公司投资评级和核心观点 - 公司维持"优于大市"的投资评级,目标价为29.8元 [3] - 公司新能源车齿轮和智能执行机构业务引领增长,盈利能力持续提升 [2][5] 财务业绩分析 - 2024年上半年公司收入和净利润均达到业绩预告上限,同比大幅增长 [5] - 公司主要业务中,乘用车齿轮和智能执行机构业务增长最快,分别同比增长28.5%和82.2% [5][11] - 公司毛利率和净利率同比和环比均有提升,主要通过精细化管理、成本控制等措施提升效率 [5][12] 未来发展前景 - 公司正加快海外产能布局,特别是匈牙利新工厂的建设,有望受益于欧洲传统车企向新能源转型 [13] - 公司持续拓展智能汽车执行机构产品线,紧跟行业智能化趋势,提升单车价值 [13] 盈利预测和估值 - 我们上调公司2024-2026年收入和净利润预测,给予2025年20倍PE估值,上调目标价至29.8元 [14] 风险提示 - 公司海外拓展不及预期、新能源汽车行业增长不及预期、行业竞争加剧等 [14]

[Table_Title] 研究报告 Research Report 3 Sep 2024 中广核技 Cgn Nuclear Technology Development (000881 CH) 2024H1 利润亏损同比收窄，质子治疗装备基地项目顺利竣工 2024H1 profit loss narrowed yoy, proton therapy equipment base project successfully completed. 孙小涵 Xiaohan Sun xh.sun@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 2024H1 公司利润亏损同比收窄。公司发布 2024 年半年报。公司上半年实现营业收入 28.28 亿元，同比下降 1.26%，归母净亏损 8657.78 万元，同比增长 17.29%，扣非后净亏损 1.31 亿元，同比增长 10.59%，公司上半年 利润亏损与去年同期相比略有收窄，仍然亏损主要原因是新材料业务不及 ...

研究报告 Research Report 3 Sep 2024 中国食品饮料 China (A-share) Food & Beverage HTI 中国消费行业 9 月投资报告：多数白酒中报未分红，奶价拐点预计后移 Most Baijiu did not Pay Dividends in the Mid Report, the Inflection Point of Milk Price is Expected to Move Backward [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] | --- | --- | --- | |----------|------------|----------| | | | | | 股票名称 | 评级 | 股票名称 | | 贵州茅台 | Outperform | 燕京啤酒 | | 贵州茅台 | Outperform | 重庆啤酒 | | 五粮液 | Outperform | 重庆啤酒 | | 五粮液 | Outperform | 安井食品 | | 山西汾酒 | Outperform | 口子窖 | | 海天味业 | ...

