从中期财报，读懂农业银行的"韧性" 息净收入、净利润三项指标均实现正增长。 导语：个人存款、对公存款日均增量均居同业首位。 作者：市值风云 App： beyond 银行业如何迎接新的机遇期以及如何展现新的推动力？对这两个核心问题的回 答有一个大前提，即——银行不仅要能够抵御不可预测的挑战或变化，还要苦 练内功。简言之，它们必须打造"韧性"。 8 月 30 日，六大行之一的农业银行（601288.SH，01288.HK，农行）发布了 2024 年半年报。借此契机，我们正好来检视一下这家以"当好服务乡村振兴的 领军银行和服务实体的主力银行"为定位的国有大行，在新历史背景下如何打磨 自己的韧性。 一、财务韧性：主要质效指标均保持正增长 今年上半年，农业银行营业收入 3671 亿元，同比增长 0.4%；净利润 1365 亿 元，同比增长 2%；利息净收入 2908 亿元，同比增长 0.1%。农行的营收、利 (人民币百万元) 160,000 136,494 133,831 128,783 120,000 80,000 40,000 0 u 2022年1-6月 2023年1-6月 2024年1-6月 (来源：农行 202 ...

农业银行(601288)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 09 月 03 日 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：4.69 [Table_Industry] 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 分析师 马志豪 执业证书编号：S0740523110002 Email： mazh@zts.com.cn | --- | --- | |---------------------------|-----------| | | | | [Table_Profit] 基本状况 | | | 总股本 ( 百万股 ) | 349,983 | | 流通股本 ( 百万股 ) | 319,244 | | 市价 ( 元 ) | 4.69 | | 市值 ( 百万元 ) | 1,596,656 | | 流通市值 ( 百万元 ) | 1,497,255 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -17.00% 3 ...

报告公司投资评级 - 报告给予农业银行A/H股24年目标PB0.75/0.55倍,维持A/H股增持/买入评级 [2] 报告的核心观点 - 农业银行24H1归母净利润、营收、PPOP增速分别为+2.0%、+0.3%、持平,业绩领先同业 [2] - 农业银行存款增速下行幅度较大,或主要受到Q2手工补息整改影响 [3] - 农业银行息差边际改善,主要受益于负债成本改善 [4] - 农业银行资产质量平稳,不良率、拨备覆盖率分别为1.32%、304% [5] - 农业银行中期分红方案落地,拟每股派发现金股利0.1164元,分红率30% [5] 公司投资评级分析 1. 报告评级 - 报告给予农业银行A/H股24年目标PB0.75/0.55倍,维持A/H股增持/买入评级 [2] 2. 经营业绩 - 农业银行24H1归母净利润、营收、PPOP增速分别为+2.0%、+0.3%、持平,业绩领先同业 [2] - 农业银行存款增速下行幅度较大,或主要受到Q2手工补息整改影响 [3] 3. 资产质量 - 农业银行资产质量平稳,不良率、拨备覆盖率分别为1.32%、304% [5] 4. 盈利能力 - 农业银行息差边际改善,主要受益于负债成本改善 [4] 5. 资本充足 - 农业银行中期分红方案落地,拟每股派发现金股利0.1164元,分红率30% [5]

报告评级 - 报告给予农业银行"买入"评级 [9][10] 公司业绩 - 上半年公司实现营收3668亿元,同比增速0.3%;归母净利润1359亿元,同比增速2% [4] - 营收和盈利增速双双回正,息差降幅趋缓、非息收入增速由负转正是主要原因 [5] 资产负债情况 - 生息资产和贷款保持稳定增长,其中重点领域如制造业、绿色、普惠小微、民营等贷款增速较高 [5] - 存款增速有所放缓,受到"手工补息"整顿的影响 [6] 息差及非息收入 - 息差走势阶段性企稳,资产端利率下行压力边际缓解,负债端成本管控效果显现 [7] - 非息收入增速由负转正,主要受益于投资收益和汇兑收益的提升 [7] 资产质量 - 不良率维持低位,风险抵补能力稳健 [8] - 拨备覆盖率和拨贷比保持在较高水平 [8] 资本充足性 - 资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率均处于较高水平 [8] - 公司发行二级债、永续债和TLAC非资本债等补充资本 [8]

农业银行（601288.SH）2024 年半年报点评 优于大市 净息差企稳回升，业绩增速转正 净利润增速转正。2024 年上半年实现营收 3668 亿元，同比增长 0.3%，归母 净利润1359 亿元，同比增长2.0%，一季度营收和归母净利润则分别下降1.8% 和 1.6%，二季度业绩改善。 净息差环比上行 1bp。上半年净利息收入同比增长 0.1%，较一季度提升了 0.8 个百分点，主要受益于净息差企稳。公司披露的上半年净息差为 1.45%，同 比下降了 21bps，较一季度上行 1bp。资产端，伴随经济逐步企稳，贷款收 益率降幅有所收窄；同时，公司积极优化资产和信贷结构对冲利率下行。负 债端，去年存款利率三次下调，手工补息被禁止，以及公司积极优化成本管 控，付息成本有所下降，导致了净息差整体回暖。 贷款保持较快扩张，受手工补息被禁止影响二季度存款规模有所压降。期末 资产总额 42.0 万亿元，贷款总额 24.3 万亿元，存款总额 29.5 万亿元，较 年初分别增长 5.3%、7.8%和 1.9%，其中二季度存款余额下降了 5.2%。期末 公司贷款净额占总资产的 55.8%，较年初提升了 1.4 个百分点， ...

