报告行业投资评级 - 中国银行的2024E P/B为0.6x,2024E P/E为6.3x,TTM股息率为4.9%,同业均值分别为0.6x、5.4x、4.8% [1] 报告的核心观点 资产端收益率下降压力比负债端更大 - 24Q1-3净利息收入同比-4.8%,较24H1的-3.1%延续弱化,24Q3净利息收入同比-8.2% [2] - 24Q1-3净息差为1.41%,较24H1下降3bp,24Q3单季度净息差为1.34%,环比-6bp [2] - 24Q3经测算的生息资产收益率环比-7bp至3.28%,经测算的计息负债成本率-1bp至2.10% [2] 不良率环比上升,拨备覆盖率有所下降 - 不良率为1.26%,环比+2bp,拨备覆盖率环比-2.8pct至198.86% [2] 手续费收入下降,投资收益和汇兑损益增长推动营收 - 24Q1-3净手续费及佣金收入同比-3.9%,改善源于手续费支出同比显著减少 [2] - 其他净收入中投资收益和汇兑损益同比增长推动累计营收同比增速由负转正 [2] - 24Q1-3手续费收入同比-5.2%,手续费支出同比-13.3% [2] - 其他净收入同比+49.9%,24Q1-3汇兑损益同比+23亿,投资收益同比+193亿 [2] 成本收入比保持稳定 - 24Q1-3成本收入比为26.8%,同比-0.2pct [3]

报告行业投资评级 - 建设银行 24Q3 营收、归母净利润同比增速环比改善 [1] - 24Q1-3 营收同比-3.3%，拨备前利润同比-6.3%，归母净利润同比+0.1%，转负为正 [1] - 当下 2024E P/B 为 0.6x，2024E P/E 为 6.0x，TTM 股息率为 5.1%，同业均值分别为 0.6x、5.4x、4.8% [1] 报告的核心观点 净息差下降 - 24Q1-3 净息差较 24H1 下降，负债端成本相对刚性下降空间有限，未能抵消资产端压力 [2] - 24Q1-3 净息差为 1.52%，与 24H1 相比-2bp [2] - Q3 测算净息差为 1.46%，环比-4bp [2] 资产质量稳定 - 不良率环比持平，预计对公贷款质量仍是压舱石 [2] - 不良率为 1.35%，环比持平 [2] - 拨备覆盖率为 238.8%，环比-1.7pct [2] 非息收入增长 - 24Q1-3 净手续费收入同比-10.3%，较 24H1 略有改善 [2] - 其他净收入的增量来源是公允价值变动和汇兑净损益 [2] 成本控制 - 24Q1-3 成本收入比为 24.4%，同比+0.7pct [2] 风险提示 - 资产质量可能低于预期 [3]

报告行业投资评级 - 浦发银行 2024E P/B 为 0.4x，2024E P/E 为 7.3x，TTM 股息率为 3.2%，同业均值分别为 0.6x、5.4x、4.8% [1] 报告的核心观点 财务指标 - 24Q1-3 营收同比-2.2%，拨备前利润同比-1.5%，归母净利润同比+25.9% [1] - 24Q1-3 的年化 ROA 同比+0.08pct 至 0.52%，年化 ROE 同比+1.24pct 至 7.00% [1] - 核心一级资本充足率同比-0.23pct 至 8.87% [1] 净息差 - 24Q1-3 净息差较 24H1 下降，单季度生息资产收益率环比降幅高于计息负债成本率 [2] - 24Q3 单季度净息差为 1.26%，较 24Q2 环比-10bp [2] 贷款和存款 - 贷款和存款增速均高于去年同期，其中企业贷款贡献主要贷款增量 [3] 资产质量 - 不良率环比下降，关注率环比上升，拨备覆盖率环比提升 [3] - 计提减值损失同比减少 70 亿，归母净利润同比+72 亿 [3] 中间业务 - 24Q1-3 净手续费及佣金收入同比-8.8%，较 24H1 的-12.0%有所回升 [3] - 其他净收入同比+13.6%，其中汇兑净损益同比扭亏为盈 [3] 成本管控 - 24Q1-3 成本收入比为 28.00%，同比+0.13pct [4] - 营业费用同比-3.9%，其中业务及管理费同比-1.8% [4] 其他 - 2024 年 9 月浦发银行行长和副行长上任 [4]

