报告行业投资评级 - 文档未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 1 - 10月铁路固定资产投资同比增长10.9% 全国铁路完成固定资产投资6351亿元 投产铁路新线2274公里 全国铁路营业里程超16万公里 其中高铁超4.6万公里 建成投用铁路客运车站超3300座 其中高铁车站超1300座[1] - 2024年9月份铁路客运量同比增长5.13% 国庆假期客运需求创新高 1 - 9月份铁路客运量达到33.38亿人次 同比增长13.79% 国庆黄金周期间全国铁路累计发送旅客1.77亿人次[2] - 国铁集团发布时速350公里复兴号智能动车组采购项目招标公告 预计2024年底前可能招标采购一批动车组 2025年国铁集团动车组采购情况可能会与今年大体相当[3] - 2024年前三季度国铁集团实现营业总收入9007亿元 净利润盈利129亿元 资产负债率下降至64.24% 较上年末下降1.3pct[4] - 中国中车2024Q1 - Q3收入同比+6.67% 归母净利润同比+17.77% 中国通号2024Q1 - Q3收入同比-15.48% 归母净利润同比-8.09% 时代电气2024Q1 - Q3收入同比+15.33% 归母净利润同比+21.82%[5][7] - 动车组采购招标及高级修需求保持高景气 叠加设备更新政策与老旧内燃机车淘汰更新政策的落地与推进、出海加速 轨交设备有望受益 建议关注中国中车、中国通号、时代电气等[7] 根据相关目录分别进行总结 固定资产投资&新建里程 - 1 - 10月全国铁路完成固定资产投资6351亿元 同比增长10.9% 投产铁路新线2274公里 全国铁路营业里程超16万公里 其中高铁超4.6万公里 建成投用铁路客运车站超3300座 其中高铁车站超1300座[1] 客运需求跟踪 - 2024年9月份铁路客运量同比增长5.13% 国庆假期客运需求创新高 1 - 9月份铁路客运量达到33.38亿人次 同比增长13.79% 国庆黄金周期间全国铁路累计发送旅客1.77亿人次[2] 动车组招标 - 国铁集团发布时速350公里复兴号智能动车组采购项目招标公告 招标内容包括时速350公里复兴号智能动车组（8辆编组普通型）数量66组 时速350公里复兴号智能动车组（8辆编组高寒型）数量10组 时速350公里复兴号智能动车组（17辆编组普通型）数量4组（2列） 预计2024年底前可能招标采购一批动车组 2025年国铁集团动车组采购情况可能会与今年大体相当[3] 国铁集团 - 2024年前三季度国铁集团实现营业总收入9007亿元 净利润盈利129亿元 资产负债率下降至64.24% 较上年末下降1.3pct 铁路建设投资带动作用显著增强 铁路客货运服务品质不断提升 多项运输指标创历史新高[4] 轨交行业重点公司信息 - 中国中车2024Q1 - Q3收入同比+6.67% 归母净利润同比+17.77% 中国通号2024Q1 - Q3收入同比-15.48% 归母净利润同比-8.09% 时代电气2024Q1 - Q3收入同比+15.33% 归母净利润同比+21.82%[5][7]

分组1：投资评级 - 报告给予深南电路“优于大市”评级[14] 分组2：核心观点 - 深南电路业绩高速成长，数通/汽车需求旺盛[1] 分组3：财务数据总结 - 深南电路前三季度营收130.49亿元，同比+37.92%，归母净利润14.88亿元，同比+63.86%，扣非后归母净利润13.76亿元，同比+86.67%，毛利率25.91%，同比+2.79pct，净利率11.40%，同比+1.80pct[1] - 24Q3营收47.28亿元，同比+37.95%、环比+8.45%，归母净利润5.01亿元，同比+15.33%、环比 -17.60%，扣非后归母净利润4.72亿元，同比+51.53%、环比 -16.98%，毛利率25.40%，同比+1.96pct、环比 -1.72pct，净利率10.59%，同比 -2.08pct、环比 -3.35pct[2] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为178.94亿元、211.11亿元、244.38亿元，归母净利润分别为20.46亿元、25.27亿元、29.81亿元，对应EPS分别为3.99元、4.93元、5.81元[4] 分组4：业务发展总结 - 短期汇兑影响，财务费用高增Q3销售、管理、财务、研发费用率分别为3.74%、1.72%、1.72%、6.02%，分别同比 -0.23pct、 -0.33pct、+1.96pct、 -1.52pct受到汇兑影响，本季度财务费用高增，达到0.81亿元（Q2 0.04亿元、23Q3 -0.08亿元）[2] - 数据中心/汽车PCB业务环比增长24Q3受通用服务器需求及国内汽车电子产品需求增长影响，公司PCB业务营收在数据中心及汽车电子领域环比二季度有所提升，而通信领域受无线侧通信基站相关产品需求无明显改善影响，营收占比有所下降同时，根据公司半年报，24H1公司400G及以上的高速交换机、光模块需求显著增长，AI加速卡产品持续放量[3] - 封装基板Q3需求有所放缓，广州厂持续爬坡中24Q3封装基板下游市场需求有所放缓，公司封装基板产品结构随下游市场需求波动有所调整公司无锡基板二期工厂于2022年9月下旬连线投产，目前已实现单月盈亏平衡广州封装基板项目一期已于2023年第四季度连线，产品线能力在今年上半年快速提升，目前其产能爬坡尚处于前期阶段，重点仍聚焦平台能力建设，推进客户各阶产品认证工作[3]

社融情况 - 2024年1 - 10月社会融资规模增量累计为27.06万亿元同比少4.13万亿元社融存量同比回落至7.8%[4] - 10月新增社融1.29万亿元同比少增4483亿元政府债融资同比少增5142亿元[4] - 10月投向实体人民币贷款近3000亿元企业债融资约1015亿元分别同比少增1849亿元和163亿元[5] 信贷情况 - 10月新增人民币贷款5000亿元同比少增2384亿元仍处历史同期低位[7] - 居民部门信贷同比多增结束连续8个月同比负增状态居民中长贷新增1100亿元同比多增393亿元居民短贷新增490亿元同比多增1543亿元[9] - 10月企业信贷新增1300亿元同比少增3863亿元[11] 货币情况 - 10月M2同比继续回升至7.5%较9月上行0.7个百分点[14] - 10月M1同比反弹降幅收窄1.3个百分点至 - 6.1%[14] 政策展望 - 货币政策保持稳健宽松基调政策利率存款利率调整或将渐进式进行[15] - 财政周期序幕已开启财政逆周期调节力量将加码中央财政有较大发力空间[15]

报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [20] 报告的核心观点 - 三部委发布多项房地产税收政策，自2024年12月1日起施行，政策从供需两侧发力，稳定企业和行业发展，看好房地产板块 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 一、税收政策调整内容 - 契税优惠力度加大，1%契税税率适用范围由90平及以下扩大至140平及以下，不同面积和套数的住房契税税率有调整，利好刚改人群购房需求释放 [2] - 一线城市取消普宅与非普标准后，与全国其他地区适用统一的个人销售住房增值税政策，降低二手房交易成本，促进房产交易流动性和新房市场更新置换 [3] - 取消普宅和非普标准的城市调整土地增值税政策，对符合条件的普宅继续免征土地增值税，降低土地增值税预征率下限，缓解企业现金流压力 [3] 二、政策影响 - 新政及时有力，在供需两侧双向发力，稳定居民需求并降低企业流动性风险，引导行业信心修复，加速止跌回稳 [4] - 看好房地产板块，9月底政治局会议后政策发力节奏和力度变化，预计市场后阶段基本面止跌回稳，企业报表和盈利能力将向好回升，并给出了开发类、物业、文旅、园区等多类推荐股票 [4][20]

