核心观点 - 11月港股下跌主因特朗普胜选对港股流动性及风险偏好造成压制，同时国内基本面改善尚需时间。本轮行情中港股走势相较A股有明显的领先性，8/5港股率先触底反弹，10/8先行开启回调。当前港股已处在高性价比区间，未来国内政策发力或推动基本面改善，港股有较大上行空间 [2] 市场回顾 - 11月全球主要股指表现分化，港股延续调整。A股方面：沪深300指数11月累计涨幅/最大涨幅0.7%/3.9%，创业板指累计涨幅/最大涨幅为2.8%/6.8%；港股方面恒生指数累计跌幅/最大跌幅-4.4%/-10.8%，恒生科技指数累计跌幅/最大跌幅为-3.2%/-13.4%；美股方面标普500指数累计涨幅/最大涨幅为5.7%/6.1%，纳斯达克指数为6.2%/6.9%；其他市场，德国DAX累计涨幅/最大涨幅为2.9%/4.4%，英国富时100累计涨幅/最大涨幅为2.2%/3.9%，日经225指数累计跌幅/最大跌幅为-2.2%/-5.2%。行业表现看，11月港股涨幅前三行业为医疗保健（1.0%）、金融（0.8%）、电信服务（0.5%），跌幅前三行业为日常消费（-5.1%）、房地产（-4.5%）、公共事业（-3.5%） [3] 港股走势领先性 - 本轮行情中港股走势具有领先性，8/5率先触底反弹。回顾今年下半年港股与A股的行情节奏，港股走势表现出明显的领先性。首先，港股自8/5起率先触底反弹，且行情启动以来港股涨幅更大。从8月起，港股迎来国内外多重因素改善，推动港股自8/5起开启反弹。相比之下，A股的反弹相对滞后，9/24国新办发布会、9/26政治局会议召开前后市场才确认反弹。其次，国庆假期后港股回调速度快于A股，且港股的回调幅度更深。由于前期上涨过快，港股自10/8开始回调，而A股在国庆节后开盘首日上涨、于次日10/9开启调整。值得注意的是，11/6美国大选结果公布后港股与A股走势出现分化，港股加速下跌，而A股维持高位震荡 [4] 特朗普胜选影响 - 特朗普胜选对港股流动性、风险偏好形成压制，且国内基本面修复存在时滞。港股自10/8开始回调、并在11/4-11/8全球宏观超级周后加速下跌，背后原因有二：一是特朗普胜选导致美元、美债利率走强，港股流动性受到压制。从宏观流动性看，特朗普政策带有通胀属性，推动美元、美债利率走强，加剧流动性紧张；从微观流动性看，11月外资的流出速度明显加快，对港股市场形成压力。二是特朗普政策制约风险偏好，政策发力到基本面改善存在时滞。从风险偏好看，特朗普对华强硬政策主张导致压制港股风险偏好。从基本面看，市场担忧若中美贸易摩擦重燃可能冲击港股基本面，国内政策底部发力到基本面改善的时滞也可能是近期港股回调的原因 [5] 当前港股市场位置 - 当前港股估值偏低、成交缩量、卖空比高，政策发力背景下性价比凸显。本次港股回调始于10/8，当前各项指标显示港股已处在高性价比区间：从估值看，港股估值已降至历史较低位置，国际对比视角下港股估值也处于低位。从成交额看，国庆节后港股成交量明显萎缩，港股/A股的成交缩量幅度显著。从卖空比例看，当前港股卖空成交额占比高于2014年以来的均值。924以来国内政策底或已出现，政策效果已经在近期经济数据中初步显现。往后看，随着增量政策发力助力国内基本面修复，港股有较大上行空间 [6]

报告行业投资评级 - 报告对稀土行业的投资评级为“优于大市” [3] 报告的核心观点 - 稀土价格已经完成底部调整，价格回升反映稀土冶炼生产成本支撑 [3] - 2024年国内稀土开采、冶炼分离总量控制指标增速放缓，海外产量及进口量下降，供给约束强化 [3] - 新能源相关需求持续增长，机器人有望成为下一个需求爆点 [3] - 稀土中下游产品如镝铁、金属镨钕、烧结钕铁硼等库存有所下降 [3] - 金属镨钕成本给予价格底部支撑 [3] - 建议关注北方稀土、中国稀土等稀土龙头及金力永磁等磁材龙头 [3] 价格：稀土价格触底回升 - 稀土价格触底回升，反映稀土冶炼生产成本支撑 [3] - 稀土矿价格、轻稀土价格、中重稀土价格、磁材价格均呈现回升趋势 [7][8][9][10] 供给：总量控制指标增速放缓，海外供给可控 - 2024年前两批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为27.0万吨、25.4万吨，较2023年全年分别增长5.9%和4.2%，增速较23年分别下滑15.5pct和16.6pct [14] - 稀土管理条例正式施行，强化追溯、回收、进出口管控，改善供给过剩 [19] - 中国稀土产量持续增长，海外供给占比较低 [22][23][24][25][26][27][28] - 2024年前三季度海外主要稀土公司无明显增量，美国MP公司稀土产量为3.4万吨（REO），同比增长5.2%；澳洲Lynas公司稀土产量8455吨，同比下降32.0%，镨钕产品产量4905吨，同比下降4.1% [29][30][31][32][33][34] - 2024年1-10月中国累计进口稀土商品11.2万吨，同比减少22.9%，累计进口金额达13.4亿美元，同比减少27.1% [35][36][37][38][39][40] 需求：电动车、风电、机器人等新兴领域需求上行 - 新能源汽车产量、全球电动车及插电混合电动汽车销量、保有量持续增长 [43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] - 风电装机容量稳步提升 [46][47][48][49][50][51][52] - 空调累计产量同比增速有所下滑 [53][54][55][56][57][58] - 机器人产量增速上行，工业机器人和人形机器人有望成为下一个需求爆发点 [59][60][61][62][63][64][65][66][67] 库存与成本：中下游库存同比减少，金属镨钕成本给予价格底部支撑 - 稀土分离厂小幅累库，中下游库存同比减少，镝铁、金属镨钕、烧结钕铁硼等库存有所下降 [70][71][72][73][74][75][76][77] - 金属镨钕成本给予价格底部支撑，镝铁、金属铽成本环比变化 [77][78][79][80] 稀土公司：关注稀土龙头及磁材龙头 - 北方稀土：资源优势显著，产销量逆势增长，2024年上半年稀土冶炼分离产品、稀土金属产品、稀土功能材料产品产量分别同比+18%/+43%/+26% [84][85][86][87] - 中国稀土：中重稀土龙头，优质资源有望得到整合，中国稀土集团承诺通过委托管理、资产重组等方式解决同业竞争问题 [88][89][90] - 金力永磁：磁材产销量稳定增长，产能稳步提升，2024年上半年高性能磁材产品产销量同比增长均超40%，规划到25年建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的磁组件生产线 [91][92][93]

报告行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [2] 报告的核心观点 - 国内制造业回暖有望助推工业金属需求 [2] - 天华新能竞拍江西锂矿，锂资源收并购热度再起 [2] - 降息预期调整较为充分，看好黄金白银价格表现 [2] - 氧化镨钕价格环比上涨0.9% [2] 主要子板块跟踪 工业金属 - LME铜价上涨0.5%，SHFE铜库存下跌9.5% [9][19][24] - LME铝价下跌1.2%，LME铝库存下跌1.8% [9][25][29] - LME锌价上涨4.6%，LME铅价上涨3.1% [9][30][34] - LME锡价上涨0.3%，SHFE锡库存下跌7.0% [9][39][45] 能源金属 - 电池级碳酸锂价格下跌0.1% [9][47][52] - LME镍价价格上涨1.2% [9][56][60] 黄金白银 - 伦敦现货黄金价下跌1.63% [9][66][72] 稀土和锑、锗、铀等小金属 - 镨钕氧化物价格上涨0.9% [9][82][87] 重要事件 - 天华新能参与江西锂矿竞拍 [9][85][90]

一级市场 - 11月北交所IPO募资额稳步提升，共募集资金8.7亿元[4] - 11月北交所IPO审核状态更新，上市委审议3家，提交注册2家，已受理2家，已问询14家，终止6家，注册4家[8] - 11月北交所新上市3家公司，募集金额分别为4.0亿元、2.8亿元和1.9亿元[11] 二级市场 - 11月北证50指数收涨1.3%，表现不及科创50和创业板指[21] - 11月北证A股行业多数上涨，纺织服饰和食品饮料领涨，石化和电子下跌[29] - 11月北证A股交易情绪维持高位，日均成交量和成交额分别为20.5亿股和397.0亿元[37] 政策与要闻 - 11月北交所就制定可持续发展披露指南公开征求意见[50] - 北京市政府制定促进专精特新企业高质量发展的若干措施，支持企业上市[50] 其他 - 11月新三板挂牌公司数量减少55家，日均成交额和成交量小幅回落[16]

