公司概况 - 公司始建于1908年，是中国历史最悠久的银行之一[8] - 公司以"建设具有特色优势的世界一流银行集团"为目标，着力打造普惠金融、贸易金融、科技金融、财富金融四大业务特色[14] - 公司通过手机银行、网上银行等线上服务渠道，以及境内2,800余家网点、境外23家分（子）行及代表处，为275.65万公司客户和1.95亿零售客户提供综合金融服务[14] - 公司涉足金融租赁、基金、理财、信托、保险、境外证券和债转股等业务领域[14] - 公司将充分发挥国有大行服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石作用[14] - 报告期内，公司经营模式、主要业务和主要业绩驱动因素均未发生重大变化[14] - 公司于2005年6月在香港联交所挂牌上市，2007年5月在上交所挂牌上市[14] - 公司按一级资本排名居全球银行第9位[14] - 公司以"上海主场"建设、数字化转型的创新突破引领全行高质量发展[14] - 公司通过全资或控股子公司开展多元化金融业务[14] 财务业绩 - 集团实现净利润（归属于母公司股东）452.87亿元，同比下降1.63%[21] - 集团实现营业收入1,323.47亿元，同比下降3.51%，其中实现利息净收入842.34亿元，同比增长2.24%[21] - 集团客户贷款余额8.27万亿元，较上年末增加3,106.49亿元，增幅3.90%；客户存款余额8.65万亿元，较上年末增加989.01亿元，增幅1.16%[21] - 集团不良贷款率1.32%，较上年末下降0.01个百分点；拨备覆盖率204.82%，较上年末上升9.61个百分点[21] - 集团实现利润总额476.78亿元，同比减少19.96亿元，降幅4.02%[22] - 集团实现利息净收入842.34亿元，同比增长2.24%；非利息净收入481.13亿元，同比下降12.15%，其中手续费及佣金净收入210.00亿元，同比下降14.56%[23] - 集团业务及管理费396.21亿元，同比下降1.14%；信用减值损失330.21亿元，同比下降9.15%[23] - 集团所得税费用18.53亿元，同比下降40.38%[24] - 集团资本充足率、杠杆率均满足监管要求[18] 利息收支 - 报告期内，公司实现利息净收入842.34亿元，同比增加18.47亿元，增幅2.24%[27] - 公司客户贷款利息收入1,507.21亿元，同比减少25.51亿元，降幅1.66%，主要是由于客户贷款年化平均收益率同比下降34个基点[35] - 公司证券投资利息收入559.15亿元，同比增加7.53亿元，增幅1.37%，主要由于证券投资平均余额同比增加747.27亿元，增幅2.27%[38] - 公司存放、拆放同业及其他金融机构款项利息收入155.06亿元，同比增加15.56亿元，增幅11.15%，主要由于存放、拆放同业及其他金融机构款项年化平均收益率同比上升44个基点[40] - 公司客户存款利息支出917.06亿元，同比减少40.61亿元，降幅4.24%，主要由于客户存款年化平均成本率同比下降14个基点[42] - 公司利息净收入同比增加18.47亿元，其中各项资产负债平均余额变动带动利息净收入增加79.25亿元，年化平均收益率和年化平均成本率变动致使利息净收入减少60.78亿元[33] - 公司利息收入2,280.38亿元，同比减少3.68亿元，降幅0.16%[34] - 公司利息支出1,438.04亿元，同比减少22.15亿元，降幅1.52%[41] - 公司净利差1.12%，同比下降7个基点，净利息收益率1.29%，同比下降2个基点[30] 资产负债情况 - 客户贷款余额为82,677.34亿元，较上年末增加3,106.49亿元，增幅3.90%[59] - 公司类贷款余额 54,513.93 亿元，较上年末增加 2,718.60 亿元，增幅 5.25%[61] - 个人贷款余额 25,557.98 亿元，较上年末增加 826.98 亿元，增幅 3.34%[62] - 金融投资净额 40,230.80 亿元，较上年末减少 810.62 亿元，降幅 1.98%[65] - 报告期末，本集团负债总额 130,586.23 亿元，较上年末增加 976.01 亿元，增幅 0.75%[72] - 客户存款是本集团最主要的资金来源，报告期末客户存款余额 86,501.16 亿元，较上年末增加 989.01 亿元，增幅 1.16%[73] 业务发展 - 集团公司类贷款较上年末增加2,718.60亿元，增幅5.25%[91] - 境内银行机构制造业中长期贷款、"专精特新"中小企业贷款、绿色贷款、涉农贷款增幅分别为8.37%、37.87%、5.96%、9.34%，均高于集团贷款平均增幅[91] - 普惠型小微企业贷款余额6,831.75亿元，较上年末增长15.74%[95] - 产业链金融业务量3,042.49亿元，同比增长8.51%[96] - 个人存款较上年末增长6.85%，个人贷款较上年末增长3.34%[99] - 境内银行机构个人消费贷款较上年末增长30.08%[103] - 集团管理私人银行客

