报告公司投资评级 - 维持“优于大市”的投资评级[7][15] 报告的核心观点 - 报告期内永辉超市业绩有所下滑但转型取得阶段性进展且有望改善未来业绩 2024年三季度实现收入168亿元同比下降16.4%归母净利润 -3.53亿元扣非净利润 -6.92亿元不过永辉超市在胖东来帮扶下通过标杆门店调改提升商品品质和服务截至三季度末已完成10家门店调改营收有较大幅度增长且预计到春节前全国调改门店数量将达到约40 - 50家同时发力自有品牌裁减冗余SKU聚焦精品打造爆品建立端到端自有品牌体系前三季度线上销售额占比21.21%[1][2][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年三季度收入下降16.4%综合毛利率减少1.69pct期间费用率增加0.34pct归母净利 -3.53亿元扣非净利 -6.92亿元[2][3] - 2024 - 2026年收入预计各699亿元、726亿元、777亿元同比增长 -11.2%、3.9%、7.1%归母净利各 -8.06亿元、3.55亿元、6.70亿元[5][7] - 分区域看前三季度各地区收入均有不同程度下降[2] 业务发展方面 - 加速战略转型步伐在胖东来帮扶下进行标杆门店调改已完成10家门店调改且调改门店营收增长预计到春节前更多城市的门店将进行调改[4] - 发力自有品牌裁减冗余SKU聚焦精品打造爆品建立端到端自有品牌体系截至三季度自有品牌营收15亿元占比2.75%[6] - 前三季度线上销售额占比21.21%“永辉生活”自营到家业务和第三方平台到家业务销售额有降有升[6] 公司管理方面 - 聘任高级管理人员为发展到家业务和物流体系及建设COO门店运营管理体系分别聘任林红东先生和王守诚先生为公司副总裁[1]

公司投资评级 - 公司维持"优于大市"投资评级 [1] - 给予公司2024年31倍PE估值,对应目标价为25.42元/股 [4] 公司核心观点 - 2024Q3公司扣非后净利润环比增长31.88% [2] - 公司三季度销售毛利率和净利率环比均增长 [2] - 公司是亚洲最大钾肥资源量企业,拥有老挝263.3平方公里卸盐矿权 [3] - 公司立足"国内+国际"双循环,多元化销售体系 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.64亿元(-69%)、12.42亿元(-60%)、16.92亿元(新增) [4] - 公司2024年预计营业收入39.13亿元,同比增长0%;2025年预计55.02亿元,同比增长51% [8] - 公司2024年预计毛利率49.5%,2025年预计49.4% [8] - 公司2024年预计ROE 6.4%,2025年预计9.4% [8]

行业投资评级 - 报告给予贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、海天味业、伊利股份、洋河股份等公司"Outperform"评级 [1] - 给予吉并贡酒"Neutral"评级 [1] 报告核心观点 - 10月重点行业中有3个增速加快,4个下滑,1个持平。个位数增长的行业包括速冻食品、软饮料、餐饮和调味品,大众及以下白酒、乳制品、啤酒和次高端及以上白酒负增长 [1] - 尽管9月底中央政府出台多项刺激经济政策,但对必选消费品而言,需要更长时间和更多环节传导才能见效 [1] - 三季度以来,更多行业和公司立足长期、稳健、可持续发展的目标,对增长速度、产品价格、渠道库存等问题进行了主动控制 [1] 行业分类总结 白酒行业 - 10月次高端及以上白酒行业收入为303亿元,同比下滑1.9%,1-10月累计收入为3435亿元,同比增长8.8% [3] - 10月大众及以下白酒行业收入为158亿元,同比降低21.0%,1-10月累计收入为1773亿元,同比降低7.4% [4] 啤酒行业 - 10月啤酒行业收入为105亿元,同比下降0.9%,1-10月累计收入为1542亿元,同比下滑3.6% [5] - 餐饮渠道景气度逐步向好,国庆假期餐饮回暖对现饮渠道啤酒消费有催化作用 [5] 调味品行业 - 10月调味品行业收入为372亿元,同比提升1.1%,1-10月累计收入为3663亿元,同比增长3.6% [7] - 餐饮需求表现较弱,C端需求表现相对稳健,尤其是"双十一"活动提早开始,线上尤其新零售渠道表现亮眼 [7] 乳制品行业 - 10月乳制品行业收入为381亿元,同比下降6.2%,1-10月累计收入为3955亿元,同比下降7.6% [8] - 国庆节乳制品需求好于中秋节,但依然面临一定下行压力,多数经销商备货谨慎 [8] - 龙头企业婴配粉收入逆势增长 [8] 速冻食品行业 - 10月速冻食品行业收入为78亿元,同比增长4.7%,1-10月累计收入为888亿元,同比增长6.1% [10] - 速冻产品各厂商促销力度增加,出厂价有所下行 [10] - 下游餐饮或商超表现较弱,中小商超和中小餐饮表现优于大型 [10] 软饮料行业 - 10月软饮料行业收入为455亿元,同比增长4.1%,1-10月累计收入为5941亿元,同比增长4.4% [11] - 10月随着天气转凉,软饮料消费进入淡季,传统品类竞争加剧,呈现量增价减的情况 [11] 餐饮行业 - 10月餐饮上市公司总计收入为160亿元,同比增长3.4%,1-10月累计收入为1513亿元,同比增长4.3% [12] - 餐饮板块由于中秋与国庆假期不相连,宴饮需求表现较弱 [12] - 连锁餐饮的堂食频次以及外卖量均有所提升,但由于促销活动增加,容单价有所下滑 [12]

