证券代码： 001289 证券简称：龙源电力 龙源电力集团股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

%% %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨龙源电力（001289.SZ） [Table_Title] 偏弱来风限制短期业绩，基数改善压力或将释放 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 受偏弱的来风影响下，公司上半年归母净利润为 38.27 亿元，同比下降 22.86% 。其中单二季 | | | 度由于全电源售电量降幅达到 6.39% ，对公司经营业绩压力有所增加，因此二季度公司营收同 比下降 9.93% ，归母净利润同比降幅 45.38% 。但我们认为，短期业绩压力并不能线性外推， | | | 今年二季度电量压力偏大核心在于偏弱的来风以及去年创历史记录的风电利用小时数，去年三 | | | ...

[Table_MainInfo] 公司研究/公用事业 证券研究报告 龙源电力（001289）公司半年报点评 2024 年 09 月 09 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|--------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 06 日收盘价（元） ] | 14.37 | | 52 周股价波动（元） | 14.37-20.74 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 8360/133 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 120131/49594 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《风电运营资深龙头，"以大代小"先行者》 | | | 2024.04.28 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] 龙源电力 海通综指 -24.25% -15.25% -6.25% 2.75% 11.75% 20.75% | --- | - ...

报告公司投资评级 公司维持优于大市评级,给予公司24年22倍PE,对应目标价17.16元。[3] 报告的核心观点 1) 资源扰动,风电量价承压。公司24H1度电净利0.098元,同比-0.031元。[2] 2) 公司持续获取优质资源开发指标,24H1新签订开发协议7.59 GW,取得开发指标6.09 GW,YOY+51.87%。[2] 3) 母公司将注入400万千瓦新能源装机资产,公司推进火电资产剥离。[2] 财务数据总结 1) 公司24-26年EPS预测为0.78/0.85/0.92元。[3] 2) 公司24年PE预测为22倍,高于同行平均13倍。[3][6] 3) 公司24-26年营收预测为380.7/408.8/444.0亿元,净利润预测为6480/7096/7664百万元。[4][5][7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营收 188.83 亿元，同比下降 4.94%；归母净利润 38.27 亿元，同比下降 22.86% [3] - 风电发电量略有减少,主要受风资源水平下降影响 [3] - 电价方面,风电和光伏平均上网电价同比下降,而火电电价持平 [4] - 公司加速新能源项目建设,2024 年上半年新签订开发协议 7.59GW,取得开发指标 6.09GW,较上年同期增加 51.87% [4] - 公司拟以 13.19 亿元转让江阴苏龙 27%股权,控股装机容量预计减少 1240.76MW,其中火电装机容量减少 1215MW [4] 财务数据总结 - 2024-2026 年营业收入预计分别为 380.0 亿元、419.2 亿元、450.6 亿元,增速分别为 1.0%、10.3%、7.5% [4] - 2024-2026 年归母净利润预计分别为 64.0 亿元、70.3 亿元、72.7 亿元,增速分别为 2.4%、9.9%、3.4% [4] - 2023-2026 年毛利率预计分别为 36.4%、34.4%、35.0%、34.5% [5] - 2023-2026 年净资产收益率预计分别为 8.8%、8.5%、8.7%、8.5% [5]

龙源电力集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 龙源电力集团股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 28 日 1 龙源电力集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | --- | |-------------------------------|-------| | | | | 第一节 重要提示、目录和释义 - | | | 第二节 公司简介和主要财务指标 | | | 第三节 管理层讨论与分析 . | | | 第四节 公司治理 . | | | 第五节 环境和社会责任 | | | 第六节 重要事项 . | | | 第七节 股份变动及股东情况 | | | 第八节 优先股相关情况 | | | 第九节 债券相关情况 . | | | 第十节 财务报告 . | | 2 龙源电力集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人宫宇飞、主管会计工作负责人杨文静及会计机构负责人(会计 主管人 ...

