业绩总结 - 交通银行是过去三年银行股行情标杆，2021年至2024Q1末累计涨幅75%[2] - 交通银行的资产质量近三年显著改善，不良率已下降至1.33%，达到四大行的均值[5] - 交通银行的贷款增速虽低于四大行，但贷款收益率已调整充分，有望稳定净息差[6] - 交通银行的存款占比仅66%，存款成本率高，但有望通过优化负债结构改善净息差[7] - 交通银行预计2024~2026年净利润同比增速为0.9%、1.2%、2.7%，分红比例保持30%[8] 用户数据 - 2023年末交通银行在长三角区域的业务占比明显高于其他大行，机构数量和贷款占比领先[22] - 交通银行的信用卡不良率持续改善，降至近年来新低1.92%[32] - 公司对公房地产贷款占比在2023年为6.1%，不良贷款率为5.13%[33] 未来展望 - 交通银行2024~2026年预计贷款增速分别为7.4%、7.1%、6.6%[54] - 预计交通银行2024~2026年ROE将下行至9.1%、8.7%、8.5%[55] - 交通银行2026年资产总额预计达到1746.88亿元[56] 新产品和新技术研发 - 交通银行的非利息收入占比较高，财富管理等业务特色鲜明[49] 市场扩张和并购 - 交通银行资产质量改善明显，长期坐拥长三角区域优势[20][21] - 公司认为交通银行是低估值、强分红的稀缺资产，在国有大行中估值具备优势[51]

挖贝网4月18日，恒达包装（835175）近日发布公告，江苏恒达包装股份有限公司（以下简称“公司”）于2024年4月16 日召开的第三届董事会第十三次会议，审议通过了《关于向银行申请授信额度及关联方提供担保的议案》，同意公司 向不限于交通银行、广发银行、江苏银行、招商银行、南京银行、中国建设银行等金融机构申请综合授信或融资额度 不超过人民币6000万元（在不超过以上额度范围内，授信额度最终以实际核准的结果为准），并接受控股股东镇江国 有投资控股集团有限公司对公司提供担保，融资担保额度共计不超过3200万元（以备案结果为准，为预计最高担保 额，上述额度可在有效期内循环滚动使用）。 该申请授信或融资额度不超过6000万元及接受担保的有效期为自公司股东大会审议通过之日起一年，且在公司董事会 没有审议通过新的议案或作出修改、调整之前，本议案事项跨年度持续有效。 ...

业绩总结 - 交通银行2023年业绩表现稳健，全年营收同比增长0.31%[1] - 公司消费贷与经营贷发力，23年消费贷和经营贷增量创历史新高，消费贷较22年末增长86%[1] 市场趋势 - 交通银行市场份额提升，预计受益于上海市未来建设，科技金融势头正劲，科技金融授信客户数较22年末增长41.2%[3][4] 估值分析 - 根据DDM模型和PB-ROE模型，公司合理价值区间为6.50-6.81元，维持“优于大市”评级[5] 财务指标展望 - 公司贷款占比在2023年预计将稳定在40%-45%之间，存款占比在2023年预计将稳定在30%-35%之间[12] - 公司不良率、逾期率、关注贷款率在2023年预计将保持在0.6%-1.6%之间，拨备覆盖率在2023年预计将保持在150%-250%之间[13] 未来预测 - 交通银行2023年至2026年的PE值预计将在4.14-4.61倍之间，PB值预计将在0.35-0.43倍之间[14] - 交通银行2023年至2026年的净息差预计将在1.09%-1.24%之间，资本充足率预计将在14.63%-15.27%之间[14]

