A股整体业绩分析 - 2024年前三季度,A股上市公司营业收入合计为52.59万亿元,同比下降0.86%;实现归母净利润4.4万亿元,同比下降0.57% [8][9][10] - 全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化营业收入累计同比增速分别为-0.86%、-1.64%、-1.52%,较2024H1有所回落 [9][10] - 全部A股归母净利润累计同比下降0.57%,跌幅较2024H1收窄2.73个百分点;2024Q3单季度同比增长4.67% [10][11] - 但非金融板块、非金融石油石化板块归母净利润降幅继续扩大 [11] - A股整体盈利能力小幅上升,ROE(TTM)为8.15%,较2024年二季度末上升0.12个百分点;但非金融板块、非金融石油石化板块的盈利能力小幅下降 [15][16] 行业业绩分析 上游资源 - 2024年前三季度,石油石化行业营业收入同比下降1.95%,归母净利润累计同比增长1.45% [27][29] - 煤炭行业营业收入同比下降7.41%,降幅较中报收窄2.86个百分点;归母净利润累计同比下降21.88%,降幅较中报收窄5.41个百分点 [27][30] - 有色金属行业营业收入同比增长2.81%,增速较中报扩大0.95个百分点;归母净利润累计同比下降0.84%,降幅较中报收窄3.95个百分点 [29][30] 中游制造 - 基础化工行业营业收入同比增长1.72%,归母净利润累计同比下降7.58% [31][39] - 机械设备行业营业收入同比增长4.62%,归母净利润累计同比下降1.42% [31][32] - 电力设备行业营业收入同比下降10.30%,归母净利润累计同比下降53.98% [32][35] - 国防军工行业营业收入同比下降5.40%,归母净利润累计同比下降27.91% [35][39] 地产链 - 钢铁、建筑材料、建筑装饰、房地产行业营收均同比下降,建筑材料降幅环比收窄1.06个百分点 [40][41] - 钢铁、建筑材料、建筑装饰、房地产行业的归母净利润均同比下降,建筑材料降幅环比收窄9.18个百分点 [40][42] 下游消费 - 必需消费中,食品饮料、纺织服饰营收增速较中报环比下降;农林牧渔的营收降幅较中报有所改善 [45][46][50] - 可选消费中,社会服务、美容护理、汽车、家用电器、轻工制造的营收均同比正增长,但增幅环比降低;商贸零售的营收均同比下降,且降幅环比有所扩大 [54][55] 金融行业 - 银行业营业收入同比下降1.05%,降幅较中报收窄0.9个百分点;归母净利润累计同比增长1.43%,增速较中报扩大1.06个百分点 [61][62][63] - 非银金融行业营业收入同比增长15.69%,增速较中报扩大12.4个百分点;归母净利润累计同比增长41.22%,增速较中报扩大42.06个百分点 [61][63] 科技板块 - 电子行业营业收入同比增长17.36%,增速较中报扩大2.77个百分点;归母净利润累计同比增加38.00%,增速较中报降低16.18个百分点 [64][67] - 计算机行业营业收入同比增长6.27%,归母净利润累计同比下降31.55%,降幅较中报收窄7.60个百分点 [67][68] - 通信行业营业收入同比增长3.57%,归母净利润累计同比增长8.23%,降幅较中报扩大1.47个百分点 [69] 基础设施 - 交通运输行业营业收入同比下降2.96%,归母净利润累计同比增长6.34% [73][79] - 公用事业行业营业收入同比下降0.92%,归母净利润累计同比增加8.79% [74][79] - 环保行业营业收入同比增加1.20%,归母净利润累计同比增加2.92% [77][79] 投资展望 - 随着一揽子增量政策落地实施,四季度经济有望延续向上趋势 [84][85] - 当前A股市场估值处于历史中等水平,有望震荡上行 [82][83][85] - 建议关注业绩增速较高但估值较低的消费、非银金融、科技等行业 [87]

