公司报告 | 半年报点评 息差逆势小幅上升，拨备加强安全边际 事件： 交通银行发布 24 年中财报。企业上半年实现营收 1323 亿元，YoY-3.5%；不良 率 1.32%，不良拨备覆盖率 205%。 点评摘要： 利息收入增长 2.24%，运营稳健。24H1 公司营收 1323 亿元，YoY-3.5%；归母 净利润 453 亿元，YoY-1.6%，近两年首次同比增速转负。在营业拆分中发现， 企业利息净收入在低息环境下实现同比正增 2.24%，约 842 亿元；而非息收入端 表现不佳，YOY-12.15%。 息差方面表现为：成本控制有效支撑息差上探。具体表现如下：1. 24H1 企业净息 差逆势较 24Q1 小幅上升 2bp，至 1.29%；2. 资产收益端，24H1 生息资产平均 收益率为 3.48%，较 2023 年收窄 11bp。其中，虽有信贷基数规模上升，但在收 益率的下降影响下贷款利息收入为 1507 亿元（YOY-1.7%）,较年初少占总利息 收入-0.5pct。3. 负债成本端，有效成本管理释放部分空间缓解息差压力，24H1 计息负债成本率 2.36%，较 23 年末下降 9bps。其中，存款成 ...

报告公司投资评级 交通银行维持"增持"评级。[29] 报告的核心观点 息差企稳回升，非息收入拖累净利润负增 - 交通银行2024年二季度在负债端的贡献下息差企稳回升,带动净利息收入环比增长2.7%,但受资本市场波动及相关产品费率调整等因素综合影响,中收同比降幅扩大,在去年基数影响下投资收益下降较多,也对其他非息造成拖累,营收整体累计同比增速较一季度下降4.3个百分点至-4.6%。[3][7] - 公司资产质量继续保持稳定,拨备有所增厚,净利润累计同比增速较一季度下降3.1个百分点至-1.6%。[3] 净利息收入 - 2024年二季度净利息收入环比上升2.7%,净息差企稳回升,单季环比上升3个bp,主要是负债端贡献。[4] - 资产端收益率环比下行5bp至3.41%,负债端付息率环比下行8bp至2.24%,负债端成本下行幅度更大,对息差回升起了重要作用。[4] 资产负债增速及结构 - 二季度个人贷款投放增量较为突出,个人贷款占比上升。[4][20] - 存款规模下降,主要受手工补息整改等因素影响。[4][16][21] 资产质量 - 不良率保持稳定,拨备进一步增厚。拨备覆盖率环比上升10.24个百分点至207.29%,拨贷比环比上升13bp至2.73%。[26][28] 非息收入 - 净手续费收入同比下降14.6%,中收和其他非息降幅均较大。[24][25]

交通银行(601328.SH)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 09 月 01 日 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------| | | | | 市场价格： 7.11 | | | 分析师 戴志锋 | | | 执业证书编号： | S0740517030004 | | Email ： daizf@zts.com.cn | | | 分析师 邓美君 | | | 执业证书编号： | S0740519050002 | | Email ： | dengmj@zts.com.cn | | 研究助理 乔丹 | | Email： qiaodan@zts.com.cn | --- | --- | |---------------------------|---------| | | | | [Table_Profit] 基本状况 | | | 总股本 ( 百万股 ) | 74,263 | | 流通股本 ( 百万股 ) | 39,251 | | 市价 ( 元 ) | 7.11 | | 市值 ( 百万元 ) | 459,600 | | 流通 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨交通银行（601328.SH ） [Table_Title] 净息差&拨备再回升，中期分红比例 32% ——2024 年中报点评 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 交通银行 2024 上半年营业收入同比下滑 3.5% ，归母净利润同比下滑 1.6% ，利息净收入同比 | | | 增长 2.2% ，逆势正增长。上半年净息差 1.29% ，较一季度回升 ...