一、报告行业投资评级 文档未提及，无法准确回答。 二、报告的核心观点 - 电力设备2024年三季报概况显示一次设备归母净利润同比降12.52% 二次设备归母净利润同比降4.10%，各板块有不同幅度的变动[13]。 - 特高压建设需求迫切有望持续快速推进，相关核心标的值得关注[3]。 - 配网投资有望提速，数智化、一次设备更新改造等为重点投资领域，有相关建议关注的公司[4]。 - 出海业务持续高景气，海外电力设备需求有望持续增长，给出了建议关注的企业[4]。 - 工控方面整体解决方案需求提升，进口替代有望加速，列出了关注标的[4][75]。 - 低压电气给出了建议关注的标的企业[4][76]。 三、根据相关目录分别进行总结 （一）电力设备2024年三季报概况 - 一次设备归母净利润同比降12.52%，各板块如输变电 -31.09%、配电 +76.68%等有不同幅度的变动二次设备归母净利润同比降4.10%，各板块如智能电网+9.65%、电厂等自动化 -83.68%等有不同幅度的变动[13]。 （二）一次设备 1. 2024年三季报细分板块梳理 - 2024年前三季度，一次设备行业营业收入同比增3.03%，归母净利润同比降12.52%，各板块收入、归母净利润、毛利率、期间费率有不同的变动情况[16]。 2. 2024年三季报细分板块分析 - 分板块来看，2024年前三季度电机及零部件收入同比下滑，配电板块归母净利润同比高增等不同情况，各板块毛利率、期间费率也有不同表现[21]。 - 输变电板块2024年前三季度收入同比增4.68%，归母净利润同比降31.09%等情况，产业层面特高压及配套主网建设正持续加速推进，重点公司如思源电气、平高电气等业绩增长且有望受益[22]。 - 配电板块2024年前三季度收入同比增2.54%，归母净利润同比增76.68%等情况，产业层面配网改造政策加速出台，投资需求有望提升[29]。 - 低压电气板块2024年前三季度收入同比增6.38%，归母净利润同比增12.72%等情况，宏发股份作为全球继电器龙头有望受益于行业发展[33]。 - 发电设备板块2024年前三季度收入同比增1.40%，归母净利润同比降0.41%等情况[35]。 （三）二次设备 1. 2024年三季报细分板块梳理 - 2024年前三季度，二次设备行业营业收入同比增7.91%、归母净利润同比降4.10%，各板块收入、归母净利润、毛利率、期间费率有不同的变动情况[37]。 2. 2024年三季报细分板块分析 - 分板块来看，2024年前三季度电厂等自动化、智能表板块收入同比下滑，智能电网、智能用电板块归母净利润同比增长等不同情况，各板块毛利率、期间费率也有不同表现[42]。 - 工控&节能环保板块2024年前三季度收入同比增15.58%，归母净利润同比降25.88%等情况，产业层面需求低迷，重点公司如汇川技术、信捷电气等有不同的营收和利润表现[43]。 - 智能电网板块2024年前三季度收入同比增5.94%，归母净利润同比增9.65%等情况，产业层面国家有相关行动提升电网能力，重点公司如国电南瑞、许继电气等有望受益[50]。 - 智能用电板块2024年前三季度收入同比增12.16%，归母净利润同比增14.54%等情况，重点公司如炬华科技、威胜信息等有望受益于行业发展[56]。 （四）电力设备公司成长性梳理 - 2024年前三季度，归属于母公司的净利润同比增长40%以上的公司共计27家，分布在多个行业20 - 40%的有16家，0 - 20%的有19家，同比下降的有64家，各有不同的板块分布情况[60][61][62][66]。 （五）国内外需求共振，持续高景气 1. 板块估值及涨跌幅 - 基于2024年预期EPS，电力设备板块平均市盈率达31倍，位处各行业估值的上游水平，年初至11月11日，电力设备涨幅约29%[67]。 2. 特高压 - 建设需求迫切，过去受多种因素影响滞后，目前已建成的特高压工程外送容量不能满足需求，未来有望加速推进，柔直比例有望提升，给出了相关核心标的[70][71]。 3. 配网 - 投资有望提速，国家有相关政策推动配电网发展转型，数智化、一次设备更新改造等为重点投资领域，给出了建议关注的公司[72][73]。 4. 出海 - 持续高景气，全球电网投资有增长趋势，海外电力设备需求有望持续增长，给出了建议关注的企业[74]。 5. 工控 - 整体解决方案需求提升，进口替代有望加速，给出了关注标的[75]。 6. 低压电气 - 给出了建议关注的标的企业[76]。

