投资评级和核心观点 - 东方财富维持"优于大市"评级,目标价14.13元 [9] - 2024年来市场大幅波动,新发基金规模仍处于低位,公司基金代销收入有所下滑 [2] - 证券业务稳健经营,两融市占率持续提升,投资收益大幅增长 [2][5][6] - 公司再推股权激励计划彰显出发展信心 [2] 业务表现 基金代销业务 - 2024年上半年全市场新发行基金规模6607亿份,同比+26.1%,权益类基金发行规模1102亿份,同比-33.9% [4] - 公司2024年上半年基金销售收入14.1亿元,同比-29.7%,基金销售额8514亿元,同比+4.4% [4] 证券业务 - 2024年上半年东财证券手续费及佣金收入23.9亿元,同比-4.0%,股基交易额9.21万亿元,同比-6.4%,市占率同比持平 [5] - 2024年上半年东财证券利息净收入10.3亿元,同比-8.0%,融出资金436亿元,较年初-5.8%,公司两融市占率同比提升0.4pct至2.9% [5] 自营业务 - 公司2024年上半年投资净收益(含公允价值)16.3亿元,同比+42.5%,主要来自固收业务 [6] 研发及管理成本 - 公司持续加大研发投入,研发费用率同比+2.4pct至11.2% [7] - 管理费用率同比+2.8pct至23.2% [7] 未来展望 - 公司坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台,C端客户的粘性强且需求多元化 [8] - 基金代销业务仍具有先发优势,龙头地位稳固 [8] - 证券业务基于自身流量优势和低佣金策略快速扩张,市占率稳步提升 [8] - 持续加码研发投入,具备坚实的技术基础 [8]

[Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业信息点评 [Table_InvestInfo] 互联网财险业务新规落地，准入门槛明显 提高 [Table_Summary] 投资要点： 【事件】8 月 9 日金融监管总局下发《关于加强和改进互联网财产保险业务监 管有关事项的通知》，对互联网财险业务的准入门槛、展业区域范围等经营要求 进行了调整，并要求已经开展业务的保险公司于 2024 年底前完成整改。 提高了互联网财险业务的机构准入门槛。1）对于互联网保险公司之外的财产保 险公司开展互联网财产保险业务，增加了两项基本要求：①最近连续四个季度 综合偿付能力充足率不低于 120%，核心偿付能力充足率不低于 75%；②最近 连续四个季度风险综合评级为 B 类及以上。2）互联网保险公司开展互联网财产 保险业务，应符合《互联网保险业务监管办法》有关条件，且上季度末偿付能 力、风险综合评级满足前款要求的指标。3）财产保险公司不满足以上经营条件 的，应立即停止开展互联网财产保险新业务。4）保险中介机构开展互联网财产 保险业务相关中介业务，除了应为全国性机构的要求外，还增加了要具有三年 以上财险业务经 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业信息点评 [Table_InvestInfo] 人身险产品预定利率再下调，动态调整机 制提升险企负债成本优化效率 [Table_Summary] 投资要点： 【事件】8 月 2 日金监总局下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，进 一步下调产品预定利率，并建立预定利率的动态调整机制。 全面、分批下调人身保险产品预定利率。①自 2024 年 9 月 1 日起，新备案普 通型产品预定利率上限由 3.0%下调至 2.5%，超过上限的产品停售。②自 2024 年 10 月 1 日起，新备案分红险和万能险产品预定利率/最低保证利率上限分别 由 2.5%、2.0%下调至 2.0%、1.5%，超过上限的产品停售。 建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。参考 5 年期以上贷款市场报价 利率(LPR)、5 年定期存款基准利率、10 年期国债到期收益率等长期利率，确定 预定利率基准值，由保险业协会发布。挂钩及动态调整机制应当报金融监管总 局。达到触发条件后，各公司按照市场化原则，及时调整产品定价。 规范产品利益演示和深化"报行合一"，鼓励开发长期分 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/金融/券商 证券研究报告 国联证券（601456）公司信息点评 [Table_InvestInfo] 拟发行股份收购民生证券，合并后公司主 要指标将进入行业前 30 [Table_Summary] 投资要点： 【事件】国联证券公告拟通过发行 A 股股份的方式收购民生证券 99.26%股份，交 易价格为 294.92 亿元；拟发行股份 26.40 亿股，占发行后上市公司股本的 48.25%。 同时，公司还拟向不超过 35 名特定投资者发行股份募集配套资金，募集配套资 金总额不超过人民币 20 亿元。 整合稳步推进。2023 年 3 月 15 日国联证券股东国联发展集团拍卖收购民生证券 30%股份。2024 年 5 月 14 日，公司公告拟以 11.31 元/股发行新股支付交易对价， 购买民生证券 100%股份，并通过定增募集不超过 20 亿元，用于发展民生证券业 务。此次 8 月公告的重组方案相较 2024 年 5 月的方案主要变化为：1）因员工离 职、退休、主动退出等原因，合计回购及无偿收回民生证券股权激励计划中的 1095.83 万股，并进行减资；2）泛海控股退出 ...

