财务指标 - 公司营业收入为173,377百万元，同比增长3.45%[5] - 归属于母公司股东的净利润为78,480百万元，同比增长5.88%[5] - 归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润为78,349百万元，同比增长6.01%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为1,874,980百万元，同比增长36.04%[9] - 总资产为43,553,293百万元，较上年度末增长9.24%[7] - 归属于母公司股东的权益为3,003,722百万元，较上年度末增长3.96%[7] - 截至2024年9月30日止九个月，本集团实现净利润2,152.62亿元，较上年同期增长3.60%[16] - 截至2024年9月30日，总资产435,532.93亿元，比上年末增加36,803.04亿元，增长9.23%[18] - 截至2024年9月30日，发放贷款和垫款总额246,882.99亿元，比上年末增加20,736.78亿元，增长9.17%[18] - 截至2024年9月30日，吸收存款298,363.29亿元，比上年末增加9,378.61亿元，增长3.25%[18] - 截至2024年9月30日，股东权益30,102.89亿元，比上年末增加1,134.22亿元，增长3.92%[19] - 截至2024年9月30日，不良贷款率1.32%，比上年末下降0.01个百分点[20] - 2024年前三季度营业收入5,402.12亿元，同比增长1.3%[31] - 2024年前三季度净利润2,152.62亿元，同比增长3.6%[31] - 2024年前三季度手续费及佣金净收入616.53亿元，同比下降7.7%[31] - 2024年前三季度信用减值损失1,310.46亿元，同比增加1.1%[31] - 2024年前三季度其他综合收益税后净额167.58亿元，同比增加-289.6%[34] - 银行利润总额为2281.57亿元，同比增长17.3%[36,37] - 银行吸收存款净增加3097.7亿元[38] - 银行发放贷款和垫款净增加2070.0亿元[38] - 银行收取利息、手续费及佣金现金流入7317.07亿元[38] - 银行支付利息、手续费及佣金现金流出4497.21亿元[38] - 银行投资活动现金流出5184.63亿元[39] - 银行发行债务证券收到现金2920.32亿元[39] - 银行偿付已发行债务证券支付现金2549.01亿元[39] - 银行分配股利、利润支付现金964.62亿元[39] - 本集团截至2024年9月30日止9个月现金及现金等价物的变动净额为2,673.07亿元[40] - 本集团截至2024年9月30日止9个月期初现金及现金等价物余额为25,127.25亿元[40] - 本集团截至2024年9月30日止9个月期末现金及现金等价物余额为27,800.32亿元[40] - 本行截至2024年9月30日止9个月现金及现金等价物的变动净额为2,593.66亿元[40] - 本行截至2024年9月30日止9个月期初现金及现金等价物余额为25,073.17亿元[40] - 本行截至2024年9月30日止9个月期末现金及现金等价物余额为27,666.83亿元[40] 股东结构 - 中央汇金投资有限责任公司持股比例为40.14%，为第一大股东[11] - 中华人民共和国财政部持股比例为35.29%，为第二大股东[11] - 香港中央结算（代理人）有限公司持股比例为8.73%，为第三大股东[11] - 全国社会保障基金理事会持股比例为6.72%，为第四大股东[11] 业务发展 - 截至2024年9月30日，县域发放贷款和垫款总额97,322.81亿元，较上年末增加9,563.28亿元，增长10.90%[21][22] - 截至2024年9月30日，制造业贷款余额3.32万亿元，较上年末增加3,730亿元，增长12.64%[23] - 截至2024年9月30日，绿色信贷业务余额4.94万亿元，较上年末增加8,957亿元，增长22.12%[23] - 截至2024年9月30日，普惠金融领域贷款余额4.59万亿元，较上年末增加10,111亿元，增长28.22%[23] - 2024年7月，本行完成向国家绿色发展基金和国家集成电路产业投资基金的实缴出资合计20.75亿元[25] - 2024年8月，本行在银行间债券市场发行了500亿元总损失吸收能力非资本债券[25] - 2024年8月和9月，本行分别赎回850亿元和350亿元无固定期限资本债券[25] 利润分配 - 2024年8月30日，本行董事会审议通过2024年度中期利润分配方案，拟向普通股股东派发现金股息407.38亿元[26] - 2024年8月30日，本行董事会审议通过优先股一期2023-2024年度股息发放方案，拟向优先股股东派发现金股息21.28亿元[26] 其他 - 本集团按照中国会计准则和国际财务报告准则编制的财务报表净利润及股东权益无差异[27] - 本行季度报告已在上海证券交易所网站、香港联合交易所网站和本行网站发布[28] - 截至2024年9月30日，本行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为18.05%、13.48%和11.42%[24] - 2024年第三季度流动性覆盖率日均值为126.65%[24]

