行业研究电话会议纪要总结 一、行业概述 1. **储能行业需求旺盛**：全球范围内，储能行业需求旺盛，订单充足，远期市场空间可能超过电动汽车市场。[doc id='1'] 2. **供给侧变化**：行业供给侧正在发生变化，产能增速放缓，供给格局改善和优化。[doc id='2'] 3. **需求增速预期上调**：需求增速可能从之前预期的年化20%上调至30%。[doc id='3'] 4. **估值性价比突出**：当前行业估值性价比较高。[doc id='4'] 二、铁锂赛道 1. **行业基本面反转**：铁锂赛道行业基本面反转，而非短期反弹。[doc id='4'] 2. **高端产品溢价提升**：高端产品溢价明显，需求端价格上涨。[doc id='5'] 3. **明年行业需求增长**：明年行业需求量将进一步增长，产品涨价落地，报表端修复明显。[doc id='6'] 4. **上游材料厂产能接近满产**：上游材料厂产能接近满产，为下游需求做准备。[doc id='7'] 三、固态电池 1. **头部电池厂凝聚态电池亮相**：头部电池厂凝聚态电池预计年底亮相，应用领域为航空领域。[doc id='10'] 2. **能量密度**：产品能量密度可能在350到400瓦时每公斤，与蔚蓝发布的360瓦时每公斤产品接近。[doc id='13'] 3. **成本问题**：产品成本较高，初期主要应用于成本敏感度较低的产品领域。[doc id='14'] 4. **产品定位**：凝聚态电池是半固态电池和全固态电池的过渡阶段，未来将与其他电池类型共存。[doc id='16'] 5. **新产品渗透率提升**：明年新产品渗透率有望提升，后续产品将逐步放量。[doc id='17'] 四、投资建议 1. **关注核心产业链标的**：关注核心产业链标的，如高镍三元、氧化物、磷酸铁锂等供应商。[doc id='18'] 2. **关注宁德时代排产情况**：关注宁德时代排产情况的更新。[doc id='18'] 3. **关注相关发布会和前瞻信息**：关注相关发布会和前瞻信息，如头部电池厂凝聚态电池的发布。[doc id='19']

行业或公司 * 光伏行业 * 光伏运营商 * 光伏玻璃 * 多晶硅 * 风机行业 核心观点和论据 1. **市场展望**：预计2024-2025年全球光伏装机量将保持约20%的增长，其中海外市场增长较好，欧美市场受高利率影响增长有限。[doc id='3'] 2. **中国内地市场**：2024年中国内地光伏市场面临产能过剩和价格下跌的压力，但预计2025年减产将缓解供需矛盾。[doc id='4'] 3. **光伏玻璃**：2024年光伏玻璃价格下跌约20%-30%，但预计2025年减产将导致价格回升。[doc id='11'] 4. **多晶硅**：预计2024年多晶硅供应过剩，但2025年减产将导致供需平衡。[doc id='15'] 5. **光伏运营商**：预计2024-2025年光伏运营商装机量将保持约6%的增长，政府补贴发放可能超预期。[doc id='17'] 6. **风机行业**：预计2024年中国内地风机装机量将保持约15%的增长，海上风电装机速度将加快。[doc id='21'] 其他重要内容 1. **政策因素**：政府出台政策鼓励行业自律，防止恶性竞争，并限制产能无序扩张。[doc id='6'] 2. **行业竞争**：光伏行业竞争激烈，但部分企业通过技术创新和成本控制保持竞争优势。[doc id='10'] 3. **投资机会**：预计2025年光伏运营商和风机行业将出现投资机会。[doc id='26']

