公司投资评级 金发科技被评为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 1) 金发科技是全球最大的改性塑料生产企业,产品广泛应用于汽车、家电、电子电工、新能源等多个行业。[1][2] 2) 公司营业收入持续增长,但2023年扣非后净利润下降主要由于主营产品成本上升导致毛利率下降。2024H1公司扣非后净利润降幅放缓。[2][3] 3) 改性塑料、绿色石化、新材料等主要业务板块均实现较快增长,其中改性塑料板块销量同比增长27.43%。[2][3] 4) 环保再生塑料需求持续增长,技术壁垒是未来竞争的关键因素。改性塑料行业集中度有望提高,公司产品广泛应用于新能源电池。[3][4] 5) 公司新材料产品在低空飞行器行业实现高速增长,主要包括完全生物降解塑料、特种工程塑料、高性能碳纤维及复合材料。[4]

美国：严格"归口监管" - 吸取2008年金融危机教训，对数字金融采取严格监管[8][9] - 将数字金融业务按照一定标准进行分类后，归入现有的金融监管框架内统一管理[8] - 以消费者保护为监管原则，采取严格的"归口监管"方式[8] - 根据不同的业态将数字金融产品和服务纳入既有监管体系中[11] 英国：平衡创新与监管 - 从"统一监管"过渡到"双峰监管"，对数字金融兼具创新与审慎监管[13][14] - 创立"监管沙盒"机制，极大支持了初创数字金融企业的发展[13][14] - 逐步推广"沙盒监管"机制到全球各国[14] - 推出虚拟沙盒和伞形沙盒等新形式，拓宽适用范围[14] 新加坡：拥抱自由化创新 - 成立专门机构对数字金融进行监管，鼓励自由独立式的创新[19][20] - 放松对金融业"一刀切"的金融管制，为未来数字金融监管框架打下基础[19] - 整体上较为宽松灵活，重点鼓励数字货币创新[20] - 新加坡ICO市场累计募资超10亿美元，成为仅次于美国的全球第二大市场[20]

报告的核心观点 1. 全球能源转型放缓 [37][38] 2. 2027年之前不会出现锂供应短缺 [39][40] 3. 2025/26年全球液化天然气市场将出现供应短缺 [41][42][43] 4. 油服利润率不断改善 [44][45] 5. 大幅削减锂价格预测 [46][47] 6. 油价上涨空间有限 [48][49][50] 7. 炼油业的又一个艰难年头 [51][52][53] 8. 尿素价格稳健 [54][55][56] 9. 石化行业展望具挑战性 [57][58] 报告分类总结 全球能源转型 - 全球能源公司正在向高现有的常规能源资产倾斜,并将能源价格带来的稳定现金流持续用于低碳资本支出 [37][38] - 行业对碳捕集利用与封存技术(CCUS)的关注度不断提高 [37][38] 锂供需 - 2024年至2030年期间,全球锂供应缺口约为3千吨/年,占当前全球市场的3% [39][40] - 预计直到2027年才会出现锂供应短缺,因此将锂价预测大幅下调 [39][46][47] 液化天然气市场 - 根据需求假设,本十年将出现结构性液化天然气供应短缺,到2030年可能需要新增供应量约2,000-7,000万吨/年 [41][42][43] - 液化天然气市场可能自2024年起开始供应合理,预测2024年价格为15美元/百万英热单位,2025年为20美元/百万英热单位 [41] 油服行业 - 随着油价和天然气价格上涨,2024年及中期能源资本支出可能继续增长 [44][45] - 市场对全球油服盈利能力的估计未完全反映出更高的利润率,平均一致预期2024年净利润率为约9% [44][45] 锂价格 - 预计2024年中国电池级碳酸锂价格为11,000美元/吨,2025年为11,000美元/吨,2026年为10,000美元/吨 [46][47] 油价 - 预测2024年布伦特原油价格为74美元/桶,2025年为70美元/桶,2026年及以后为65美元/桶 [48][49][50] 炼油业 - 2024年炼油利润率为7.0美元/桶,2025年为5.5美元/桶,全球炼油稼动率将下滑 [51][52][53] 化肥行业 - 全球尿素工厂产能利用率变化有限,预测2024年尿素价格为400美元/吨,2025年为350美元/吨,2026年及以后为325美元/吨 [54][55][56] 石化行业 - 多数通用化学品的价差仍低于历史平均水平,石脑油价格可能保持在较高水平 [57][58] - 除非中国需求显著改善,否则石化产品利润上行空间有限 [57][58]

行业投资评级 报告给予新材料行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 半导体新材料等子行业盈利水平提升,受益于下游需求回暖及进口替代加速。2024年上半年公司营业收入及净利润整体均实现正增长。[1][9] 2. OLED材料受益于下游消费电子需求回暖及渗透率持续提升,LCD材料业务逐步恢复。2024年上半年公司营业收入平均同比增长12.12%。[1][14] 3. PCB行业恢复增长,高频高速材料逐步实现进口替代。2024年上半年公司营业收入平均同比增长9.76%。[1][18] 4. 碳纤维市场竞争加剧,公司营业收入及净利润均下滑。2024年上半年公司营业收入平均同比下降15.66%。[1][22] 5. 其他轻量化材料及动力电池材料供需失衡,盈利水平下降。[1][26] 6. 通用材料公司盈利能力逐步回升。[1][32] 7. 受益于产品结构优化,部分新材料公司毛利率提升。[1][36] 投资建议 随着下游需求复苏及高端应用市场快速发展,建议关注联瑞新材、雅克科技、华特气体等新材料龙头公司。[1][38]

