行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级[无相关内容] 报告核心观点 - 尽管光伏板块本周有所调整，但行业拐点逻辑不变仍值得重点关注，光伏摆脱低价恶性竞争已达成共识，行业更多比拼技术、品质、公司能力对龙头有利，且新技术更受鼓励有助于行业重回正向研发推动发展的轨道，应重视光伏底部拐点带来的巨大弹性[2] 根据相关目录分别进行总结 光伏产业链价格跟踪 - 多晶硅致密料均价为40元/kg环比持平，硅片端P型182/210硅片均价分别为1.15、1.70元/片环比均持平，N型182/210硅片均价分别为1.04、1.45元/片环比分别上涨0.03元/片和持平，电池端PERC电池182/210均价分别为0.275、0.280元/W环比均持平，TOPCON电池均价0.27元/W环比持平，组件端双玻182/210 PERC组件均价分别为0.68、0.69元/W环比均持平，中国集中式、分布式均价分别为0.68、0.70元/W环比持平和下降0.02元/W，TOPCon组件印度、美国、欧洲组件分别为0.095、0.27、0.10美元/W环比持平、下降0.01美元/W和下降0.005美元/W，辅材端3.2mm/2.0mm镀膜光伏玻璃均价分别为21.25、12.5元/平方米环比均持平[5][8] 板块涨跌幅及估值情况 - 选取52家光伏企业作为样本，光伏板块最近一周涨跌幅-3.66%跑输沪深300指数1.03个百分点，相比SW行业分类各板块排名靠后，年初以来光伏板块累计涨跌幅为1.74%跑输沪深300指数24.44个百分点，相比SW行业各类板块排名靠后，2024年11月15日的市盈率（TTM，签体法）估值为49.19倍，与SW行业分类各板块相比排名靠前，市盈率（TTM,签体法）估值自21年底以来持续下降今年9月开始回升[15][21][23] 重点事项 - 华能2024年第二批集采候选人公示合计采购15GW，不同标段不同类型组件候选人报价不同，候选人集中在隆基/晶科/正泰/通威/晶澳/一道/天合/日升/华晟等龙头企业中，行业龙头集中度提高，中电建2025年度光伏组件、光伏逆变器框架入围集中采购项目公开招标，规模均为51GW较2024年招标总量提升24%[26][27]

