[Table_MainInfo] 行业研究/机械工业 证券研究报告 行业跟踪报告 [Table_InvestInfo] 2024 上半年船舶行业新接订单量同比增 长 43.9%；扬子江船业 2024H1 净利润同比 增加 77.2% [Table_Summary] 投资要点： 行业运行：24H1 船舶行业新接订单量同比增长 43.9%。根据中国船舶工业行业 协会公众号数据，2024 年上半年船舶行业完工量达 2502 万载重吨，同比增长 18.4%，新接订单量达 5422 万载重吨,同比增长 43.9%,在手订单量达到 17155 万载重吨，同比增长 38.6%。1-6 月，中国造船完工量、新接订单量、在手订单 量分别占世界市场份额的 55%、74.7%、58.9%。出口方面，上半年我国船舶出 口金额达到 206.7 亿美元。 政策更新：中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意 见》。中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》， 提出推广低碳交通运输工具、推动船舶、航空器、非道路移动机械等采用清洁 动力，加快淘汰老旧运输工具，推进零排放货运，加强可持续航空燃料研发应 用， ...

公司投资评级 - 赣锋锂业是锂行业龙头企业,资源储备厚,公司通过自有矿和锂精矿长协保障了原料供给安全且平抑了成本。我们预计公司2024-2026年EPS为1.69、2.27、2.88元/股,考虑到公司的龙头企业地位带来的竞争优势,参考可比公司估值给予公司2024年26倍PE,对应目标价43.94元/股,维持"优于大市"评级[7] 报告的核心观点 锂盐产能世界领先,实现垂直业务整合 - 公司是世界领先的锂生态企业,是全球锂行业唯一同时拥有"卤水提锂"、"矿石提锂"和"回收提锂"产业化技术的企业,拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力,是锂系列产品供应最齐全的制造商之一[4] - 公司业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用,各个业务板块间有效发挥协同效应,以提升营运效率及盈利能力[4] 优质锂资源打造稳定、低成本原料来源 - 公司目前拥有15项锂资源股权,涵盖锂辉石、锂盐湖、锂云母和锂黏土等多种资源形态,截止2023年年末,公司拥有权益锂资源量4804万吨LCE[5] - 公司正在推进Goulamina锂辉石矿和Mariana盐湖建设,预计Goulamina项目将于2024年投产,Mariana项目将于2024年底前产出首批产品[5] 锂电池业务逐渐成长为业绩一极 - 公司的锂电池业务已覆盖固态锂电池、动力电池、消费类电池、聚合物锂电池、储能电池及储能系统等五大类二十余种产品,并将固态技术应用其中[6] - 2023年公司重庆固态电池生产基地一期封顶,固态电池pack实现交付;交付大型储能项目逾百个,总应用规模超过11000MWh[6] - 2023年公司生产动力储能电池10.6GWh,同增56.5%;生产消费电子电池2.8亿只,同增71.5%[6] 财务数据总结 - 2023年公司营收32.97亿元,同减21.2%;归母净利润4.95亿元,同减75.9%[3] - 2023年四季度营收7.29亿元,同减48.7%;归母净利润亏损10.6亿元[3] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元[3] - 2023年公司生产锂系列产品10.43万吨LCE,同增7.3%;销售10.18万吨LCE,同增4.6%,实现锂业务收入244.65亿元,折吨销售价格24.0万元/吨[4] - 截止2023年末,公司锂盐库存量为7240吨LCE,同增50.8%[4]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级,目标价为67.35港元。[3] 报告的核心观点 1. 中医诊疗景气度高,公司收入强劲增长。24H1公司实现收入13.7亿元(+38.4%),主要受到门诊量增长拉动。[12] 2. 外延扩张加速,加深布局新一线城市。2023年公司收购及自建9家门店,24H1新增16家门店,外延速度显著加快。[23] 3. 盈利质量提升,毛利率和净利率稳步增长。24H1实现净利润1.1亿元(+15.1%),经调整净利润1.5亿元(+45.3%)。[24] 4. 派息及回购,增加股东回报。公司计划派发24H1中期股息0.13港币/股,并回购280万股股份。[25] 5. 考虑公司外延扩张加快,我们小幅上调2025年收入和利润预测。[26] 财务数据总结 1. 收入预测:2024年预计为30.67亿元,2025年预计为38.82亿元,同比增长分别为32.0%和26.6%。