报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024限制性股票激励计划,激励股票数量876.16万股,约占公司股本总额的0.8696% [1] - 公司2024-2026年扣非净利润同比增长目标分别不低于15%/16%/17%,对应目标值分别为11.7/13.5/15.8亿元,业绩加速预期明确 [2] - 大品种接连获批放量、项目合作充分发挥CNS用药销售能力,助力公司发展进入加速新阶段 [2] - 新产品如TRV-130、戊乙奎醚、舒芬太尼等正在快速上量,大品种将进一步抬升公司业绩空间 [2] - 与TEVA合作的安泰坦项目预计2024-2028年内完成销售额20-25亿元,进一步丰富公司产品梯队 [2] 公司财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.17亿元、14.71亿元、18.10亿元,增长分别为17.4%、20.8%、23.1% [2] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为59.09亿元、70.73亿元、85.86亿元,增长率分别为17.2%、19.7%、21.4% [3] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为77.5%、79.7%、80.8% [3] - 公司2024-2026年ROE预计分别为16.6%、17.1%、17.7% [3]

报告公司投资评级 恩华药业首次被评为"买入"评级。[4] 报告的核心观点 恩华药业专注中枢神经领域，是精麻行业领军者 1) 恩华药业通过"仿创并重+内生外延"的方式构建了完善的产品矩阵。[7][8] 2) 公司业绩稳健增长,高毛利的麻醉类产品占比持续提升。[10][11][12][13][14][16] 中枢神经龙头,麻醉业务高增长,长期增量产品充足 1) 集采对公司的影响已基本出清,精神神经线业务保持稳健增长,新品带来增量。[19][20] 2) 公司精麻产品矩阵丰富,其中"羟瑞阿舒+TRV130"正处于快速放量期。[22][23][24][25][26] 3) 公司通过"内生+外延"的方式奠定了长期增长动力。[27][30][31] 盈利预测与投资建议 1) 预计2024-2026年公司收入和归母净利润增速均将保持在20%左右。[38] 2) 公司目前估值较低,且未来产品管线丰富,首次覆盖给予"买入"评级。[40]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为13.58亿、2.65亿、2.67亿元，同比增长15.16%、16.64%、16.62%[1] - 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为32.19%、3.49%、-0.47%，同比优化3.50个百分点、0.81个百分点、0.25个百分点；毛利率、净利润率分别为70.78%、19.54%[2] - 公司研发费用同比增加30.77%，研发投入占营业收入比重为10.56%[2] 公司介绍 - 公司是一家专注于中枢神经药物领域的企业，主要从事中枢神经系统药物的开发、生产和销售[3] 报告声明 - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师声明保证报告数据来源合规，独立客观公正[4] 其他信息 - 报告提供的信息仅供国泰君安证券股份有限公司客户使用，不构成广告，不构成对任何人的投资建议[5] - 报告版权归公司所有，未经许可不得复制或引用[9] - 投资者应联系发送机构获取更详细信息或进行交易，报告不构成投资建议[10] - 评级说明包括增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[11]

财务表现 - 江苏恩华药业2024年第一季度营业收入为13.58亿元，同比增长15.16%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为2.65亿元，同比增长16.64%[5] - 公司2024年第一季度营业总收入为1,357,565,651.12元，较上期增长了15.2%[16] - 公司2024年第一季度净利润为264,638,776.41元，较上期增长17.4%[17] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为2.34亿元，同比下降35.90%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为233,582,275.30元，较上期减少了36.0%[19] - 现金及现金等价物净增加额为-437,858,843.96元，期末现金及现金等价物余额为1,571,753,981.33元[20] 投资情况 - 投资收益中的理财产品收益为6725.65万元，认定为经常性损益[6] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-673,521,866.52元[20] 资产负债情况 - 公司2024年第一季度货币资金为1,635,420,861.40元，较上期减少523,525,583.67元[14] - 公司2024年第一季度应收账款为1,117,797,379.75元，较上期增加83,061,034.78元[14] - 公司2024年第一季度存货为578,955,190.48元，较上期减少49,682,267.49元[14] - 公司2024年第一季度长期股权投资为72,990,868.34元，较上期增加444,377.04元[14] - 公司2024年第一季度开发支出为90,574,106.03元，较上期增加4,877,802.38元[15] - 公司2024年第一季度非流动负债合计为105,731,295.34元，较上期增加1,671,423.02元[15] 股东情况 - 前10名股东中，徐州恩华投资持股31.77%，为最大股东[9] - 徐州恩华投资有限公司持有公司55.58%的股权和本公司16.55%的股权，直接和间接控制本公司48.32%的股份，是公司的实际控制人[11] - 股东张旭报告期末持有公司21,858,000股，比报告期初增加240,000股[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为50.42亿、10.37亿、10.13亿元，同比增长分别为17.28%、15.09%、16.08%[1] - 公司麻醉业务收入27.02亿元，同比增长24.29%，占营收比重达50.58%；精神类、神经类产品收入分别为10.92亿元、1.27亿元，同比增长分别为3.74%、-32.22%[2] - 公司研发投入加大，2023年研发投入6.14亿元，同比增长23.92%，新品步入放量周期，预计2024-2028年销售收入将达20-25亿元[2] - 恩华药业2026年预计营业总收入将达867.8亿元，较2022年增长约102%[3] - 恩华药业2026年预计净利润为18.88亿元，较2022年增长约110%[3] - 恩华药业2026年预计资产总额将达111.05亿元，较2022年增长约71%[3] 市场比较 - 可比公司中，恒瑞医药、丽珠集团等公司的PE均值分别为28、23、19[4] 公司资质 - 恩华药业具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[5] - 分析师声明报告数据来源合规，独立客观公正[5] 免责声明 - 免责声明中指出报告仅供国泰君安证券的客户使用，不构成广告[6] - 免责声明中提到报告信息来源公开资料，不保证信息准确性和完整性[7] - 免责声明中指出过往表现不应作为日后表现依据，投资者应关注更新[7] - 报告中提到的投资和服务可能不适合个别客户，不构成投资建议[8] - 报告强调市场有风险，投资者需谨慎决策，不应将报告作为唯一参考因素[9] - 报告版权仅为公司所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用[10] 投资评级 - 投资评级分为股票评级和行业评级，根据相对沪深300指数涨跌幅进行评定[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入50.4亿元，同比增长17.3%[1] - 公司2023年Q4单季度实现营业收入13.86亿元，同比增长17.58%[2] - 公司2023年主要产品板块中，麻醉类产品收入同比增长24.3%[4] - 公司2023年投入研发经费6.14亿元，比上年度增长23.92%[4] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为1.21/1.46/1.76元[5] - 公司2026年预计营业收入将达到853.5百万元，较2023年增长约69.2%[7] - 预计2026年每股收益将达到1.76元，较2023年增长约70.9%[7] - 公司2026年预计ROE将达到18.0%，较2023年增长约11.2%[7] 其他 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[12] - 报告中的信息和意见仅供参考，未考虑具体投资目的和财务状况，投资者应自主评估[12] - 过往业绩不预示未来回报，投资者应注意信息更新和修改[12] - 公司可能存在利益冲突，投资者不应将本报告作为唯一决策依据[13] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[14]

