公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] - 目标价每股341.34港元 [3] 核心观点 业绩表现 - 24H1收入增长13.5%,其中溶液类注射产品收入增长11.6%,凝胶类注射产品收入增长14.6% [4] - 24Q2收入增长放缓至2.3%,受23Q2高基数影响 [4] - 销售和管理费用率优化带来净利率提升,24H1净利润增长16.4% [4] - 经营性现金流稳定,投资产能扩张项目导致投资性现金流大幅增长 [4] 在研管线 - 在研产品包括用于治疗颏部后缩的修饰透明质酸钠凝胶、用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素等 [5] - 2024年7月,注射用A型肉毒毒素获得国家药监局注册上市许可受理,有望驱动未来业绩增长 [5] 估值与风险 - 预计24-25年收入和净利润分别增长21.9%/24.6%和23.4%/23.6% [6] - 给予2025年36xPE,下调目标价29%至341.34港元,维持"优于大市"评级 [6] - 主要风险包括医美行业政策影响、宏观环境对医美行业景气度影响,以及研发和销售不及预期 [6]