一、涉及的公司与行业 - 公司为广汇能源[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 行业为煤炭行业[2][3][4][5][7][8][9][10][11][12][13][14] 二、核心观点与论据 （一）回割贷款与增持相关 - **核心观点**：公司在回割贷款和增持方面仍在积极推进但面临一些问题。 - **论据**：新疆目前还没有上市公司获得回割和增持贷款的突破，虽有银行给予回割额度但较小，且按政策只能用一家银行，若换用其他银行大额贷款则不能再用，所以还未落地；集团承诺增持，但目前仍在与银行沟通推进，落地后会公告[1]。 （二）煤炭价格与盈利相关 1. 四季度单吨利润 - **核心观点**：四季度单吨利润70 - 80元偏乐观，60或60多一点较有可能。 - **论据**：暖供对煤炭价格影响大，进口因素和浆煤量虽增加但外运通道能力不匹配，导致区域市场竞争加剧、价格冲击大，目前价格处于弱稳且有下降趋势，不过价格若有修复则单吨盈利会改善，同时还取决于气温[7]。 2. 新油层盈利 - **核心观点**：新发现油层（稀油）开采成本在30美元每桶以内，但具体盈利水平还无法确定。 - **论据**：目前仅勘探发现油层，油层大小、开采量、对应的成本等数据还没有[3]。 （三）产量相关 1. 白石湖产量 - **核心观点**：白石湖今年目标产量约4200万吨，明年为5000万吨。 - **论据**：8月1日之后稳定在15万吨每天，按此计算年产能超5000万吨，具备5000万吨能力；从资源量看，有9亿吨左右露天资源，按5 - 7万吨每年开采年限远超10年，符合行业管理要求，虽之前因产能指标分配问题放在3500万吨，但此次核验可按5000万吨执行[4][5]。 2. 马朗产量 - **核心观点**：马朗今年产量约1300万吨，明年计划4000万吨且可能往上修正。 - **论据**：目前日产量在10 - 12万吨波动，结合运营分析会情况修正今年煤炭总产量在4400 - 4500万吨规模，马朗四季度接近千万吨级别，明年保底8000万吨且只会更高[8]。 （四）销售相关 - **核心观点**：明年煤化工用煤量约1000万吨，当地地销至少2000万吨，江外销售约5000万吨。 - **论据**：煤化工用煤量近两年稳定在1500万吨规模，但其中有五六百万吨煤炭制品也要对外销售，所以实际煤化工用煤量为1000万吨，地销至少2000万吨，外销总量约5000万吨[12]。 （五）东部矿区相关 - **核心观点**：东部矿区手续节奏无变化，快的话明年年底拿上手续有小量释放，慢的话2026年。 - **论据**：从生态环境部的优先事实开发调整为优先开发已通过评审中心原则同意，核心在于自治区能否在十四五末从国家拿到指标，东部矿区基础矿建工作已完成，拿上手续即可逐步释放量[13]。 三、其他重要内容 - 东部矿区从生态环境部的优先事实开发调整为优先开发已通过评审中心原则同意[13]。 - 新疆十四五已拿两批指标共3亿吨，未来煤炭增量基本在新疆，东部矿区若在十四五末自治区拿到指标可占一部分，但占比取决于自治区分配[14]。 - 公司收到新疆局警示函，会加强内控和资金管理，后续做好合规工作，以稳健经营回馈投资者[16]。

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7][9] 报告核心观点 - 2024年前三季度广汇能源营业收入和净利润同比下降，Q3业绩承压，但煤炭产销量大幅提升，引入合作方有望提前东部矿区开发进度，重视股东回报股息率较高，预计2024 - 2026年EPS分别为0.54、0.93和1.10元，对应PE分别为14.91X、8.60X、和7.27X[1][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度广汇能源实现营业收入263.91亿元，同比下降46.76%；归属于上市公司股东的净利润20.03亿元，同比下降58.72%；Q3实现营业收入91.43亿元，同比下降36.87%；归属于上市公司股东的净利润5.48亿元，同比下降24.90%[1][4] 煤炭业务 - 2024年第三季度，白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年，马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复，核准产能1000万吨/年，第三季度原煤产量1,188.63万吨，同比增长168.67%；煤炭销量1,289.63万吨，同比增长91.05%；前三季度，原煤产量2,165.30万吨，同比增长32.80%；煤炭销量2,860.64万吨，同比增长24.97%，公司煤炭可采储量超60亿吨[5] 合作与开发 - 2024年10月26日，广汇能源转让伊吾广汇能源开发有限公司40%股权给新疆顺安能源有限公司，股权转让价款20.49亿元，伊吾能源开发公司所属东部矿区保有资源储量31.08亿吨，双方合作将加速东部煤矿开发进度[6] 股东回报 - 广汇能源每股派发现金股利0.7元，对应最新股息率达到9.15%（以2024年11月4日收盘价8.02元为基础，当前股息率为8.73%），公司承诺2022 - 2024年以现金方式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的90%，且保底分红0.70元/股(含税)[6] 财务预测 - 预计2024 - 2026年广汇能源EPS分别为0.54、0.93和1.10元，对应2024年11月4日收盘价的PE分别为14.91X、8.60X、和7.27X，财务报表及预测指标涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据[7][11]