公司投资评级 多利科技的投资评级为"优于大市"。[14] 报告的核心观点 1) 多利科技2024年三季度实现营收9.5亿元,同比下降6%,环比增长27%;实现归母净利润1.2亿元,同比下降12%,环比增长18%。[2][3] 2) 核心客户销量环比提升助力2024年第三季度业绩改善。公司已成为特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车及比亚迪等知名新能源整车制造商的合格供应商。[3][4] 3) 公司积极布局一体化压铸业务,已在江苏、安徽等地建立了4条一体化压铸生产线,并获得国内某头部新能源车企的一体化压铸后地板零部件项目,预计将于2025年开始量产。[4] 4) 预计公司2024/25/26年营收为41/50/58亿元,归母净利润为5.0/6.3/7.5亿元,给予2024年14倍PE,对应目标价29.5元。[5] 财务数据总结 1) 2024年三季度营收9.5亿元,同比下降6%,环比增长27%;归母净利润1.2亿元,同比下降12%,环比增长18%。毛利率21.6%,同比下降2.1个百分点,环比下降0.2个百分点;净利率12.8%,同比下降1个百分点,环比下降0.9个百分点。[2][3] 2) 预计2024/25/26年营收为41/50/58亿元,归母净利润为5.0/6.3/7.5亿元,EPS为2.11/2.63/3.12元。[5] 3) 2024年11月1日收盘价对应2024/25/26年PE为12/10/8倍,PS为1.5/1.2/1.0倍。[5] 风险提示 1) 客户销量不及预期;[5] 2) 原材料价格大幅上涨;[5] 3) 一体化压铸业务拓展不及预期。[5]

报告的核心观点 - 印尼产业发展与中国有 10-20 年差距,中游市场、中端价格带和 2B&2C 金融服务有较大机会 [3] - 印尼电商渠道在高速增长,但街边摊和便利店仍是广大下沉区域的主要零售渠道 [4] - 本地化是出海印尼关键,中资企业照搬国内经验成功率不高 [5] 行业概况 经济发展 - 印尼 GDP 实际增速常年维持在 5%以上,人均 GDP 和人均可支配收入约相当于中国 2010-11 年水平 [3] - 受益于国内部分供应链转移,印尼经济发展可谓日新月异,未来各行业发展潜力和机遇无限 [3] - 产业格局上,印尼上游资源丰富,下游消费市场庞大,但中游制造业相对薄弱,中资企业机会巨大 [3] 消费市场 - 受殖民历史和较早全球化影响,印尼国际品牌聚集,贫富差距较大,消费品牌集中在价格带高低两端 [3] - 印尼人储蓄意识不强,偏好超前消费,人均消费支出占可支配收入比重达 91%,远高于中国的 61% [3] - 当地企业贷款利率高,中资企业的资金需求仍有缺口 [3] 渠道分布 - 电商渠道增速最快,2018-2023 年复合增速约 38%,TikTok 和 Tokopedia 整合后有望成为最大电商渠道 [4] - 线下渠道依赖 Alfamart 和 Indomaret 两大便利店巨头,以及数以百万计的街边商铺 [4] - 电商渠道受限于物流成本高和服务费率提升,品牌需要更高的终端售价才能盈利 [4] 本地化重要性 - 中资企业出海不能照搬国内经验,需因地制宜,以本地化为中心发展组织、产品、营销、供应链等体系 [5] - 中资企业水土不服多发于宗教、政府关系和基础设施等方面 [5]