行业或公司 * **彭华基金**：一家致力于基本面投资的现代财富管理机构，提供多元化的产品和服务，包括固收产品、指数基金等。[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 核心观点和论据 * **基本面投资理念**：彭华基金坚持基本面研究，通过构建严谨的投研体系寻找投资确定性，分享长期增长带来的超额回报。[1][2][4][5] * **固收产品**：彭华固收黄金战队作为业内一流固收大平台，提供丰富的产品和服务，为客户创造长期可持续的投资回报。[2][5][6] * **指数基金**：彭华Asian指数基金品牌涵盖宽基、新能源、金融、周期、消费、医药、科技、高端制造及港股通等主题，满足中小投资者股票替代需求。[3][6][9] * **新能源行业**：彭华基金关注新能源行业，包括光伏、风电、新能源汽车等细分领域，认为行业供给侧将迎来优化。[10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27] 其他重要内容 * **投资者教育**：彭华基金重视投资者教育，将投资者教育纳入国民教育体系，与上海证券报和上台营建学分课程项目合作。[7][8][10] * **风险管理**：彭华基金在直播中提示风险，强调直播内容仅供参考，不构成任何投资建议。[8] * **市场展望**：彭华基金认为，在基本面迎来大幅改善之前，看好成长科创等方向，尤其是新能源板块的供给侧优化。[25][26]

应该说我们大陆经济有两个优势一个是数字经济 一个是能力 绿色能力这个双轮驱动我们NCD里面建立了很强的一个增长基础我们下一个途径便是来学习来数字化学习非常荣幸地请到了清华大学能源互联网研究院院长高院长出席 欢迎大家诸位来到这样的大会也有幸能够在这里跟大家做一个分享我们的题目是深化能源术的发展型促进新智生产力发展大家都清楚新智生产力是我们重要的重新的发展方向 从能源角度来看我们也是要强调把新制生产力就是绿色生产力这个新总书记明确提出了把新制生产力就是绿色生产力要把新制生产力本身就是绿色生产力另外也要加快绿色科技创新跟我们这个科技投资大会是比较相关的就是包括加快绿色科技创新先进技术等等 这里面其实还掩盖了一个很重要的事情就是各行各业要实现绿色生产力也需要能源电力的绿色化来作为支撑就是它本身不仅仅是需要自身的要科技创新和转型它也肩负着支撑 国家实现新制生产力的理所当然的重要的使命而且 总之这个大家看清楚了吗重要一点 这就是在今年二月底 习总书记主持政治学学习强调这次政治学学习的题目就是新能源技术与我国的能源安全题目很明确 也就是说还有一个安全性的保障就是我们处在百年未有之大变局的情况下像国共战争等等这种新的形态出现 ...

行业或公司 * **公司**：广汇能源 * **行业**：煤炭、煤化工、天然气 核心观点和论据 1. **煤炭板块**： * 新疆煤炭产量大幅增加，2023年预计超过5亿吨，同比增长超过10%。 * 白石湖煤矿和马朗煤矿产能提升，预计明年达到5000万吨和4000万吨。 * 煤炭价格持稳，预计近期将反弹。 2. **煤化工板块**： * 煤化工生产稳定，四季度可贡献稳定利润。 * 煤化工产品价格持稳，略有回调。 3. **天然气板块**： * 四季度LNG市场价格预计在4600元/吨左右。 * 长期协议利润贡献主要来自国际市场。 * 明年天然气市场供应宽松，现货价格优势明显。 4. **石油板块**： * 西游层开发难度低，预计明年开始规模化开发。 * 稀油层开采成本低，预计成本为30美元/桶。 * 哈萨克斯坦油田资源战略价值高，预计明年开始规模化产出。 其他重要内容 1. **煤炭产能手续**： * 白石湖煤矿产能提升至5000万吨，马朗煤矿产能提升至4000万吨。 * 预计明年总产量超过9000万吨。 2. **煤炭价格**： * 白石湖煤矿坑口价在220-260元/吨。 * 马朗煤矿坑口价在160-170元/吨。 3. **成本**： * 马朗煤矿完全成本在80元/吨左右。 * 白石湖煤矿成本在155-160元/吨。 4. **接收站**： * 接收站投资不到50亿元，年费用不超过5亿元。 5. **原油进口配额**： * 明年原油进口配额不提升。 6. **煤化工装置检修**： * 梅花香装置每年进行检修，检修费用约2亿元。 7. **义乌广贺项目**： * 项目包含10亿方自制LNG，预计明年开始建设。