文章核心观点 - 中国农业银行下调了人民币存款利率 [1] - 活期存款利率下调5个基点至0.1% [1] - 定期存款利率下调25个基点,三个月期为0.80%,半年期为1.00%,一年期为1.10%,三年期为1.20%,五年期为1.50%和1.55% [1] - 7天期通知存款利率下调25基点至0.45% [1] 存款利率下调 - 农业银行下调了人民币存款利率 [1] - 活期存款利率下调5个基点至0.1% [1] - 定期存款利率下调25个基点 [1] - 7天期通知存款利率下调25基点至0.45% [1]

报告行业投资评级 - 报告给予农业银行(1288.HK)的评级为Overweight,即正面评级[1] 报告的核心观点 - 农业银行资产质量持续改善,拥有行业内最高的不良贷款覆盖率[4] - 农业银行在县乡地区拥有强大的存款业务,资金结构稳定,存款占总负债的78%[4] - 农业银行估值吸引,2024年预计股息收益率为7.7%,高于行业平均水平5.3%[4] 行业研究报告总结 行业投资评级 - 报告给予农业银行(1288.HK)的评级为Overweight,即正面评级[1] 核心观点 - 农业银行资产质量持续改善,拥有行业内最高的不良贷款覆盖率[4] - 农业银行在县乡地区拥有强大的存款业务,资金结构稳定,存款占总负债的78%[4] - 农业银行估值吸引,2024年预计股息收益率为7.7%,高于行业平均水平5.3%[4] 财务数据 - 2024年净息差预计为1.43%,2025年和2026年分别为1.39%和1.42%[1] - 2024年贷款增长预计为9.2%,2025年和2026年分别为7.7%和6.3%[1] - 2024年净利润增长预计为2.2%,2025年和2026年分别为2.7%和2.5%[1] - 2024年每股收益预计为0.75元人民币,2025年和2026年分别为0.78元和0.80元[1]

报告公司投资评级 - 报告给予农业银行"买入"评级,目标价为5.51元,对应24年0.74x PB,较当前价格有22%的上涨空间。[6] 报告的核心观点 息差企稳，非息增长提速，营收增速回正 - 24H1农业银行营业收入3668亿元,同比增长0.29%,较24Q1(-1.76%)有所回升。其中,利息净收入2908亿元,同比增长0.15%;非息收入760亿元,同比增长0.86%。[9] - 利息收益端,金融投资收入有所增加,贷款收益率下降至3.54%,而金融投资收益率为3.08%。[10] - 计息负债端,存款成本率下降至1.70%,利息支出成本占比较2023年末下降2.4个百分点,净息差较24Q1上升1个百分点至1.45%。[11] 存贷款规模稳步扩张，结构优化显著 - 资产端,对公贷款增长良好,基建类、制造业、房地产等行业贷款余额较年初分别增长9.8%、11.0%、3.6%。零售贷款中,个人消费贷款和个人经营性贷款增速较快。[17][18] - 负债端,存款余额增长2.1%,其中零售定期存款增长7.5%,占比提升2个百分点至57.9%。[18] 资产质量向好，风险抵补能力稳健 - 不良贷款率1.32%,较年初持平;不良生成率整体呈现波动向好趋势。不良拨备覆盖率303.9%,较年初上升0.07个百分点。[20][21]