报告的核心观点 - 中东地区是全球最大的石油和天然气生产地,石油和天然气储量分别约占全球储量的50%和40% [5] - 中东地区GDP增速基本与世界GDP增速同步,为3.1%,2015至2024年年均市值增速为25% [2] - 中东股票市场处于正在发展的青年期,多数市场被能源和工业主导,其次是金融和医药 [11] - 中东市场提供良好的价值交易,大多数市场的估值远低于历史平均水平 [12] - 中东资本市场近年来呈现"繁荣"态势,IPO交易年均增长率为68%,债务资本市场年均增长率为16% [14] - 中国与中东的贸易和投资合作不断加强,中东是中国"一带一路"资金融通的第二大受益者 [15][16][19] - 中东地区新能源需求快速增长,太阳能和风能占比不断提高,政策支持力度加大 [24] - 中东地区通胀压力较大,除阿联酋外的大部分国家都处于通胀环境,但中国对阿联酋的出口增长可能带来通货紧缩压力 [25][26] - 中东地区科技和人工智能发展不断加速,信息通信技术市场规模预计将在未来10年内增长超过35% [29] - 中东地区传统能源需求保持高速增长,沙特阿拉伯和阿联酋等国家正加大能源自给自足力度 [30][33][34] 报告分类总结 中东地区概况 - 中东地区包括16个国家,是全球最大的石油和天然气生产地 [2][5] - 2024年中东GDP增速为3.1%,2015-2024年年均市值增速为25% [2] - 中东人口中年轻人口占比较高,失业率为11%,人口年增速为2% [4] 中东股票市场分析 - 中东股票市场处于发展阶段,多数市场被能源和工业主导 [11] - 中东市场提供良好的价值交易,估值远低于历史平均水平 [12] - 中东资本市场近年呈现"繁荣"态势,IPO和债券发行大幅增长 [14] 中国与中东的经贸合作 - 中国与中东的贸易和投资合作不断加强,中东是中国"一带一路"的重点区域 [15][16][19] - 中国向中东出口清洁能源产品如太阳能电池板、电动汽车等增长迅速 [27][28] 中东新能源发展 - 中东新能源需求快速增长,太阳能和风能占比不断提高,政策支持力度加大 [24] - 中东地区通胀压力较大,但中国对阿联酋出口增长可能带来通货紧缩压力 [25][26] 中东传统能源需求 - 中东地区传统能源需求保持高速增长,沙特阿拉伯和阿联酋等国加大能源自给自足力度 [30][33][34] 中东科技发展 - 中东地区科技和人工智能发展不断加速,信息通信技术市场规模预计将在未来10年内增长超过35% [29]

