报告公司投资评级 - 报告给予交通银行"买入/上调"评级[1] 报告的核心观点 - 交通银行贷款结构优化,息差环比回升[4] - 不良率下行,前瞻指标有所波动,但拨备水平持续提升,风险抵御能力充足[4] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持增长,市净率有望下降[5] 分类总结 财务数据 - 2024年中报期内,交通银行实现营业收入1323.47亿元,同比-3.51%;实现归母净利润452.87亿元,同比-1.63%[4] - 2024年中报期内,公司利息净收入为842.34亿元,同比+2.24%;非息净收入为481.13亿元,同比-12.15%[4] - 报告期末,公司贷款余额为8.27万亿元,较上年末+3.90%;净息差为1.29%,同比-2bp,环比24Q1+2bp[4] - 预计2024-2026年公司营业收入为2550.65、2604.05、2693.38亿元,归母净利润为914.96、938.06、972.89亿元,每股净资产15.43、16.66、17.94元,对应PB估值为0.44、0.41、0.38倍[5] 资产质量 - 报告期末公司不良率、关注率、逾期率分别为1.32%、1.66%、1.45%,较上年末分别-1bp、+15bp、+7bp[4] - 前瞻指标波动主要来源于零售端,个人贷款关注率/逾期率较上年末+23/+29bp[4] - 报告期末公司拨备覆盖率、拨备率分别为204.82%、2.70%,较上年末分别+9.61pct、+0.11pct,环比24Q1分别+7.77pct、+0.10pct[4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 交通银行净息差环比上升,资产质量整体稳定,对公不良率显著下降,信贷投放总量增加,普惠贷款规模高速增长 [3][4] - 预测2024-2026年EPS分别为1.13、1.17、1.22元,归母净利润增速分别为-1.25%、2.77%、3.92% [5][6] - 根据DDM模型和PB-ROE模型,给予公司合理价值区间为7.54-7.83元,维持"优于大市"评级 [6] 公司业绩分析 财务数据 - 2024年营业收入预计为2567.96亿元,同比下降0.47%;净利润预计为921.02亿元,同比下降1.25% [5] - 2023-2026年平均净资产收益率预计为8.93%-9.68% [5] - 2023-2026年平均总资产收益率预计为0.56%-0.69% [5] 资产负债情况 - 截至2024年2季度末,贷款同比上升6.1%,其中制造业中长期贷款、"专精特新"中小企业贷款、绿色贷款、涉农贷款增幅均高于公司贷款平均增幅 [4] - 截至2024年2季度末,普惠型小微企业贷款余额6831.75亿元,较2023年末增长15.74% [4] 资产质量 - 2024年2季度末,公司不良率小幅下降1bp至1.32%,对公贷款不良率较2023年末下降11bp至1.54% [3] - 2024年上半年共处置不良贷款295.9亿元,其中实质性清收132.0亿元 [3] 风险提示 - 企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化 - 金融监管政策出现重大变化 [4]

报告公司投资评级 交通银行(601328)的6个月评级为"买入"(调高评级)。[3] 报告的核心观点 1. 利息收入稳健正向运营,息差逆势上涨。24H1交通银行利息净收入同比增长2.24%,展现营收韧性。[7][8][9] 2. 资产收益端:贷款支撑扩表,资金流向对公实业。24H1贷款日均余额增长7.1%,占生息资产61.7%。但受收益率下降影响,贷款利息收入同比下降1.7%。[9] 3. 负债成本端:成本控制有效释放息差空间。24H1计息负债成本率下降9bp至2.36%,存款成本率下降12bp至2.21%。[11][12][13] 4. 资产质量改善,拨备覆盖延续上涨趋势。24H1不良贷款率1.32%,较年初小幅下降;贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为2.7%和204.8%,较年末均有所上升。[20][21][22] 根据相关目录分别进行总结 利息收入和息差 - 利息净收入同比增长2.24%,占营收比重63.7%。[7][8][10] - 净息差逆势小幅上升2bp至1.29%,主要得益于负债成本的有效管控。[11][12][13] 资产负债结构 - 贷款占生息资产比重59%,较年初增加2个百分点。其中对公贷款增长5.2%,主要受益于建筑业、基建等实体领域。[16] - 存款余额较年末增长1.1%,其中零售存款增长6.9%,对公存款下降2.7%。[17] 资产质量 - 不良贷款率1.32%,较年初小幅下降1bp。贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为2.7%和204.8%,较年末均有所上升。[20][21][22] - 逾期贷款率为1.45%,较年末上升6bp。不良偏离度为69.04%,较年末上升4.33个百分点。[21]