报告评级 - 维持优于大市评级 [3] - 目标价7.24港元 [3] 收入增长情况 - 2024年上半年公司实现营收34.8亿元,同比下降5.8%,略低于预期 [12] - 主要是下游行业需求偏弱,新签订单转化收入较少,以及个别项目因内部调整而暂停,影响收入确认 [12] - 分板块来看,油气炼化、动力电池材料收入增长较快,电子化学品、化工、医药、日化收入下滑 [12] - 按地域划分,中国内地收入下降32.8%,海外收入增长37.2%,占总收入56% [12] 利润情况 - 2024年上半年归母净利润3.8亿元,同比下降10.9%,低于预期 [14] - 主要受应收账款减值影响,减值金额约0.5亿元,影响归母净利率1.5个百分点 [14] 订单情况 - 截至2024年上半年,公司在手订单87.8亿元,较2023年年底减少3.3% [15] - 2024年上半年新签订单31.6亿元,同比下降35.7%,但环比增长10.5% [16] - 新签订单中,动力电池材料占比最大,达10.2亿元,高于2023年全年水平 [16] 海外业务 - 2024年上半年新签订单中,76%为海外销售,高于2023年全年70%的水平 [19] - 截至2024年上半年,在手订单中70%为海外订单,较2023年年底上升10个百分点 [19] - 公司将持续加大海外投入,逐步扩大海外经营规模,确保马来西亚工厂的扩展按计划顺利推进 [19] 盈利预测 - 我们下调了公司2024-2026年的收入及利润预测 [20] - 预计2024/2025/2026年收入分别为81.1/90.6/101.2亿元,增速10.2%/11.7%/11.7% [20] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为8.8/9.9/11.5亿元,增速4.1%/12.9%/15.6% [20] 估值 - 维持优于大市评级,目标价下调29%至7.24港元 [21] - 主要考虑到下游订单需求偏弱、港股风险溢价提高等因素 [21] - 当前股价对应FY24/FY25 5.2/4.8倍P/E [21] 风险 - 订单、收入转化不及预期导致收入增速放缓 [22] - 订单增速不及预期 [22] - 产能限制 [22] - 中美地缘政治紧张 [22] - 外汇转换损失 [22]

研究报告 Research Report 26 Aug 2024 中国心连心化肥 China XLX Fertiliser (1866 HK) 2024H1 母公司拥有人应占溢利同比增长 25.78%，公司出售天欣矿业 100%股权 NPAtS up 25.78% in2024H1; the company sold 100% stake of Tianxin Mining. [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | --- | --- | |-----------------------------------------------|---------------------| | [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM | | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 | HK$3.44 | | 目标价 | HK$5.16 | | HTI ESG | 4.0-4.3-5.0 | E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) | --- | ...

研究报告 Research Report 25 Aug 2024 浦林成山 Prinx Chengshan Holdings (1809 HK) 2024H1 净利同比增长 148%，重点项目为公司增长奠定基础 2024H1 Net Profit +148% YoY & Key projects lay the foundation for company growth [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | --- | --- | |-----------------------------------------------|---------------------| | [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM | | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 | HK$7.98 | | 目标价 | HK$9.43 | | HTI ESG | 5.0-5.0-5.0 | E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) | --- | -- ...

Equity – Asia Research 日本医药行业比较研究系列三— 日本国民医疗费及药价政策趋势分析 Analysis of the Trends in Japanese National Medical Expenses and Drug Pricing Policies 孟科含 Kehan Meng kh.meng@htisec.com 孙旭东 Xudong Sun xd.sun@htisec.com 2024年8月25日 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券 研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请 参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 报告主要解决的问题 1、日本医药指数何时跑赢大盘？在什么条件下，日本医药企业有较好业绩 支撑？ 2、日本国民医疗费资金来源及支出结构对中国的启示？如何开源及提高公 ...

研究报告 Research Report 26 Aug 2024 方邦股份 Guangzhou Fang Bang Electronics (688020 CH) 三季度转折将至 On the Edge of the Turning Point [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | --- | --- | |-----------------------------------------------|---------------------| | [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM | | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 | Rmb32.00 | | 目标价 | Rmb78.00 | | HTI ESG | 3.0-4.0-3.0 | E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) | --- | --- | |-----------------------|-----------------------| | 市值 | R ...

[Table_MainInfo] 行业研究/机械工业 证券研究报告 行业跟踪报告 [Table_InvestInfo] 2024 上半年船舶行业新接订单量同比增 长 43.9%；扬子江船业 2024H1 净利润同比 增加 77.2% [Table_Summary] 投资要点： 行业运行：24H1 船舶行业新接订单量同比增长 43.9%。根据中国船舶工业行业 协会公众号数据，2024 年上半年船舶行业完工量达 2502 万载重吨，同比增长 18.4%，新接订单量达 5422 万载重吨,同比增长 43.9%,在手订单量达到 17155 万载重吨，同比增长 38.6%。1-6 月，中国造船完工量、新接订单量、在手订单 量分别占世界市场份额的 55%、74.7%、58.9%。出口方面，上半年我国船舶出 口金额达到 206.7 亿美元。 政策更新：中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意 见》。中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》， 提出推广低碳交通运输工具、推动船舶、航空器、非道路移动机械等采用清洁 动力，加快淘汰老旧运输工具，推进零排放货运，加强可持续航空燃料研发应 用， ...