白酒行业 - 三季报是绩优公司风险释放的开始,风险释放期正是投资布局期 [90] - 24Q3 白酒上市公司营业收入增速和净利润增速双双骤降,增速超过20%的公司数量为零,10-20%之间的公司有5家,其他公司降幅超过30% [90] - 经过较长时间的股价下跌和预期下修,白酒行业投资风险明显降低,可考虑逐步建仓 [90] - 白酒上市公司股息率越来越有吸引力,同时有可能进一步提高分红率 [90] 啤酒行业 - 前三季度啤酒行业量价均有所承压,但收入增速仍相对平稳,且盈利能力显著改善 [92][93] - 行业成本下行、费投趋于理性、经营趋于精细化、更加注重股东回报,建议关注盈利弹性高、量价更具韧性的个股 [93] 调味品行业 - 餐饮需求仍待改善,B端C端竞争加剧 [94][95] - 中长期来看,餐饮需求量增趋势有望维持,客单价短期承压,具备复苏空间 [95] - 伴随餐饮需求复苏,各品牌在餐饮渠道的竞争加剧,厂商销售费用预计走高 [95] 速冻行业 - 餐饮需求承压,中小B需求表现优于大B客户,渠道动销平稳 [96] - 四季度至明年3月的销售旺季,下游餐饮有望逐季改善,叠加政策面利好,全年B端餐饮需求有望逐步回暖 [96] - 长期来看,连锁化率提升、降本提效趋势下,行业景气有望持续向上 [96] 乳制品行业 - 液态奶需求继续承压,婴配粉供需有积极变化,估值低位适合布局 [97][98][99] - 乳制品成本有所下降,液态奶价格优惠程度变大,婴配粉价格优惠程度稳定 [98] - 原奶价格有望进入上行周期,乳制品制造企业的盈利情况将有改善,A股乳品指数估值处于历史低位 [99] 软饮料行业 - 三季度软饮料行业销售收入增长3.7%,已连续两个季度减速,部分品类价格竞争激烈 [100][101] - 软饮料成本有所下降,为行业带来成本红利 [101] - A股软饮料指数估值处于历史较低水平,长期投资者可继续持有高股息标的 [101] 批零社服行业 - 国庆出行人次恢复度110%,表现亮眼,出行消费进一步回暖向好 [102][103][104][105][106][107] - 热门景区旅游热度持续高位运行,一线城市增速平淡,其他省市基本呈双位数增长 [103][104][105][106] - OTA端表现亮眼,海外销售稳中向好,国内销售品牌建设成效显著 [107] 投资建议 - 教育板块:政策担忧减弱,非学科类课外培训及学科类高中培训有望受益 [108] - 顺周期品种:餐饮酒店等出行相关子板块有望充分受益杠杆撬动效应 [108] - 纺织服装:海外运动公司上调全年指引,奢侈品增速进一步放缓 [108][109][110][111] - 家电:地产链龙头有望受益,龙头股息率具吸引力 [112][113][114][115] - 农业:生猪养殖、水产饲料、白羽肉鸡、宠物食品等板块有望受益 [118][119][120][121] 风险提示 - 消费恢复不及预期,原材料价格反弹,人民币贬值 [123]

行业投资评级 - 机械设备行业相对沪综指周累计超额收益为正,在所有行业中排名第十一,周累计超额收益为+0.87%。[2] - 2024年至今机械设备行业年累计超额收益为-8.74%。[2] 报告的核心观点 宏观数据 - 1-9月份,全国规模以上工业企业利润同比下降3.5%。[3] - 制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.8%,比上月上升0.3pct、0.2pct和0.4pct,均位于临界点以上。[3] - 主要行业利润情况:有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长52.5%,电力、热力生产和供应业增长13.8%,纺织业增长11.5%,计算机、通信和其他电子设备制造业增长7.1%,农副食品加工业增长6.6%,石油和天然气开采业增长0.9%,通用设备制造业增长0.2%,汽车制造业下降1.2%,化学原料和化学制品制造业下降4.0%,专用设备制造业下降5.5%,电气机械和器材制造业下降7.2%,煤炭开采和洗选业下降21.9%,非金属矿物制品业下降51.0%,石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业同比由盈转亏。[3] 工业气体 - 工业气价格多有上涨,如液氧价格环比涨2.01%,液氮价格环比涨0.2%,液氩价格环比涨4.07%。[4] 油服 - 杰瑞股份正式签署伊拉克中部石油公司曼苏里亚气田开发协议,这是基于伊拉克政府加大天然气投资、实现能源自给自足的战略。[5] 轨交装备 - 国铁集团2024年前三季度实现营业总收入9007亿元,净利润129亿元,固定资产投资5612亿元,同比增长10.3%。[7] 机器人 - 成都人形机器人创新中心发布了国内首款超轻量级人形机器人"贡嘎一号"。[8] - 知行机器人获数千万元B轮融资,将用于公司核心产品及系统的研发、拓展及推广。[8] 工程机械 - 2024年9月升降工作平台出租率指数环比下降2.3%,同比下降11.7%。[9] - 2024年9月升降工作平台租金价格指数环比略降0.6%。[9] 锂电设备 - 雷诺集团计划到2028年推出无钴固态电池。[10] - 江西屹锂硫化物全固态电池产线正式投产。[10] 光伏设备 - 本周硅片价格环比下行,硅料、电池片、组件价格环比持平。[13] 出口链 - 本周人民币兑美元汇率小幅贬值,欧元兑人民币汇率上升0.37%。[14] - 中国出口集装箱运价指数综合指数环比上升0.08%。[14] 数码印花 - 2023年中国纺织品数码喷墨印花产量达37亿米,年均增速37.4%。[15] 建议关注标的 - 中国中车、杭氧股份、杰瑞股份、宏华数科、华锐精密、奥特维、柏楚电子、双环传动、豪迈科技、恒立液压、三一重工、徐工机械、银都股份、华测检测、巨星科技、中集集团。[16]