报告公司投资评级 - 交通银行目前2024E P/B为0.5x,2024E P/E为6.0x,TTM股息率为5.2%,同业均值分别为0.6x、5.4x、4.8% [1] 报告的核心观点 净息差和营收利润 - 24Q1-3净息差较24H1下降1bp,负债端成本下降支撑净息差 [2] - 24Q1-3净利息收入同比+2.2%,较24H1的+2.2%保持一致,24Q3净利息收入同比+2.0% [2] - 24Q1-3拨备前利润同比-3.5%,归母净利润同比-0.7%,较年中同比增速均有改善 [1] 资产质量 - 对公资产质量改善带动不良率环比持平,关注率、逾期率环比下降,拨备覆盖率环比小幅下降 [3] - 对公不良率环比-5bp至1.49%,个人贷款不良率环比+11bp至1.09% [3] 非息收入 - 24Q1-3净手续费及佣金收入同比-14.0%,较年中的-14.6%略有改善 [3] - 其他净收入增量源于公允价值变动,同比+8亿 [3] 成本管控 - 24Q1-3成本收入比为30.4%,同比+0.2pct [3]

报告公司投资评级 - 齐鲁银行当前2024E P/B为0.7x，2024E P/E为5.3x，TTM股息率为4.1%，同业均值分别为0.6x、5.4x、4.8% [1] 报告的核心观点 净息差承压 - 24Q1-3净息差较24H1下降，单季度生息资产收益率环比降幅高于计息负债成本率 [2] - 24Q3单季度净息差为1.37%，环比-3bp [2] - 24Q3生息资产收益率环比-11bp至3.24%，个人贷款占比环比-0.3pct至26.2% [2] - 24Q3计息负债成本率-9bp至1.98%，存款占比环比-0.6pct至72.1%，同业负债占比环比+0.6pct至15.4% [2] 资产质量改善 - 不良率和关注率环比下降，拨备覆盖率环比提升，优于同业 [3] - 24Q3不良率为1.23%，环比-1bp；关注率为1.12%，环比-2bp；拨备覆盖率为312.74%，环比+3.49pct [3] 中间业务增长 - 24Q1-3净手续费及佣金收入同比+17.6%，较24H1的+11.7%有所提升 [3] - 24Q1-3手续费收入同比+17.1%，手续费支出同比+12.5% [3] - 其他净收入同比+29.8%，其中投资收益同比+9.7%，公允价值变动损益同比+227.9% [3] 成本压力 - 24Q1-3成本收入比为25.32%，同比+0.56pct [3] - 24Q1-3营业费用同比+7.5%，其中业务及管理费同比+6.6% [3] 其他 - 截至2024年10月22日，重庆华宇已完成减持计划，累计减持1.32%的股份 [4]

报告公司投资评级 - 农业银行目前A股2024E P/B为0.6x,2024E P/E为6.0x,TTM股息率为4.9%,同业均值分别为0.6x、5.4x、4.8% [1] 报告的核心观点 净利息收入和净息差表现 - 农业银行净利息收入增速和净息差同业趋势表现最优,得益于负债端成本管控 [2] - 24Q3单季度生息资产收益率和计息负债成本率环比分别下降7bp和5bp [2] 资产质量 - 不良率环比持平为1.32%,拨备覆盖率环比下降1.6pct至302.36% [2] 非息收入 - 24Q1-3净手续费收入同比下降7.6%,与年中增速基本持平 [3] - 其他净收入各项目如投资交易收入、公允价值变动、汇兑净损益等均有较大贡献 [3] 成本管控 - 24Q1-3成本收入比为28.9%,同比下降0.2pct [3]