公 司 点 评 报 告 公 司 研 究 ＃相关报告 relatedReport＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 II ＃分析师： emailAuthor＃ ＃陈绍兴assAuthor＃ SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC:S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn ＃investSuggestion 增持 ＃(＃ investS uggesti onChan ge＃ 维持） 交通银行（601328） 风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张速度不及预期 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布公告，董事会审议通过《关于 2024 年半年度利润分配方案的议案》，每股派 息（含税） 0.182 元，现金分红总额 135.16 亿元，分红率（占归属于母公司普通股股 东净利润的比例）为 32.36%，与 2023 全年分红率基本持平。 ⚫ 业绩增速略有放缓，主要受非息收入拖累。公司 2024 年上半年营收/归母净利润同比 增速分别为-3.5%/-1.6%（Q2 单季度增速分别为-6.8%/-5.2%）。拆分 ...

报告公司投资评级 - 交通银行维持"增持"评级 [4][7] 报告的核心观点 营收和业绩表现 - 1H24营收同比下降3.5%,归母净利润同比下降1.6%,低于预期 [4] - 非息收入拖累营收表现,投资收益和中间业务收入同比下降 [4] - 但拨备持续对业绩带来正贡献 [4] 息差变化 - 1H24息差1.29%,同比下降2bps,较2023年提升1bp [6] - 负债端存款成本下降9bps是息差企稳的主要因素 [6] - 资产端收益率下行压力仍存,需通过信贷结构调整来应对 [6] 资产质量 - 2Q24不良率季度环比持平为1.32%,拨备覆盖率提升至205% [6] - 但零售贷款不良率有所上升,需关注潜在风险 [6] - 交行加大核销处置力度,前瞻性应对风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年盈利增速预测为-0.7%、1.1%、1.7% [7] - 2024年PB为0.60倍,股息率为4.7% [7] 上市银行估值比较 - 交行估值处于行业平均水平,2024年PE为6.97倍,PB为0.60倍 [13]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[1] 报告的核心观点 上半年营收净利同比双降 - 公司上半年实现营收1323.47亿元(YoY,-3.51%)，实现归母净利润452.87亿元(YoY,-1.63%)。[1] - 二季度实现营收652.88亿元(YoY,-6.83%)，实现归母净利润202.99亿元(YoY,-5.17%)。[1] - 公司上半年营收增速较一季度收窄3.5pct，归母净利润增速较一季度收窄3.1pct。[1] - 公司上半年年化加权平均ROE为9.29%，同比下降0.87pct。[1] 资产增速略有放缓，相对减轻资本压力 - 公司上半年总资产同比增长2.64%至14.18万亿元，增速略有放缓。[1] - 上半年贷款同比增长6.05%至8.27万亿元。[1] - 6月末，公司核心一级资本充足率较年初小幅回升0.07pct至10.30%。[1] 净息差下降，负债成本压降取得成效 - 公司上半年净息差1.29%，同比下降2bps。[1] - 资产端，上半年生息资产收益率同比下降16bps至3.48%。[1] - 负债端，上半年计息负债平均成本率同比下降9bps至2.36%。[1] 非息收入同比下降 - 手续费及佣金净收入同比下降14.56%。[1] - 投资收益及公允价值变动收益同比下降9.38%。[1] 资产质量整体保持平稳 - 公司上半年不良生成率0.49%，处于低位。[1] - 二季度末不良贷款率1.32%，较一季度末持平。[1] - 二季度末拨备覆盖率204.82%，较一季度末增长7.77pct。[1] - 二季度末关注率1.66%，较年初提升0.15pct。[1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为897/919/977亿元，对应同比增速为-3.3%/2.5%/6.4%。[1] - 预计摊薄EPS为1.11/1.14/1.22元。[2] - 当前股价对应的PE为7.3/7.1/6.6x，PB为0.62/0.58/0.55x。[2]