报告行业投资评级 - 文档未提及，无法提供[无] 报告的核心观点 - 机械行业2024Q1 - Q3及2024Q3整体业绩承压，部分子板块表现分化，不同子行业财务指标各有优劣，同时行业受原材料成本、汇率、海运情况等核心因子影响，各子板块经营情况不同且面临不同的发展趋势[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 机械行业2024Q1 - Q3、2024Q3总结 - 以722家上市公司财务数据为样本分析机械行业整体板块，2024Q1 - Q3机械行业收入及归母净利润同比增速分别为+5.06%、-6.90%，全行业毛利率27.88%（yoy - 0.09pct），净利率7.45%（yoy - 1.19pct），资产周转率0.30次（yoy - 0.01次）；2024Q3单季度机械行业收入及归母净利润同比增速分别为+3.52%、-4.41%，收入及归母净利润环比增速分别为-3.52%、-17.21%，全行业毛利率28.16%（yoy - 0.55pct），净利率6.39%（yoy - 1.25pct），资产周转率0.10次（同比持平）[2] - 子板块表现呈现差异化，2024Q1 - Q3和2024Q3不同子行业在收入、归母净利润、盈利能力、资产周转率等方面各有增长最快的子行业[3][4] 2. 终端投资相关：工程机械、轨交装备 - 工程机械业绩维持增长，盈利能力持续修复，各指标有不同表现[13] - 轨交装备盈利能力恢复，需关注国铁集团动车组采购及高级修招标相关指标[13] 3. 能源设备：业绩承压，经营性净现金流转差 - 光伏设备板块业绩维持高增但盈利能力有所下滑，各指标有不同表现[13] - 锂电设备24Q3业绩承压，期待海外发力[13] - 风电板块收入有所恢复但归母净利润承压[13] - 油服板块油气行业景气度维持，汇率波动影响短期业绩[13] 4. 制造业投资：机床&数控系统、刀具、机器人和自动化核心部件 - 叉车业绩增长稳健，电动化、国际化趋势持续[16] - 机床&数控系统Q3业绩有所修复，期待工业经济复苏[16] - 刀具利润有所下滑，期待高端产能逐步释放[16] - 机器人和自动化核心部件Q3收入表现分化、利润普遍下行[16] 5. 船舶制造：归母净利润同比提升，在手订单充沛[16] 6. 新兴产业：半导体设备、科学仪器 - 半导体设备盈利能力改善，中国半导体行业景气度回暖[16] - 科学仪器盈利能力持续提升，国产替代浪潮将至[16] 7. 消费级板块：培育钻、出口链 - 培育钻石盈利能力承压，行业渗透率呈现上升趋势[16] - 出口消费链Q3收入同比较快增长，汇兑损失影响短期利润[20] - 消费电机宏观经济改善，行业有望需求回升[20] 8. 工业服务：工业气体/流程设备、检测行业 - 工业气体/流程设备板块盈利能力承压，下游需求逐步修复[20] - 检测服务业绩阶段性承压，静待需求修复[20] 9. 3C设备：24Q3业绩承压，固定投资节奏、终端销售均有改善[20] 10. 其他子板块情况[20]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级[无相关内容] 报告核心观点 - 美元兑人民币汇率小幅升值欧元兑人民币汇率小幅贬值欧洲航线美东航线美西航线东南亚航线海运费环比上升汇率方面2024年11月13日美元兑人民币即期汇率为7.23环比11月6日上升0.84%欧元兑人民币汇率为7.67环比11月6日下降0.35%海运费方面24年11月第二周中国出口集装箱运价指数(CCFI)中综合指数为1388.22同比上升64.53%环比上升1.51%各航线均有不同程度的同比和环比变化[2] - 宏观数据方面给出了欧美中东东南亚等地的相关数据如10月美国通胀环比0.2%欧元区CPI同比+2%土耳其10月CPI同比+48.58%环比+2.88%等[3][4] - 重点行业跟踪包含美国餐饮业美国房地产美国批发和零售行业纺织品行业摩托车行业高尔夫球车行业等各行业给出了相关数据指标如美国9月餐饮场所销售额为964亿美元同比下降0.31%环比上升0.73%等[5][6][9] - 数码印花行业快速发展2023年设备保有量达五万台从设备保有量加工费数码印花产量等方面进行阐述[11] - 投资建议为持续建议关注宏华数科建议关注巨星科技银都股份涛涛车业等[11] 根据相关目录分别进行总结 汇率与海运费 - 美元兑人民币汇率上升欧元兑人民币汇率下降[2] - 各航线海运费环比上升且同比也有不同程度上升[2] 宏观数据 - 美国通胀有环比数据CPI同比和环比核心CPI同比和环比数据非农就业人数变化等欧元区CPI同比增速等数据[3] - 中东的土耳其和东南亚多个国家的CPI同比和环比数据[4] 重点行业 - 美国餐饮业RPI环比上升销售额同比下降环比上升就业人数净增加等[5] - 美国房地产住房市场指数同比环比变化新屋开工年化总数成屋库存量成屋销量新建住房销量等数据[6] - 美国批发和零售行业批发销售环比上升零售销售环比持平[9] - 纺织品行业1 - 10月纺织服装出口同比上升给出了按人民币计的纺织品和服装出口相关数据[9] - 摩托车行业中国摩托车出口额和出口量环比同比变化产量和销量环比同比变化[10] - 高尔夫球车行业出口量和出口金额环比同比变化1 - 9月累计同比变化[10] 重点行业更新 - 数码印花行业设备保有量加工费产量等情况阐述其发展情况[11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级[17] 报告的核心观点 - 24Q3净利润显著提升制造收入增23.1%整体收入增12.5%至20.6亿美元毛利率增0.6个百分点至24.1%归母净利润增172.3%至1.5亿美元归母净利率提升4.2个百分点至7.1%撇除23Q3一次性费用一千万美元影响净利润同比增129.8%净利率同比提升4.2个百分点公司24 9M ROIC/ROA达10.8%/6.5%创7年新高[2] - Q3制造产能利用率9季新高9M毛利率创7年新高Q3制造收入同比增23.1%至1.5亿美元环比增8.7%Q3毛利率提升1.3个百分点至20.6%9M毛利率创7年新高主因产品组合优化+产能利用率提升抵消人力成本上升+产能负载不均问题改善归母净利润同比增171.2%至1.5亿美元净利率提升5.3个百分点至9.8%主因毛利率提升+控费有成24Q3产能利用率95%（24Q1/Q2:88%/92%）23Q1以来持续环比提升9M产能利用率92%高于2019 - 2023年最高年度利用率88%水平[3] - Q3制造量增提速价跌收窄各品类实现均衡高增24Q3出货量6600万双同比增长29.4%（Q1/Q2：+9.1%/+10.7%）量增幅度逐季扩大ASP 20.73美元同比下降4.9%（Q1/Q2：-9.2%/-6.5%）运动户外/休闲及运动凉鞋/鞋底及配件收入同比增21.4%/33.2%/25.1%24 9M印尼/越南/中国大陆出货量占比53%/31%/11%（占比变动+5/-4/-1个百分点）同比+27.4%/+2.9%/+10.6%公司执行多元化产区策略持续推进印尼产能扩建判断有望于2025年产生收入增量贡献[4] - Q3零售业务盈利稳健全渠道收入提速24Q3宝胜收入同比下降10.8%至40亿元毛利率提升1.5个百分点至33.5%净利润提升16.7%至700万元净利率提升0.04个百分点至0.2%宝胜减员及直营关店节奏放缓Q1/Q2/Q3宝胜员工数分别同比下降14%/13%/9%直营店铺数分别同比下降11%/7%/3%24 9M实体店铺/全渠道收入分别同比变动-14%/+13%全渠道收入Q1以来逐季提速（Q1/H1：增3%/10%）[5] - 预计公司2024 - 2026年净利润为4.7/5.2/5.7亿美元（原预测为3.7/4.1/4.5亿美元）给予2024年PE估值12X不变以1美元 = 7.8港币换算对应目标价27.35港元/股裕元23年分红率约68%假设24年分红率70%判断24年股息率有望达10.0%（11月15日收盘价计）[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入（百万美元）分别为8970、7890、8192、8783、9270（+5%、-12%、4%、7%、6%）净利润（百万美元）分别为296、275、469、518、565（+158%、-7%、71%、10%、9%）全面摊薄EPS（美元）分别为0.18、0.17、0.29、0.32、0.35毛利率分别为23.83%、24.40%、25.32%、25.48%、25.74%净资产收益率分别为7.07%、6.48%、10.79%、11.60%、12.32%[6] - 预计2024 - 2026年每股指标（美元）分别为0.29、0.32、0.35每股净资产分别为2.70、2.77、2.85每股经营现金流分别为0.66、0.52、0.70每股股利（港元）分别为1.59、1.76、1.92价值评估（倍）营业费用率等指标也有相应数据以及2023 - 2026年的利润表数据如营业总收入、营业成本、毛利率等指标[11] 业务板块方面 - 制造板块24Q3收入同比增23.1%至1.5亿美元环比增8.7%毛利率提升1.3个百分点至20.6%9M毛利率创7年新高产能利用率方面24Q3为95%（24Q1/Q2:88%/92%）9M为92%高于2019 - 2023年最高年度利用率88%水平出货量、ASP等指标也呈现一定变化[3][4] - 零售板块（宝胜）24Q3收入同比下降10.8%至40亿元毛利率提升1.5个百分点至33.5%净利润提升16.7%至700万元净利率提升0.04个百分点至0.2%员工数和店铺数下降幅度逐季放缓全渠道收入Q1以来逐季提速[5]