报告公司投资评级 交通银行维持"增持"评级。[29] 报告的核心观点 息差企稳回升，非息收入拖累净利润负增 - 交通银行2024年二季度在负债端的贡献下息差企稳回升,带动净利息收入环比增长2.7%,但受资本市场波动及相关产品费率调整等因素综合影响,中收同比降幅扩大,在去年基数影响下投资收益下降较多,也对其他非息造成拖累,营收整体累计同比增速较一季度下降4.3个百分点至-4.6%。[3][7] - 公司资产质量继续保持稳定,拨备有所增厚,净利润累计同比增速较一季度下降3.1个百分点至-1.6%。[3] 净利息收入 - 2024年二季度净利息收入环比上升2.7%,净息差企稳回升,单季环比上升3个bp,主要是负债端贡献。[4] - 资产端收益率环比下行5bp至3.41%,负债端付息率环比下行8bp至2.24%,负债端成本下行幅度更大,对息差回升起了重要作用。[4] 资产负债增速及结构 - 二季度个人贷款投放增量较为突出,个人贷款占比上升。[4][20] - 存款规模下降,主要受手工补息整改等因素影响。[4][16][21] 资产质量 - 不良率保持稳定,拨备进一步增厚。拨备覆盖率环比上升10.24个百分点至207.29%,拨贷比环比上升13bp至2.73%。[26][28] 非息收入 - 净手续费收入同比下降14.6%,中收和其他非息降幅均较大。[24][25]

报告公司投资评级 交通银行维持"增持"评级。[29] 报告的核心观点 息差企稳回升，非息收入拖累净利润负增 - 交通银行2024年二季度在负债端的贡献下息差企稳回升,带动净利息收入环比增长2.7%,但受资本市场波动及相关产品费率调整等因素综合影响,中收同比降幅扩大,在去年基数影响下投资收益下降较多,也对其他非息造成拖累,营收整体累计同比增速较一季度下降4.3个百分点至-4.6%。[3][7] - 公司资产质量继续保持稳定,拨备有所增厚,净利润累计同比增速较一季度下降3.1个百分点至-1.6%。[3] 净利息收入 - 2024年二季度净利息收入环比上升2.7%,净息差企稳回升,单季环比上升3个bp,主要是负债端贡献。[4] - 二季度净息差回升3bp至1.28%,资产端收益率环比下行5bp至3.41%,负债端付息率环比下行8bp至2.24%,负债端成本下行幅度更大,对息差回升起了重要作用。[4] 资产负债增速及结构 - 二季度个人贷款投放增量较为突出,个人贷款占比上升。[4][20] - 上半年信贷以基建投放为主,地产和消费贷新增占比提高。[20] - 二季度存款规模下降,受手工补息整改等因素影响。[4][21] - 居民存款增长良好,占比提升。[21] 资产质量 - 不良率保持稳定,拨备进一步增厚。[26] - 拨备覆盖率环比上升10.24个百分点至207.29%,拨贷比环比上升13bp至2.73%。[26] 非息收入 - 1H24净非息收入同比下降16.9%,中收和其他非息降幅均较大。[24] - 中收二季度同比下降14.56%,受资本市场波动、居民消费偏弱、持续减费让利及相关产品费率调整等因素影响。[24] - 其他非息二季度增速同比负增19.68%,主要受基数影响。[24]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 利息净收入逆势保持正增长,受益于息差回升,但非息收入存在拖累,导致营收和利润同比下滑,总体符合预期 [5] - 规模扩张放缓,二季度零售贷款加速增长 [5] - 净息差继续回升,得益于存款成本大幅改善,预计存款成本将持续改善,缓解净息差压力 [5] - 手续费净收入和投资收益等非息收入下滑 [5][6] - 资产质量延续改善趋势,不良率保持稳定,拨备覆盖率继续回升 [5][6] - 中期分红比例32%,与2023年度分红比例保持稳定 [5][6] 财务数据总结 - 2024年上半年营业收入同比下滑3.5%,归母净利润同比下滑1.6%,利息净收入同比增长2.2% [2] - 二季度末不良贷款率环比持平于1.32%,拨备覆盖率205%,环比提升8pct [2]

公 司 点 评 报 告 公 司 研 究 ＃相关报告 relatedReport＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 II ＃分析师： emailAuthor＃ ＃陈绍兴assAuthor＃ SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC:S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn ＃investSuggestion 增持 ＃(＃ investS uggesti onChan ge＃ 维持） 交通银行（601328） 风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张速度不及预期 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布公告，董事会审议通过《关于 2024 年半年度利润分配方案的议案》，每股派 息（含税） 0.182 元，现金分红总额 135.16 亿元，分红率（占归属于母公司普通股股 东净利润的比例）为 32.36%，与 2023 全年分红率基本持平。 ⚫ 业绩增速略有放缓，主要受非息收入拖累。公司 2024 年上半年营收/归母净利润同比 增速分别为-3.5%/-1.6%（Q2 单季度增速分别为-6.8%/-5.2%）。拆分 ...

