[Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业周报 Haofei Chen haofei.chen@htisec.com [Table_InvestInfo] 24H1 储能新增装机能量规模+64%，独立 储能日均等效充放+103% [Table_Summary] 投资要点： 24H1 储能新增装机能量规模+64%。2024 年 9 月 9 日，中电联发布《2024 年上 半年电化学储能电站行业统计数据》。24H1 新增储能总装机 10.37GW/24.18GWh， yoy+40%/+64.3%。相当于新能源新增装机的 8.04%，此值相较于各省大多要求的 配储 10%及以上的要求较小。截止 2024年 6月，累计储能总装机 35.37/75.05GWh， 相当于新能源总装机的 2.87%，此值对比新增储能装机/新增新能源装机偏小， 我们认为，目前储能仍有历史缺口需满足。截止 24 年 6 月，73.4%的电站配储 时长为 1-2h。 百兆瓦级以上电站占 74%，新疆、山东和江苏新增储能装机前三。24H1，新增 电网侧储能（主要为独立储能）6.85GW，同比超 100%， ...

行业投资评级 报告给予行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 1) 8月储能招投标规模同比大增,但环比有所下降 [1] 2) 8月储能系统平均报价环比回升,价格战有所缓解 [1] 3) 瑞浦兰钧发布针对海外市场的新型储能电芯和系统,满足长时储能需求 [1][2] 行业概况 1) 8月国内储能市场共完成储能系统和EPC招投标总规模为4.15GW/11.24GWh,同比增长99.5%/128.9%,环比下降46.7%/41.5% [1] 2) 中国电气装备集团14.54GWh电芯集采落地 [1] 3) 2小时储能系统平均报价环比上涨16.4%,4小时系统平均报价上涨18.3% [1] 4) 2小时储能EPC平均报价下降6.7%,4小时EPC平均报价上涨4.8% [1] 重点企业 1) 瑞浦兰钧发布针对海外市场的564Ah电芯及Powtrix储能系统,满足长时储能需求 [1][2] 2) 瑞浦兰钧美国子公司正式开业 [1] 投资建议 1) 随着储能价格走稳,储能企业盈利能力或有改善 [1] 2) 建议关注储能电池、PCS、集成商和运营商等细分领域龙头企业 [1]

行业投资评级 - 机械设备行业相对沪综指周累计超额收益为正,在所有行业中排名第六,周累计超额收益为+0.87%。[10] - 2024年至今机械设备行业年累计超额收益为-13.19%。[10] 报告的核心观点 宏观数据: - 8月CPI环比上涨,PPI环比下降。[1] - 8月末M1同比下降,1-8月人民币企事业中长期贷款增长8.7万亿元。[1] 工业及固定资产投资数据: - 8月全国规模以上工业增加值同比+4.5%,制造业同比+4.3%。[1] - 1-8月全国固定资产投资同比+3.4%,制造业投资同比+9.1%。[1] 行业动态: - 1-8月全国铁路完成固定资产投资4775亿元,同比增长10.5%。[2] - 日本8月工作机械外需同比微降,整体订单额四个月来首次下滑。[2] 分行业总结 1. 轨道交通设备 - 1-8月全国铁路完成固定资产投资4775亿元,同比增长10.5%。[2] 2. 机床工具 - 日本8月工作机械外需同比微降,整体订单额四个月来首次下滑。[2] 3. 工业气体 - 杭氧股份新建7.67万Nm³/h空分装置为山东联泓化学供气。[3] - 工业气体价格整体偏弱。[3] 4. 锂电设备 - 松下能源准备开始量产4680圆柱形汽车锂电池。[4] - 亿纬锂能拿下AESI 19.5GWh LFP电池订单。[4] 5. 机器人 - 加速进化完成新一轮亿元融资。[4] - 和而泰布局人形机器人产业链。[4] 6. 船舶 - 中国船舶沪东中华获6艘27.1万立方米超大型LNG运输船订单。[5] - 大连重工获2艘17.5万方LNG运输船订单。[5] 7. 光伏设备 - 本周硅料、硅片、组件价格环比持平。[7] 8. 工程机械 - 2024年8月挖掘机销量同比增长11.8%,装载机同比增长15.2%。[7] - 2024年8月小松中国挖掘机开工小时数同比增长3.3%,环比增长5.4%。[7] 9. 出口链 - 本周人民币兑美元汇率小幅贬值。[8] - 本周中国出口集装箱运价指数环比下降。[8]