经济现状 - 24Q1 - Q3的GDP实际同比分别为5.3%、4.7%、4.6%，1 - 9月工业企业利润同比-3.5%[14] - 一线城市二手房价格较高点下跌30%左右，股票型基金指数较高点最大跌幅近40%[19] - 23年/24年1 - 9月商品房销售面积同比增速为-9%/-16%，房地产开发投资为-10%/-10%，地产链占GDP比重超25%[36] - 2013年以来我国高技术产业工业增加值同比增速高于整体值，战略新兴产业占GDP比重为13%[40] 政策应对 - 924行情和519行情前后均有政策组合拳出台[7] - 财政两本账支出占GDP的比重衡量财政强度，2020年高点为35.9%，疫情前32%左右，目前为29%[55] 市场潜力 - 可通过房地产收储、传统行业设备更新升级、提振消费激发内需[60][66] - 东盟和中东望成为外需新增长点，2023年东盟10国+中东15国的GDP总规模约8.6万亿美元，接近中国50%[87] 股市展望 - 04年来股基指数年化涨幅12.8%，21 - 23年分别为12%、-19%、-12%，沪深300年化涨幅为5.4%，21 - 23年分别为-5%、-22%、-11%[94] - 每一轮行情都有主线，如12 - 15年牛市互联网指数最大涨幅578%，19 - 21年牛市新能源指数最大涨幅368%[112]

[Table_MainInfo] 行业研究/煤炭 证券研究报告 行业周报 Haofei Chen haofei.chen@htisec.com [Table_InvestInfo] 日耗大幅提升+进口倒挂加大，港口煤价有 望企稳 [Table_Summary] 投资要点： 10 月产量恢复至历史峰值附近，预计年内后续供需双旺。（1）产量：10 月全国 原煤产量 4.12 亿吨，同/环比+4.6%/-0.6%；1-10 月累计产量 38.92 亿吨，同比+1.2% （1-9 月为 0.6%）。（2）需求：10 月火电/生铁/水泥产量同比+1.8%/+1.4%/-7.9%； 1-10 月累计同比+1.9%/-4%/-10.3%（1-9 月为+1.9%/-4.6%/-10.7%）。（3）国家统 计局：10 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.3%，环比增长 0.41%；1-10 月 同比+5.8%（1-9 月为 5.8%）。（4）财政部：13 日与税务总局、住建部联合发布 《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，明确契税和增值税 等多项支持房地产市场发展的税收优惠政策。我们认为，目前供给端已恢复至 ...