报告行业投资评级 - 文档未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 当前观点为第十五届中国国际航空航天博览会于11月12日在广东珠海开幕可关注相关航空主机厂低空经济及商业航天产业链[2][14] - 整体军工板块市场回顾上周上证综指上涨5.51%深证成指上涨6.75%创业板指上涨9.32%中证军工指数上涨12.55%样本军工股整体上涨11.48%[2] 根据相关目录分别进行总结 航空板块 - 表现方面截至上周五收盘航空板块上市公司整体上涨10.97%涨幅较大标的有利君股份光韵达中航沈飞和光启技术跌幅较大标的为川大智胜和立航科技[3] - 估值方面整体对应PE(ttm)=67.91X对应PE(2024E)=49.87X估值较低标的为派克新材和中航重机估值较高标的为洪都航空和利君股份[3] 船舶板块 - 表现方面上周船舶板块上市公司整体上涨6.34%涨幅较大标的为海兰信ST瑞科和天海防务无跌幅标的[4] - 估值方面整体对应PE(ttm)=86.56X对应PE(2024E)=58.27X其中估值较低标的为亚星锚链估值较高标的为中船应急和中国重工[4] 信息化板块 - 表现方面上周信息化板块上市公司整体上涨12.25%涨幅较大标的为晨曦航空智明达太极股份霍莱沃和天银机电跌幅较大标的为上海贝岭[5] - 估值方面整体PE(ttm)=72.95XPE(2024E)=63.88X其中估值较低标的为振华科技和振华风光估值较高标的为景嘉微和晨曦航空[5] 航天板块 - 表现方面上周航天板块上市公司整体上涨15.80%涨幅较大标的为振芯科技合众思壮中国卫星和盟升电子无跌幅标的[6] - 估值方面整体PE(ttm)=59.37XPE(2024E)=75.94X其中估值较低标的为合众思壮估值较高标的航天彩虹[6] 兵器板块 - 表现方面上周兵器板块上市公司整体上涨9.18%涨幅较大标的为北化股份甘化科工长城军工凌云股份和广东宏大跌幅较大标的为新余国科[7] - 估值方面整体PE(ttm)=40.31XPE(2024E)=51.71X其中估值较低标的为北方国际和凌云股份估值较高标的为长盈通[7] 重要公告 - 中广核技11月7日全资子公司中标中广核新能源2024 - 2025年电缆设备框架采购项目中标金额为18309.90万元[8] - 中简科技11月4日与客户A签订重大销售合同合同金额为42364.8万元占最近一个会计年度经审计营业收入的75.81%[8] - 通达股份11月5日累计中标物资总价值人民币32068万元约占2023年度营业总收入的5.75%[8] 本周建议关注 - 本周建议关注中航高科西部材料中航沈飞湘电股份锐科激光中国船舶中国海防中航光电国科军工北方导航[8]

[Table_MainInfo] 行业研究/食品/饮料 证券研究报告 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 资料来源：HTI [Table_AuthorInfo] 分析师:颜慧菁 Tel:(021)23183952 Email:yhj12866@haitong.com 证书:S0850520020001 分析师:张嘉颖 Tel:(021)23185613 Email:zjy14705@haitong.com 证书:S0850524080003 联系人:苗欣 Email:mx15565@haitong.com 行业季报 2024 年 11 月 11 日 白酒报表降速厂商共济，啤酒量价承压静待回暖 [Table_Summary] 投资要点： 市场表现 [Table_QuoteInfo] -32.60% -22.43% -12.27% -2.10% 8.06% 18.22% 相关研究 [Table_ReportInfo] 《白酒韧性仍足分化加剧，啤酒需求承压 成本红利兑现》2024.09.08 《白酒收入延续稳增，啤酒盈利持续改 善》2024.05.23 《白酒延续稳健增长，啤酒高端化韧性 ...