报告公司投资评级 - 公司是背靠邮政集团的国有大行,综合经营能力强 [33] - 自营+代理模式独特,代理费调降促进长期健康发展 [33] - 普惠金融特色业务突出 [33] 报告的核心观点 - 营收净利增速均回正,成本收入比改善 [1][2] - 重点领域信贷投放动能较好,存款成本优化 [8] - 中收降幅收窄,财富管理稳步发展 [21] - 资产质量总体优秀,不良率略升,关注核心一级资本补充 [28] 分部内容总结 财务表现 - 2024年1-9月,公司实现营业收入2603.49亿元,同比增长0.09%;归母净利润758.18亿元,同比增长0.22% [1] - 公司代理费率调整成效初步释放,2024Q3业务与管理费同比下降4.17%,成本收入比60.29% [1] - 公司资产质量优秀,拨备反哺利润增长,减值损失同比下降10.41% [1] 业务发展 - 公司利息净收入2149.47亿元,同比增长1.46%;年化净息差1.89%,较上半年下降2BP [8] - 公司各项贷款总额较上年末增长7.74%,其中对公贷款增长11.66%,个人贷款增长5.69% [8] - 公司各项存款较上年末增长7.53%,其中个人存款增长6.89%,公司存款增长12.96% [8] - 公司非息收入454.02亿元,同比下降5.95%,降幅较上半年收窄;财富管理AUM规模超16万亿元,较上年末增长7.55% [21] 资产质量及资本充足 - 公司不良贷款率0.86%,较上年末上升2BP;关注类贷款占比0.91%,较上年末上升23BP [28] - 公司拨备覆盖率301.88%,较上年末下降45.69个百分点 [28] - 公司核心一级资本充足率9.42%,较上年末下降11BP,较2024H1回升14BP [28]

北交所整体交易活跃度保持高位 - 北交所日均成交额约为451.68亿元,较上周略有下降[6] - 北交所整体成交额为2,258.40亿元,成交量为127.57亿股[6] - 北交所换手率水平为80.87%,高于科创板、沪深主板和创业板[6] 北交所上市公司业绩表现良好 - 2024年前三季度,北交所公司合计实现营业收入1221.84亿元,实现归母净利润78.79亿元[2] - 149家公司营业收入实现同比增长,27家公司营收同比增幅超30%,20家公司营业收入超过10亿元[2] - 214家公司实现盈利,盈利面83.59%,106家净利润同比增长,26家净利润同比增幅超50%,13家公司净利润过亿元[2] 北交所公司股东回报较好 - 近九成北交所公司实施现金分红,现金分红总额达63.05亿元,较上年增加22.88%[2] - 今年以来,北交所公司回购保持高位,新增披露回购计划26家次,拟回购金额上限合计逾6.25亿元[2] 北交所新股发行稳步推进 - 本周新上市的科力股份和科拜尔涨幅分别为255.33%和205.63%[1][6] - 北交所未来将继续推进新股发行,为市场注入新的活力[1] 北交所公司并购重组活跃 - 北交所上市公司积极进行产业链并购,有利于提升企业竞争力和运营效率[40] - 北交所将结合市场特点,积极落实并购重组相关政策,为更多并购项目提供支持[40] 北交所监管层出台新的评价指引 - 北交所发布《以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价指引》,强化对上市公司经营表现的考察[45] - 评价结果将作为差异化监管的依据,对保荐机构在项目审核、现场督导等方面进行差异化安排[45] [1][2][6][40][45]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 国内酒店业务承压,海外边际改善 [1] - 开店目标有望超额完成 [2] - 净利率受直营店及非经常性因素影响 [2] - 未来提质增效的潜力释放,将为公司实现业绩增长目标提供重要支撑 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为12.6/12.3/14.9亿元,对应PE分别为23x/23x/19x [2] - 2024-2026年营业收入分别为15865.90/16349.65/17015.93百万元,收入增长率分别为8.30%/3.05%/4.08% [4] - 2024-2026年归母净利润分别为1264.17/1227.99/1494.28百万元,利润增速分别为26.20%/-2.86%/21.69% [4] - 2024-2026年毛利率分别为40.58%/40.95%/41.26% [4]