农行概况：农业起家，深耕县域的国有大行 - 农业银行是新中国建立的第一家国家专业银行，由农业合作银行起家，历经改制、上市不改三农基因 [11][12][13] - 农业银行网点数量在可比同业中居前，中西部地区网点领先同业 [15][16][17][18][19][20] - 机构设置充分体现三农基因，运行机制独具特色，在总行和分支行层面设置专门机构强化县域金融经营能力 [23][24] - 农业银行股权结构稳定，国家持股比例高达 82.2% [26][27] 发展机遇：城乡融合大势所趋，县域金融市场广阔 - 国家高度重视三农工作，为三农金融带来增量空间 [29][30] - 农业银行积极响应国家政策，制定差异化的三农信贷政策指引 [31][33] - 城镇化进程放缓下，县域经济基数低、增速高，深耕县域的银行有望受益于城乡融合加速发展 [34][35][36][37][38][39][40] - 中西部部分省份经济基本面改善，金融需求旺盛，农业银行有望更多受益 [39][40] 竞争优势：县域优势明显，三农业务标杆 - 农业银行负债端存款占比高、结构稳定，具备低成本存款优势 [42][43][44][45][46][47][48][49][50] - 农业银行网点布局向县域倾斜，县域网点数量和占比持续提升，金融服务重心不断下沉 [52][53][54] - 农业银行通过线上线下多措并举提高县域金融服务水平，特色产品余额扩面上量 [57][58][59] 经营指标优化，看好未来改善空间 - 农业银行规模扩张领先同业，以量补价贡献营收及净利润 [60][61][62][63] - 农业银行息差下降主要受到资产端拖累，未来有望通过资负结构优化改善 [64][65][66][67][68][69][70][71][72][73] - 农业银行手续费与佣金净收入仍有发力空间，财富管理客群基础较好 [75][76][77][78][79][80][81][82][83] - 农业银行资产质量稳中向好，拨备安全垫不断夯实，风险抵补能力较强 [84][85][86][87][88][89] - 农业银行积极参与地方化债，有望提振资产端收益率 [89] 盈利预测及投资建议 - 农业银行是深耕三农的国有大行及全球系统重要性银行，在城乡融合大势下有望受益 [91] - 预测农业银行 2024-2026 年营业收入分别同比增长 1.4%/-0.98%/1.39%，归母净利润分别同比增长 1.53%/-2.62%/0.33% [91] - 采用 DDM 绝对估值法，农业银行隐含合理估值为 0.75xPB，首次覆盖给予"买入"评级 [91] 风险提示 - 利率风险：市场利率继续下行，优质客群竞争加剧，资产端收益率持续走低，息差收窄 [93] - 经营风险：经济复苏不及预期，融资需求下降拖累信贷增速 [93] - 市场风险：宏观经济大幅下行，小微、三农风险集中抬升，资产质量大幅恶化 [93]

报告公司投资评级 农业银行(601288.SH，01288.HK)的研报未提供具体的投资评级。 报告的核心观点 财务韧性 1) 农业银行主要质效指标(营业收入、净利润、利息净收入)均实现正增长[2][3] 2) 净息差企稳回升,资产质量良好,不良率下降,拨备覆盖率高,资本充足率远高于监管要求[7][8][9][10][11] 组织韧性 1) 农行网点下沉至县域和乡镇,客户基础广泛,个人存款和对公存款均居同业首位[12][13] 2) 负债成本优势支撑了资产质量的稳健[13] 业务韧性 1) 大力支持乡村振兴、普惠金融、绿色金融、科技金融等重点领域,业务范围广泛[14][15] 2) 在多个细分领域保持行业领先地位[15] 总结 总的来看,农业银行在财务、组织和业务方面都展现出较强的韧性,能够较好地应对行业挑战,为股东创造价值。

报告公司投资评级 - 报告维持农业银行的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 农业银行2024年上半年营收同比增长0.2%,净利润同比增长2.0% [8] - 利息净收入同比增长0.1%,主要源于息差企稳 [8] - 非利息收入同比增长0.6%,手续费同比降幅趋缓,其他非息收入支撑力度明显上升 [8] 资产负债情况 - 存贷两端增速均放缓,资产端对公贷款增长下降,负债端存款增速下降明显 [16][17] - 债券投资占生息资产比重上升,同业资产规模下降 [16] - 存款定期化趋势延续,活期存款占比下降,储蓄存款和企业存款增速放缓 [17][23] 息差和净利息收入 - 2Q24单季年化净息差环比下行2bp至1.41%,上半年累积日均净息差上行1bp至1.45% [14][15] - 资产端收益率下行11bp至3.08%,负债端付息率下行10bp至1.83% [14][15] 非息收入情况 - 净非息收入同比增长0.6%,手续费收入同比下降7.9%,其他非息收入同比增长20.8% [24][25][26] 资产质量 - 不良率1.32%,较年初持平,单季年化不良净生成率上升5bp至0.55% [29] - 关注类贷款占比1.42%,与年初持平 [29] - 拨备覆盖率303.94%,环比上升0.72个百分点 [29] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 报告维持农业银行的"增持"评级 [1] 公司基本情况 - 农业银行2024年上半年营收同比增长0.2%,净利润同比增长2.0% [8] - 存贷两端增速均放缓,资产端对公贷款增长下降,负债端存款增速下降明显 [16][17] - 债券投资占生息资产比重上升,同业资产规模下降 [16] - 存款定期化趋势延续,活期存款占比下降,储蓄存款和企业存款增速放缓 [17][23] 财务数据 - 2Q24单季年化净息差环比下行2bp至1.41%,上半年累积日均净息差上行1bp至1.45% [14][15] - 资产端收益率下行11bp至3.08%,负债端付息率下行10bp至1.83% [14][15] - 净非息收入同比增长0.6%,手续费收入同比下降7.9%,其他非息收入同比增长20.8% [24][25][26] 资产质量 - 不良率1.32%,较年初持平,单季年化不良净生成率上升5bp至0.55% [29] - 关注类贷款占比1.42%,与年初持平 [29] - 拨备覆盖率303.94%,环比上升0.72个百分点 [29]

