一、涉及公司 - 公司于1992年成立，1996年上市，主要从事电力业务[1]。 - 总股本11.47亿股，控股股东占6.6亿股，占比57.57%，间接控股股东为晶能控股集团，实际控制人为山西省郭志伟[2]。 二、核心观点与论据 （一）经营情况 - **基本经营数据** - 去年营收108亿，净利润6.8亿，每股收益5.9，净资产收益率9.73%；到三季度营业收入78亿，净利润3.84亿，每股收益3.3，净资产收益率5.16%，总资产101亿，归属于上市公司股东的权益73亿[2]。 - 自上市以来共募集资金23亿，其中募集现金8亿左右，现金分红13.8亿[3]。 - 前三季度发电量44亿度，上网电量40亿度，同比电量和电价均下降8%左右；前三季度上网定价均价较之前增加8.88，为五分七[28]。 - **传统业务板块** - **发电资产**：在山西省阳泉市平定县有四台三十二万千瓦的燃煤发电机组，承担热电联产任务，承担阳泉城区和平定县70%以上采暖工程任务，工人能力占比大，有优先发电权，工人面积达2500平米，环保达到国家超低排放要求，去年发电量64亿，上网电量58亿，上网电价三毛二[3]。 - **配电企业**：负责山西省吕梁市、临汾市和朔州市三个市12个县区的配电业务，是地方性省属电网企业，有完善独立的220千伏电网结构，综合电量合格率和供电可靠率能达99%以上，去年售电量188亿，综合电价五毛四[4]。 - **煤炭投资收益**：持股23%的煤炭企业去年带来投资收益2.88亿[4]。 - **转型情况** - 在晶能控股集团战略重组背景下，作为集团清洁能源资产上市平台重新定位，围绕煤电与新能源一体化方向推进战略实施，形成多元化产业发展新格局[5]。 - 2022年10月参与全国采煤沉陷区风光水火一体化基地建设，参股33%；今年已披露六个共70万千瓦指标的项目且已通过当地政府核准备案，上个月对其中四个项目增资并投资建设，另还有五个两期的火电发电业务，总投资约33亿；取得2023 - 2024年新能源微电和新能源一体化项目指标共72万千瓦，目前共142万千瓦时，正在积极推动风光发电项目建设[6]。 - 2024年经营计划：发电量约完成61亿，售电量完成192亿，营业收入实现113亿，营业成本控制在104亿左右[7]。 （二）其他业务相关 - **电价相关** - 火电收入占公司不到20%，对公司影响不大；根据山西省能源领域工作计划推动转型，到2025年底争取装机达到50%，发电量达到30%；中长期签约竞争会更激烈，年度长期电价不太确定；目前电力企业按月度和旬日时段分担交易均价进行年度合约分约调整，预计2025年和2024年长期电价变化不大[8]。 - 中长期电量占比相对较大，能占到40%左右，月度分时段和国网代购电大致能占到50%左右，两者合起来能占到95%左右，剩下为现货和外送电[13]。 - **煤炭采购** - 间接控股股东晶能控股集团是山西第一大煤炭集团，去年产煤四亿吨，在采购煤炭方面有优势，2023年以后采取内部长期模式，采购煤量价格按国家发改委350 - 550之间的长期煤价格机制执行[9]。 - 前三季度入炉标煤单价约为680（入煤单价约730，高煤单价约680），2023年综合标煤单价为646，今年单价较去年全年有微微提高是因为燃煤采购热值不同[10][11]。 - **潜在资产注入** - 间接控股股东晶能控股集团下有近500多万的清洁能源发电资产，主要在山西北部，风电和光伏都有；目前没有资产注入计划，若有会及时披露[12]。 - **新能源项目相关** - 已披露新能源发电资产70万千瓦装机，后续还有72万千瓦指标；其中70万千瓦中的前45万千瓦正在准备开工建设，具体完工时间受开工条件和天气影响不好确定[14]。 - 没有倾向性要求新能源项目是风电还是光伏，根据地域环境、资源情况和省能源局指标情况考虑；新能源项目没有强制配储要求，未考虑配储成本[15][17]。 - 光伏发电项目造价基本在四块多钱，风电在六块钱左右[28]。 - **投资收益相关** - 投资收益主要来源于煤炭公司，今年前三季度投资收益较同期下降40%左右，主要受制于煤炭企业产能影响，目前不清楚是主动减产还是其他原因[18]。 - 参股的大基地项目正在开展建设，离投产运营还有一段时间，目前只能根据可研报告看预期收益，现在还不能分享可研报告相关数据，项目总投资约500多亿，未来资本金还会增加[19]。 - **配电业务相关** - 2024年售电量预计192亿较2023年的188亿有所提高，是因为区域内用户用电量正常增长[20]。 - 区域内配电网工程经过多年完善，近两年开支很少，主要开支在新项目建设和参股企业投资方面[21]。 - 配电业务毛利率受市场化交易电价影响不好说，工商业用户电量占配电企业约80%，工商业用电是市场化电价，居民和农业用户是趸售电价，趸售电价是固定的[22][23]。 - **煤电相关** - 公司机组已完成脱硫脱硝和超低排放改造，达到低碳水平，生产过程中会掺烧低热值煤和煤泥降低成本[23]。 - 参与侨风等辅助服务，有气、热、水相关业务，主要业务是供热，供热业务占比相对较高，没有单独调负荷创收，负荷调整与市场化交易电价有关[24][25]。 - 32万千瓦机组有容量电费政策，山西执行100元/千瓦/年，未实现全国330元的价格，回收比例由国网测算，考核因素复杂，目前没有相关数据[25][26]。 - **其他财务相关** - 目前公司没有融资，后续融资成本还未得到财务测算消息[27]。 - 市值管理积极跟踪政策，考虑国资监管思路；分红严格按照证监会标准进行[27]。 - 公司碳配额排放额度比较充裕，不存在短缺情况[16]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 公司下设11个100%持股的子公司和7个参股公司，11个子公司中有1个发电企业、1个配电企业，其余9个为转型新能源发电业务新设立的公司，其中5个已完成市场公告，4个正在注册[2]。 - 公司在国网购电有一部分是趸售电价，一部分是市场化电价，对工商业用户以市场化交易电价加上输配电价销售给终端用户，对居民和农业用户采取趸售电价模式购电后按目录电价销售[22]。

