报告评级 交通银行维持"优于大市"评级。[1] 报告核心观点 1) 交通银行2024年一季报营收同比减少0.03%,归母净利润同比增长1.44%,不良率环比下降,核心一级资本充足率持续提升。[1] 2) 资产质量持续改善,24Q1不良率环比下降1bp至1.32%,拨备覆盖率环比上升1.84pct至197.05%。[5] 3) 信贷投放增长平稳,存款结构优化,活期存款占比34.41%,环比上升8bp。[5] 4) 预测2024-2026年EPS为1.16、1.20、1.25元,归母净利润增速为0.95%、3.10%、3.68%。[1] 5) 根据DDM模型和PB-ROE模型,给予合理价值区间为7.73-7.85元,维持"优于大市"评级。[1][9] 财务数据总结 1) 2024年一季度营收同比减少0.03%,归母净利润同比增长1.44%。[2][3] 2) 2024年一季度年化平均资产回报率和年化加权平均净资产收益率分别为0.71%和10.79%。[3] 3) 2024年一季度核心一级资本充足率环比上升21bp至10.44%。[4] 4) 2024年一季度不良率环比下降1bp至1.32%,拨备覆盖率环比上升1.84pct至197.05%。[5] 5) 2024年一季度资产总额较2023年年末增加1.3%,贷款增加3.1%,存款增加1.5%。[5] 行业表现 1) 交通银行2023年5月至2024年2月的绝对涨幅为15.0%,相对涨幅为7.2%。[7] 2) 交通银行与海通综指相比,2023年5月至2024年2月的相对涨幅为7.2%。[7] 估值分析 1) 根据DDM模型,给予交通银行合理价值区间为7.73-7.85元。[9] 2) 根据PB-ROE模型,给予交通银行2024年PB估值为0.60倍,对应合理价值为7.85元。[1] 3) 交通银行2024年预测PE为6.66-6.77倍,同业公司对应PE为5.59倍。[1] 风险提示 1) 企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化。[6] 2) 金融监管政策出现重大变化。[6]