行业或公司 * 泰国汽车市场 * 中国车企在泰国建厂情况 * 比亚迪在泰国市场布局 核心观点和论据 * **泰国市场潜力**： 泰国市场对新能源汽车接受度高，新能源车渗透率上升，比亚迪等中国车企在泰国市场取得良好成绩。 * **产能爬坡**： 泰国工厂产能爬坡顺利，预计明年一季度或二季度达到满产水平。 * **成本控制**： 泰国工厂成本与国内生产加运费相当，本地化零部件采购后成本有望降低。 * **车型规划**： 比亚迪在泰国推出多款新车，包括MPV、SUV等，满足不同市场需求。 * **渠道建设**： 比亚迪在泰国渠道建设相对薄弱，未来计划扩张至200家门店。 * **售后服务**： 比亚迪在泰国售后服务体系逐步完善，与日系品牌存在差距。 * **经销商模式**： 比亚迪在泰国采用总代理商加经销商的模式，并逐步收归部分经销商股份。 * **海外市场布局**： 比亚迪未来三年海外市场增长主要来自欧洲、中东非和拉美，五年后将进入美国市场。 其他重要内容 * **泰国新能源车市场**： 泰国新能源车市场渗透率约12%，比亚迪等中国车企市场份额占比超过80%。 * **价格战**： 泰国新能源车市场竞争激烈，价格战现象明显。 * **日系车竞争**： 日系车在泰国市场占据较大份额，但面临中国车企的竞争压力。 * **充电基础设施**： 泰国充电基础设施以家用充电为主，公共充电桩数量较少。 * **政策补贴**： 泰国政府鼓励新能源汽车发展，提供购置税、消费税等补贴。

行业或公司 * 新能源板块 * 理电材料 * 锂电池 * 储能 * 新能源汽车 核心观点和论据 * **新能源板块投资机会**：看好新能源板块的投资机会，行业已进入供需反转、景气度提升、价值重构阶段。 * **理电材料**：龙头企业产能利用率饱满，明年一季度排产计划无明显下行，需求旺盛。 * **价格**：理电材料市场保持稳健，部分产品价格有望修复，整体价格触底企稳，略向上行。 * **盈利**：上市公司三季报业绩表现良好，行业盈利能力逐步提升，未来盈利空间巨大。 * **储能需求**：2024年全球储能市场保持超预期增长，国内储能装机规模预计翻倍，欧洲、美国等海外市场也保持快速增长。 * **新能源汽车**：欧洲新能源汽车市场逐步修复，国内新能源汽车渗透率持续提升，混动车型值得期待。 其他重要内容 * **产业链**：海外电池企业竞争力减弱，中国锂电产业链竞争优势增强。 * **二三线电子企业**：部分二三线电子企业经营困难，行业集中度提升。 * **股票推荐**：关注龙头企业投资机会，以及对应产品升级的技术方案、供应商机会、零部件机会等。 数据和百分比 * **储能装机规模**：国内储能装机规模预计翻倍，欧洲储能新增装机同比增长超过30%。 * **新能源汽车渗透率**：欧洲新能源汽车渗透率预计达到26%以上。 * **混动车型**：混动车型渗透率有望实现S型曲线，四五十左右渗透率背景下依然快速提升。

行业或公司 * **行业**：新能源、光伏、储能、电力设备、氢能、锂电、固态电池 * **公司**：宁德时代、华为、比亚迪、恩杰天赐龙拜、特斯拉阳光、华电科工、华湾环能、生态科技、易华通、国宏氢能、东基阿瑞科、国富氢能、科威尔 核心观点和论据 * **新能源行业**：10月份国内装机和出口数据强劲，国内装机增速高，出口增速快，内外需旺盛。[序号8] * **光伏行业**：工信部发布光伏制造业规范条件，对新建产能提出更严格的要求，可能限制新增产能建设。[序号3] * **储能行业**：预计明年将迎来绿氢和商用车领域的爆发，带动产业链增长。[序号23] * **氢能行业**：预计2025年氢能项目招标量将大幅增长，带动设备需求。[序号27] * **锂电行业**：固态电池产业化确定性加强，预计3-5年实现量产。