[26] 2. 净利润预测:2024年预计为4.15亿元,2025年预计为5.39亿元,同比增长分别为36.1%和30.1%。[26] 3. 毛利率:2024年预计为30.4%,2025年预计为31.0%。[9] 4. ROE:2024年预计为13.3%,2025年预计为15.2%。[9]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 日本半导体材料市场份额占比很高 - 据SEMI数据,日本公司在全球半导体材料市场占据约52%的份额,而北美和欧洲分别占据约15%。[4] - 在制作芯片的19主要材料中,日本有14种材料的占有率是全球第一,如半导体硅片、光刻胶、CMP、环氧塑封料等。[4] 光刻胶 - 光刻胶是图形复刻加工技术中的关键性材料,由成膜剂、光敏剂、溶剂和添加剂等主要化学品成分和其他助剂组成。[9] - 日系厂商在光刻胶市场份额占比达90%,分别为JSR 26%,东京应化25%,信越化学16%,住友化学13%,富士胶片10%。[12] - 无机光刻胶或为未来方向之一,可解决聚合物光刻胶在10nm级别时遇到的问题。[15][16][17] - 预计2030年全球光刻胶市场规模将增长至45亿美元,年均增长率6.9%。[18][19][20][21] - 东京应化是全球光刻胶龙头公司,2023年12月财年营收1623亿日元,营业利润227亿日元,营业利润率14.0%。[23][24][25][26][27][28] 硅晶圆 - 硅材料是集成电路制造的关键材料,全球95%以上的半导体器件和90%以上的集成电路制作在硅片上。[40][41][42][43][44] - 日系厂商信越化学和胜高在全球硅晶圆市场占据第一二位,分别为28.0%和22.9%。[49][50] - 预计2032年全球硅晶圆市场规模将达175亿美元,年均复合增长率约4.1%。[52][53] - 信越化学是全球硅晶圆生产商中的龙头企业,2024年3月财年营收24149亿日元,营业利润7010亿日元,营业利润率29.0%。[55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] 环氧塑封料 - 环氧塑封料是电子器件的主要封装材料,具有保护芯片不受外界环境影响的功能。[73][74] - 中国厂商在环氧塑封料市场占比约为30%,高端产品基本被日美产品垄断。[81][82][83][84] - 预计2027年全球环氧塑封料市场规模将达99亿美元,年均复合增长率5.0%。[85][86] - 住友电木是全球环氧塑封料领军企业,2024年3月财年营收2873亿日元,营业利润275亿日元,营业利润率9.6%。[88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][100][101][102][103][104][105][106]

报告公司投资评级 维持优于大市 [3] 报告的核心观点 收入利润强劲增长 - 2024H1收入同比增长67.6%,毛利率同比提升9个百分点至32.1% [13] - 归母净利润同比增长175.5%,归母经调整净利润同比增长146.6% [13] 在手订单高增长 - 截至2024H1,在手订单达8.42亿美元,同比增长105% [17] - 产能建设顺利推进以应对增长的订单需求 [17] 看好一站式偶联药物CRDMO龙头发展 - IND前后各阶段收入同步高速增长 [14] - 客户需求旺盛,北美地区收入超过翻倍增长 [15] - 项目数快速增长,分子漏斗不断扩大,9个PPQ项目彰显商业化生产能力 [16] 财务预测 - 预计2024-2026年收入分别为34.34、48.31、63.82亿元,同比增速62%、41%、32% [20] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.28、11.47、15.54亿元,同比增速192%、39%、35% [20] - 给予2024年40倍PE,对应合理价值33.45港元 [21] 风险提示 - 地缘政治风险、行业竞争加剧风险、医药企业研发支出增速下滑风险 [24] - 客户管线研发进展不达预期风险、海外产能建设进度不达预期风险 [24] - 公司运营质量交付风险 [24]