业绩总结 - 公司2024年预计营业收入将达到5988百万元，较2021年增长51.8%[3] - 公司2024年预计净利润将达到1234.95百万元，较2021年增长54.7%[3] - 公司2024年预计资产总计将达到8665.64百万元，较2021年增长52.1%[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司麻醉镇痛产品快速放量,驱动业绩稳健增长 [2][3] - 公司精神线业务逐步恢复增长,商业板块快速增长 [3] - 期间费用有所下降,净利率维持稳定 [4][5] - 公司引进TEVA罕见病药物安泰坦,有望为公司业绩贡献新的增量 [6][7] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入50.42亿元,同比增长17.28%;归母净利润10.37亿元,同比增长15.12% [1] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持20%左右的增长 [9] - 公司毛利率、销售费用率、管理费用率等主要财务指标保持稳定 [4][5]

证券研究报告 | 年报点评报告 2024年04月01日 恩华药业（002262.SZ） 利润受减值影响实际符合预期，大单品放量有望带动业绩加速 恩华药业发布2023年年报。公司2023年实现营业收入50.42亿元，同比增长17.28%； 买入（维持） 实现归母净利润 10.37 亿元，同比增长 15.12%；扣非归母净利润 10.13 亿元，同比增长 16.11%。 股票信息 单看Q4，公司实现营业收入13.86亿元，同比增长17.58%；实现归母净利润1.51亿元， 行业 化学制药 同比下滑4.76%；扣非归母净利润1.27亿元，同比下滑0.42%。 前次评级 买入 观点：利润受减值影响实际符合预期，大单品放量有望带动业绩加速。 3月29日收盘价(元) 22.40 分季度看，Q1-4公司收入分别为11.79亿元、12.22亿元、12.56亿元、13.86亿元，同比 增速分别为18.76%、21.12%、12.21%、17.58%，均实现同比快速增长，其中Q3主要受 总市值(百万元) 22,569.97 反腐影响；利润端影响来自2023年信用减值1511万元、资产减值3327万元高于2022年 总股本(百万股 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收50.42亿元，同比增长17.3%[1] - 公司2023年Q4单季度实现收入13.86亿元，同比增长17.6%[1] - 公司2023年麻醉类产品收入27.02亿元，同比增长24.3%[1] - 公司2024-2026年预计EPS分别为1.21、1.44、1.71元/股[2] - 公司麻醉类、精神类和神经类制剂产品毛利率分别为88.3%、77.0%和69.6%[6] 未来展望 - 公司2024-2026年营收预测分别为60.57、71.74和84.25亿元[9] - 公司2022-2026年现金流量表显示经营活动现金流逐年增长，2026年达到1,655百万元[12] - 公司2022-2026年资产负债表显示流动资产和资产总计逐年增长，2026年分别达到9,897百万元和12,477百万元[12] 研发和费用 - 公司持续加大研发投入，2023年研发投入6.14亿元，同比增长23.9%[7] - 公司销售费用占制剂业务收入比例不断下降，2023年比例为42.6%[7] - 公司管理费用率相对稳定，2023年费用率为4.1%[7] 评级说明 - 广发证券提供的评级说明包括买入、持有和卖出三种情况[14] - 公司评级说明包括买入、增持、持有和卖出四种情况[15] - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[17]