[序号18] * **投资建议**：看好低估值的细分方向，如美国出货占比高的公司、玻璃环节、电池片环节、新技术条件相关公司。[序号14] 其他重要内容 * **光伏行业**：10月份光伏组件出口同比增长50%，环比增长13%，海外市场增速高于国内。[序号10] * **氢能行业**：2025年氢能项目招标量预计将达到5GWh，带动设备需求。[序号27] * **锂电行业**：预计2025年固态电池出货量将达到10-20GWh，未来几年将保持高速增长。[序号20] * **投资建议**：关注宁德时代、比亚迪、恩杰天赐龙拜等大厂在固态电池领域的进展。[序号21]

一、涉及公司 - 公司于1992年成立，1996年上市，主要从事电力业务[1]。 - 总股本11.47亿股，控股股东占6.6亿股，占比57.57%，间接控股股东为晶能控股集团，实际控制人为山西省郭志伟[2]。 二、核心观点与论据 （一）经营情况 - **基本经营数据** - 去年营收108亿，净利润6.8亿，每股收益5.9，净资产收益率9.73%；到三季度营业收入78亿，净利润3.84亿，每股收益3.3，净资产收益率5.16%，总资产101亿，归属于上市公司股东的权益73亿[2]。 - 自上市以来共募集资金23亿，其中募集现金8亿左右，现金分红13.8亿[3]。 - 前三季度发电量44亿度，上网电量40亿度，同比电量和电价均下降8%左右；前三季度上网定价均价较之前增加8.88，为五分七[28]。 - **传统业务板块** - **发电资产**：在山西省阳泉市平定县有四台三十二万千瓦的燃煤发电机组，承担热电联产任务，承担阳泉城区和平定县70%以上采暖工程任务，工人能力占比大，有优先发电权，工人面积达2500平米，环保达到国家超低排放要求，去年发电量64亿，上网电量58亿，上网电价三毛二[3]。 - **配电企业**：负责山西省吕梁市、临汾市和朔州市三个市12个县区的配电业务，是地方性省属电网企业，有完善独立的220千伏电网结构，综合电量合格率和供电可靠率能达99%以上，去年售电量188亿，综合电价五毛四[4]。 - **煤炭投资收益**：持股23%的煤炭企业去年带来投资收益2.88亿[4]。 - **转型情况** - 在晶能控股集团战略重组背景下，作为集团清洁能源资产上市平台重新定位，围绕煤电与新能源一体化方向推进战略实施，形成多元化产业发展新格局[5]。 - 2022年10月参与全国采煤沉陷区风光水火一体化基地建设，参股33%；今年已披露六个共70万千瓦指标的项目且已通过当地政府核准备案，上个月对其中四个项目增资并投资建设，另还有五个两期的火电发电业务，总投资约33亿；取得2023 - 2024年新能源微电和新能源一体化项目指标共72万千瓦，目前共142万千瓦时，正在积极推动风光发电项目建设[6]。 - 2024年经营计划：发电量约完成61亿，售电量完成192亿，营业收入实现113亿，营业成本控制在104亿左右[7]。 （二）其他业务相关 - **电价相关** - 火电收入占公司不到20%，对公司影响不大；根据山西省能源领域工作计划推动转型，到2025年底争取装机达到50%，发电量达到30%；中长期签约竞争会更激烈，年度长期电价不太确定；目前电力企业按月度和旬日时段分担交易均价进行年度合约分约调整，预计2025年和2024年长期电价变化不大[8]。 - 中长期电量占比相对较大，能占到40%左右，月度分时段和国网代购电大致能占到50%左右，两者合起来能占到95%左右，剩下为现货和外送电[13]。 - **煤炭采购** - 间接控股股东晶能控股集团是山西第一大煤炭集团，去年产煤四亿吨，在采购煤炭方面有优势，2023年以后采取内部长期模式，采购煤量价格按国家发改委350 - 550之间的长期煤价格机制执行[9]。 - 前三季度入炉标煤单价约为680（入煤单价约730，高煤单价约680），2023年综合标煤单价为646，今年单价较去年全年有微微提高是因为燃煤采购热值不同[10][11]。 - **潜在资产注入** - 间接控股股东晶能控股集团下有近500多万的清洁能源发电资产，主要在山西北部，风电和光伏都有；目前没有资产注入计划，若有会及时披露[12]。 - **新能源项目相关** - 已披露新能源发电资产70万千瓦装机，后续还有72万千瓦指标；其中70万千瓦中的前45万千瓦正在准备开工建设，具体完工时间受开工条件和天气影响不好确定[14]。 - 没有倾向性要求新能源项目是风电还是光伏，根据地域环境、资源情况和省能源局指标情况考虑；新能源项目没有强制配储要求，未考虑配储成本[15][17]。 - 光伏发电项目造价基本在四块多钱，风电在六块钱左右[28]。 - **投资收益相关** - 投资收益主要来源于煤炭公司，今年前三季度投资收益较同期下降40%左右，主要受制于煤炭企业产能影响，目前不清楚是主动减产还是其他原因[18]。 - 参股的大基地项目正在开展建设，离投产运营还有一段时间，目前只能根据可研报告看预期收益，现在还不能分享可研报告相关数据，项目总投资约500多亿，未来资本金还会增加[19]。 - **配电业务相关** - 2024年售电量预计192亿较2023年的188亿有所提高，是因为区域内用户用电量正常增长[20]。 - 区域内配电网工程经过多年完善，近两年开支很少，主要开支在新项目建设和参股企业投资方面[21]。 - 配电业务毛利率受市场化交易电价影响不好说，工商业用户电量占配电企业约80%，工商业用电是市场化电价，居民和农业用户是趸售电价，趸售电价是固定的[22][23]。 - **煤电相关** - 公司机组已完成脱硫脱硝和超低排放改造，达到低碳水平，生产过程中会掺烧低热值煤和煤泥降低成本[23]。 - 参与侨风等辅助服务，有气、热、水相关业务，主要业务是供热，供热业务占比相对较高，没有单独调负荷创收，负荷调整与市场化交易电价有关[24][25]。 - 32万千瓦机组有容量电费政策，山西执行100元/千瓦/年，未实现全国330元的价格，回收比例由国网测算，考核因素复杂，目前没有相关数据[25][26]。 - **其他财务相关** - 目前公司没有融资，后续融资成本还未得到财务测算消息[27]。 - 市值管理积极跟踪政策，考虑国资监管思路；分红严格按照证监会标准进行[27]。 - 公司碳配额排放额度比较充裕，不存在短缺情况[16]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 公司下设11个100%持股的子公司和7个参股公司，11个子公司中有1个发电企业、1个配电企业，其余9个为转型新能源发电业务新设立的公司，其中5个已完成市场公告，4个正在注册[2]。 - 公司在国网购电有一部分是趸售电价，一部分是市场化电价，对工商业用户以市场化交易电价加上输配电价销售给终端用户，对居民和农业用户采取趸售电价模式购电后按目录电价销售[22]。

一、涉及行业 海外电动车行业[1] 二、核心观点及论据 （一）欧洲市场 1. 10月销量为18.8万辆，同比微降，渗透率23.6%同比有所提升，1 - 10月累计销量176.6万辆，同比下降4%，预计24年全年整体电车销量同比略微下滑，预计欧盟27国加上挪威、瑞士、英国的整体电车销量在295万辆左右[4]。 2. 不同国家情况不同，如德国10月电车销量5.5万辆同比增长2%，渗透率23.6%同比微降，增长原因一是政府9月批准新的电车税收优惠提案，二是10月插孔需求旺盛[4]；法国10月电车销量3.2万辆同比下降21%，渗透率23.5%同比下降3个百分点，销量下滑主要因为整体汽车市场需求下滑和特斯拉10月交付量少[5]；英国10月电车销量4.4万辆同比增长14%，渗透率30%左右同比增加5个百分点，与24年执行ZEV政策有关[6]。 3. 