公司投资评级 - 报告给予傲基股份"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 傲基科技是专注于提供优质家具家居类产品的线上零售商，凭借稳健的供应链管理及有效的物流解决方案，为消费者提供广泛的"家与生活"场景下的愉快生活体验 [2] - 傲基科技在中国卖家的家具家居类产品B2C海外电商市场中排名第一，在全球家具家居类产品B2C电商市场中排名第五 [2] - 2023年公司实现营业收入86.83亿元，同比增长22.29%；归母净利润5.32亿元，同比增长142.87% [2] 核心竞争力 核心竞争力1 - 建立在优质供应链管理体系之上，公司具有突出的品牌及产品组合能力 [3] - 公司具有较强的设计研发能力，截至2024年10月，公司拥有629项专利、150项专利申请以及172项软件著作权，并且获得72项国际设计奖项 [3] - 公司已经与575家制造合作伙伴合作，旗下的家具家居品牌产品受到消费者欢迎，包括ALLEWIE、IRONCK、LIKIMIO、SHA CERLIN、HOSTACK及FOTOSOK等品牌 [3] - 2023年旗下11个品牌的GMV超过1亿元，6个产品品类的GMV在亚马逊美国网站排名第一，退货率均在3.5%以下，为行业最低之一 [3] 核心竞争力2 - 公司建立了强大的运营及应变能力，成为全球家具家居类B2C电商的头部企业 [8] - 公司产品主要通过亚马逊等第三方电商平台从事销售，2023年在全球家具家居类B2C电商市场排名第五，在基于中国卖家的家具家居类B2C海外电商市场排名第一 [8] - 2023年，公司通过亚马逊、沃尔玛、Wayfair平台实现的收入分别为46.71亿元、8.51亿元、8.72亿元，分别占公司收入的53.8%、9.8%、10.0% [8] - 2021年公司积极调整经营策略，应对"亚马逊事件"的负面影响，优化网店布局、完善品牌战略，特别是对于家具家居品类，公司投入大量时间及资源培养多元化的品牌和产品组合，同时推进沃尔玛、Wayfair等平台的业务，使得公司经营快速恢复 [8] 核心竞争力3 - 公司提供中大件物流解决方案，通过海外仓为客户提供高效物流解决方案 [9] - 截至2024年4月30日，公司已经在美国主要港口城市及欧洲运营27个海外仓储设施，总建筑面积超过550万平方英尺 [9] - 2021、2022、2023年，公司分别完成超过320、440、610万份物流解决方案订单，能够做到较FBA低30%的价格为中大件物流解决方案提供经济高效的替代方案 [9] - 2023年向深圳西邮智仓下单的中大件产品（如家具）而言，超过95%于下单后24小时内交付予尾程履约服务提供商，按2023年采用海外仓模式的B2C出口电商物流解决方案产生的收入计，深圳西邮智仓在中国所有B2C出口电商物流解决方案提供商中排名第四，市场份额约1.2%，且在所有专注于中大件的B2C出口电商物流解决方案提供商中排名第一 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年净利润分别为5.32、6.52、7.24亿元，同比增长持平、+22.5%、+11.1% [4] - 当前收盘价对应2024-2025年PE为9.1、7.4倍，参考可比公司给予公司2024年15倍PE估值，对应目标价19.23元，按当前汇率（1元人民币=1.07港币）计算目标价20.57港元 [4] 财务数据 营业总收入 - 2022年：7100百万元，2023年：8683百万元，2024E：10074百万元，2025E：11576百万元，2026E：13049百万元 [6] - 同比增长率：2022年：-21.7%，2023年：22.3%，2024E：16.0%，2025E：14.9%，2026E：12.7% [6] 净利润 - 2022年：219百万元，2023年：532百万元，2024E：532百万元，2025E：652百万元，2026E：724百万元 [6] - 同比增长率：2022年：-137.7%，2023年：142.9%，2024E：0.0%，2025E：22.5%，2026E：11.1% [6] 全面摊薄EPS - 2022年：0.53元，2023年：1.28元，2024E：1.28元，2025E：1.57元，2026E：1.74元 [6] 毛利率 - 2022年：34.9%，2023年：34.5%，2024E：33.6%，2025E：33.5%，2026E：33.3% [6] 净资产收益率 - 2022年：12.4%，2023年：23.5%，2024E：16.4%，2025E：16.7%，2026E：15.7% [6] 盈利能力 - 2023年公司销售净利率5.99%，同比+2.85pct；毛利率34.48%，同比-0.44pct [10] - 公司盈利能力持续改善，主要系公司费用率有所下滑，2023年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为21.08%、3.31%、0.71%，分别同比-3.67pct、-0.20pct、-0.10pct [10] 分业务盈利预测 家具家居类产品 - 2023年销售收入：5337百万元，2024E：6399百万元，2025E：7463百万元，2026E：8465百万元 [14] - 同比增长率：2023年：27.5%，2024E：19.9%，2025E：16.6%，2026E：13.4% [14] - 毛利率：2023年：41.7%，2024E：40.6%，2025E：40.6%，2026E：40.6% [14] 其余品类产品 - 2023年销售收入：1694百万元，2024E：1527百万元，2025E：1427百万元，2026E：1361百万元 [14] - 同比增长率：2023年：-20.8%，2024E：-9.8%，2025E：-6.6%，2026E：-4.6% [14] - 毛利率：2023年：32.2%，2024E：31.6%，2025E：32.0%，2026E：32.2% [14] 物流解决方案 - 2023年销售收入：1653百万元，2024E：2148百万元，2025E：2685百万元，2026E：3223百万元 [14] - 同比增长率：2023年：113.3%，2024E：30.0%，2025E：25.0%，2026E：20.0% [14] - 毛利率：2023年：14.6%，2024E：14.0%，2025E：14.5%，2026E：14.5% [14] 合计 - 2023年销售收入：8683百万元，2024E：10074百万元，2025E：11576百万元，2026E：13049百万元 [14] - 同比增长率：2023年：22.3%，2024E：16.0%，2025E：14.9%，2026E：12.7% [14] - 毛利率：2023年：34.5%，2024E：33.6%，2025E：33.5%，2026E：33.3% [14]

[Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业周报 2024 年 12 月 03 日 [Table_InvestInfo] 欧美充电桩景气度持续，直流占比提升明显 [Table_Summary] 投资要点： 美国 2024 年前 11 月累计新增公桩达 3.7 万台，同比+23.3%。根据 AFDC，截至 2024 年 11 月 30 日，美国公桩保有量为 20.5 万台，私桩保有量为 2.0 万台。2024 年 1-11 月累计新增公桩 3.7 万台，同比+23.3%，其中直流快充累计新增 1.2 万台， 同比+30.8%。2024 年 11 月公桩新增 0.27 万台，同比-15.5%，环比-47.3%，其中 直流快充新增 0.12 万台，同比-6.9%，环比+8.1%。 美国充电利用率持续提升，直流快充桩充电利用率提升显著。根据 Stable 数据， 截止 2024Q2，美国 L2 及直流快充桩的充电利用率较 2023 年下半年均有所提升。 其中 L2 充电桩充电利用率由 2023 年 7 月的 13.3%提升至 2024 年 6 月的 14.5%， 直流快充桩充电 ...