公司投资评级和核心观点 - 公司维持"优于大市"评级,目标价为20.50元 [2] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为3.64亿元、4.34亿元、5.26亿元,参考同行业公司给予公司2024年26.28倍PE [2] 财务数据分析 - 公司2024年前三季度实现营业收入14.36亿元,同比增长6.46%;扣非后净利润2.65亿元,同比增长22.92% [1][2] - 公司2024年前三季度销售毛利率为45.59%,同比增长4.4个百分点;销售净利率为19.86%,同比增长2.1个百分点 [1][2] - 公司2024年第三季度营业收入3.93亿元,环比下降41.88%,同比下降0.43%;扣非后净利润51.212万元,环比下降65.35%,同比下降2.74% [1][2] - 公司2024年第三季度管理费用率为10.05%,环比增长4.9个百分点,同比增长2.81个百分点 [1][2] 业务发展情况 - 公司销售人员数量大幅增加,全程方案销售收入超过1亿元 [7] - 公司2025年校园招聘目标是300人,进一步加强销售团队建设 [7] - 公司是国内植物生长调节剂登记证数量最多的企业,拥有22.7%的市场份额 [8] - 公司产品覆盖作物和作物生长阶段广泛,竞争力和品牌影响力持续提升 [8] 行业发展前景 - 我国植物生长调节剂行业市场规模从2016年的58.1亿元提升至2021年的96.1亿元,年复合增长率约10.6% [9] - 如果实现100%的渗透率,植物生长调节剂总市场容量可达630亿元,未来发展空间巨大 [9]

报告行业投资评级 - 国有大行、股份行、城商行和农商行截至 2024 年 11 月 1 日最新收盘日 PB 分别为 0.6x\0.5x\0.6x\0.6x，PE 分别为 6.1x\5.4x\5.9x\5.6x，近 12 个月股息率分别为 5.0%\5.4%\4.5%\4.3% [1] 报告的核心观点 营收利润方面 - 城商行 24Q1-3 营收、拨备前利润和归母净利润同比增速均最高，国有大行 24Q1-3 营收、拨备前利润和归母净利润增速较 24H1 提升均最多 [2] - 上市银行 24Q1-3 营收同比-1.1%，较 24H1 的-2.0%有所回升，主要由其他净收入支撑 [2] - 城商行 24Q1-3 营收同比增速最高为+4.1%，国有大行和股份行营收增速环比提升 [2] - 上市银行 24Q1-3 拨备前利润同比-2.4%，较 24H1 的-3.2%降幅收窄，城商行 24Q1-3 拨备前利润同比增速最高为+4.7% [2] - 上市银行 24Q1-3 归母净利润同比+1.4%，城商行 24Q1-3 归母净利润同比增速最高为+6.7% [2] 净息差方面 - 上市银行 24Q1-3 净利息收入同比-3.2%，24Q3 净利息收入同比-2.7%，城商行 24Q1-3 净利息收入同比+0.4%是唯一录得正增长的板块 [3] - 上市银行 24Q3 单季度净息差环比-1bp 至 1.46%，降幅收窄，国有大行和城商行 24Q3 单季度净息差环比持平 [4] - 上市银行 24Q3 生息资产收益率环比-7bp 至 3.15%，计息负债成本率环比下降 6bp 至 1.92% [4] 存贷款方面 - 上市银行 24Q3 贷款总额同比+7.1%，较去年同期增速下降（+10.0%），农商行贷款占生息资产比例环比上升 [5] - 上市银行 24Q3 存款总额同比+4.1%，较去年同期增速下降（+10.6%），仅农商行存款增速高于贷款增速 [6] 非息收入方面 - 上市银行 24Q1-3 非息收入同比+5.1%，24Q3 非息收入同比+13.1%，主要源于投资收益 [7] - 国有大行和股份行 24Q1-3 非息收入分别同比+4.3%\+3.4%，城商行和农商行分别同比+12.9%\25.9% [7] 资产质量方面 - 上市银行 24Q3 不良率为 1.25%，环比持平，有 27 家银行不良贷款率连续 2 个季度持平或下降 [8] - 上市银行 24Q3 关注率环比+6bp 至 1.84%，逾期率环比-5bp 至 1.22%，拨备覆盖率环比小幅下降 2.26pct 至 241.73% [8] 资本方面 - 上市银行 24Q3 核心一级资本充足率为 11.52%，环比+17bp，同比+57bp [9]