财务数据 - 2023年交通银行营收同比增速放缓至0.3%[2] - 2023年息差同比下降20bps至1.28%[3] - 4Q23贷款同比增长9.1%[4] - 2023年归母净利润同比增长0.7%[6] - 4Q23不良率季度环比提升1bp至1.33%[7] - 2023年净息差略有回升至1.28%[11] - 2023年第四季度拨备覆盖率环比下降3.7个百分点至195.2%[12] - 2023年第四季度净利息收入环比下降4.2%、同比下降4.5%[12] - 2023年第四季度非利息收入环比下降6.4%、同比下降2.9%[12] - 2023年第四季度净利润环比增长2.0%、同比下降1.5%[12] 业绩展望 - 预计后续相关存量不良仍将保持较高处置力度[8] - 预计后续地产链风险整体可控[9] - 2022年至2026年，交通银行的净利息收入预计将稳步增长，2026年预计增长23.2%[13] - 2022年至2026年，交通银行的非利息收入预计将有所波动，2026年预计增长3.0%[13] - 2022年至2026年，交通银行的营业支出预计将有所下降，2026年预计增长6.0%[13] 评级及风险提示 - 维持“增持”评级[10] - 风险提示包括经济复苏低于预期、资产质量超预期劣化、息差继续承压[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年全年营收2576亿元(+0.31%)，归母净利润927亿元(+0.68%) [1] - 资产规模延续扩张,但增速有所减缓,期末总资产14.06万亿元(+8.23%),贷款余额7.96万亿元(+9.08%),存款余额8.55万亿元(+7.58%) [1] - 资负端利率均承压,净息差同比收窄20个基点至1.28% [1] - 非利息净收入同比增长7.55%,其中投资收益同比增长70.30% [1] - 资产质量维持平稳,不良贷款率1.33%,拨备覆盖率195.21% [1] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润为953/981/1020亿元,同比增速为2.7%/3.0%/4.0% [2] - 摊薄EPS为1.18/1.22/1.27元 [2] - 当前股价对应的PE为5.4/5.3/5.0x,PB为0.49/0.46/0.43x [2] 风险提示 - 未提及 [1] 综上所述,公司基本面整体表现较为稳定,维持"买入"评级。[4]

公 司 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 银行 II 交通银行（601328） 业绩平稳增长，＃信titl贷e＃聚 焦重点领域 ＃inve增stSu持ggest ion＃ nv＃ ( i维 e持 ） stS ——交通银行 2023年报点评 ou ng Cg e hs at ni 公 ＃createTime1＃ 2024年 3月 28日 司 ge＃ 投资要点 点 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃summary＃ ⚫ 业绩平稳增长。公司2023年营收/归母净利润同比增速分别为+0.3%/+0.7%， 评 2023Q4 单季度同比增速分别为-4.0%/-2.7%。拆分来看，①净利息收入同比- 报 3.4%（2023Q4单季度-4.5%），其中生息资产规模同比+8.3%，净息差同比下 告 降 20bp 有所拖累；②手续费净收入同比-4.1%，主要受资本市场波动、产品 ＃分em析a师ilA：ut hor＃ 费率下调等因素影响，其中理财业务手续费下降较多；③其他非息收入同比 ＃陈a绍ss兴Au thor＃ +20.0%，其中投资收益+公允价值变动同比增加144亿元，对营收增速有所支 SAC：S0 ...

财务数据 - 2023年归母净利润为92,728百万元，2024年预计为93,369百万元，2025年预计为96,338百万元[4] - 2023年净利息收入为164,123百万元，2024年预计为153,759百万元[5] - 2023年净手续费收入为43,004百万元，2024年预计为41,714百万元[5] - 2023年归属母公司净利润增速为0.68%，2024年预计为0.69%[5] - 2023年ROAE为9.12%，2024年预计为8.87%[5] - 2023年不良贷款率为1.33%，2024年预计为1.32%[5] 资产负债 - 2023年存贷款分别较年初增长7.6%、9.1%，存款端活期占比下降1.8pct至34.4%[3] - 23Q4净息差环比下降5bp至1.22%，全年息差收窄20bp，2024年贷款增量持平、增速放缓[2] 市场比较 - 表1中显示，招商银行的市净率为0.98，市盈率为6.12，分别比22A和23E有所下降[6] - 兴业银行的市净率和市盈率分别为0.51和3.87，相对较低[6] 报告合规 - 国泰君安证券研究声明作者具有证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规[7]

文章核心观点 - 美银证券维持交通银行(03328)的"买入"评级,将2024年至25年盈利预测下调1%至4% [1] - 目标价由5.56港元上调至5.96港元 [1] 公司业绩总结 - 公司去年业绩符合预期,AT1(应急可转债)分配前净利润同比升0.7%至927亿元人民币,低于预期 [1] - 拨备前利润同比下降1.8%,逊于预期 [1] - 股权收益率同比下降0.7个百分点至9.7% [1] - 派息率大致稳定于32.7%,末期息每股0.375元人民币,派息佳,H股股息率达7.7% [1]

