报告公司投资评级 - 浙商银行 2024E P/B 为 0.5x，2024E P/E 为 5.1x，TTM 股息率为 5.7%，同业均值分别为 0.6x、5.5x、4.7% [4] 报告的核心观点 净息差仍承压 - 24Q1-3 净息差较 24H1 下降，经测算单季度生息资产收益率环比降幅高于计息负债成本率 [2] - 24Q3 单季度净息差为 1.56%，环比-1bp [2] 贷款和存款增速均有所下降 - 贷款：较 23 年末，24Q3 贷款总额+7.0%，较去年同期的+11.9%有所下降 [2] - 存款：较 23 年末，24Q3 存款+2.4%，较去年同期的+6.7%有所下降 [2] 资产质量保持稳定 - 不良率为 1.43%，环比稳持平，自 23Q2 起稳步下降 [2] - 拨备覆盖率为 175.33%，环比-2.79pct [2] 非息收入表现良好 - 24Q1-3 其他净收入同比+34.0%，其中投资收益同比+39.0%为主要增长来源 [3] - 24Q1-3 手续费收入同比-2.3%，手续费支出同比+0.2% [3] 成本管控良好 - 24Q1-3 成本收入比为 27.9%，同比-0.3pct [3] - 24Q1-3 营业费用同比+9.7%，其中业务及管理费同比+7.9% [3] 风险提示 - 资产质量不及预期 [3]