行业投资评级 - 报告对2025年中国创新药行业的投资评级为积极，认为全球药品创新活跃，中国产业升级，国内供需改善[5] 报告的核心观点 - 报告认为当前全球药品创新活跃，中国产业升级，国内供需改善[5] - 报告预测2025年创新药行业将迎来基本面向上周期，大部分药企收入及利润复合增速将处于10%-20%区间，部分创新药产品处于高速放量期的公司有望达到30-50%的增长，预计10+biotech将在2025-2026年扭亏[55] 序言 - 医药行业需求增长通常会随着创新周期和政策调控周期而波动[2] - 医药行业的供给变化需要结合全球国别竞争力研究，且通常体现"有限供给"的特点[2] - 医药行业各细分行业成长、估值逻辑各有不同，原料药类周期品、创新药械疫苗类科技股、消费医疗类消费股[2] 我们的判断 - 2017年预测将有15-20个自主新药将在2018-2020年期间以最低每年4-5个的速度持续密集获批[5] - 2020年预测国内创新生态"政策_研发_支付"已具雏形，中国将成为全球第二大创新药研发基地[5] - 2024年预测全球药品领域将持续有新的突破，技术方向上ADC日趋成熟，TCE双抗及IO双抗有望成为下一个阶段性的主流[5] 药品 - 从全球格局来看，头部制药企业排名跟随大药变化持续变动，继PD-1、新冠、减肥药之后，双抗、ADC在肿瘤、自免中的应用将会成为主要投资主线[6] - 从供需结构来看，内需方面，政策周期从2022年6月边际向上，全链条鼓励创新政策将进一步改善医保支付，商保支付将初见雏形，刚需用药、创新品种会成为医药板块业绩最强劲的领域[6] - 外需方面，中国企业研发出海的数量已成为全球前三，但仍少有公司建立全球化的销售网络[6] 全球 - 肿瘤、减重、自免是创新热点，中国企业通过创新实现产业升级[7] - 过去10年，大药在丙肝、自免、肿瘤、新冠、糖尿病&代谢等领域出现[8] - 未来2-3年，肿瘤、自免、糖尿病&减重仍然是最有潜力诞生大药的领域[8] - 从技术平台看，历次大药诞生的机遇中有不同的技术平台，包括针对肿瘤的IO抗体、新兴的ADC药物、针对新冠的mRNA疫苗、针对糖尿病&减重的GLP1药物[8] - 未来1-2年，看好ADC药物逐渐成熟的同时，双抗（包括IO双抗以及TCE双抗）有望成为新的全球交易热点[8] 产业升级 - 中国企业通过创新实现了产业升级，从生产、研发走向销售分成[9] - 国产CXO公司较早参与全球大药诞生记，并伴随着个别大药的诞生获得成长[9] - 恒瑞医药、百济神州、信达生物等公司参与全球PD1热潮，百利天恒、科伦博泰等公司通过BD交易走到了全球竞争的最前沿[9] 全球药企市值 - 过去10年，大药的诞生带动吉利德、辉瑞&BioNtech、礼来&诺和诺德的市值阶段性创造新高[13] - 截至24年11月14日，全球市值前20的制药公司中，美国公司共10家，英国/瑞士/日本公司各2家，TOP20市值药企中无一家中国企业[13] 全球药品市场规模 - 全球药品市场规模1.61万亿美元，研发（35%）、生产（20%）、销售（45%）[18] - 美国药品市场规模7100+亿美元，研发合作交易总额达1560亿美元，收并购融资1282亿美元，风险投资融资170亿美元，IPO融资25亿美元[18] - 欧洲药品市场规模2200+亿美元，风险投资融资额分别为63、30、41亿美元[18] - 中国药品市场规模1630+亿美元，国内研发合作交易总额32亿美元，对外授权交易总额287亿美元，一级市场融资50亿美元，IPO融资34亿美元[18] - 日本药品市场规模730+亿美元，首付款合计约26亿美元[18] - 印度药品市场规模250+亿美元，向全球输出仿制药，承接全球20%、美国40%、欧洲25%的仿制药需求[18] 全球药品市场规模 - 中国企业药品外包生产实力已位于全球前列，2022年药明康德、康龙化成、泰格医药等三家公司跻身全球医药研发外包营收前十名[20] - 中国企业逐渐开始参与国际竞争，但进入全球TOP20仍需时间[21] 2025年投资机会 - 2025年看好TCE、IO双抗在肿瘤、自免领域的对外授权机会及其他领域0到1突破带来的关注度提升[24] - 肿瘤领域，IO升级+ADC是最重要的主线，国产创新药出海最前线[27] - 自免领域，海外关注CAR-T、TCE对外授权机会，国内关注新品放量[39] - 糖尿病&减重领域，全球进入GLP1类药物兑现期，关注下一代产品进展，国内2025年竞争加剧[24] - 其他领域，MASH、疼痛、神经等领域进展有望带来相关领域的关注度提升[43] 技术平台 - 2025年TCE双抗有望成为新的全球热点方向[47] - 2022-2023年TCE双抗在实体瘤和自免领域的突破有望带领其成为全球下一个BD热点[47] 专注本土市场 - 创新药占医保药品支出约5-11%，相比欧美仍有巨大提升空间[55] - 专注本土市场也能跑出大药，国内市场也能够跑出50-80亿级别的大药[55] 政策支持 - 国家对创新药支持政策力度加码，全链条支持创新药产业发展[57] - 反腐对刚需类创新药影响有限，且压缩部分神药市场空间，加速创新药替代[57] 商保 - 我国将持续建立"1+3+N"的多层次医保体系，商保是对基本医保的有力补充[79] - 医保局大力赋能商业保险发展，未来5年惠民保及商保将成为医药行业重要的新增支付力量[79] 重点标的 - 对外授权方向，关注IO双抗线荣昌生物，TCE双抗线泽璟制药等[85] - 国内市场方向，关注政策、医保、国产替代等总量逻辑下的创新转型顺利药企，包括恒瑞医药、特宝生物、信达生物、贝达药业、海思科、翰森制药、中国生物制药、科伦药业、信立泰[85]

行业投资评级 - 报告对纺织与服装行业的投资评级未明确提及 [2][3][4] 报告的核心观点 - 多地接力家纺国补政策，京东国补范围涵盖母婴服饰用品，具备品牌与规模优势的优质家纺、羽绒服龙头企业有望受益 [2] - Dick's Sporting Goods Q3业绩增长良好，宣布上调全年收入利润指引 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 多地接力家纺国补政策，京东国补范围涵盖母婴服饰用品，具备品牌与规模优势的优质家纺、羽绒服龙头企业有望受益 [2] - Dick's Sporting Goods Q3业绩增长良好，宣布上调全年收入利润指引 [3] 行情回顾 - 本周（20241125-20241129）申万纺织服饰板块上涨7.65%，跑赢沪深300 6.34个百分点，在31个申万一级行业中位列1位 [10] - 纺织制造板块上涨8.14%，服装家纺板块上涨8.55% [10] - 个股方面，万事利、洪兴股份、*ST跨境、戎美股份、嘉麟杰涨幅居前；酷特智能、天创时尚、旷达科技、康隆达、哈森股份等个股涨幅靠后 [10] - 纺织服饰板块目前PE估值18.68倍（TTM，剔除负值，下同），低于历史均值，历史均值为26.29倍，其中纺织制造板块21.93倍，服装家纺板块17.84倍 [10] 行业数据跟踪 宏观数据跟踪 - 2024年10月，社会消费品零售总额同比增加4.76%，较上年同期增速减少2.84个百分点 [27] - 我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加10.49%，较上年同期增速增加3.45个百分点 [27] - 服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加11.59%，较上年同期增速增加7.06个百分点 [27] - 2024年10月我国出口纺织品服装约254.80亿美元，同比增长10.95% [27] - 其中出口纺织纱线、织物及制品123.86亿美元、出口服装及衣着附件130.94亿美元 [27] - 截至本月，2024年我国纺织品服装累计出口2483.84亿美元，同比下降0.38%，纺织品出口1168.15亿美元，同比增长2.83%，服装及其附件出口1315.69亿美元，同比下降3.08% [27] - 本周美元兑人民币汇率下降，最新汇率为7.233 [27] 原材料价格跟踪 - 11月22日至11月29日，中国328棉花价格指数本周下跌0.05%，报收15275元/吨，cotlookA指数本周上涨1.77%，报收13111元/吨 [32] - 截至11月28日数据，外棉指数较内棉指数低2164元 [32] - 布伦特原油本周下跌1.51%，报收73美元/桶 [32] - 重量无烙印阉牛皮最新报价46.0美分/磅，较22年3月上涨12.20%，较21年同期下跌20% [32] - 澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价下跌0.67%，较去年同期下跌3.39%，报收741美分/公斤 [32] 重点公告及新闻 公司公告 - 新澳股份对离职员工已获授但尚未解除限售的16.5万股限制性股票进行回购注销处理 [42] - 华凯易佰向周子兰女士转让持有的深圳市华易鑫达投资有限公司44%的股权，交易价格为350万元 [42] - 丽人丽妆股东杭州灏月公司通过协议转让的方式转让不超过公司总股本的17.57%的公司股份 [42] - 宏达高科本次减持股份占海宁皮城总股本的0.87%，成交均价6.43元/股，成交金额7166万元 [42] - 盛泰集团股东雅戈尔服装当前持股比例为15.6%，计划减持比例不超过3% [42] - 朗姿股份对北京朗姿医管增资9.5亿元人民币 [42] - 牧高笛2024年股票期权激励计划预留授予（第二批）激励对象2人，获授的股票期权数量为10.1万份，占公司当前股本总额9336.6万股的0.11% [42] - 罗莱生活计划拟授予激励对象的权益总计2337.5万份，约占公司股本总额的2.8% [42] 行业新闻 - Abercrombie & Fitch第三财季净销售额12亿美元突破记录 [46] - JD Sports斥资5.2亿欧元收购法国运动鞋品牌Courir [47] - Urban Outfitters第三财季销售额同比增长6.3% [48] - Guess第三财季营收同比增长13% [49] - Dr.Martens上半财年营收同比下降18% [50] - 江南布衣收购杭州目里品牌管理全部股权 [51]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2][3] 报告的核心观点 - LED行业上周表现强劲，SW LED指数上涨3.01%，跑赢SW电子行业0.64%，跑赢沪深300指数1.7% [2] - LED行业个股表现分化，实益达、万润科技、爱克股份涨幅居前，分别为15.97%、14.38%、11.76%；联创光电、宝明科技、聚飞光电跌幅较大，分别为-4.29%、-0.77%、-0.44% [2] - 建议关注利亚德、洲明科技、三安光电等LED产业公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 板块指数周跟踪 - 上周SW LED上涨3.01%，SW电子上涨2.38%，沪深300上涨1.32%。LED行业相对电子行业跑赢0.64%，相对沪深300跑赢1.7% [2] 板块个股周跟踪 - 上周LED行业个股中，涨跌幅前三分别为实益达、万润科技、爱克股份，涨跌幅分别为15.97%、14.38%、11.76%。