公司投资评级 - 交通银行的投资评级为"买入-A/买入-H" [4] 报告的核心观点 - 交通银行2024年上半年营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-3.5%、-6.3%、-1.6%,增速较2024年第一季度有所回落 [2] - 个人贷款增速继续回升,普惠金融稳步扩张。2024年第二季度末信贷同比增长6.1%,结构上对公贷款增速回落,零售贷款增速延续回升态势 [2] - 息差回升,资产端收益率承压但负债端成本显著改善,2024年上半年净息差为1.29% [2] - 资产端明显缩表,负债压力较大。2024年第二季度末生息资产同比增长3.0%,主要为非信贷资产大幅缩表 [2] - 资产质量前瞻性指标波动,关注零售资产风险。2024年第二季度末不良率1.32%,个人贷款不良率较上季末上行8bp,信用卡不良率上行13bp至2.32% [2] - 非息收入承压,2024年上半年手续费净收入同比增长-14.6% [2] 报告分类总结 公司投资评级 - 交通银行的投资评级为"买入-A/买入-H",合理价值为9.20元/7.16港元 [4] 公司经营情况 - 2024年上半年营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-3.5%、-6.3%、-1.6%,增速较上季度有所回落 [2] - 个人贷款增速继续回升,普惠金融稳步扩张,2024年第二季度末信贷同比增长6.1% [2] - 息差回升,资产端收益率承压但负债端成本显著改善,2024年上半年净息差为1.29% [2] - 资产端明显缩表,负债压力较大,2024年第二季度末生息资产同比增长3.0% [2] 资产质量情况 - 资产质量前瞻性指标波动,关注零售资产风险,2024年第二季度末不良率1.32%,个人贷款不良率较上季末上行8bp,信用卡不良率上行13bp至2.32% [2] - 拨备覆盖率较上季末回升7.8个百分点至204.82% [2] 非息收入情况 - 非息收入承压,2024年上半年手续费净收入同比增长-14.6% [2]