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"投资评级 [1][5] 报告的核心观点 1) 公司2024年1-9月实现营业总收入263.91亿元,同比-46.76%;归母净利润20.03亿元,同比-58.72% [1] 2) 2024年1-9月,公司原煤产量2165.30万吨,同比+32.8%;原煤销量2550.46万吨,同比+36.07% [2] 3) 公司天然气销量累计32.07亿方,同比-50.58%;扣除自产气产量后外购气销量27.22亿方,同比-54.96% [2] 4) 公司主要煤化工产品产量有所下降,如乙二醇-38.28%,煤基油品-19.69%,副产品-14.33% [3] 5) 白石湖露天矿核增1700万吨/年产能,马朗煤矿新增1000万吨/年产能,公司未来成长可期 [3] 财务数据和估值分析 1) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.42/0.67/0.89元,对应动态PE为18.1/11.4/8.6倍 [4][5] 2) 公司2022-2026年营业收入分别为59,409/61,475/43,366/52,781/63,638百万元 [6][7] 3) 公司2022-2026年净利润分别为11,338/5,173/2,782/4,404/5,845百万元 [6][7] 4) 公司2022-2026年毛利率分别为28.6%/16.3%/14.2%/16.3%/16.8% [7] 5) 公司2022-2026年ROE分别为39.0%/17.4%/10.0%/16.3%/21.0% [7]

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 行业和公司概况 - 广汇能源是一家以煤炭为主的上市公司,主要业务包括煤炭、煤化工和天然气 - 公司在新疆地区拥有大量煤炭资源,是国内重要的能源供给基地 2. 核心观点和论据 (1) 煤炭业务 - 三季度公司煤炭产量和销量均有所增加,但受市场竞争影响,价格有所下降 - 四季度公司预计煤炭产量和价格将有所回升,业绩有望改善[1][2][3] - 公司正在加快推进东部矿区、白石湖和马朗煤矿的产能扩张,未来产量有望进一步提升[4][5][11][12] (2) 煤化工业务 - 公司煤化工业务在三季度受到大修影响,但四季度将恢复正常生产[2] (3) 天然气业务 - 公司天然气接收站和贸易业务整体盈利情况良好,未来将继续保持稳定[29][30][31][32][33] 3. 其他重要内容 - 公司正在推进东部矿区的股权合作,以加快推进该矿区的开发[8][9][10] - 公司正在积极推进回购股份和增持计划,以提升股价[38][39][40][41] - 公司有信心完成全年0.7元/股的分红承诺[40][41] 总的来说,广汇能源三季度业绩受到一些不利因素影响,但四季度有望实现业绩改善。公司正在加快推进产能扩张和多元化发展,同时也在采取措施提升股价和回报股东。

报告公司投资评级 - 报告给予广汇能源"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司拥有优质煤炭资源,产能释放空间较大 [4] - 公司天然气业务稳步发展,启东LNG接收站周转能力持续上升 [4] - 公司煤化工业务借助自身煤炭资源,拥有较强的成本优势 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司实现营业收入504.43亿元、654.34亿元、763.91亿元,归母净利润为42.51亿元、63.86亿元、77.14亿元,EPS（摊薄）为0.65元、0.97元、1.17元 [4] - 2024年10月30日收盘价7.93元/股对应PE为12.2x/8.2x/6.7x [4] 天然气业务总结 - 三季度煤化工装置检修,自产气产量环比下降,预计四季度产销量有望修复 [1] - 第三季度天然气产量为1.19亿方(环比-33.51%),销量为10.29亿方(环比+3.16%,同比-27.73%) [1] 煤炭业务总结 - 三季度公司煤矿优势产能获批,产销量环比大幅增长 [1] - 2024年1-9月公司原煤产量为2165万吨(同比+32.80%),原煤销量为2550万吨(同比+36.07%) [1] - 第三季度公司原煤产量为1189万吨(环比+206.74%,同比+168.67%),原煤销量为1212万吨(环比+117.35%,同比+145.81%) [1] 煤化工业务总结 - 三季度主要产品产量环比下降,静待下游需求修复 [2][3] - 