山西通宝能源股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：600780 证券简称：通宝能源 山西通宝能源股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------|-------------------------------------------|------------------------|---------------------------------------|------------------|------------- ...

2024 年半年度报告 公司代码：600780 公司简称：通宝能源 山西通宝能源股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 140 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人李鑫、主管会计工作负责人张建林及会计机构负责人（会计主管人员）韩瑞声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 否 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 公司有关未来发展战略和经营计划的前瞻性陈述并不构成公司对投资者的实质承诺，请投资 者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中描述可能存在的相关风险，敬请查阅第三节 ...

配网资产价值显著低估 - 公司配网业务主要涉及配电和销售业务，盈利能力稳定[14] - 与同行业公司涪陵电力相比，公司配电网资产质量显著高于涪陵电力[3][9] - 按照市场一致预期PE均值计算，通宝能源仅配电网资产的合理估值为104亿元，相比目前市值（约61亿元）显著低估[3][9] 清洁能源业务发展潜力大 - 公司是晋能集团旗下唯一清洁能源上市平台，未来资产注入值得期待[1][8][20] - 与晋能控股集团共同投资建设晋北基地，可再投2.47GW光伏项目，是现有项目规模的380%[4][26] - 如果按照晋北基地新能源规模目标不低于6GW计算，是现有项目规模的近10倍[4][26] 财务数据亮点 - 2017-2023年收入CAGR为15.76%、净利润CAGR为23.82%[2][8] - 2024-2026年归母净利润分别为6.09/8.99/11.33亿元，同比增长-10.4%/47.6%/26.0%[5][11] - 对应PE为10/7/5倍[5][11] 其他亮点 - 参股榆树坡煤业23%股权，布局煤电一体化[19] - 资产负债表强劲，经营性净现金流稳健[26]

证券代码：600780 股票简称：通宝能源 编号：2024-013 山西通宝能源股份有限公司 关于参加山西辖区上市公司 2024 年投资者网上集体 接待日活动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带责任。 重要内容提示：  会议召开时间：2024 年 5 月 20 日 15:00-17:00  会议召开地点和方式：通过“全景路演”网站采取网络远程 的方式举行  投资者可于 2024 年 5 月 17 日 16:00 前将需要了解的情况和 关 注 的 问 题 通 过 电 子 邮 件 方 式 发 送 至 公 司 邮 箱 （top600780@sina.com），公司将在本次说明会上就投资者普遍关注 的问题进行回答。 ...

