报告行业投资评级 - 报告对稀土行业的投资评级为“优于大市” [3] 报告的核心观点 - 稀土价格已经完成底部调整，价格回升反映稀土冶炼生产成本支撑 [3] - 2024年国内稀土开采、冶炼分离总量控制指标增速放缓，海外产量及进口量下降，供给约束强化 [3] - 新能源相关需求持续增长，机器人有望成为下一个需求爆点 [3] - 稀土中下游产品如镝铁、金属镨钕、烧结钕铁硼等库存有所下降 [3] - 金属镨钕成本给予价格底部支撑 [3] - 建议关注北方稀土、中国稀土等稀土龙头及金力永磁等磁材龙头 [3] 价格：稀土价格触底回升 - 稀土价格触底回升，反映稀土冶炼生产成本支撑 [3] - 稀土矿价格、轻稀土价格、中重稀土价格、磁材价格均呈现回升趋势 [7][8][9][10] 供给：总量控制指标增速放缓，海外供给可控 - 2024年前两批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为27.0万吨、25.4万吨，较2023年全年分别增长5.9%和4.2%，增速较23年分别下滑15.5pct和16.6pct [14] - 稀土管理条例正式施行，强化追溯、回收、进出口管控，改善供给过剩 [19] - 中国稀土产量持续增长，海外供给占比较低 [22][23][24][25][26][27][28] - 2024年前三季度海外主要稀土公司无明显增量，美国MP公司稀土产量为3.4万吨（REO），同比增长5.2%；澳洲Lynas公司稀土产量8455吨，同比下降32.0%，镨钕产品产量4905吨，同比下降4.1% [29][30][31][32][33][34] - 2024年1-10月中国累计进口稀土商品11.2万吨，同比减少22.9%，累计进口金额达13.4亿美元，同比减少27.1% [35][36][37][38][39][40] 需求：电动车、风电、机器人等新兴领域需求上行 - 新能源汽车产量、全球电动车及插电混合电动汽车销量、保有量持续增长 [43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] - 风电装机容量稳步提升 [46][47][48][49][50][51][52] - 空调累计产量同比增速有所下滑 [53][54][55][56][57][58] - 机器人产量增速上行，工业机器人和人形机器人有望成为下一个需求爆发点 [59][60][61][62][63][64][65][66][67] 库存与成本：中下游库存同比减少，金属镨钕成本给予价格底部支撑 - 稀土分离厂小幅累库，中下游库存同比减少，镝铁、金属镨钕、烧结钕铁硼等库存有所下降 [70][71][72][73][74][75][76][77] - 金属镨钕成本给予价格底部支撑，镝铁、金属铽成本环比变化 [77][78][79][80] 稀土公司：关注稀土龙头及磁材龙头 - 北方稀土：资源优势显著，产销量逆势增长，2024年上半年稀土冶炼分离产品、稀土金属产品、稀土功能材料产品产量分别同比+18%/+43%/+26% [84][85][86][87] - 中国稀土：中重稀土龙头，优质资源有望得到整合，中国稀土集团承诺通过委托管理、资产重组等方式解决同业竞争问题 [88][89][90] - 金力永磁：磁材产销量稳定增长，产能稳步提升，2024年上半年高性能磁材产品产销量同比增长均超40%，规划到25年建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的磁组件生产线 [91][92][93]