第三季度甲醇产量为18.64万吨(环比-35.79%,同比-16.22%),销量为22.62万吨(环比-18.72%,同比-58.89%) [2] - 第三季度乙二醇产量为2.92万吨(环比-37.74%,同比-60.49%),销量为3.97万吨(环比+13.11%,同比-78.09%) [3] - 第三季度煤基油品产量为10.59万吨(环比-28.73%,同比-35.58%),销量为11.03万吨(环比-31.66%,同比-22.21%) [3] 在建项目进展 - 10月,马朗煤矿项目已取得采矿许可证 [3] - 截至10月23日,斋桑油气田气溶胶累计注入量为240.38万方,完成预定注入工作 [3] - 1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目环境影响评价已在公示阶段,正在开展能评、安评、水土保持、水资源报告编制工作 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持广汇能源(600256)的"买入"评级[2] 报告的核心观点 煤炭业务 - 2024年前三季度,公司原煤产量实现2165万吨,同比+32.8%,原煤销量2550万吨,同比+36.07%[3] - 2024年三季度,原煤产量实现1189万吨(环比+207%,同比+169%),原煤销量为1212万吨(环比+117%,同比+146%)[3] - 未来产能增量方面,白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年,马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复,核准产能1000万吨/年[3] - 十四五期间内,公司规划马朗煤矿(2500万吨/年,主要为6000大卡以上)、东部矿区(2000万吨/年)或将逐步达产,产能空间提升大,预计两矿未来将持续贡献利润增量[3] 天然气业务 - 2024年第三季度,公司自产气产量为11867万方(环比-34%,同比-13%),天然气总销量为102853万方(环比+3%,同比-27%)[4] - 国内外LNG市场价格虽呈现上升趋势,但受全球经济增长乏力、地缘政治局势持续动荡影响,贸易发展空间受到制约,进口LNG购销价差收窄[4] - 启东LNG接收站坚持实施"2+3"运营模式,转换经营模式,调整经营思路,保障经营稳健发展[4] 煤化工业务 - 2024年第三季度,公司实现甲醇产量19万吨,环比-36%,同比-16%,甲醇销量23万吨,环比-19%,同比-59%[5] - 煤基油品产量11万吨,环比-29%,同比-36%,煤基油品销量11万吨,环比-32%,同比-22%[5] - 乙二醇产量2.9万吨,环比-38%,同比-61%,乙二醇销量4万吨,环比+13%,同比-78%[5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为436.6/598.6/752.1亿元,同比-29%/+37%/+26%[6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为34.1/45.9/60.0亿元,同比-34%/+34%/+31%[6] - 对应当前股价PE为15/11/8倍[6] - 公司煤炭产能空间提升大,天然气业务灵活有弹性,煤化工项目有较大成长空间,主业规模稳步扩张,公司未来成长空间可期[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 广汇能源于2024年10月17日取得马朗一号煤矿的采矿权证书,煤炭业务成长空间广阔 [3] - 公司拟投资164.80亿元建设伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目,有助于公司构建产业链、价值链、供应链相互融合的生态体系,提高整体经营能力 [3] - 考虑公司Q3年度检修,导致化工、自产气规模大幅下滑,下修2024-2026年盈利预测 [3] 公司业务情况总结 煤炭业务 - 马朗煤矿获批采矿权,2024前三季度煤炭产量同比大幅增长23.77% [1] - 2024Q3煤炭产量和销量同比大幅增长,产量逐步爬坡 [1] 天然气业务 - 2024Q3天然气产量和销量同比大幅下滑,受年度检修影响 [1] 煤化工业务 - 2024Q3煤化工产品产量和销量同比大幅下滑,受年度检修影响 [1][2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为390.84亿元,归母净利润预计为31.33亿元 [3] - 2025年营业收入预计为664.45亿元,归母净利润预计为56.96亿元 [3] - 2026年营业收入预计为784.61亿元,归母净利润预计为68.24亿元 [3] - 公司2024-2026年每股收益分别为0.48元、0.87元、1.04元 [3] - 公司2024-2026年净资产收益率分别为11%、18.3%、20.9% [5]