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入为28.48亿人民币，同比下降5.39%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.33亿人民币，同比下降43.82%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为2.11亿人民币，同比下降44.00%[4] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.1164元，同比下降43.80%[4] - 总资产为101.52亿人民币，较上年末下降0.31%[4] 资产状况 - 公司流动资产总额为3,347,983,296.01元，较上一季度略有增长[10] - 公司非流动资产总额为6,804,305,534.35元，较上一季度略有下降[11] - 公司流动负债合计为2,043,631,198.96元，较上一季度有所减少[12] - 公司非流动负债合计为649,311,672.17元，较上一季度略有下降[12] 利润情况 - 公司净利润为133,087,891.20元，较去年同期有所下降[13] - 公司营业总收入为2,848,460,164.37元，较去年同期有所减少[13] - 公司营业总成本为2,725,190,542.53元，较去年同期略有下降[13] - 公司营业利润为167,543,915.05元，较去年同期有所减少[13] - 公司投资收益为39,281,519.87元，较去年同期略有下降[13] 现金流量 - 公司在2024年第一季度经营活动产生的现金流量为32.4亿人民币，较去年同期减少约1.66亿人民币[14] - 公司在2024年第一季度经营活动现金流出小计为30.33亿人民币，较去年同期减少约20.89亿人民币[15] - 公司在2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-12.93亿人民币，较去年同期减少约2.94亿人民币[16]

财务表现 - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为679,777,506.64万元，较上年同期减少20.47%[10] - 公司2023年度现金分红比例为30.36%，拟向全体股东每股派发现金红利0.18元（含税）[4] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少31.76%[12] - 公司2023年第一季度营业收入为301,082,335,558.58元，净利润为237,476,968.68元[13] - 公司2023年非经常性损益项目包括政府补助13,542,947.52元，应收款项减值准备转回1,251,958.43元[14] - 公司2023年采用公允价值计量的项目中，交易性金融资产当期变动为696,319.00元[16] - 公司全年发电量完成64.24亿千瓦时，同比增长8.03%[17] - 全年市场化交易总电量为58.43亿千瓦时，同比增长8.28%，实现全年持续盈利[17] - 全年售电量为188.23亿千瓦时，与上年基本持平，供电可靠性持续提高，全年经营业绩总体保持平稳[17] - 全年未发生各类生产安全事故，企业安全生产局面保持稳定、持续向好[18] - 公司2023年发电量完成64.24亿千瓦时，同比增加8.03%[27] - 公司2023年实现营业收入108.87亿元，较上年同期减少2.08%[27] - 公司2023年实现归属于母公司净利润6.80亿元，较上年同期减少20.47%[27] - 公司2023年资产总额101.84亿元，较年初增加1.44%[27] - 公司2023年归属于母公司净资产73.49亿元，较年初增加10.97%[27] - 公司2023年营业收入为10886732011.41元，较上年同期减少2.08%[28] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为904010608.50元，较上年同期减少31.76%[28] - 公司2023年财务费用为17720657.90元，较上年同期减少33.84%[28] - 公司2023年研发费用为1034547.00元，较上年同期减少13.85%[28] - 公司2023年财务费用变动主要系银行借款利率及平均借款规模下降所致[28] - 公司2023年度主营业务收入为108.70亿元，同比减少2.14%；主营业务成本为98.02亿元，同比减少0.23%[30] - 发电业务毛利率同比减少1.89个百分点，配电业务毛利率同比减少2.06个百分点[30] - 2023年度公司管理费用较上年同期减少771.98万元，降幅1.62%；研发费用较上年同期减少16.63万元，降幅13.85%；财务费用较上年同期压减906.58万元，降幅33.84%[34] - 公司研发投入合计为1,034,547.00元，占营业收入比例为0.01%[35] - 公司研发人员数量为22人，占公司总人数的比例为0.51%；其中本科学历人员最多，占大多数[36] - 公司经营活动产生的现金流量净额为90,401.06万元，较上年同期减少31.76%；投资活动产生的现金流量净额为-37,764.48万元，较上年同期减少；筹资活动产生的现金流量净额为-32,333.00万元，较上年同期减少[36] - 公司2023年年度报告显示，货币资金达到了2,215,771,297.10元，同比增长10.09%[38] - 公司长期股权投资增加至1,022,189,809.11元，同比增长38.81%[38] - 公司在建工程较期初减少43.94%，主要系地电公司输变电工程转固所致[38] - 公司火电发电量达到642,442.56万千瓦时，同比增长8.03%[40] - 公司火电售电量为1,882,284.97万千瓦时，同比下降0.28%[40] - 公司火电收入占总成本比例为15.43%，同比下降16.54%[41] - 公司配电业务收入占总成本比例为65.47%，同比增加4.45%[41] - 公司总装机容量为4台32万千瓦凝汽式燃煤发电机组[43] 公司发展 - 公司全年未发生各类生产安全事故，企业安全生产局面保持稳定、持续向好[18] - 公司荣获晋麒2023年度社会责任奖[18] - 公司董事会持续巩固提高上市公司质量行动成果，全方位提升公司规范运作质量[18] - 公司荣获“中国上市公司协会2022年报业绩说明会优秀实践奖”[18] - 公司预计2024年电力行业将继续受到多种因素的影响，包括清洁能源利用持续增长、智能电网建设和应用、能源互联网的推进等[51] - 公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大精神，以高质量发展为目标[52] - 公司2024年主要经营计划指标包括发电量完成61.44亿千瓦时、售电量完成192亿千瓦时，营业收入实现113.15亿元[53] - 公司2024年重点工作包括夯实本质安全、强化战略引领推动绿色低碳转型加快成势[53] - 公司坚持创新驱动发展，全力推进电厂、电网优化升级，形成节能减排和降本增效的“双赢”局面[54] - 公司加强电力现货交易攻坚力度，争取最大收益，持续做好燃料控价、降低发电成本[

