报告公司投资评级 - 工商银行目前2024E P/B为0.6x,2024E P/E为5.9x,TTM股息率为5.1%,同业均值分别为0.6x、5.4x、4.8% [1] 报告的核心观点 负债端成本支撑净息差 - 24Q1-3净息差较24H1持平,负债端成本环比下降支撑净息差 [2] - 四大行中工商银行企业定期存款占比较高,在负债端成本管控方面更有优势 [2] 资产负债端增速均低于去年同期 - 24Q3单季度贷款增量主要来自贴现,与行业趋势一致,资产负债两端较上年末规模增速低于去年同期 [2] 资产质量保持稳定 - 不良率环比持平为1.35%,拨备覆盖率小幅下降至216.2%,预计对公贷款质量仍是压舱石 [3] 营收增长转正,成本收入比上升 - 24Q3营收和利润增速均转负为正,24Q1-3营收同比-3.8%,拨备前利润同比-5.3% [1] - 24Q1-3成本收入比为25.1%,同比+1.0pct [3] 其他收入支撑营收 - 24Q1-3净手续费收入同比-9.0%,但公允价值变动和汇兑损益同比增加,支撑营收 [3]