,创新药项目 20余个 [7] - 预计公司 2024-2026 年分别实现净利润 12.6 亿元、15.1 亿元、18.0 亿元,YOY 分别+21.0%、20.0%、19.5%, EPS 分别为 1.25 元、1.49 元、1.79 元 [8] 公司基本信息 - 公司属于医药生物行业 [2] - 主要股东为徐州恩华投资有限公司,持股比例31.50% [2] - 公司产品组合包括麻醉类(53.6%)、精神类(21.7%)、商业医药(14.1%)、神经类(2.5%) [2] - 机构投资者占流通A股比例为基金3.5%、一般法人38.4% [2] 股价及财务数据 - 公司A股价格为26.45元,股价12个月高/低为29.98元/20.37元 [2] - 公司总发行股数为1016.18百万股,A股数为881.79百万股,A市值为233.23亿元 [2] - 公司每股净值为7.02元,股价/账面净值为3.77 [2] - 公司股价在最近一个月、三个月涨跌幅分别为-,10.1%、9.5%、10.6% [2]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 公司业绩 - 公司2024Q1-Q3实现营收41.45亿元、归母净利润10.20亿元、扣非归母净利润10.30亿元,同比分别增长13.39%、15.18%、16.35% [3] - 2024Q3单季实现营收13.82亿元、归母净利润3.91亿元、扣非归母净利润3.96亿元,同比分别增长10.07%、14.74%、16.47% [3] 麻醉业务 - 公司麻醉业务有望维持高速增长趋势,随着瑞芬太尼、舒芬太尼、羟考酮、阿芬太尼等核心产品陆续放量 [3] - 2024年7月起咪达唑仑注射剂由第二类精神药品调整为第一类精神药品,提级管理后市场格局预计将趋于稳定,公司的国内龙头地位有望长期维持 [3] 利润率及现金流 - 公司2024Q1-Q3毛利率、净利率、扣非后净利率分别为73.75%、24.61%、24.86%,同比分别提升0.64、0.38、0.63个百分点 [3] - 2024Q3单季毛利率、净利率、扣非后净利率分别为76.26%、28.30%、28.69%,同比分别提升4.37、1.15、1.58个百分点,反映出公司运营提效 [3] - 2024Q1-Q3经营性现金流净额为9.11亿元,同比增长11.30%,现金流情况有所改善 [3] 研发投入 - 公司2024Q1-Q3研发费用4.36亿元,同比增长13.25%,重磅新品陆续步入收获期 [3] - 富马酸奥赛利纳入医保后有望放量持续加速 [3] - 与TEVA合作的氘丁苯那嗪片预计2024-2028年完成总计20-25亿元销售收入,将进一步贡献业绩增量 [3] - 在研管线持续推进,共有20余个在研创新药项目,其中NH600001注射液已处于III期临床阶段 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 业绩符合预期,新品放量加速发展节奏 [2] - 收入端同比实现稳健增长,主要来自新品拉动;利润端增速快于收入增速 [2] - 自研+BD,夯实中枢神经用药领导地位,多个新品处于放量加速期,全新机制选择性阿片μ受体激动剂TRV-130和VMAT2抑制剂安泰坦也将为业绩增长提供增量 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.97亿元、14.12亿元、17.04亿元,增长分别为15.4%、17.9%、20.7% [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入41.45亿元同比+13.39%,归母净利润10.20亿元同比+15.18% [1] - Q3单季实现营收13.82亿元同比+10.07%,归母净利润3.91亿元同比+14.74% [1] - 2024-2026年预计营业收入分别为5,854百万元、6,923百万元、8,332百万元,增长率分别为16.1%、18.3%、20.4% [3] - 2024-2026年预计归母净利润分别为1,197百万元、1,412百万元、1,704百万元,增长率分别为15.4%、17.9%、20.7% [3] - 2022年销售毛利率为76.3%,2024-2026年预计分别为77.5%、79.7%、80.8% [9] - 2022年净利率为21.0%,2024-2026年预计分别为20.4%、20.5%、20.5% [9] - 2022年ROE为15.8%,2024-2026年预计分别为16.3%、16.5%、17.0% [9]

财务数据 - 2024年第三季度营业收入为13.82亿元，同比增长10.07%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为3.91亿元，同比增长14.74%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.96亿元，同比增长16.47%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为9.11亿元，同比增长11.30%[1] - 基本每股收益为0.39元，同比增长13.89%[1] - 总资产为81.29亿元，较上年度末增长10.93%[1] - 归属于上市公司股东的所有者权益为71.32亿元，较上年度末增长10.84%[1] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为15.46亿元[10] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产余额为23亿元[10] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为12.84亿元[10] - 公司2024年第三季度末存货余额为6.61亿元[10] - 公司2024年第三季度末资产总计为81.29亿元[10,11] - 公司2024年第三季度末流动负债合计为9.29亿元[11] - 公司2024年第三季度末非流动负债合计为2.3亿元[11] - 公司2024年第三季度营业收入为41.45亿元，同比增长13.4%[12] - 公司2024年前三季度净利润为101.65亿元，同比增长15.1%[13] - 公司2024年前三季度研发费用为4.36亿元，占营业收入的10.5%[13] - 公司2024年前三季度销售费用为12.52亿元，占营业收入的30.2%[13] - 公司2024年前三季度管理费用为1.79亿元，占营业收入的4.3%[13] - 公司2024年前三季度资产总额为81.29亿元，较年初增长10.9%[12] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者权益为71.32亿元，较年初增长10.9%[12] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.01元，同比增长14.8%[15] - 公司2024年前三季度营业外支出为2.16亿元，同比增加305.1%[14] - 公司2024年前三季度所得税费用为13.59亿元，同比增加15.7%[14] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为44.61亿元[16] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为9.11亿元[16] - 公司2024年第三季度取得投资收益收到的现金为3.74亿元[17] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.80亿元[17] - 公司2024年第三季度支付其他与投资活动有关的现金为56.52亿元[17] - 公司2024年第三季度吸收投资收到的现金为0.99亿元[17] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为3.24亿元[17] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-5.61亿元[17] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为14.49亿元[17] 股东情况 - 公司实际控制人为孙彭生、付卿、陈增良及杨自亮，合计持有公司16.55%的股份[7] - 公司前10名股东中,第一大股东徐州恩华投资有限公司持股比例为31.5%[8] - 公司前10名无限售条件股东中,第一大股东徐州恩华投资有限公司持有3.2亿股[8] - 公司股东张旭通过信用交易账户持有2004万股[9] 其他 - 报告期内公司实施限制性股票激励计划，资本公积增加87.65%[5] - 报告期内公司购买理财产品增加，货币资金减少28.39%[5] - 公司第三季度报告未经审计[18]