公司基本信息 - 公司中文名称为交通银行股份有限公司[11] - 公司股票种类包括A股、H股和境内优先股[13] - 公司A股股票代码为601328，H股股票代码为03328[13] - 公司国内审计师为毕马威华振会计师事务所，国际审计师为毕马威会计师事务所[13] - 公司统一社会信用代码为9131000010000595XD[13] - 公司成立于1908年，是中国历史最悠久的银行之一，总部设在上海[14] - 2005年6月在香港联交所挂牌上市，2007年5月在上交所挂牌上市，2023年入选全球系统重要性银行[14] 财务数据 - 2023年度利润分配预案：每股分配现金股利人民币0.375元，共分配现金股利人民币278.49亿元[3] - 2023年，交通银行的净利润（归属于母公司股东）为24,633百万元[20] - 2023年，交通银行的每股净资产（归属于母公司普通股股东）为12.30元[19] - 2023年，交通银行的平均资产回报率为0.69%[19] - 2023年，交通银行的加权平均净资产收益率为9.68%[19] - 2023年，交通银行的拨备覆盖率为195.21%[19] - 2023年，交通银行的资本充足率为15.27%[19] - 2023年，交通银行的一级资本充足率为12.22%[19] - 2023年，交通银行的核心一级资本充足率为10.23%[19] - 2022年全年业绩中，利息净收入为164,123百万元，较2021年下降3.39%[18] - 2022年全年业绩中，营业收入为257,595百万元，较2021年下降0.31%[18] - 2022年全年业绩中，净利润（归属于母公司股东）为92,728百万元，较2021年增长0.68%[18] - 2022年报告期末，资产总额为14,060,472百万元，较2021年增长8.23%[18] - 2022年报告期末，客户贷款为7,957,085百万元，较2021年增长9.08%[18] - 2022年报告期末，负债总额为12,961,022百万元，较2021年增长8.39%[18] - 2022年报告期末，股东权益（归属于母公司股东）为1,088,030百万元，较2021年增长6.46%[18] - 2022年报告期末，资本净额为1,351,116百万元，较2021年增长8.06%[18] - 2022年报告期末，核心一级资本净额为905,394百万元，较2021年增长7.76%[18] - 2022年报告期末，二级资本为269,433百万元，较2021年增长15.30%[18] 风险管理 - 公司主要面临信用风险、市场风险、操作风险、合规风险等，已采取措施有效管控风险[3] - 公司持续加大实体经济融资支持力度，制造业贷款较上年末增加1,180.54亿元，增幅14.11%[71] - 公司建立完整操作风险管理体系，加强对重点领域操作风险监测评估[75] - 公司持续强化合规风险识别、监测、防控和化解能力，提升合规管理质效[75] - 公司持续加大对风险管理的投入，金融科技投入120.27亿元，同比增长3.41%[66]

友山基金 - 友山私募基金管理有限公司成立于2013年，是国内第一批50家备案的私募管理人之一，主要股东为公司工会委员会和创始人何炫先生[4] - 友山基金围绕宏观经济及区域经济发展构建研究框架，形成了多策略投研体系，以稳定的绝对正收益为目标[6] - 友山基金引入了“利率相对价值投资策略”，构建了股票、量化投资小组，实现多策略发展[9] - 友山基金转型引入“利率相对价值投资策略”[18] - “利率相对价值投资策略”投资标的为国债现货、期货及利率互换[21] - 利用定价误差套取价差收益，核心逻辑在于市场定价失误[22] - “利率相对价值投资策略”中性，抓取利率和期货间相对价差[23] - 公司引入了稳健型的“利率相对价值投资策略”产品，取得了不错的年化收益率和夏普比率[26] - 公司在投资策略上多方位转型，包括引入权益投资和量化小组等，以实现多策略协同并严控回撤[27] - 公司在信用债投资方面聚焦城市债券与机会债券投资，寻找错误定价的机会，并认为地方严控新增债务有助于控制风险[28][29] - 公司认为债券牛市可能未结束，但需认清收益率下降的现实，将持续做好投资者的陪伴与教育工作[29] - 公司认为市场对权益产品有投资需求，应捕捉战略投资机会，合理创造更多收入与利润空间，并引入量化投资策略小组[30] - 公司严格控制权益仓位暴露，减小回撤，取得了广泛认可，为高净值客户和机构客户提供专业化服务[31] 经济展望 - 杜平认为2024年经济增长有望达到5%，提振信心、调整结构、提升质量是当下发展经济的重要工作[11] - 2023年房地产固定资产投资、进出口总额增速为负增长，消费总额增长低于预期[12] - 2024年两会将经济增长目标定在5%左右，政府提出了多项措施，包括提振信心、调整结构、提升质量[13] - 外资流入环境改善，进出口贸易有望提升[14] - 民营经济在法制政策环境下将迎来春天[15] - 我国将取得局部突破，看好新一代信息技术、节能环保等领域[16] - 政府拟发行超长期特别国债，对经济有积极意义[17] 行业发展 - 私募基金行业面临更严格的监管环境，公司认为有规可循是利好，整个行业的发展将越来越规范[35] - 公司认为私募行业的规范发展势在必行，监管新政的出台将引导整个行业凝心聚力，共同推动金融行业的健康发展[37]