行业投资评级 - 报告认为目前市场整体处于周期底部,政策支持导向明确,长期趋势看好 [2] 报告的核心观点 行业概况 - 组件电池片价格波动,其他环节价格保持平稳 [3] - 光伏板块最近一周涨跌幅跑赢沪深300指数,但年初以来累计涨跌幅跑输沪深300指数 [10] - 光伏板块估值处于历史偏低水平,相对沪深300的估值溢价为2.11倍 [13][14][15] 重点事项 - 习近平提出大力发展绿色低碳经济,有序推进大型风电光伏基地和电力外送通道规划建设,加快重点行业清洁能源替代 [17] - 商务部拓展东盟经贸合作,聚焦新能源汽车、锂电池、光伏等领域 [18] 价格跟踪 - 多晶硅、硅片、电池片、组件等主要环节价格总体保持平稳 [5][6][9] - 组件在印度、美国、欧洲等地区价格有所下降 [5] 风险提示 - 行业政策风险 - 竞争加剧风险 - 新技术替代风险 - 产品价格波动风险 [19]

行业投资评级 - 报告未提供行业投资评级 [1] 报告的核心观点 FVOCI 概述 1) FVOCI 是新金融工具准则下的一个资产分类,是以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产 [8][9] 2) 新金融工具准则与国际会计准则(IFRS9)实现并轨,要求不同企业最早于2018年1月1日、最晚2021年1月1日执行新准则 [9][10] 3) 对于保险公司,执行新金融工具准则的日期允许暂缓至执行《企业会计准则第25号——保险合同》的日期,上市险企应于2023年1月1日起正式实施,非上市险企最晚于2026年1月1日起正式实施 [10][11] FVOCI对保险行业的影响 1) 险企股票资产的公允价值波动对总投资收益影响较大,FVOCI 科目下股票资产的公允价值变动不计入损益而计入其他综合收益有利于稳定险企利润表 [21][22] 2) 在新金融工具准则下,保险公司股票资产投资面临着FVPL和FVOCI的两难选择,险企更偏好将股票分类为FVOCI以降低利润表波动 [22][23] 3) 其他上市公司如果有类似的经营目标,也可能会采取将股票分类为FVOCI的做法 [27] 险企如何确认和处置FVOCI资产 1) 债券、股票可以被指定为FVOCI资产,基金不可指定为FVOCI资产,且FVOCI权益工具不可撤销 [30][31] 2) 险企可将同一资产标的的一部分指定为FVPL,另一部分指定为FVOCI [33][34] 3) FVOCI 科目下的债券资产需要采用预期信用损失模型(ECL)进行减值,FVOCI 科目下的股票资产及FVPL资产均采用公允价值法 [37][38] 4) 新金融工具准则未对FVOCI 科目下资产的处置进行限制,但险企可能会在自身投资行为制度方面对其处置施加部分限制 [40] 上市险企FVOCI资产占比变化 1) 上市险企大类资产FVOCI占比较为稳定,部分险企选择逐步提高其占比 [42][43] 2) 上市险企股票下FVOCI科目占比全面提升,部分险企增幅较大,主要与险企权益投资采用红利策略有关 [44][46] 3) 上市险企债券下FVOCI科目占比变化差异较大,部分险企有所降低,但人保增幅较大 [48] [1][8][9][10][11][21][22][23][27][30][31][33][34][37][38][40][42][43][44][46][48]

[Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业周报 [Table_InvestInfo]俄罗斯或限制铀出口，看好铀价 [Table_Summary] 投资要点： 俄罗斯或限制铀出口，若实施，铀价有支撑。俄罗斯总统普京 9 月 11 日表示， 俄罗斯应考虑限制铀、钛和镍等战略性原料出口，以反制西方对俄制裁。他强 调，相关限制举措不必"明天"开始，必须以不损害俄罗斯自身经济利益为前提。 俄罗斯的铀浓缩能力约占全球的 1/3，铀矿开采量约占全球的 5%。2024 年 5 月 13 日，拜登签署《禁止进口俄罗斯铀法案》，根据规定，该法案生效后 90 天， 美国企业将不被允许进口俄罗斯生产的低浓缩铀。法案为因切断俄罗斯铀供应 而不得不关停核反应堆的核电站等公用设施提供豁免，豁免政策最晚于 2028 年 1 月 1 日终止。法案还授权联邦政府支配国会早前批准的 27.2 亿美元资金，用 于提升美国本土铀浓缩能力。美国约 20%的核电燃料由俄罗斯提供，替换需要 一定时间。 天然铀需求：全球纷纷重视核电，天然铀需求有保障。受 2011 年福岛核电站影 响，往后十年，全球核电发展受到抑制。 ...