报告公司投资评级 - 交通银行维持"增持"评级 [4][7] 报告的核心观点 营收和业绩表现 - 1H24营收同比下降3.5%,归母净利润同比下降1.6%,低于预期 [4] - 非息收入拖累营收表现,投资收益和中间业务收入同比下降 [4] - 但拨备持续对业绩带来正贡献 [4] 息差变化 - 1H24息差1.29%,同比下降2bps,较2023年提升1bp [6] - 负债端存款成本下降9bps是息差企稳的主要因素 [6] - 资产端收益率下行压力仍存,需通过信贷结构调整来应对 [6] 资产质量 - 2Q24不良率季度环比持平为1.32%,拨备覆盖率提升至205% [6] - 但零售贷款不良率有所上升,需关注潜在风险 [6] - 交行加大核销处置力度,前瞻性应对风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年盈利增速预测为-0.7%、1.1%、1.7% [7] - 2024年PB为0.60倍,股息率为4.7% [7] 上市银行估值比较 - 交行估值处于行业平均水平,2024年PE为6.97倍,PB为0.60倍 [13]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[1] 报告的核心观点 上半年营收净利同比双降 - 公司上半年实现营收1323.47亿元(YoY,-3.51%)，实现归母净利润452.87亿元(YoY,-1.63%)。[1] - 二季度实现营收652.88亿元(YoY,-6.83%)，实现归母净利润202.99亿元(YoY,-5.17%)。[1] - 公司上半年营收增速较一季度收窄3.5pct，归母净利润增速较一季度收窄3.1pct。[1] - 公司上半年年化加权平均ROE为9.29%，同比下降0.87pct。[1] 资产增速略有放缓，相对减轻资本压力 - 公司上半年总资产同比增长2.64%至14.18万亿元，增速略有放缓。[1] - 上半年贷款同比增长6.05%至8.27万亿元。[1] - 6月末，公司核心一级资本充足率较年初小幅回升0.07pct至10.30%。[1] 净息差下降，负债成本压降取得成效 - 公司上半年净息差1.29%，同比下降2bps。[1] - 资产端，上半年生息资产收益率同比下降16bps至3.48%。[1] - 负债端，上半年计息负债平均成本率同比下降9bps至2.36%。[1] 非息收入同比下降 - 手续费及佣金净收入同比下降14.56%。[1] - 投资收益及公允价值变动收益同比下降9.38%。[1] 资产质量整体保持平稳 - 公司上半年不良生成率0.49%，处于低位。[1] - 二季度末不良贷款率1.32%，较一季度末持平。[1] - 二季度末拨备覆盖率204.82%，较一季度末增长7.77pct。[1] - 二季度末关注率1.66%，较年初提升0.15pct。[1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为897/919/977亿元，对应同比增速为-3.3%/2.5%/6.4%。[1] - 预计摊薄EPS为1.11/1.14/1.22元。[2] - 当前股价对应的PE为7.3/7.1/6.6x，PB为0.62/0.58/0.55x。[2]

公司投资评级 - 交通银行的投资评级为"买入-A/买入-H" [4] 报告的核心观点 - 交通银行2024年上半年营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-3.5%、-6.3%、-1.6%,增速较2024年第一季度有所回落 [2] - 个人贷款增速继续回升,普惠金融稳步扩张。2024年第二季度末信贷同比增长6.1%,结构上对公贷款增速回落,零售贷款增速延续回升态势 [2] - 息差回升,资产端收益率承压但负债端成本显著改善,2024年上半年净息差为1.29% [2] - 资产端明显缩表,负债压力较大。2024年第二季度末生息资产同比增长3.0%,主要为非信贷资产大幅缩表 [2] - 资产质量前瞻性指标波动,关注零售资产风险。2024年第二季度末不良率1.32%,个人贷款不良率较上季末上行8bp,信用卡不良率上行13bp至2.32% [2] - 非息收入承压,2024年上半年手续费净收入同比增长-14.6% [2] 报告分类总结 公司投资评级 - 交通银行的投资评级为"买入-A/买入-H",合理价值为9.20元/7.16港元 [4] 公司经营情况 - 2024年上半年营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-3.5%、-6.3%、-1.6%,增速较上季度有所回落 [2] - 个人贷款增速继续回升,普惠金融稳步扩张,2024年第二季度末信贷同比增长6.1% [2] - 息差回升,资产端收益率承压但负债端成本显著改善,2024年上半年净息差为1.29% [2] - 资产端明显缩表,负债压力较大,2024年第二季度末生息资产同比增长3.0% [2] 资产质量情况 - 资产质量前瞻性指标波动,关注零售资产风险,2024年第二季度末不良率1.32%,个人贷款不良率较上季末上行8bp,信用卡不良率上行13bp至2.32% [2] - 拨备覆盖率较上季末回升7.8个百分点至204.82% [2] 非息收入情况 - 非息收入承压,2024年上半年手续费净收入同比增长-14.6% [2]