公司概况 - 公司始建于1908年，是中国历史最悠久的银行之一[8] - 公司以"建设具有特色优势的世界一流银行集团"为目标，着力打造普惠金融、贸易金融、科技金融、财富金融四大业务特色[14] - 公司通过手机银行、网上银行等线上服务渠道，以及境内2,800余家网点、境外23家分（子）行及代表处，为275.65万公司客户和1.95亿零售客户提供综合金融服务[14] - 公司涉足金融租赁、基金、理财、信托、保险、境外证券和债转股等业务领域[14] - 公司将充分发挥国有大行服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石作用[14] - 报告期内，公司经营模式、主要业务和主要业绩驱动因素均未发生重大变化[14] - 公司于2005年6月在香港联交所挂牌上市，2007年5月在上交所挂牌上市[14] - 公司按一级资本排名居全球银行第9位[14] - 公司以"上海主场"建设、数字化转型的创新突破引领全行高质量发展[14] - 公司通过全资或控股子公司开展多元化金融业务[14] 财务业绩 - 集团实现净利润（归属于母公司股东）452.87亿元，同比下降1.63%[21] - 集团实现营业收入1,323.47亿元，同比下降3.51%，其中实现利息净收入842.34亿元，同比增长2.24%[21] - 集团客户贷款余额8.27万亿元，较上年末增加3,106.49亿元，增幅3.90%；客户存款余额8.65万亿元，较上年末增加989.01亿元，增幅1.16%[21] - 集团不良贷款率1.32%，较上年末下降0.01个百分点；拨备覆盖率204.82%，较上年末上升9.61个百分点[21] - 集团实现利润总额476.78亿元，同比减少19.96亿元，降幅4.02%[22] - 集团实现利息净收入842.34亿元，同比增长2.24%；非利息净收入481.13亿元，同比下降12.15%，其中手续费及佣金净收入210.00亿元，同比下降14.56%[23] - 集团业务及管理费396.21亿元，同比下降1.14%；信用减值损失330.21亿元，同比下降9.15%[23] - 集团所得税费用18.53亿元，同比下降40.38%[24] - 集团资本充足率、杠杆率均满足监管要求[18] 利息收支 - 报告期内，公司实现利息净收入842.34亿元，同比增加18.47亿元，增幅2.24%[27] - 公司客户贷款利息收入1,507.21亿元，同比减少25.51亿元，降幅1.66%，主要是由于客户贷款年化平均收益率同比下降34个基点[35] - 公司证券投资利息收入559.15亿元，同比增加7.53亿元，增幅1.37%，主要由于证券投资平均余额同比增加747.27亿元，增幅2.27%[38] - 公司存放、拆放同业及其他金融机构款项利息收入155.06亿元，同比增加15.56亿元，增幅11.15%，主要由于存放、拆放同业及其他金融机构款项年化平均收益率同比上升44个基点[40] - 公司客户存款利息支出917.06亿元，同比减少40.61亿元，降幅4.24%，主要由于客户存款年化平均成本率同比下降14个基点[42] - 公司利息净收入同比增加18.47亿元，其中各项资产负债平均余额变动带动利息净收入增加79.25亿元，年化平均收益率和年化平均成本率变动致使利息净收入减少60.78亿元[33] - 公司利息收入2,280.38亿元，同比减少3.68亿元，降幅0.16%[34] - 公司利息支出1,438.04亿元，同比减少22.15亿元，降幅1.52%[41] - 公司净利差1.12%，同比下降7个基点，净利息收益率1.29%，同比下降2个基点[30] 资产负债情况 - 客户贷款余额为82,677.34亿元，较上年末增加3,106.49亿元，增幅3.90%[59] - 公司类贷款余额 54,513.93 亿元，较上年末增加 2,718.60 亿元，增幅 5.25%[61] - 个人贷款余额 25,557.98 亿元，较上年末增加 826.98 亿元，增幅 3.34%[62] - 金融投资净额 40,230.80 亿元，较上年末减少 810.62 亿元，降幅 1.98%[65] - 报告期末，本集团负债总额 130,586.23 亿元，较上年末增加 976.01 亿元，增幅 0.75%[72] - 客户存款是本集团最主要的资金来源，报告期末客户存款余额 86,501.16 亿元，较上年末增加 989.01 亿元，增幅 1.16%[73] 业务发展 - 集团公司类贷款较上年末增加2,718.60亿元，增幅5.25%[91] - 境内银行机构制造业中长期贷款、"专精特新"中小企业贷款、绿色贷款、涉农贷款增幅分别为8.37%、37.87%、5.96%、9.34%，均高于集团贷款平均增幅[91] - 普惠型小微企业贷款余额6,831.75亿元，较上年末增长15.74%[95] - 产业链金融业务量3,042.49亿元，同比增长8.51%[96] - 个人存款较上年末增长6.85%，个人贷款较上年末增长3.34%[99] - 境内银行机构个人消费贷款较上年末增长30.08%[103] - 集团管理私人银行客

公司投资评级 - 交通银行发布2024年一季报,维持公司"优于大市"评级 [1] 公司业绩表现 - 24Q1营收同比减少0.03%,归母净利润同比增长1.44% [1] - 年化平均资产回报率和年化加权平均净资产收益率分别为0.71%和10.79% [1] - 24Q1核心一级资本充足率环比上升21bp至10.44%,自23Q2保持上升趋势 [1] 资产质量改善 - 24Q1不良率环比下降1bp至1.32%,拨备覆盖率环比上升1.84pct至197.05% [2] - 公司贷款不良率环比下降7bp至1.58%,持续监控风险形势,保持贷款拨备计提力度 [2] 信贷投放和存款结构 - 24Q1资产总额较2023年年末+1.3%,贷款+3.1%,存款+1.5% [3] - 活期存款占比34.41%,环比上升8bp,加大对普惠小微、制造业等领域信贷投放 [3] 未来业绩预测 - 预测2024-2026年EPS为1.16、1.20、1.25元,归母净利润增速为0.95%、3.10%、3.68% [4] - 根据DDM模型和PB-ROE模型,给予公司2024年目标价7.73元和7.85元 [4] 风险提示 - 企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化 [5]