Gartner曲线五阶段特征 - Gartner曲线通过划分五个阶段,展现了新兴技术从萌芽到成熟的发展过程[13,14,15,16,17] - 技术触发期是新兴技术生命周期的起点,技术概念偏多,应用性偏低[13] - 期望膨胀期,媒体大幅报道,产品知名度和公众期望快速上升至顶峰[14] - 泡沫破裂期,技术应用不能满足过高预期,市场情绪从乐观转向悲观[15,16] - 稳步复苏期,技术经过市场验证后逐渐走向成熟,市场进入稳定增长阶段[17,18] - 生产高峰期,技术已全面成熟并进入广泛应用阶段,带来显著经济效益[19] 新兴技术成长路线 - 新兴技术发展整体呈现"慢-快-慢"的过程[31,32,33,34,35,36,37,38,39,40,41,42,43,44] - 增强现实、移动机器人/智能机器人等技术出现频次最多,时间跨度长达12年[35,36] - 量子计算、人类增强等技术发展进度缓慢,社会期望可能超过实际应用需求[36] - 新兴技术触发期时间较长,期望膨胀期较短但泡沫破裂期较长[40,41,42,43,44,45,46] Gartner曲线下的新兴技术投资模型 - 技术萌芽期以主题炒作为主,期望膨胀期以产品炒作为主[56,57] - 泡沫破裂期需要筛选真正有商业价值的标的进行长期布局[58] - 稳步复苏期是投资的最佳时期,企业盈利增长快,资金进入时间早[59,60] - 生产成熟期后需要寻找企业的第二增长曲线[60] 新兴技术的长期趋势 - 人工智能驾驭智能系统时代到来,生成式AI和自主人工智能系统受关注[65,66] - 沉浸、互联、智能的数字未来正在形成,6G、数字孪生等技术推动这一趋势[67,68] - 生产力和生产效率的技术革命,AI增强软件工程等技术推动这一变革[68] - 网络安全的强化带来相关技术的萌芽,如AI信任、数字免疫系统等[70] 短期科技板块投资建议 - 短期科技板块仍是资金交易主线,政策支撑和并购重组是主要催化因素[71,72,75] - 可关注自主可控下的国产算力和操作系统国产化、AI应用场景、并购重组等[75]

劳动市场整体分析 - 10月新增非农就业大幅低于预期,主要受到飓风和罢工的影响[2][3] - 失业率保持在4.14%,但非暂时性失业人数有所增加,失业率未来或将小幅上升[2][4] - 劳动参与率略有下降,劳动力供给压力有所缓解[2][6] - 名义时薪增速保持在3.8%以上,为消费提供支撑,但ECI增速有所下降[28][29] 政策影响分析 - 美联储料将继续维持温和降息政策,11月和12月各降息25BP是基准情况[4][19] - 市场对10月非农就业数据的不及预期反应有限,未改变对美联储政策的预期[4][19] 风险提示 - 美国劳动市场意外大幅下滑的风险[32] - 英国银行系统意外出现流动性问题的风险[32] - 劳动市场不同统计序列和方式存在误差的风险[32]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 短期经营情况 - 2024年前三季度公司实现营收110.8亿元,同比+7.8%;归母净利润10.5亿元,同比-6.7%;扣非归母净利润10.0亿元,同比-2.5% [2] - 2024年第三季度营收35.3亿元,同比+4.6%;归母净利润2.4亿元,同比-36.8%;扣非归母净利润2.3亿元,同比-30.9% [2] - 需求恢复偏慢叠加竞争趋紧,主业承压但新业务表现较好 [3] - 竞争趋紧叠加费用增加,净利率阶段性同比承压 [3] 中长期发展 - 2024年第四季度业绩有望环比改善,长期关注公司战略调整带来的红利释放 [4] - 公司逐步调整经营策略,由"高质中高价"转向"高质中价"有望提振销量与推动份额增长;新品与新渠道开拓有望贡献增量;研发属地化转型进一步赋能区域爆品打造 [4] - 公司推出新一轮股权激励,有助于增强骨干凝聚力,助力长远发展 [4] 财务预测 - 