公司投资评级 - 交通银行发布2024年一季报,维持公司"优于大市"评级 [1] 公司业绩表现 - 24Q1营收同比减少0.03%,归母净利润同比增长1.44% [1] - 年化平均资产回报率和年化加权平均净资产收益率分别为0.71%和10.79% [1] - 24Q1核心一级资本充足率环比上升21bp至10.44%,自23Q2保持上升趋势 [1] 资产质量改善 - 24Q1不良率环比下降1bp至1.32%,拨备覆盖率环比上升1.84pct至197.05% [2] - 公司贷款不良率环比下降7bp至1.58%,持续监控风险形势,保持贷款拨备计提力度 [2] 信贷投放和存款结构 - 24Q1资产总额较2023年年末+1.3%,贷款+3.1%,存款+1.5% [3] - 活期存款占比34.41%,环比上升8bp,加大对普惠小微、制造业等领域信贷投放 [3] 未来业绩预测 - 预测2024-2026年EPS为1.16、1.20、1.25元,归母净利润增速为0.95%、3.10%、3.68% [4] - 根据DDM模型和PB-ROE模型,给予公司2024年目标价7.73元和7.85元 [4] 风险提示 - 企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化 [5]

报告评级 交通银行维持"优于大市"评级。[1] 报告核心观点 1) 交通银行2024年一季报营收同比减少0.03%,归母净利润同比增长1.44%,不良率环比下降,核心一级资本充足率持续提升。[1] 2) 资产质量持续改善,24Q1不良率环比下降1bp至1.32%,拨备覆盖率环比上升1.84pct至197.05%。[5] 3) 信贷投放增长平稳,存款结构优化,活期存款占比34.41%,环比上升8bp。[5] 4) 预测2024-2026年EPS为1.16、1.20、1.25元,归母净利润增速为0.95%、3.10%、3.68%。[1] 5) 根据DDM模型和PB-ROE模型,给予合理价值区间为7.73-7.85元,维持"优于大市"评级。[1][9] 财务数据总结 1) 2024年一季度营收同比减少0.03%,归母净利润同比增长1.44%。[2][3] 2) 2024年一季度年化平均资产回报率和年化加权平均净资产收益率分别为0.71%和10.79%。[3] 3) 2024年一季度核心一级资本充足率环比上升21bp至10.44%。[4] 4) 2024年一季度不良率环比下降1bp至1.32%,拨备覆盖率环比上升1.84pct至197.05%。[5] 5) 2024年一季度资产总额较2023年年末增加1.3%,贷款增加3.1%,存款增加1.5%。[5] 行业表现 1) 交通银行2023年5月至2024年2月的绝对涨幅为15.0%,相对涨幅为7.2%。[7] 2) 交通银行与海通综指相比,2023年5月至2024年2月的相对涨幅为7.2%。[7] 估值分析 1) 根据DDM模型,给予交通银行合理价值区间为7.73-7.85元。[9] 2) 根据PB-ROE模型,给予交通银行2024年PB估值为0.60倍,对应合理价值为7.85元。[1] 3) 交通银行2024年预测PE为6.66-6.77倍,同业公司对应PE为5.59倍。[1] 风险提示 1) 企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化。[6] 2) 金融监管政策出现重大变化。[6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [29] 报告的核心观点 单季息差环比回升，净利润保持正增 - 2024年1季度在负债端的贡献下单季息差环比回升,带动营收降幅收窄0.2个百分点至-0.4%;公司成本管控力度不断增强,PPOP增速由负转正至增长0.2% [10] - 公司资产质量保持稳定,净利润同比增速提高0.7%至1.4% [10] 资产负债增速及结构 - 信贷投放平滑下存贷增速放缓,2024年一季度单季投放规模较去年同期少投36.3% [4] - 一季度投放以对公端为主,对公/个人/票据贷款分别投放2534.4/286.6/-359.6亿元,占生息资产比重别变化+1.4%/0%/-0.3%至38.9%/17.9%/1.9% [4] - 2024年一季度新增存款2765.1亿,在去年同期的高基数下同比少增58.2%,占计息负债比重提升0.6个百分点至68.1% [15][16] 资产质量 - 不良率稳中有降,1Q24不良率1.32%,环比下降0.01%;逾期率有所上升,1Q24逾期率环比上升1bp至1.39% [5] - 