[Table_AuthorInfo] 宏观周报 2024 年 11 月 17 日 宏观研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] 美国通胀：小幅回升 ——海外经济政策跟踪 [Table_Summary] 全球大类资产表现。上周（2024.11.8-2024.11.15），全球大类资产价格中， 主要经济体股市下跌。恒生指数领跌，跌幅为 6.3%，标普 500、日经 225 分 别下跌 2.1%、2.2%；COMEX 铜和伦敦金现分别下跌 5.7%和 4.5%；10 年期 美债收益率较前一周上涨 13BP 至 4.43%，国内 10Y 国债期货价格上涨 0.2%； 美元指数较前一周上涨 1.7%，报收 106.7，日元贬值，美元兑日元收 154.4， 人民币小幅贬值，美元兑人民币汇率收 7.2。 经济：美国方面，通胀压力仍存：10 月美国 CPI 同比小幅回升，核心 CPI 同 比持平；PPI 与核心 PPI 同比回升，高于市场预期；消费韧性仍存：10 月美 国零售销售环比仍超出市场预期，机动车辆及零部件店分项回升明显；10 月工业总产值同比小幅回升，工业产能利用率和制造业产能利用率继续回 落。 通胀预 ...

报告公司投资评级 - 优于大市（OUTPERFORM）[1][2][12] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年三季度业绩超市场预期，基于电网投资的高景气度带动盈利超预期，维持“优于大市”评级以及8.56元/股的目标价[6][8][10] 相关目录总结 财务数据 - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营收152.5亿元，同比增长6.21%，其中2024Q3实现营收49.03亿元，同比增长3.74%，环比小幅下降12.93%；实现归母净利润7.87亿元，同比增加45.33%，其中2024Q3实现归母净利润3.34亿元，同比增加199.96%，环比增加34.2%。公司综合毛利率达到20.48%，同比增加7.73pct，其中2024Q3毛利率达到23.74%，同比增加6.51pct[8] - 报告研究的具体公司期间费用率保持稳定，为13.37%，其中销售费用率为3.52%，同比增加0.17pct；管理费用率为6.31%，同比增加0.57pct；财务费用率为-0.39%，降低0.58pct[9] - 报告研究的具体公司研发投入强度高，前三季度研发费用增速达33.77%，远超营收增速，研发费用率达3.85%，同比增加0.69pct[9] - 截至2024年11月，特高压及输变电均完成了5批次招标，其中特高压设备合计招标179.29亿元，同比下降39.5%，第五批次招标中，报告研究的具体公司中标13.4亿元，占比为7.5%，中标甘肃 - 浙江柔性直流特高压换流阀其中的一个包。输变电设备招标方面，前五批次合计招标658.2亿元，同比增长11.6%，输变电和特高压设备招标合计小幅下降5.5%，维持高景气度[9] 盈利预测 - 根据报告研究的具体公司新增订单情况，维持2024 - 2026年公司营业收入分别为246.9/287.7/326.8亿元，对应归母净利润分别为11.8/14.8/17.4亿元[10]

研究报告 Research Report [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb18.50 目标价 Rmb25.76 HTI ESG 4.0-4.0-4.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 1mth 3mth 12mth 绝对值 -11.9% -1.7% 71.9% 绝对值（美元） -13.9% -3.0% 73.1% 相对 MSCI China -7.7% -15.6% 63.7% [Table_Profit] Rmb mn Dec-23A Dec-24E Dec-25E Dec-26E Revenue 11,077 13,146 15,462 17,985 Revenue (+/-) 19% 19% 18% 16% Net profit 816 1,174 1,409 1,666 Net profit (+/-) 285% 44% 20% 18% Diluted EPS (Rmb) 0.60 0.87 1.04 1.23 GPM ...

消费 - 汽车零售有韧性耐用品消费同比增速维持高位[16] - 纺织服装非耐用品消费同比回落[16] - 轻工制造非耐用品消费部分指数回升[16] 投资 - 基建投资项目可能不足[2] - 地产销售同比增速回落[2] 进出口 - 韩国出口同比增速大幅回落[31] - 中国港口离港船舶数量同比改善[31] 生产 - 钢铁全产业开工率边际改善[33] - 煤电日耗煤量超季节性回升[33] 库存 - 钢材去库持续放缓[39] - 秦皇岛港煤炭库存超季节性回升[39] 物价 - 食品价格继续回落[41] - 工业品价格普遍下行[2] 流动性 - 美元指数持续上行[45] - 人民币相对下行[45]