财务表现 - 2023年第三季度公司营业收入为260.73亿元，同比下降7.07%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为14.32亿元，同比下降43.92%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为85.43亿元，同比下降16.79%[4] - 基本每股收益为0.1249元，同比下降43.92%[4] - 稀释每股收益为0.1249元，同比下降43.92%[5] - 总资产为1002.48亿元，较上年末下降0.07%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为721.55亿元，较上年末增长8.98%[5] - 归属于上市公司股东的净利润下降主要系公司所属发电企业市场交易电价走低和受国家发改委及山西省发改委第三监管周期输配电价下调的影响[7] 股东信息 - 公司前十名股东中，山西国际电力集团有限公司、华阳新材料科技集团有限公司实际控制人同为山西省人民政府国有资产监督管理委员会[8] - 截至本报告期末，前10名股东中，郇良持有公司股份数量为687.8万股，麦惠霞持有公司股份数量为460.6万股[9] 资产状况 - 公司2023年第三季度流动资产总额为3,279,184,632.76元，较2022年底下降了144,884,260.16元[12] - 公司2023年第三季度非流动资产总额为6,745,581,244.22元，较2022年底增加了138,073,851.70元[13] 财务综述 - 公司2023年前三季度营业总收入为8,092,681,468.33元，较去年同期略有下降[14] - 公司2023年前三季度营业总成本为7,669,955,096.73元，较去年同期有所增加[15] - 公司2023年前三季度净利润为538,410,415.54元，较去年同期有所下降[15] - 综合收益总额为538,410,415.54元，同比增长711,280,584.81元[16] - 每股收益为0.4704元，同比增长0.6212元[16] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为854,277,577.89元，同比减少172,371,365.97元[17] - 投资活动产生的现金流量净额为-313,561,192.53元，同比减少118,562,857.71元[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为-237,741,626.66元，同比减少116,039,804.94元[18]

2023年半年度报告 公司代码：600780 公司简称：通宝能源 山西通宝能源股份有限公司 2023 年半年度报告 ...