公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 公司投资评级为OUTPERFORM [1] 核心观点 1) 2024年上半年公司实现收入34.31亿元,同比增长14.15%;归母净利润2.29亿元,同比增长10.04% [2] 2) 2024年二季度营业收入16.35亿元,同比增长10.33%;归母净利润0.98亿元,同比增长17% [2] 3) 公司宣布半年度利润分配预案:向全体股东拟每10股派发现金股利1元(含税) [2] 公司业务分析 珠宝分部 1) 1H24珠宝分部收入同比增17%,珠宝门店净增52家 [3] 2) 自营收入17.25亿元,同比减3.98%;加盟代理收入16.47亿元,同比增43.66% [3] 3) 截至2024年6月底,公司共有珠宝门店1451家,其中自营257家、加盟代理1194家 [3] 4) 时尚珠宝1H24收入16.5亿元,同比增5.97%;传统黄金首饰1H24收入14.8亿元,同比增31.37% [3] 5) 珠宝分部净利率提升,1H24净利2.37亿元,同比增21.63% [3] 其他分部 1) 女包1H24收入1.5亿元,同比减26%,净利亏损0.03亿元 [3] 财务分析 1) 2Q24毛利率23.30%,同比下降2.43个百分点,可能由于产品结构变化导致 [4] 2) 2Q24期间费用率13.90%,同比下降3.15个百分点 [4] 盈利预测和估值 1) 预计公司2024-2026年收入分别为68.23亿、78.02亿、87.69亿元,归母净利润分别为3.91亿、4.54亿、5.14亿元 [6] 2) 给予2024年15倍PE,对应合理市值58.72亿元,目标价6.61元 [6] 风险提示 1) 商誉减值、存货减值、加盟管理、市场低迷 [6]