宏观环境 - 二季度内需拉动GDP增长,7月以来日元强劲升值 [12][13][14][15] - 7月日本消费者信心指数上升至36.7,连续第二月改善,6月实际工资时隔27个月转为正增长 [12][13] - 7月核心CPI继续升温,日元兑美元强劲反弹,日本央行宣布加息15个基点 [14][15] 行业概况 - 多数子行业进入高基数区间,增速放缓但整体平稳 [26][27] - 必选消费:零售客单价显著提升,啤酒行业年初至今销量下滑2% [27][28][33][35] - 可选消费:萨莉亚、优衣库和高岛屋同店同比持续领先 [61][62][70] - 餐饮、服装、百货及专卖店等细分行业表现良好 [61][65][72] - 酒店及娱乐服务:访日外国人消费创新高 [78][79][82][83] 股市表现 - 7月消费板块全线收涨,必选与可选均有较好表现 [106][107][127][128][131] - 7月食品饮料ETF资金净流入最多 [139] - 商社批发/零售/食品饮料PE历史分位数为80%/14%/48% [141][142] 投资建议 - 重点关注海外业务占比较大的公司:ASICS、PPIH、迅销集团、朝日集团 [152] 风险提示 - 汇率风险、通胀放缓、实际收入增长放缓、食品安全问题 [153][154][155][156]

研究报告 Research Report 23 Aug 2024 华鲁恒升 Shandong Hualu Hengsheng Chemical (600426 CH) 24 年上半年扣非归母净利润同比增长 32.14%，看好新项目投产的成长空间 Recurring net ptofit up 32.14% YOY in 2024H1; Positive with growth potential of new projects [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------|------------------------| | [Table_Info] 维持优于大市 | Maintain OUTPERFORM | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 | Rmb21.93 | | 目标价 | Rmb36.89 | | HTI ESG | 2.4-3.0-4.5 | | E-S-G: 0- ...

报告的核心观点 - 中国能源市场方面，天然气价格持续上涨、电力行业发电结构变化、储能锂电池产量快速增长、光伏新增装机容量大幅增加、风电和电网建设加快、国开行加大绿色金融供给等 [2][3][4][5][6][13] - 美国能源市场方面，天然气价格上涨、电力价格上涨、储能新增装机持续增长、光伏新增装机增长强劲、风电和太阳能发电量超过煤炭发电量、微软推出新的ESG报告解决方案等 [116][125][128][130][148][152] - 欧洲能源市场方面，天然气价格小幅上涨、电力价格上涨、首个GW级别的磷酸铁锂电池工厂投产、大规模部署垂直光伏系统有利于增加太阳能发电量、海上风电新增装机快速增长、PUMA被评为欧洲十佳气候领袖等 [154][163][168][171][172][183] - 印度能源市场方面，太阳能组件产能快速增长、富士康考虑在印度设立电池储能工厂、德国公司在印度建成300MW太阳能组件厂、印度证券交易委员会将扩大可持续金融格局等 [184][187] - 日韩能源市场方面，天然气价格大幅上涨、工业用电费用持续上涨、光伏累计装机容量快速增长、风电装机目标明确、日本ESG投资蓬勃发展等 [189][201][193][196][202] - 东南亚及其他地区方面，风电新增装机平稳增长、越南海上风电和陆上风电装机目标明确、马来西亚石油天然气行业可从减少甲烷排放中获益等 [206][209][216] 报告内容分类总结 1. 中国能源市场与ESG近况更新 - 天然气市场: 中国LNG到岸价及市场价格持续上涨 [15][16][17] - 电力市场: 7月规上工业发电量增速保持稳定,火电降幅收窄,水电、风电、太阳能发电增速回落,核电由降转增 [23][24][25][26][27][28] - 储能锂电市场: 2024年上半年全国储能型锂电池产量超110GWh,锂电材料价格持续下跌 [33][34][35][36][37][38] - 光伏市场: 6月新增装机23.33GW,同比增长35.56%,光伏电池和组件价格承压 [50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69] - 风电市场: 2024年1-6月新增装机25.84GW,同比增加12.4%,主要原材料价格继续下降 [73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90] - 电网市场: 2024年电网投资将超过5000亿元,保持高景气度 [91][92][93] - ESG: 全国碳市场综合价格下降0.3% [94][95][96][97] 2. 