报告行业投资评级 - 建设银行 24Q3 营收、归母净利润同比增速环比改善 [1] - 24Q1-3 营收同比-3.3%，拨备前利润同比-6.3%，归母净利润同比+0.1%，转负为正 [1] - 当下 2024E P/B 为 0.6x，2024E P/E 为 6.0x，TTM 股息率为 5.1%，同业均值分别为 0.6x、5.4x、4.8% [1] 报告的核心观点 净息差下降 - 24Q1-3 净息差较 24H1 下降，负债端成本相对刚性下降空间有限，未能抵消资产端压力 [2] - 24Q1-3 净息差为 1.52%，与 24H1 相比-2bp [2] - Q3 测算净息差为 1.46%，环比-4bp [2] 资产质量稳定 - 不良率环比持平，预计对公贷款质量仍是压舱石 [2] - 不良率为 1.35%，环比持平 [2] - 拨备覆盖率为 238.8%，环比-1.7pct [2] 非息收入增长 - 24Q1-3 净手续费收入同比-10.3%，较 24H1 略有改善 [2] - 其他净收入的增量来源是公允价值变动和汇兑净损益 [2] 成本控制 - 24Q1-3 成本收入比为 24.4%，同比+0.7pct [2] 风险提示 - 资产质量可能低于预期 [3]