报告公司投资评级 - 给予报告公司“优于大市”评级[13] 报告的核心观点 - 报告公司2024前三季度营收2951.39亿元同比增长3.44%归母净利润36.04亿元同比增长17.28%扣非归母净利润28.46亿元同比减少1.35%[1][9] - Q3单季度营收同比增速由负转正归母净利润大幅增加毛利率净利率上升经营现金流明显好转[1][2] - 传统能源工程工业制造订单高增长新能源业务维持高景气度[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024前三季度毛利率同升0.59pct至11.54%期间费用率同升0.60pct至8.31%净利率同升0.06pct至2.07%加权平均ROE同升0.31pct至3.27%[2] - 2024Q1 - 3经营现金净流出125.18亿元净流出同减15.11%Q3单季经营现金流净流入19.97亿元[2] - 2024前三季度新签订单9888.59亿元同增5.03%工程建设业务中传统能源新签订单2486.58亿元同增46.38%新能源及综合智慧能源业务收入同增10.1%新签合同额同增19.4%[3] 盈利预测方面 - 预计公司24 - 25年EPS分别为0.21和0.23元给予2024年14倍市盈率目标价2.91元维持“优于大市”评级[13] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为4575.73亿元5031.48亿元5522.00亿元净利润分别为86.56亿元94.74亿元105.31亿元[5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][12] 报告的核心观点 - 24Q3收入增长19%扣非净利润增长2.6% 前三季度公司实现收入35.8亿元同比增长23.3%归母净利润6.24亿元同比增长17.2%扣非净利润6.09亿元同比增长21.1% [1][8] - 单季毛利率连续6个季度同比提升未来随着公司智能制造战略继续推进公司毛利率或仍有提升空间 [2] - 费用计提方式改变未来报表或更趋近经营情况 [2][10] - 重点布局全球化公司在越南的投资有利于国际化的战略规划 [3][11] - 盈利预测与估值预计2024 - 2026年收入预测分别为46.9、55.2、65.3亿元归母净利润预测分别为6.94、8.25、9.93亿元给予公司2024年25X PE不变对应目标价14.85元 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q3单季度收入12.8亿元同比增长19.3%归母净利润2.08亿元同比下降9.9%扣非归母净利润2.08亿元同比增长2.6% [1] - 前三季度毛利率同比提升1.12pct单3季度毛利率同比提升2.11pct [1][2] - 单3季度销售、管理费用率分别提升1.78/3.21pct [2][10] - 预计2024 - 2026年营业收入增长率分别为20.0%、17.7%、18.3%净利润增长率分别为24.4%、18.8%、20.3% [4][6] 公司战略方面 - 通过内部挖潜应对成本压力推进“数智”升级 [2] - 改变奖金计提方式使财务表现更趋近经营实情 [2][10] - 固定资产较年初增加31%在建工程较年初减少51%加快越南工业园建设提升孟加拉工业园管理效率布局全球化 [3][11] 估值方面 - 给予2024年25X PE对应目标价14.85元维持“优于大市”评级 [3][12]

报告投资评级 - 给予太辰光“优于大市”评级[14] 报告核心观点 - 太辰光24Q1 - Q3实现收入9.16亿元同比+47.00% 归母净利润1.46亿元同比+39.09% 扣非净利润1.36亿元同比+47.09% 24Q1 - Q3毛利率33.78%（同比+4.95pcts）归母净利率15.92%（同比-0.90pcts）单Q3来看24Q3收入4.06亿元同比+74.52%环比+41.69%归母净利润6629万元同比+99.90%环比+38.78%扣非净利润6436万元同比+118.86%环比+40.41% 24Q3毛利率36.23%（同比+8.72pcts环比+3.68pcts）归母净利率16.33%（同比+2.07pcts环比-0.34pcts）[11] - 研发投入持续增加费用管控向好24Q3公司研发费用2365万元同比+57.55%研发费用率5.82%同比-0.63pcts销售费用率1.48%同比-0.01pcts管理费用率4.80%同比-1.26pcts财务费用率1.55%同比+1.87pcts 24Q3末存货2.73亿元同比+22.80%合同负债1387万元同比+595.66% 24Q3经营现金流2982万元同比-31.32%[12] - 客户订单增长推进高速有源产品研发投产公司收入高速增长主要系客户订单增加存货增加主要系公司销售订单增加而增加备货目前公司正有序推进高速率有源产品的研发及投产[13] - 太辰光作为全球最大的密集连接产品制造商之一受益于AI算力和5G建设等需求未来营收有望维持稳定增长预计2024 - 2026年收入分别为14.11、21.07、28.27亿元归母净利润分别为2.50、3.93、5.44亿元EPS分别为1.10、1.73、2.39元参考可比公司估值给予公司2025年PE50X对应目标价86.50元[14] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q1 - Q3及Q3单季的收入利润等数据呈现增长趋势如24Q1 - Q3收入9.16亿元同比+47.00% 24Q3收入4.06亿元同比+74.52%[11] - 费用率方面研发投入增加但部分费用率有所下降如24Q3研发费用率5.82%同比-0.63pcts管理费用率4.80%同比-1.26pcts[12] - 存货合同负债等数据有相应变化24Q3末存货2.73亿元同比+22.80%合同负债1387万元同比+595.66%[12] 公司业务方面 - 客户订单增长推动收入增长且促使存货增加同时公司推进高速有源产品研发投产[13] 盈利预测方面 - 受益于AI和5G需求预计2024 - 2026年收入利润稳步增长并给出对应EPS及基于可比公司估值的目标价[14]