报告评级 - 报告给予广汇能源"谨慎推荐"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入263.91亿元,同比下降46.76%;实现归母净利润20.03亿元,同比下滑58.72% [3] - 2024年第三季度,公司实现营业收入91.43亿元,同/环比-36.87%/+26.85%;归母净利润5.48亿元,同/环比-24.90%/-15.45% [3] - 2024年第三季度,公司煤炭产量(不含自用、含提质煤)为1253.53万吨,同/环比+130.95%/+163.34%;销量为1289.63万吨,同/环比+91.05%/+92.72% [3] - 2024年第三季度,公司天然气产量1.19亿立方米,同/环比-12.80%/-33.51%;天然气销量10.29亿立方米,同/环比-27.73%/+3.16% [3] - 2024年第三季度,公司主要煤化工产品甲醇/煤基油品/煤化工副产品产量分别为18.64/10.59/6.38万吨,同比-16.22%/-35.58%/-36.89%,环比-35.79%/-28.73%/-40.82% [3] - 公司拟投建伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目,预计项目投产后年均税后利润16.38亿元 [3] - 斋桑油气开发项目稳步推进,气溶胶累计注入量为240.38万方,S-308H井、S-309H井油层均显示良好 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为41.68/36.14/40.54亿元,对应EPS分别为0.63/0.55/0.62元/股 [4] - 2023-2025年公司营业收入分别为61,475/43,570/53,811百万元,同比变化为3.5%/-29.1%/23.5% [4][6][7] - 2023-2025年公司归母净利润分别为5,173/4,168/3,614百万元,同比变化为-54.4%/-19.4%/-13.3% [4][6][7] - 2023-2025年公司毛利率分别为16.35%/15.42%/16.33%,净利率分别为8.42%/9.57%/6.72% [7] - 2023-2025年公司ROA分别为8.83%/6.81%/5.35%,ROE分别为17.86%/14.63%/12.71% [7] - 2023-2025年公司每股收益分别为0.79/0.63/0.55元,对应PE分别为10/12/14倍 [4][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 煤炭业务 1) 马朗煤矿已获得核准,Q4产量有望快速释放 [3] 2) 引入淖毛湖东部煤矿战略合作方,合作共同开发煤化工项目 [3] 3) 投建1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目,提升煤炭就地消纳能力 [4] 天然气业务 4) 斋桑油气项目进入试开采阶段,未来有望建成300万吨/年的规模级油田 [4] 煤化工业务 5) 受煤化工装置大修影响,公司煤化工产品产量大幅下滑 [2] 财务数据 6) 预测公司2024-2026年归母净利润分别为48.3亿、64.1亿、75.6亿元 [5] 根据目录分别总结 煤炭业务 1) 马朗煤矿已获得核准,Q4产量有望快速释放 [3] 2) 引入淖毛湖东部煤矿战略合作方,合作共同开发煤化工项目 [3] 3) 投建1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目,提升煤炭就地消纳能力 [4] 天然气业务 4) 斋桑油气项目进入试开采阶段,未来有望建成300万吨/年的规模级油田 [4] 煤化工业务 5) 受煤化工装置大修影响,公司煤化工产品产量大幅下滑 [2] 财务数据 6) 预测公司2024-2026年归母净利润分别为48.3亿、64.1亿、75.6亿元 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭板块 - 2024年前三季度原煤产销量同比大幅增长,但盈利未大幅改善,主要系公司三季度吨煤价格下滑叠加白石湖煤矿吨煤成本上升致吨煤净利大幅下滑影响 [3] - Q3原煤产销量环比大增,但盈利未大幅改善,主要系公司三季度吨煤价格下滑叠加白石湖煤矿吨煤成本上升致吨煤净利大幅下滑影响 [3] 天然气及煤化工板块 - 2024年前三季度天然气产销量同比大幅下降,主要系生产装置检修影响 [3] - 2024年前三季度甲醇和乙二醇产销量同比大幅下降,Q3产销量环比也有所下降,主要系装置检修影响 [3] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营收263.9亿元,同比-46.8%;实现归母净利润20亿元,同比-58.7% [3] - 2024年Q3单季度实现营收91.4亿元,环比+26.9%;实现归母净利润5.5亿元,环比-15.5% [3] - 考虑公司吨煤净利下降及股权转让投资收益等因素,公司2024-2026年盈利预测下调 [3] 其他亮点 - 公司向顺安能源转让东部矿区40%股权,增厚年内业绩 [3] - 公司承诺2022-2024年每股分红0.7元,股息率高达8.8% [3] - 公司回购股份以增强市场信心,有望获得"回购增持再贷款"政策支持 [3] - 民企信用资质有望持续修复,有利于公司发展 [3]