拨备覆盖率环比下降0.64个百分点至197.05%;拨贷比环比下行3bp至2.60% [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 1Q24业绩累积同比增长拆分:正向贡献业绩因子为规模、成本、拨备,负向贡献因子为净息差、净手续费、其他非息、税收 [11][12] - 1Q24净利息收入环比+3.9%,负债端贡献下单季息差环比回升至1.26% [13] 资产负债情况 - 信贷投放以对公贷款为主,个人贷款占比有所提升,非按揭零售类贷款带动个贷占比提升 [17][18] - 存款定期化趋势延续,居民存款增速较快,占比提升至40% [19] 非息收入情况 - 1Q24净非息收入同比-5.2%,中收和其他非息均有拖累 [22] 资本充足情况 - 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.44%、12.40%、16.09%,环比提升 [25]

财务数据 - 2024年第一季度，交通银行营收同比增速-0.03%[3] - 2024年第一季度净息差环比回升5BP，带动利息净收入同比增长2%[5] - 2024年第一季度末不良率1.32%，环比下降1BP，拨备覆盖率达197%[6] - 预计2024年全年营收增速为1%[7] - 归属母公司股东净利润预计在2026年将达到97,774百万元，ROE为8.48%[13] 业绩展望 - 预计2024年全年归母净利润增速为2%[7] - 公司资产总额预计在2026年将达到16,531,658百万元，呈逐年增长趋势[13] - 营业收入预计在2026年将达到269,495百万元，增速为3.00%[13] 风险提示 - 公司的利息净收入为主要收入来源，如果宏观环境持续承压，社会信贷需求不足导致投放较差，将导致公司营业收入增速疲弱[10] - 当前我国经济仍处于经济复苏早期，假如公司的企业和居民客户面临较大的现金流压力，将可能导致公司不能按时收回贷款的利息和本金，形成坏账[11]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收同比持平，归母净利润同比增长1.4%[9] - 公司2024年一季度末总资产同比增长4.3%，贷款同比增长6.6%[10] - 公司2024年一季度净息差同比下降6bp，单季度环比增加5bp[11] - 公司2024年一季度末资产质量保持稳中向好，不良率环比下降至1.32%[12] - 公司2024年一季度末核心一级、一级及总资本充足率分别为10.44%、12.40%和16.09%[13] - 公司预计2024年末每股净资产为13.19元，维持“增持”评级[14] 财务展望 - 公司资产负债表预测显示，2026年总资产预计达到1757.99亿元，贷款占比逐年稳定在57%左右[16] - 预测2026年净利润为977.82亿元，归属母公司净利润为972.49亿元，EPS预计为1.31元，ROAE为8.99%[16] 投资评级 - 投资评级标准中，买入评级代表相对同期相关证券市场指数涨幅大于15%，增持评级为5%～15%，减持评级小于-5%[18] 公司声明 - 公司特别声明可能持有所提及公司证券头寸并提供投资银行服务，投资者应考虑潜在利益冲突[21] 公司信息 - 兴业证券研究总部位于上海、北京和深圳[22] - 上海总部位于浦东新区，地址为长柳路36号兴业证券大厦，15层，邮编为200135[22] - 北京总部位于朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元，邮编为100020[22] - 深圳总部位于福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼，邮编为518035[22]

业绩总结 - 交通银行2024年一季度实现营业收入670.59亿元，同比-0.03%[1] - 1Q24净利息收入达415.6亿元，同比+2.24%[1] - 预计2024年净利息收入为161,795百万元，较去年略有下降，但整体稳定[6] - 预计2024年营业收入为255,210百万元，预计将略有下降，但整体表现良好[6] 财务状况 - 1Q24不良率环比下降1bp至1.32%[1] - 预计2024年资产不良率将继续下降至1.30%[6] - 预计2024年资本充足率为15.12%[6] 投资评级 - 公司投资评级说明：强推、推荐、中性、回避[15] - 行业投资评级说明：推荐、中性、回避[16]