报告公司投资评级 - 光大银行 2024 年三季报业绩表现较弱,24Q3 营收同比-8.7%,拨备前利润同比-11.7%,归母净利润同比+2.3%。24Q1-3 营收同比-8.8%,拨备前利润同比-10.9%,归母净利润同比+1.9%。[1][2] - 光大银行 24Q1-3 年化 ROE 同比-0.57pct 至 9.66%,核心一级资本充足率同比+0.56pct 至 9.67%。当下 2024E P/B 为 0.4x,2024E P/E 为 5.0x,TTM 股息率为 5.1%,同业均值分别为 0.6x、5.4x、4.8%。[1] 报告的核心观点 - 24Q1-3 净利息收入较 24H1 下降,经测算单季度生息资产收益率和计息负债成本率环比均下降。[2] - 贷款较年末增长和存款较年末增长均逊于去年同期。[2] - 不良率自 2023 年末维持稳定,拨备覆盖率有所下降。[3] - 24Q1-3 净手续费及佣金收入同比-20.6%,主要受手续费收入同比-19.2%拖累。[3] - 24Q1-3 成本收入比为 27.6%,同比+1.4pct。[3] 其他信息 - 光大集团于 2024 年 3 月 29 日开始通过上海证券交易所系统以集中竞价方式增持本行 A 股股份,截至 2024 年 9 月 26 日累计增持占总股本的 0.14%。[4] - 光大银行股东监事李银中先生因退休原因于 2024 年 9 月 26 日辞去职务。[4]

报告公司投资评级 - 工商银行目前2024E P/B为0.6x,2024E P/E为5.9x,TTM股息率为5.1%,同业均值分别为0.6x、5.4x、4.8% [1] 报告的核心观点 负债端成本支撑净息差 - 24Q1-3净息差较24H1持平,负债端成本环比下降支撑净息差 [2] - 四大行中工商银行企业定期存款占比较高,在负债端成本管控方面更有优势 [2] 资产负债端增速均低于去年同期 - 24Q3单季度贷款增量主要来自贴现,与行业趋势一致,资产负债两端较上年末规模增速低于去年同期 [2] 资产质量保持稳定 - 不良率环比持平为1.35%,拨备覆盖率小幅下降至216.2%,预计对公贷款质量仍是压舱石 [3] 营收增长转正,成本收入比上升 - 24Q3营收和利润增速均转负为正,24Q1-3营收同比-3.8%,拨备前利润同比-5.3% [1] - 24Q1-3成本收入比为25.1%,同比+1.0pct [3] 其他收入支撑营收 - 24Q1-3净手续费收入同比-9.0%,但公允价值变动和汇兑损益同比增加,支撑营收 [3]

报告公司投资评级 - 邮储银行 2024 年 A 股 P/B 为 0.6x, P/E 为 6.0x, TTM 股息率为 5.0%, 同业均值分别为 0.6x、5.4x、4.8% [1] 报告的核心观点 资产负债情况 - 24Q3 资产端收益率和负债端成本率下降幅度大致相当 [4] - 对公贷款贡献主要贷款增量,存贷款较上年末增速均弱于去年同期,与行业趋势一致 [5] - 不良率、关注率、逾期率环比上升 [5] - 拨备覆盖率环比-23.7pct 至 301.9%,自 21 年末至今几乎逐季度下降 [5] 收益情况 - 24Q1-3 净利息收入同比+1.5%,较 24H1 的+1.8%略有下降,24Q3 净利息收入同比+0.7% [4] - 24Q1-3 净息差为 1.89%,较 24H1 下降 2bp,24Q3 单季度净息差为 1.77%,环比-1bp [4] - 24Q1-3 净手续费及佣金收入同比-12.7%,较 24H1 的-16.7%有所改善 [5] - 24Q1-3 其他净收入同比+0.5%,较 24H1 有所下滑 [5] - 24Q1-3 成本收入比为 60.0%,同比+0.8pct [5] 风险提示 - 资产质量可能低于预期 [5]

备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 603596 CH Bethel Automotive Safety Sys tems Rating: OUTPERFORM Target Price: Rmb66.68 Kai Wang k.wang@htisec.com Oscar Wang sy.wang@htisec.com 公司研究/汽车与零配件/汽车零配件 伯特利（603596）公司季报点评 证券研究报告 2024-10-31 智能电控和轻量化制动部件销量增长强 劲 投资要点: · 伯特利发布 2024三季度业绩;发布 2024三季度业绩:2024年第三季度实现 营业收入 26.1 亿元，同比+30%，环比+24%；实现归母净利润 3.2 亿元，同比 +34%,环比+30%;毛利率 21.56%,同比-1.05pcts,环比+0.13pcts;净利率 12.57%，同比+0.40pcts，环比+0.70pcts。 · 分产品情况:2024 第三季度,智能电控产品销量 135 万套,同比+33%,环比 +25%; 盘式制动器销量 87 万套,同比+12%，环比+23%;轻量化制动零部件 销量 353 万套,同 ...