公司概况 - 中国农业银行股份有限公司是中国四大国有商业银行之一[1] - 公司法定代表人为谷澍[1] - 公司授权代表为刘清[1] - 公司董事会秘书、公司秘书为刘清[1] - 公司联系地址位于中国北京市东城区建国门内大街69号[1] - 公司联系电话为86-10-85109619[1] - 公司传真为86-10-85126571[1] - 公司电子信箱为ir@abchina.com[1] 财务数据 - 公司已向截至2024年6月6日收市后登记在册的普通股股东派发2023年度现金股息,每股普通股人民币0.2309元(含税),合计人民币808.11亿元(含税)[2] - 公司董事会建议按照每10股人民币1.164元(含税)向普通股股东派发2024年度中期现金股息,共人民币407.38亿元(含税)[2] - 资产总额从2022年末的33,925,488百万元增长至2024年6月末的41,984,553百万元[13] - 发放贷款和垫款总额从2022年末的19,763,827百万元增长至2024年6月末的24,388,702百万元[16] - 吸收存款从2022年末的25,121,040百万元增长至2024年6月末的29,459,210百万元[14] - 净利润从2022年1-6月的128,783百万元增长至2023年1-6月的133,831百万元[18] - 净利息收益率从2022年1-6月的2.02%下降至2023年1-6月的1.66%[15] - 不良贷款率从2022年末的1.32%下降至2023年末的1.37%[15] - 拨备覆盖率从2022年末的302.60%增长至2024年6月末的303.94%[17] - 成本收入比从2022年1-6月的26.03%上升至2024年1-6月的27.44%[19] - 加权平均净资产收益率从2022年1-6月的11.92%下降至2023年1-6月的11.43%[21] - 每股基本收益从2022年1-6月的0.35元增长至2023年1-6月的0.37元[21] 业务发展 - 上半年实现营业收入3,668亿元、净利润1,365亿元，同比分别增长0.3%、2.0%[23] - 截至6月末，集团资产总计42万亿元，比上年末增长5.3%；发放贷款和垫款总额24.4万亿元，比上年末增长7.8%[23] - 不良贷款率1.32%，比上年末下降0.01个百分点；拨备覆盖率303.94%，资本充足率18.45%[23] - 县域贷款总额9.60万亿元，比上年末增长9.4%，占境内贷款比例提升至40.1%[23] - 战略性新兴产业贷款余额2.63万亿元，比上年末增长25.0%；绿色信贷余额超4.8万亿元[24] - 央行口径普惠金融领域贷款余额4.51万亿元，民营企业贷款余额6.24万亿元，分别比上年末增长25.8%、14.4%[24] - 手机银行月活跃客户数达2.31亿户，互联网高频场景超4.5万个[25] 宏观经济环境 - 上半年GDP同比增长5.0%，M2余额305万亿元，同比增长6.2%[26] - 商业银行总资产370.02万亿元，同比增长7.3%；不良贷款率1.56%，拨备覆盖率209.32%[26] 未来发展 - 本行将紧紧围绕贯彻落实党的二十届三中全会工作部署，以改革的精神增强高质量发展服务能力，以高质量金融服务助力推进中国式现代化[27]