美国能源市场与ESG近况更新 - 天然气市场: 天然气期货价格上涨,天然气库存环比下降 [116][117][118][119][120][121][122][123][124] - 电力市场: 电力现货价格上涨12.1% [125][126][127] - 储能市场: 6月新增表前储能装机持续提升 [128][129] - 光伏市场: 6月新增装机2.15GW,同比增长33% [130][131] - 风电市场: 2023-2030年陆上风电新增装机111GW,海上风电目标30GW [132][134][135][136] - 电网市场: 2023-2030年年均电网投资440亿美元 [139][140] - ESG: 美国白宫提高太阳能电池进口关税配额,风能和太阳能发电量超过煤炭 [147][148][151][152] 3. 欧洲能源市场与ESG近况更新 - 天然气市场: 天然气期货价格小幅上涨,天然气库存环比增加 [154][155][156][157] - 电力市场: 电力市场日前交易价格上升,煤炭价格和运费下降 [158][159][160][161][162][163][164] - 储能市场: 德国7月户储装机同比降幅缩窄 [165][166][167] - 光伏市场: 德国6月新增装机1.14GW,欧盟27国新增装机预测 [168][169][170] - 风电市场: 预计到2027年欧洲陆上风电和海上风电新增装机将达到23.3GW和12.1GW [171][172][173][174] - 电网市场: 2016-2022年欧洲年均电网投资567亿元 [173][175][176] - ESG: 欧盟碳排放配额期货价格上涨2.8% [177][178] 4. 印度能源市场与ESG近况更新 - 光伏市场: 印度太阳能组件产能已超64GW [184][187] 5. 日韩能源市场与ESG近况更新 - 天然气市场: 日韩天然气期货价格大幅上涨 [189][190] - 电力市场: 韩国工业用电费用持续上涨 [201][202] - 光伏市场: 日本光伏累计装机容量快速增长 [193][194][195] - 风电市场: 韩国和日本风电装机目标明确 [196][197][198][199] - ESG: 日本ESG投资蓬勃发展 [202] 6. 东南亚及其他地区能源市场与ESG近况更新 - 风电市场: 东南亚风电新增装机较为平稳,越南风电装机目标明确 [206][207][209][210] - 储能锂电市场: 越南与亚行合作推动50MWh储能试点项目 [215] - ESG: 马来西亚石油天然气行业可从减少甲烷排放中获益 [216]

公司投资评级和核心观点 投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 核心观点 - 公司2024H1实现扣非后净利润7.55亿元,同比增长37.45% [11] - 公司特种化学品、肥料业务保持较好盈利能力,公司发挥循环产业链优势 [11] - 公司积极储备磷矿资源,储量及产能位于行业前列 [13] - 公司重点项目有序推进,为公司带来新的利润增长点 [14] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.67元/股、2.03元/股、2.48元/股,给予2024年15倍PE,对应目标价为25.05元 [15] 业务板块分析 特种化学品 - 公司实现产量28.65万吨,销量24.94万吨,销售金额26.07亿元,同比增长98.49% [12] 肥料 - 公司上半年产量69.84万吨,销量66.28万吨,销售金额20.03亿元,同比增长23.78% [12] 有机硅系列产品 - 公司上半年产量11.42万吨,销量10.54万吨,销售收入11.74亿元,同比下降1.47% [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024H1 扣非后净利润同比增长 8.23%,主要由于产销量增加、原材料价格下降、费用控制等因素 [9] - 公司依托自有磷矿资源,形成"磷矿-化肥-磷化工"产品矩阵,在磷矿资源储备上正在开发镇雄磷矿 [11][22] - 预计公司 2024-2026 年 EPS 为 2.54 元/股、2.58 元/股、2.62 元/股,给予 2024 年 11 倍 PE,对应目标价为 27.94 元 [12] 财务数据总结 - 2024H1 营业总收入 319.93 亿元,同比下降 9.16%;归母净利润 28.41 亿元,同比增长 6.10%;扣非后净利润 27.90 亿元,同比增长 8.23% [9] - 2024H1 各主要业务毛利率:磷铵 33.88%-36.34%、复合肥 12.98%、尿素 26.60%、聚甲醛 31.46%、饲料级磷酸氢钙 33.79% [10] - 预测 2024-2026 年营收增速分别为 5.8%、2.5%、2.4%;净利润增速分别为 3.2%、1.2%、1.5% [7] - 预测 2024-2026 年毛利率分别为 14.7%、14.6%、14.5%;净资产收益率分别为 21.5%、19.2%、17.5% [7]