涨跌幅后三分别为联创光电、宝明科技、聚飞光电，涨跌幅分别-4.29%、-0.77%、-0.44% [2] 上周行业资讯 - 群创与方略电子共同研发130英寸MiniLED折叠电视，采用LED无缝拼接技术，边框仅0.8mm，屏幕占比99.85%，搭载PAM调光模式与光学引擎，实现低耗能和不发热 [3] - 谷东科技发布首款全彩双目光波导分体AI+AR眼镜，搭载自研Ravine多模态AI平台，实现实时智能感知 [3] - 惠科展示MiniLED显示器新品，对比度为500万：1，采用AM驱动技术，拥有1152个分区和16bit的纯DC调光技术，色深达到10bit，量子膜高色域覆盖率达到90%，接近B.T2020标准 [4]

公司投资评级 - 报告对京东集团-SW（9618）给予"优于大市"评级，目标价为195港元/股，较当前股价有28%的上涨空间 [9] 报告的核心观点 - 京东集团公布2024年3Q24业绩，实现收入2604亿元，同比增长5.1%；Non-GAAP净利润达132亿元，同比增长23.9% [2] - 报告看好消费品"以旧换新"带动收入景气延续 [2] 财务分析 - 3Q24收入2604亿元，同比增长5.1%；Non-GAAP净利润132亿元，同比增长23.9% [5] - 3Q24毛利率17.3%，同比上升1.7个百分点；Non-GAAP净利率5.1%，同比上升0.8个百分点 [4] - 3Q24营销费用率3.8%，同比增加0.6个百分点；研发费用率1.7%，同比增加0.2个百分点；行政管理费用率0.9%，同比减少0.1个百分点 [4] - 3Q24京东零售营业利润率5.2%，同比持平；京东物流营业利润率4.7%，同比提升4.0个百分点 [4] - 3Q24经营活动产生的现金流量净额为-62亿元，自由现金流为-138.09亿元；期末现金、现金等价物及受限制现金1049.54亿元，同比下降15.27% [4] 股份回购 - 2024年6月30日至9月30日期间，公司回购共计3100万股A类普通股，总额为3.9亿美元，约为其流通在外普通股的1.1% [3] - 公司已充分使用于2024年3月公布的30亿美元股份回购计划下的授权回购金额，并已于2024年8月采纳及公布一项新的股份回购计划，于2024年9月起生效，可在未来36个月至2027年8月底期间回购价值最高达50亿美元的股份 [3] 分品类表现 - 3C家电等核心优势品类收入同比增速提升；日用品类连续三个季度收入同比增速超行业均值；超市和服装品类收入同比双位数增长 [4] - 3Q24直销收入2046亿元，保持稳定，其中家电3C同比上升2.7%，大快消同比上升8.0% [5] - 3Q24服务收入558亿元，同比增长6.5%；其中平台及广告207.6亿元，同比增长6.3%；物流及其他收入350.1亿元，同比增长6.5% [5] 用户与商家 - 3Q24季度活跃用户数和用户购物频次连续三个季度保持同比双位数增长 [5] - 商家订单快速增长，三季度第三方商家成交用户同比增长超20%，订单量同比增长超30% [5] 3P生态 - 3Q24第三方商家成交用户同比增长超20%，订单量同比增长超30% [4] - "春晓计划"推出"三大星级规则升级"等15项新举措 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年Non-GAAP净利润分别为451亿元、466亿元、504亿元 [9] - 采用分部估值法，给予2025年零售业务14倍PE，京东物流和京东健康取2024/11/26市值进行权益估值，并给予20%折价 [9] - 综上，给予公司2025年整体合理市值6201亿港元，对应H股目标价195港元/股，维持"优于大市"评级 [9]