报告行业投资评级 - 中国银行的2024E P/B为0.6x,2024E P/E为6.3x,TTM股息率为4.9%,同业均值分别为0.6x、5.4x、4.8% [1] 报告的核心观点 资产端收益率下降压力比负债端更大 - 24Q1-3净利息收入同比-4.8%,较24H1的-3.1%延续弱化,24Q3净利息收入同比-8.2% [2] - 24Q1-3净息差为1.41%,较24H1下降3bp,24Q3单季度净息差为1.34%,环比-6bp [2] - 24Q3经测算的生息资产收益率环比-7bp至3.28%,经测算的计息负债成本率-1bp至2.10% [2] 不良率环比上升,拨备覆盖率有所下降 - 不良率为1.26%,环比+2bp,拨备覆盖率环比-2.8pct至198.86% [2] 手续费收入下降,投资收益和汇兑损益增长推动营收 - 24Q1-3净手续费及佣金收入同比-3.9%,改善源于手续费支出同比显著减少 [2] - 其他净收入中投资收益和汇兑损益同比增长推动累计营收同比增速由负转正 [2] - 24Q1-3手续费收入同比-5.2%,手续费支出同比-13.3% [2] - 其他净收入同比+49.9%,24Q1-3汇兑损益同比+23亿,投资收益同比+193亿 [2] 成本收入比保持稳定 - 24Q1-3成本收入比为26.8%,同比-0.2pct [3]