行业投资评级 - 动车组高级修需求保持高景气,叠加设备更新政策的落地与推进、出海加速,轨交设备有望受益。[5] 报告的核心观点 固定资产投资 - 1-8月全国铁路固定资产投资同比增长10.5%,8月单月增长10.87%。[1] - 根据中国铁路微信公众号和Wind,2024年1-8月全国铁路完成固定资产投资4775亿元,同比增长10.5%。[1] 暑运需求 - 暑运旅客发送量创历史新高,货物发送保持高位运行。[1] - 7月1日至8月31日,全国铁路累计发送旅客8.87亿人次,同比增长6.7%,日均发送旅客1431.2万人次,创暑运旅客发送量历史新高。[1] - 国家铁路累计发送货物6.7亿吨,货物发送保持高位运行。[1] 国铁集团经营情况 - 国铁集团2024年上半年实现营业总收入5794亿元,净利润17亿元,运输总收入4841亿元,同比增长4.7%。[1] - 资产负债率64.55%,较上年末下降0.99个百分点,铁路经营质量和效益明显提升。[1] 高级修招标 - 国铁集团发布2024年第二批动车组高级修采购项目,五级修占比63.90%。[2] - 2023年全年三级修/四级修/五级修占比分别为23.79%/38.97%/37.24%,今年以来分别为6.72%/32.19%/61.09%。[2] 重点公司信息 - 中国中车2024H1收入同比增长3.13%,归母净利润同比增长21.40%。[3] - 中国通号2024H1收入同比下降14.33%,归母净利润同比下降12.32%。[3] - 中国中铁2024H1收入同比下降7.84%,归母净利润同比下降12.08%。[4] - 时代电气2024H1收入同比增长19.99%,归母净利润同比增长30.56%。[4] - 思维列控2024H1收入同比增长6.16%,归母净利润同比增长9.39%。[4]

公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] - 目标价25.55港元,对应2024年6倍PE [3] 公司核心观点 - 2024年上半年营收保持稳定,火电盈利能力显著提升,带动公司盈利大幅增长 [3][8] - 火电装机38.1GW,占比60.7%,火电售电量增长3.4%,但平均上网电价下降3.0% [8] - 受益于燃料价格下降,火电板块核心利润大幅增长273.9% [8] - 可再生能源装机24.7GW,占比39.3%,但受利用小时及电价下滑影响,可再生能源业务盈利承压 [9] 财务数据总结 - 2024年中期实现营业收入511.20亿港元,同比基本持平 [3] - 归母净利润93.63亿港元,同比增长38.9% [3] - ROE达10.7%,处于近10年历史中枢之上 [3] - 中期分红同比增长38.7%至0.455港元,占当期归母净利润23.3% [3]

投资评级和核心观点 - 公司 24H1 营收增长 13%，归母净利润增长 35% [1] - 收入利润持续增长,盈利能力亦保持提升 [1] - 分业务板块看,公司冰冷业务和暖通业务均实现较好增长 [1] - 公司内销和海外市场均实现较好增长,其中海外市场增速更快 [2] - 公司维持"优于大市"评级,预计 24-26 年 EPS 为 2.41、2.75、3.13 元/股 [1] 财务数据分析 - 公司 24H1 销售毛利率为 21.28%,同比下降 0.25pct,归母净利率为 4.14%,同比提升 0.66pct [1] - Q2 单季度销售毛利率为 20.95%,同比下降 0.92pct,费用端方面有所改善 [1] - 公司 24-26 年营收和净利润预计保持较快增长,毛利率和净利率也将逐步提升 [3][6] - 公司资产负债率较高,但流动性指标有所改善 [6] 行业地位和竞争优势 - 公司在多联机市场保持行业龙头地位,份额超过 20% [1] - 公司通过墨西哥工厂布局和渠道拓展,在美洲市场取得较好进展 [2] - 公司在东盟市场聚焦打造重点品类,快速拓展连锁渠道 [2] - 公司自主品牌收入占比持续提升,达到 74.31% [2] 风险提示 - 终端需求不及预期,原材料及汇率波动风险 [9]

公司投资评级 金发科技被评为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 1) 金发科技是全球最大的改性塑料生产企业,产品广泛应用于汽车、家电、电子电工、通讯电子、新基建、新能源等行业。[1][2] 2) 公司营业收入持续增长,2021-2024H1营业收入分别为401.99、404.12、479.41、233.47亿元,同比增长14.65%、0.53%、18.63%、14.73%。[2] 3) 改性塑料、绿色石化、新材料、医疗健康四大板块中,改性塑料和绿色石化板块表现较好,2024H1分别实现收入138.87亿元和51.68亿元,同比增长19.18%和48.37%。[2][3] 4) 环保再生塑料需求持续增长,技术壁垒成为行业竞争的关键因素。公司在环保高性能再生塑料领域具有优势。[3] 5) 改性塑料行业集中度有望提高,公司产品广泛应用于新能源电池行业,为公司带来新的增长点。[3] 6) 公司新材料产品在低空飞行器行业实现高速增长,碳纤维及复合材料等新材料产品表现良好。[4]