预计2024~2026年归母净利润分别为14.3/15.8/17.5亿元,同比-3.0%/10.0%/10.7% [4] - 预计2024~2026年EPS为4.9/5.4/6.0元,对应PE为18/16/14X [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [9] 报告的核心观点 营收利润提升 - 公司2024年前三季度实现营业收入121.6亿元,同比增长12.01%;归母净利润6.20亿元,同比增长4.19% [3] - 公司毛利率略有下滑,2024年前三季度为11.31%,较去年同期下滑1.35个百分点 [3] - 公司费用管控效果明显,2024年前三季度销售费用率和管理费用率分别较去年同期下降0.12个百分点和0.58个百分点 [3] 物管业务稳定增长 - 公司2024年前三季度物管业务稳定经营,在管物业项目2252个,管理面积4.01亿方,较2024年上半年末提升4.16% [3] - 第三季度新签年度合同29.09亿元,市拓保持稳健增长,其中住宅业态新签年度合同额同比增长79% [3] - 非住业态持续拓展,深耕办公、园区、政府等优势赛道,中标多个千万级项目 [3] 资管业务强运营能力 - 公司截至2024年9月末在管商业项目71个,管理面积402万方,其中自持项目3个,受托管理58个,第三方品牌输出10个 [3] - 持有物业的运营方面,截至2024年三季度末出租率为95%,较上半年末提升1个百分点 [3] 增值服务稳步推进 - 到家服务和租售业务持续拓展,服务覆盖率显著提升 [3] - 充电桩业务多渠道接入,充电桩数和充电量大幅提升 [3] - 社区康爷业务积极探索"物业+康养"创新模式,落地试点项目 [3] 股份回购彰显信心 - 公司拟以自有资金或自筹资金以集合竞价的方式回购股份,彰显对于公司未来发展的信心 [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现收入58.9亿元/同比-0.4%,归母净利7.2亿元/同比+5.6%,扣非净利6.6亿元/同比+5.8%[1] - Q3公司实现收入21.6亿元/同比-6.4%,归母净利3.7亿元/同比-9.5%,扣非净利3.4亿元/同比-13.8%[1] 业务板块表现 - Q3酒店、景区业务均承压,酒店RevPAR同比-7.8%,不含轻管理店的全部酒店RevPAR同比-6.0%[1] - 从量价数据看,ADR仍是Revpar降幅主要来源,全部酒店ADR同比-5.5%,不含轻管理店的全部酒店ADR同比-4.7%[1] - 由于海南Q3旅游市场承压,公司景区运营收入同比-9.1%[1] 开店情况 - 前三季度公司新开酒店952家,环比持续提速,其中标准品牌拓店占比60.3%,同比+18.4pct[2] - 经济型酒店新开店同比增长91.5%,中高端同比+51.1%,整体开店质量显著改善[2] 财务预测 - 预计公司2024-26年归母净利各为8.4、10.1、12.3亿元[2] - 当前股价对应PE各为19X、15X、13X[2]

报告公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 新业务取得积极进展,期待旺季环比改善 [1][2][3] - 需求偏弱与渠道调整致主业承压,新兴业务取得积极进展 [2] - 结构变化与费用投放影响,盈利能力短期承压 [2] - 迎战春节礼赠与宴席旺季,静待终端动销改善 [3] - 传统业务水果罐头与椰汁饮料具备高性价比优势,新业务饮料品类导入零食量贩有望分享渠道红利 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收13.4亿元,同比+2.6%;归母净利润0.8亿元,同比-52.3% [1] - 2024年第三季度营收3.9亿元,同比+0.2%;归母净利润131万元,同比-97.2% [1] - 预计2024~2026年归母净利润分别为1.8/2.3/2.6亿元,同比-36.9%/+30.6%/+12.4% [3] - 2024年预测毛利率35.9%,净利率8.98% [4] - 2024年预测ROE 20.38%,ROIC 19.95% [4]