公司深度研究报告 龙腾于海同风起，绿色溢价壮本源 龙源电力首次覆盖 证券研究报告 太平洋证券研究院 新能源团队 首席分析师 刘强 执业资格证书登记编号：S1190522080001 分析师 梁必果 执业资格证书登记编号：S1190524010001 分析师 刘淞 执业资格证书登记编号：S1190523030002 研究助理 万伟 一般证券业务登记编号：S1190122090006 研究助理 钟欣材 一般证券业务登记编号：S1190122090007 2024年7月25日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究报告 报告摘要 1、背靠国家能源集团，风电资产持续注入 公司控股股东为国家能源集团，公司回A上市时集团承诺注入风电资产，有望持续获得优质资产注入。公司在国内和海外均 有领先的自主开发、自主建设、自主运营经验。我们认为，随着公司优质资产持续注入与优质项目的开发、建设，公司新 增装机有望持续高速增长，成长有望进入高速通道。 2、政策正加速扩容绿证交易，绿色溢价有望提高单位收入 当前可再生能源面临市场化交易比例持续提升以及现货价格持续承压的困境，同时消纳压力也导致弃风弃光率波动加 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司在三北地区和湖北地区的光伏布局占比较大 [1][2] - 公司近两年光伏发展速度较快,主要是之前存量较少 [1] - 公司大型基地项目主要集中在三北地区,单体容量可达百万千瓦级 [2][3] - 分布式光伏主要布局在经济发达、土地资源稀缺的中东南部地区 [2] - 公司今年计划新增装机750MW,风光各占一半 [9] - 公司储备了大量新项目,包括签订开发协议54GW、获得开发指标22.7GW [10][11] - 公司正在大规模推进"以大带小"的改造项目,可以提升发电效率和增加装机容量 [12][13][14] - 公司市场化交易占比较高,达到42%,但新增项目无补贴参与市场化交易导致平均电价下降 [15][16][17] - 公司辅助服务费用对发电成本的影响较小,且未来可能向终端用户转嫁 [20][21][22] - 公司绿电补贴回收情况良好,去年全年回收64亿元 [23][24] - 公司未来资本开支将保持较大规模,主要用于新增和改造项目 [25][26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **网络端参会者提问** 公司在光伏布局上主要集中在哪些省份,三北地区和湖北地区占比大概多少? [1] **公司回答** 公司在三北地区和湖北地区的光伏布局占比较大,但具体占比公司还未统计出来。公司近两年光伏发展速度较快,主要是之前存量较少。[1] 问题2 **网络端参会者提问** 公司今年限电情况是否在90%红线进一步放开后有明显提升,主要是哪些省份比较严重? [5][6][7][8] **公司回答** 公司一季度平均限电率为4.22%,四五月份也控制在4-5%左右,总体限电压力不大。虽然90%红线放开后,部分传统装机大省限电率可能仍高于5%,但不会出现大规模反弹。公司认为这是一个比较合理的政策调整,有利于新能源大规模发展。[5][6][7][8] 问题3 **网络端参会者提问** 公司目前储备项目的情况和在线项目数量有多少? [10][11] **公司回答** 公司去年新签订开发协议54GW,获得开发指标22.7GW。目前在建项目数量公司还未统计出具体数据,但一般会大于计划投产目标,以确保投产目标的实现。[10][11]

公司投资评级 - 首次覆盖给予优于大市评级 [23] 报告的核心观点 - 龙源电力是全球清洁能源运营龙头,自2015年来持续保持世界第一大风电运营商地位 [19] - 公司控股股东为国家能源投资集团,截至23年年报,直接持股比例达54.9% [19] - 截至23年末公司控股装机达3559万千瓦,其中风电/火电/光伏等其他可再生能源分别达2775/188/596万千瓦 [2] - 公司23年全年完成发电量762亿千瓦时,同比增长7.92% [2] - 公司23年实现营收376.4亿元,同比下降5.6%;归母净利润62.5亿元,同比增长22.3% [2] - 公司23年计提减值约21亿元,其中包括12亿元固定资产减值、6.4亿元无形资产减值、2.5亿元在建工程减值 [2] - 公司项目储备丰富,21-23年新获取可开发指标合计达59.5GW [3] - 公司2023年国补回款64.2亿元,随补贴回流公司新能源装机建设目标有望逐步兑现 [3] - 公司提出24年计划新开工新能源项目10GW,力争投产7.5GW,新能源项目建设步伐加快 [3] - 公司正推进集团内存续风电资产注入与火电业务整合,有望提升公司绿色价值 [4][5][6] - 公司老旧机组改造有望增加对存量项目优质风资源地利用,提升项目收益率水平 [7] 财务预测 - 我们预计公司24-26年EPS为0.90/1.03/1.19元 [8] - 可比公司24年平均PE 14倍,给予公司24年24倍PE,对应目标价21.6元 [8]

业绩总结 - 公司发布2024年一季度报告，营收达到98.77亿元，同比增长0.1%[1] - 公司实现归母净利润23.93亿元，同比增长2.47%[1] - 公司累计完成发电量达21,225,249兆瓦时，同比增长8.27%[2] - 公司计划新开工新能源项目1000万千瓦，力争投产750万千瓦[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为398.8亿元、437.6亿元、473.2亿元，归母净利润分别为77.91亿元、84.14亿元、90.06亿元[4] - 龙源电力2023年至2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势，分别为376.42亿元、398.77亿元、437.62亿元和473.23亿元[9] - 龙源电力2023年至2026年的每股收益预计逐年增长，分别为0.73元、0.93元、1.01元和1.08元[9] - 龙源电力2023年至2026年的净利润率预计稳定在17.9%至21.4%之间，盈利能力较为稳定[9] - 龙源电力2023年至2026年的资产负债率预计在64.1%至66.0%之间，偿债能力相对稳定[9] 其他新策略 - 公司维持“买入”评级，推动可再生能源健康发展[5] - 风险提示包括风光建设不及预期、电价波动风险和政策风险[6] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[17] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[17]