报告公司投资评级 - 报告给予农业银行A/H股24年目标PB0.75/0.55倍,维持A/H股增持/买入评级 [2] 报告的核心观点 - 农业银行24H1归母净利润、营收、PPOP增速分别为+2.0%、+0.3%、持平,业绩领先同业 [2] - 农业银行存款增速下行幅度较大,或主要受到Q2手工补息整改影响 [3] - 农业银行息差边际改善,主要受益于负债成本改善 [4] - 农业银行资产质量平稳,不良率、拨备覆盖率分别为1.32%、304% [5] - 农业银行中期分红方案落地,拟每股派发现金股利0.1164元,分红率30% [5] 公司投资评级分析 1. 报告评级 - 报告给予农业银行A/H股24年目标PB0.75/0.55倍,维持A/H股增持/买入评级 [2] 2. 经营业绩 - 农业银行24H1归母净利润、营收、PPOP增速分别为+2.0%、+0.3%、持平,业绩领先同业 [2] - 农业银行存款增速下行幅度较大,或主要受到Q2手工补息整改影响 [3] 3. 资产质量 - 农业银行资产质量平稳,不良率、拨备覆盖率分别为1.32%、304% [5] 4. 盈利能力 - 农业银行息差边际改善,主要受益于负债成本改善 [4] 5. 资本充足 - 农业银行中期分红方案落地,拟每股派发现金股利0.1164元,分红率30% [5]

报告评级 - 报告给予农业银行"买入"评级 [9][10] 公司业绩 - 上半年公司实现营收3668亿元,同比增速0.3%;归母净利润1359亿元,同比增速2% [4] - 营收和盈利增速双双回正,息差降幅趋缓、非息收入增速由负转正是主要原因 [5] 资产负债情况 - 生息资产和贷款保持稳定增长,其中重点领域如制造业、绿色、普惠小微、民营等贷款增速较高 [5] - 存款增速有所放缓,受到"手工补息"整顿的影响 [6] 息差及非息收入 - 息差走势阶段性企稳,资产端利率下行压力边际缓解,负债端成本管控效果显现 [7] - 非息收入增速由负转正,主要受益于投资收益和汇兑收益的提升 [7] 资产质量 - 不良率维持低位,风险抵补能力稳健 [8] - 拨备覆盖率和拨贷比保持在较高水平 [8] 资本充足性 - 资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率均处于较高水平 [8] - 公司发行二级债、永续债和TLAC非资本债等补充资本 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 净息差企稳回升，业绩增速转正 - 2024年上半年实现营收3668亿元，同比增长0.3%，归母净利润1359亿元，同比增长2.0% [1] - 净息差环比上行1bp，主要受益于资产端贷款收益率降幅收窄以及负债端存款利率下降和成本管控 [1] - 贷款保持较快扩张，但二季度存款规模有所压降 [1] 县域金融成效明著，空间广阔 - 县域金融贷款余额9.6万亿元，较年初增长9.4%，存款余额12.7万亿元，较年初增长2.8% [1] - 县域金融业务利息净收入、营业收入和税前利润总额同比分别增长2.5%、1.9%和10.3% [1] 资产质量稳健，拨备覆盖率高 - 期末不良率1.32%，较年初下降1bp，拨备覆盖率304%，与年初持平 [1] - 关注率1.42%，逾期率1.07%，较年初基本持平 [1] 财务预测与估值 - 预测2024-2026年归母净利润分别为2795/2945/3120亿元，同比增速为3.8%/5.3%/6.0% [1] - 当前股价对应2024-2026年PB值为0.63x/0.58x/0.54x [1]