财务数据 - 24Q1营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-0.03%、0.2%、1.4%[1] - 24Q1净息差1.27%，较23Q4单季度息差回升5bp[1] - 公司24Q1不良率1.32%，较23年下降1bp，不良新生成率为0.50%[1] - 预计24/25年归母净利润增速分别为2.1%/2.6%，对应24/25年PE分别为5.83X/5.67X[2] - 维持公司合理价值8.56元/股，对应24年PB估值为0.65X，维持“买入”评级[2] - 24Q1信用卡不良率上行27bp，24Q1信用卡逾期率延续23年回升趋势[2] - 公司24Q1贷款、存款同比分别增长6.8%、2.1%，贷款、存款规模扩张放缓[3] - 24Q1非息收入负增长，手续费净收入负增长6.4%[3] 业绩展望 - 2026年交通银行的P/E值预计为5.51倍，P/B值预计为0.46倍[28] - 2026年交通银行的净利息收入预计为177,068百万元，净其他非息收入预计为51,961百万元[28] - 2026年交通银行的贷款增长率预计为7.50%，存款增长率预计为5.50%[28] 风险提示 - 风险提示包括经济增长超预期下滑、存款成本上升超预期、国际经济及金融风险超预期、政策调控力度超预期[3] 资产结构 - 2024年第一季度，交通银行的贷款余额结构占总生息资产的58.8%，同比增长1.33%[17] - 2024年第一季度，交通银行的投资类资产占总生息资产的29.0%，同比下降1.06%[17] - 2024年第一季度，交通银行的存放央行资产占总生息资产的5.5%，同比下降0.69%[17] - 2024年第一季度，交通银行的同业资产占总生息资产的6.7%，同比增长0.43%[17]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入671亿元，同比基本持平，增速保持稳定[1] - 一季度实现归母净利润250亿元，同比增长1.4%，增速较上年年报变化不大[1] - 2024年一季度末总资产同比增长4.3%至14.2万亿元，资产增速较年初有所回落[1] - 一季度净息差降幅较上年度20bps的降幅明显收窄，表现较好[1] 资产质量 - 公司资产质量稳定，一季度末不良率1.32%，关注率1.53%，拨备覆盖率197%[3] 预测展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为954/989/1037亿元，同比增速分别为2.9%/3.7%/4.8%[4] - 公司2024年营业收入预测分别为259.95/264.33/276.71亿元，同比增速分别为0.9%/1.7%/4.7%[5] - 公司2024年归母净利润预测为954.15亿元，同比增速为2.9%[5] 报告声明 - 报告中的投资评级标准包括买入、增持、中性、卖出、超配、低配等级别[7] - 报告提到作者保证数据来源合规，逻辑独立客观公正，不受第三方影响[6] - 报告声明国信证券股份有限公司制作，版权归公司所有，仅供公司客户使用[8] - 报告提醒投资者本报告仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请[9]

资产情况 - 2024年第一季度，交通银行资产总额为1423.81亿元，较上一季度增长1.26%[3] - 公司总资产为1423.8亿元，较上年末增长[20] - 公司资产总计为1335.5亿元，较上年末有所增长[21] 贷款情况 - 客户贷款达到820.32亿元，较上一季度增长3.09%[3] - 公司客户贷款余额82,032.23亿元，较上年末增加2,461.38亿元，增幅3.09%[17] - 公司发放贷款和垫款为763.9亿元，较上年末有所增加[21] 利润情况 - 净利润为249.88亿元，较去年同期增长1.44%[3] - 公司净利润为211.6亿元，按经营持续性分类，持续经营净利润为211.6亿元[25] 股东情况 - 本行普通股股东总数为293,548户，其中A股263,343户，H股30,205户[7] - 中华人民共和国财政部持有本行17.75%的股份，无质押/标记[7] - 香港上海汇丰银行有限公司持有本行19.03%的H股，无质押/标记[7] - 全国社会保障基金理事会持有本行11.36%的H股，无质押/标记[7] - 中国证券金融股份有限公司持有本行2.55%的A股，无质押/标记[7] - 首都机场集团有限公司持有本行1.68%的A股，无质押/标记[7] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额为-1257.60亿元，主要是吸收存款产生的现金流入减少[6] - 公司经营活动产生的现金流量净额为负150,319百万元[27] - 公司投资活动产生的现金流量净额为52.88亿元[26] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-9661百万元[27]