挪威10月电车销量1.1万辆同比增长35%，渗透率95.6%同比增长4个百分点，接近百分百渗透率，25年实现百分百零排放汽车销售目标可能性较高[6]；瑞典10月电车销量1.6万辆同比增长3%，渗透率62.2%同比增长1.6个百分点，1 - 10月累计销量13万辆左右同比下降10%左右，下滑受汽车市场整体需求下滑影响[7]。 4. 奥地利10月电车销量0.6万辆同比下降2%，渗透率26.3%同比降少5个百分点左右，1 - 10月累计销量5.1万辆同比下降5%左右，24年电车的渗透率有所下滑[7]；意大利10月电车销量0.9万辆同比下降19%，渗透率7%左右同比减少1个百分点左右，受家庭购买力减弱和政策不确定性影响[7]。 5. 西班牙10月电车销量1万辆同比下降1.4%，渗透率12%左右同比减少1个百分点，1 - 10月电车销量在9万辆左右同比增长0.4%，补贴延长到年底预计会刺激销量增长[8]；福康亚10月电车销量0.6万辆同比增长17%，渗透率39%同比增加2个百分点，1 - 10月累积销量5.6万辆同比增长11%，24年以来整体表现较好[8]。 （二）美国市场 1. 10月电车销量13.9万辆同比增长15%，渗透率10.5%同比增加1个百分点左右，1 - 10月累计销量128万辆同比增长7%，全年整体增长势头较好，年底是销售旺季且特朗普上台后计划取消税收抵免政策可能导致年底电车抢装，预计24年剩下两个月销量会进一步增长[9]。 2. 10月美国纯电销量11.3万辆同比增长11%，插孔的销量2.6万辆同比增长37%[9]。 （三）新兴市场 1. 整体9月电车销量8.9万辆同比微降1.5%，渗透率5.2%同比减少0.1个百分点，1 - 10月电车累计销量77万辆左右同比增长20%，整体增长较好[9]。 2. 不同国家情况不同，泰国受补贴退波影响增速慢，9月汽车销量同比下降超过25%，电车下滑33%，渗透率同比减少1.5个百分点，金融机构严格贷款标准影响9月销量[10]；印度9月电设销量0.6万辆同比增长0.8%，渗透率1.7%同比基本持平环比下降0.2个百分点，随着FIM2补贴计划3月底结束渗透率呈下滑趋势，补贴重新推行可能使销量增长[10]。 3. 印尼市场比亚迪等中国品牌进入后增长快速，9月电车销量4500辆同比增长133%，1 - 9月累计销量同比增速175%，中国品牌生产率较高[11]；巴西市场以中国品牌为主，9月电车销量1万辆左右同比增长97%，1 - 9月累计销量8.6万辆同比增长208%，比亚迪占比超50%，长城占20%左右[11]。 4. 墨西哥9月电车销量2000辆左右同比增长39%，渗透率2.1%同比增长0.6个百分点，1 - 9月累计销量2.4万辆同比增长84%[11]；加拿大9月电车销量1.2万辆同比增长2%左右，渗透率10.4%同比增长0.5个百分点，1 - 9月累计销量9.4万辆同比增长20%左右[12]。 5. 澳大利亚9月电车销量0.9万辆同比下降12%，渗透率12.1%减少1个百分点，明年开始实施新车能效标准，预计之后电车市场会进一步增长[12]；韩国受电车起火事故和充电桩不足影响，9月电车销量1.2万辆同比下滑13%，渗透率10%左右同比减少0.7个百分点[13]。 6. 日本以混动为主电动化程度低，9月电车销量1万辆左右同比下降34%，渗透率2.6%同比减少1.4个百分点，1 - 9月电车累计销量同比下降30%[13]；土耳其9月电车销量1万辆同比下降6%，1 - 9月累计销量6.4万辆同比增长56%，今年以来呈现较好增长[13][14]；以色列9月电车销量5000辆左右同比增长41%，渗透率24%同比增长3个百分点，增长主要受中国品牌推动[14]。 三、其他重要内容 1. 本次会议观点和信息仅限于海通证券客户中的专业投资者参考，参与者负有合规参会义务和保密义务，严禁私自录音、录像、传播会议纪要或泄露会议内容，严禁发表诱导他人发表或传播违规言论[1]。 2. 新兴市场统计了大概十个国家，包括东南亚、拉美以及中东一些地方，呈现两极分化状态[2]。