经济发展概况 - 印尼是东盟最大经济体,GDP达1.37万亿美元,占东盟经济总量36% [5][6][7] - 长期以来,印尼经济增长主要由内需拉动,消费占GDP比重维持在60-70%水平 [5][6] - 亚洲金融危机后,第三产业取代第二产业成为经济增长主要引擎 [8][9] - 印尼经济发展区域不平衡,十大都会区占GDP41.8%,最终消费48.1% [10][12][13] 消费市场概况 - 2015-2023年,印尼人均消费支出由1870美元增至2608美元,年复合增速4.2% [14][15][16][17] - 促进印尼消费增长的主要因素包括:人均可支配收入快速增长、中产阶级不断壮大、基础设施不断完善、清真消费市场潜力大 [16][17][18][19][20][21] 零售渠道格局 - 2023年印尼零售市场规模1913亿美元,预计2023-2028年复合增速11.1% [24][25] - 政府对现代渠道经营设置诸多限制,导致传统/现代/电商渠道占比较为均衡 [26][27] - 电商和便利店是增长相对较快的渠道,而超市、百货、大卖场均有一定程度的收缩 [29][30] - 本土便利店品牌Indomaret和Alfamart在高歌猛进,通过密集开店、平价商品和附加服务等策略占据主导地位 [43][44][45][46][48][49][50][51][52] 本地供给和贸易 - 印尼自然资源丰富,是全球主要能源、矿产和农产品生产国 [62][63][64][65][66][67] - 2023年印尼进口额2219亿美元,出口额2588亿美元,贸易顺差369亿美元 [68][69] - 中国是印尼第三大贸易伙伴,双边贸易额1398亿美元,中国企业对印尼直接投资存量247亿美元 [70][71] 资本市场概况 - 2007年,雅加达证券交易所与泗水证券交易所合并,形成印尼证券交易所(IDX) [73][74] - 2024年7月,IDX共有934家上市公司,市值7572亿美元 [74] - 年初以来,印尼必选消费和可选消费板块分别下跌3.2%和9.2%,跑输大盘 [74] 重点上市公司分析 - PT Sumber Alfaria Trijaya Tbk(AMRT IJ):Alfamart是印尼知名便利店品牌,积极拓展线上线下渠道 [76][77][78][79] - Unilever Indonesia Tbk(UNVR IJ):印尼最重要的快消品公司之一,拥有40多个知名品牌 [80][81] - Indofood Sukses Makmur Tbk(INDF IJ):印尼大型食品集团,提供从原料到终端产品的全产业链解决方案 [82][83] - Indofood CBP Sukses Makmur Tbk(ICBP IJ):Indofood子公司,主要负责消费者品牌业务 [84] - PT GoTo Gojek Tokopedia Tbk(GOTO IJ):印尼最大的数字生态系统,涵盖按需服务、电商和金融科技 [84][85]

研究报告 Research Report 3 Sep 2024 双箭股份 Zhejiang Double Arrow Rubber (002381 CH) 2024H1 扣非后净利润同比增长 8.94%，海外收入占比不断提高 Recurring Net Profit up 8.94% YoY, Increase in Income of Overseas Market [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus (Please see APPENDIX 1 for English summary) | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|-----------------------| | [Table_Info] | | | 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM | | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 目标价 | Rmb6.31 Rmb10.65 | | | | | HTI ESG | 4.0-4.0-4.5 | | ...

上海医药2024年中报点评 收入增速受医药工业拖累；费用控制见成效 [5][6] - 2024年上半年,上海医药实现营收1394亿元,同比+5.1%。其中第二季度实现收入693亿元,同比+4.4%。 - 医药商业板块(分销+零售)实现收入1267亿元,同比+7.5%。其中,CSO业务实现收入约40亿元,同比+172%。 - 医药工业板块实现收入127亿元,同比-13.4%,主要受上药第一生化的产品降价影响。 - 上半年销售费用率4.7%,同比-1.1pcts,得益于工业板块产品进入集采和商业板块南北整合等内部管控因素。 利润增长主要得益于创新业务发展 [5][6][18] - 上半年上海医药实现归母净利润29.4亿元,同比+12.7%。 - 扣非归母净利润27.1亿元,同比+23.0%。 - 利润增长主要得益于CSO、进口创新药产品全生命周期服务及SPD等创新业务的发展。 应收账款规模和账期变化值得关注 [7][19] - 截至2024年上半年,上海医药应收账款规模达到809亿元,其中一年以内部分795亿元。 - 一到两年部分282亿元,两年及以上部分12亿元。 - 考虑到部分地区医保回款压力较大,需持续关注应收账款规模和账期变化。 盈利预测和估值 [8] - 我们略微下调上海医药2024/25/26年的收入和归母净利润预测。 - 维持公司优于大市的评级,目标价下调5.0%至13.82元港币。 风险提示 [9] - 政策风险;业绩不及预期风险;应收账款账期拉长风险;整合进度不及预期风险;研发进展不及预期风险;商誉减值风险。

研究报告 Research Report 2 Sep 2024 阜丰集团 Fufeng Group (546 HK) 2024H1 股东应占溢利同比减少 32.3%，公司宣派中期股息每股 18 港仙 NPAtS -32.3% yoy in 2024H1 with interim DPS of HKD0.18 [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|------------------------| | [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM | | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 | HK$4.24 | | 目标价 | HK$6.51 | | HTI ESG | 4.0-5.0-5.0 | | E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) | | | 市值 | HK$10.69bn ...

[Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/其他专用机械 证券研究报告 行业月报 [Table_InvestInfo] 工业气体月度跟踪： 液氧/氮 8 月均价环比上行， 杭氧获取方大特钢气体运营合同 [Table_Summary] 投资要点： 8 月液氧/氮均价环比上行，液氩价格同环比下滑。根据卓创资讯工业气体官方 微信公众号，截至 8 月 28 日，1）液氧：月均价 437 元/吨，环比涨 2.1%，同比 跌 18.56%；2）液氮：月均价 485 元/吨，环比涨 40.1 元/吨，同比跌 60.79 元/ 吨；3）液氩：月均价为 664 元/吨，环比降 16.16%，同比降 38.13%；4）氦气： 批量 40L 瓶装高纯氦气月均价 692.8 元/瓶，环比跌 2.57 元/瓶，同比跌 535.67 元/瓶；管束氦气长期协议客户拿货月均价至 102 元/立方米（基准立方米 Sm3 条件下），环比涨 2 元/立方米，同比跌 84 元/立方米；5）氙气：月均价 3.37 万 元/立方米，环比跌 0.17 万元/立方米，同比跌 2.56 万元/立方米；6）氪气：月 均价 350 元/立方米，环比持平 ...

研究报告 Research Report 2 Sep 2024 信达生物 Innovent Biologics (1801 HK) 商业策略稳步执行，运营效率不断提升 The Business Strategy is Being Steadily Executed, and Operational Efficiency is Continuously [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus | --- | --- | |----------------------------------------------------------------|------------------------| | | | | | | | [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM | | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 | HK$42.45 | | 目标价 | HK$67.80 | | HTI ESG | 3.6-1.4-3.5 | | E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix f ...

市场观察 - 本周日本股市整体表现坚挺,日经225指数和TOPIX指数均有所上涨 [2] - 日本央行行长表示只要经济和通胀数据符合预期,央行将继续其货币政策的正常化,而美国则有降息预期,导致日美利差进一步缩小,日元兑美元汇率上升 [2] - 市场对AI行业是否存在泡沫有所质疑,本周相关公司股价表现较弱,但日本内需相关度较高的消费、地产、IT服务等行业表现更好 [2] - 日本国内8月核心CPI上升,7月零售总额同比增长,预计日本国内消费将呈现复苏趋势 [2] 行业表现 - 日本主要行业中,工业、消费品、金融等行业表现较好,涨幅超过10% [10] - 信息技术、医疗保健等行业的估值水平较高,分别达到22.5倍和25.3倍 [10] - 能源、地产等行业的估值相对较低,分别为7.7倍和13.7倍 [10] 公司动态 丰田汽车 - 丰田宣布将以8,068亿日元收购其相当于2%的流通股,以配合日本大型银行和保险公司的政策性股票减持计划 [11] - 公司还有2,000亿日元的股票回购空间,体现了提高资本效率的策略 [11] 乐天 - 乐天无线运营商业务明显改善,上半年净增用户30万,用户数增加19% [13] - 公司推出白金段频谱服务,网络质量提高到和竞争对手相应水平,市场对其运营亏损收窄预期乐观 [13] 索尼 - 索尼互动娱乐宣布将提高PS5游戏机在日本国内的售价,主要反映组件和制造成本的增加 [14] - 提价有利于减少转售行为,改善索尼集团的海外收益 [14] Seven & i - Seven & i已组成特别委员会就Alimentation Couche-Tard的收购要约给出意见,将影响董事会的最终判断 [15] - 公司利润中海外便利店业务占比较高,但国内其他业务整合不力拖累了公司股价 [15] SBI控股 - SBI将向人工智能服务初创企业Preferred投资100亿日元,双方将联合研究下一代人工智能半导体的商业化 [16] - Preferred是日本最大的独角兽企业之一,其他主要股东还包括丰田汽车和发那科等大型制造企业 [16]