财务数据 - 农业银行2024年一季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-1.76%、-3.2%、-1.6%[1] - 24Q1末公司不良率1.32%，较23年末下行1BP，不良率指标继续改善[1] - 24Q1公司净息差1.42%，与23Q4单季净息差环比持平，预计主要得益于资产结构改善和存款利率下调的贡献[1] - 24Q1末公司核心一级资本充足率11.37%，环比23年末提升0.65pct，预计主要受益于资本新规的贡献[2] - 24Q1公司手续费及佣金净收入同比下滑10.8%，对营收增速形成拖累[2] 业绩展望 - 预计全年业绩能实现正增长，24/25年归母净利润增速分别为1.6%/2.0%，当前股价对应23/24年PE分别为5.7X/5.6X[3] - 公司24年PB合理估值0.7X，对应合理价值5.16元/股，H股合理价值4.18港币/股，均维持“买入”评级[3] 资产负债结构 - 2024年第一季度，农业银行的贷款余额结构占总生息资产的比例为56.5%，较去年同期下降了0.73个百分点[17] - 同期投资类资产占比为29.6%，较去年同期增长了3.16个百分点[17] - 存放央行资产占比为6.7%，较去年同期下降了1.99个百分点[17] 资本情况 - 图6显示农业银行的资本充足率在10%至18%之间波动[25] - 农业银行的风险加权资产增速为12%，ROE（年化）为11.4%[26] 评级展望 - 预期未来12个月内，广发证券发展研究中心给予农业银行的评级为"买入"[31] - 预期未来12个月内，广发证券发展研究中心给予农业银行的公司评级为"买入"[32]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收1860亿元，归母净利润704亿元，同比分别下降1.76%和1.63%[1] - 公司一季度净息差下降26bps，主要受LPR下行重定价、存量房贷利率下调以及新发放贷款利率下降的影响[1] - 公司资产总额、贷款总额、存款总额分别为42.2万亿元、23.9万亿元、31.1万亿元，较年初分别增长5.7%、5.5%、7.5%[1] - 公司期末不良贷款率为1.32%，拨备覆盖率303.2%，处于大行前列[2] - 公司期末核心一级资本充足率为11.37%，董事会决议中期分红安排，年中股息总额占归属于母公司股东净利润比例不高于30%[3] 未来展望 - 公司维持2024-2026年归母净利润2952/3065/3243亿元的预测，同比增速分别为9.6%/3.8%/5.8%，维持“买入”评级[3] - 2026年预计每股收益为0.93元，较2022年增长25.7%[5] - 2026年预计营业收入为838亿元，同比增长7.6%[5] - 2026年预计总资产为53501亿元，同比增长7.0%[5] - 2026年预计净利润为325亿元，同比增长5.8%[5] - 不良贷款率在2025年和2026年预计保持在1.36%[5] - ROA在2025年预计为0.91%，较2024年增长30.0%[5] - ROE在2025年预计为11.2%，较2024年下降5.1%[5] - 2026年预计核心一级资本充足率为15.0%，较2025年增长0.1%[5] 其他新策略 - 报告中的投资评级为"买入"，股价表现优于市场代表性指数20%以上[7] - 本报告仅供参考，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请[9]

业绩总结 - 2024年一季度，农业银行营收1860亿元，归母净利润704亿元，同比分别下降1.76%和1.63%[1] - 一季度净息差下降26bps至1.44%，主要受LPR下行重定价、存量房贷利率下调和新发放贷款利率下降的影响[1] - 资产总额42.2万亿元，贷款总额23.9万亿元，存款总额31.1万亿元，规模延续较快扩张[1] - 不良贷款率为1.32%，拨备覆盖率303.2%，处于大行前列[2] - 公司核心一级资本充足率11.37%，董事会决议中期分红安排，中期利润分配比例不高于30%[3] - 维持2024-2026年归母净利润2952/3065/3243亿元的预测，同比增速分别为9.6%/3.8%/5.8%[3] - 2024年预测归母净利润295.19亿元，同比增长9.6%；摊薄每股收益0.84元[4] - 2026年预计每股收益为0.93元，较2022年增长25.7%[5] - 2026年预计营业收入为838亿元，同比增长7.6%[5] - 2026年预计总资产为53501亿元，同比增长7.0%[5] - 2026年预计净利润为325亿元，同比增长5.8%[5] - 2026年预计不良贷款率为1.36%，信用成本率为0.61%[5] - 2026年预计ROE为11.0%，ROA为0.63%[5] 投资评级 - 投资评级为"买入"，股价表现优于市场指数20%以上[7] 其他 - 报告基于公开资料，不保证信息完整准确[8] - 报告仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请[9] - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[10]

业绩总结 - 农业银行2024年一季度归母净利润同比下降1.63%[1] - 农业银行2024年一季度营业收入同比下降1.76%[1] - 农业银行2024年一季度年化加权ROE同比下降1.21个百分点[1] - 农业银行2024年一季度年化ROA同比下降12个基点[1] - 农业银行2024年一季度净息差同比下降26个基点[4] - 农业银行2024年一季度总资产、总负债、总贷款、总存款同比增速分别为14.52%、14.91%、12.92%、12.25%[4] - 农业银行2024年一季度县域发放贷款和垫款总额同比增速高达16.78%[5] - 农业银行2024年一季度制造业贷款、绿色信贷业务、普惠金融领域贷款、普惠型小微企业贷款余额同比增速分别为+23.51%、+45.79%、+40.03%、+39.42%[5] - 农业银行2024年一季度不良率为1.32%，环比下降1个基点，同比下降5个基点[6] 市场趋势 - 图1显示，商业银行和大型商业银行的营收和归母净利润同比增速均为负值，且呈现逐年下降的趋势[9] - 图4展示，商业银行和大型商业银行的累计年化加权ROE和ROA均在下降，且ROA的水平明显低于行业平均水平[9] - 图6显示，商业银行和大型商业银行的不良率较高，且呈现逐年上升的趋势[10] - 图7展示，商业银行和大型商业银行的拨备覆盖率较低，远低于行业平均水平[10] 未来展望 - 2026年预计归母净利润增长至6709亿元，同比增长5.3%[11] - 资产负债表显示2025年总资产达到5149.22亿元，客户存款持续增长[11] - ROAE在2022年至2026年间稳步增长，2026年达到10.35%[11] 其他新策略 - 本报告采用沪深300指数作为基准指数[23] - 买入股票评级要求股价相对基准强于15%以上[23] - 风险提示：证券市场存在赢利可能性，也存在亏损风险[24]