全球能源主题 - 国际油服活动增加，但北美地区下行[2] - 中东地区油服业务看涨[2] - 2025年可能成为北美天然气发展的关键年[2] - 油服行业进入最佳周期，利润率有望进一步提升[2] 碳捕集市场前景广阔 - 碳捕集与封存市场年增长率超过50%，是一个非常有吸引力的市场[3] 全球能源政治影响 - 政府选举可能加快石油/天然气或能源转型的步伐[4] - 电动汽车需求转移至插电混合动力车型和碳酸盐电池[4] - 数据中心将占美国电力增长约60%[4] 能源行业关注高品位生产 - 未来能源系统将需要液体燃料、天然气等多种能源[6] - 液化天然气建设周期稳健，未来三年液化天然气最终投资决策将达1亿吨/年[6] 化工需求恢复正常水平 - 聚丙烯和聚乙烯产品价格有望提高[7] - 油服定价压力有所缓解[7] - 尿素市场持续收紧[7] - 炼油市场存在供应过剩[7] 全球液化天然气展望疲弱 - 亚洲液化天然气消费增长主要由中国和印度主导[7]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩表现符合预期,公司调整部分和联营公司股债结构划分 [5] - 英国板块表现强劲,加拿大板块盈利因电价下跌出现较大降幅 [11] - 二次上市已完成,公司收并购交易不断推进 [12] - 预计公司2024-2026年净利润分别为84.58/87.64/88.25亿港元,提高目标价至61.37港元 [13] 公司财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为6,158/7,537/7,669/7,738百万港元 [9] - 2023-2026年净利润分别为8,027/8,458/8,764/8,825百万港元 [9] - 2023-2026年ROE分别为6.0%/6.0%/5.8%/5.5% [9] - 2023-2026年每股收益分别为3.19/3.36/3.48/3.50港元 [9] 估值分析 - 采用折现现金流模型,无风险利率由4.2%下降到3%,目标价为61.37港元 [7][8] - 给予公司2024年19倍PE估值 [13] 风险提示 - 国际地缘政治风险 [6] - 汇率异常波动风险 [6] - 各国家地区基础设施部门政策及监管风险 [6]

消费电子行业发展特点 - 消费电子行业逐渐兼具周期和成长属性[6][9] - 主流产品需求依赖宏观经济环境波动，体现周期属性[6][8] - 技术创新是消费电子行业发展的核心动力，体现成长属性[9][10] - 消费升级推动高端电子产品需求持续增长[10] 分析消费电子行业的关键指标 - 半导体周期和A股电子板块表现存在正相关关系[13][14][21] - 台股电子厂商营收数据可反映全球消费电子需求状况[15][19] - 中国台湾电子产业新订单和出口订单PMI可跟踪需求端变化[19] - 日韩芯片库存可观测供给端情况[16] AI技术对消费电子的影响 - AI大模型发展放缓，应用距离成为超级应用还有较长路要走[24] - 苹果等厂商推出的AI手机和AIPC有望带动存量用户的替换需求[26][28][29] - 生成式AI手机和AIPC市场渗透率有望快速提升[28][29][30] 宏观环境对消费电子的影响 - 全球主要经济体经济增长放缓可能抑制消费电子需求[33][34] - 地缘政治风险可能导致供应链中断和生产成本上升[33][35] - 政策支持对消费电子行业发展有重要影响[33]

核心观点 - 美国8月核心CPI同比3.2%,与7月持平,未能延续缓解趋势[5] - 8月核心CPI季调环比折年率为3.4%,连续2个月回升,接近4月水平[5] - 8月通胀缓解主要与能源价格缓解有关,能源通胀同比-4.0%,较7月大幅回落5.1个百分点[6] - 二手车价格下行的贡献有所减弱,8月二手车价格同比跌幅收窄至-10.4%[8,9] - 租金通胀有所分化,主要居住租金环比从7月的0.5%回落至0.4%,业主等价租金环比从7月的0.4%回升至0.5%[10,11] 市场影响 - 美国8月就业数据和通胀数据表现较为平淡,未能进一步提振降息预期[13] - 市场预期美联储大概率在9月降息25BP,全年降息预期在100BP附近[13,14] 风险提示 - 美联储货币政策超预期[15]

电能实业投资评级及核心观点 投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 核心观点 - 2024年上半年业绩表现符合预期,公司调整部分和联营公司股债结构划分 [5] - 英国板块增速较快,加拿大及内地业务同比下滑幅度较大 [6][11] - 公司旗下合联营公司进行多笔收并购,业务板块不断扩大 [12] - 预计公司2024-2026年净利润分别为61.76/63.38/65.1亿港元,维持"优于大市"评级 [13] 公司概况 - 电能实业是一家专注于基础设施投资的公司,主要业务包括电力、燃气、水务等 [2] - 公司在英国、澳洲、中国内地等地区拥有广泛的业务布局 [6][11] - 公司主要通过参股合联营公司的方式进行投资,收取股息和利息为主要现金收入 [7][13] 风险提示 - 国际地缘政治风险 [13] - 汇率异常波动风险 [13] - 各国家地区基础设施部门政策及监管风险 [13]

出口回升 - 8月出口同比增速为8.7%，较7月回升1.7个百分点[4] - 8月出口季调环比转正为1.2%，为5月以来首次转正[4] - 欧盟是最主要的出口贡献国，8月中国对欧盟出口增速较7月明显收窄[4,5] 产品结构 - 机电产品和高新技术产品是最主要出口贡献[7] - 大多数产品出口数量增速为正，是出口的重要贡献[8,9] - 出口价格增速多数为负，仍是拖累项[9] 进口走低 - 8月进口总额同比增速为0.5%，较7月有所下行[11,12] - 美国是最大进口来源国，但这与去年低基数有关[13] - 集成电路进口增速大幅增长11.1%，拉动进口1.5个百分点[13,15] 风险提示 - 海外政策超预期 - 地缘风险事件[16]