公司投资评级 - 报告给予傲基股份"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 傲基科技是专注于提供优质家具家居类产品的线上零售商，凭借稳健的供应链管理及有效的物流解决方案，为消费者提供广泛的"家与生活"场景下的愉快生活体验 [2] - 傲基科技在中国卖家的家具家居类产品B2C海外电商市场中排名第一，在全球家具家居类产品B2C电商市场中排名第五 [2] - 2023年公司实现营业收入86.83亿元，同比增长22.29%；归母净利润5.32亿元，同比增长142.87% [2] 核心竞争力 核心竞争力1 - 建立在优质供应链管理体系之上，公司具有突出的品牌及产品组合能力 [3] - 公司具有较强的设计研发能力，截至2024年10月，公司拥有629项专利、150项专利申请以及172项软件著作权，并且获得72项国际设计奖项 [3] - 公司已经与575家制造合作伙伴合作，旗下的家具家居品牌产品受到消费者欢迎，包括ALLEWIE、IRONCK、LIKIMIO、SHA CERLIN、HOSTACK及FOTOSOK等品牌 [3] - 2023年旗下11个品牌的GMV超过1亿元，6个产品品类的GMV在亚马逊美国网站排名第一，退货率均在3.5%以下，为行业最低之一 [3] 核心竞争力2 - 公司建立了强大的运营及应变能力，成为全球家具家居类B2C电商的头部企业 [8] - 公司产品主要通过亚马逊等第三方电商平台从事销售，2023年在全球家具家居类B2C电商市场排名第五，在基于中国卖家的家具家居类B2C海外电商市场排名第一 [8] - 2023年，公司通过亚马逊、沃尔玛、Wayfair平台实现的收入分别为46.71亿元、8.51亿元、8.72亿元，分别占公司收入的53.8%、9.8%、10.0% [8] - 2021年公司积极调整经营策略，应对"亚马逊事件"的负面影响，优化网店布局、完善品牌战略，特别是对于家具家居品类，公司投入大量时间及资源培养多元化的品牌和产品组合，同时推进沃尔玛、Wayfair等平台的业务，使得公司经营快速恢复 [8] 核心竞争力3 - 公司提供中大件物流解决方案，通过海外仓为客户提供高效物流解决方案 [9] - 截至2024年4月30日，公司已经在美国主要港口城市及欧洲运营27个海外仓储设施，总建筑面积超过550万平方英尺 [9] - 2021、2022、2023年，公司分别完成超过320、440、610万份物流解决方案订单，能够做到较FBA低30%的价格为中大件物流解决方案提供经济高效的替代方案 [9] - 2023年向深圳西邮智仓下单的中大件产品（如家具）而言，超过95%于下单后24小时内交付予尾程履约服务提供商，按2023年采用海外仓模式的B2C出口电商物流解决方案产生的收入计，深圳西邮智仓在中国所有B2C出口电商物流解决方案提供商中排名第四，市场份额约1.2%，且在所有专注于中大件的B2C出口电商物流解决方案提供商中排名第一 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年净利润分别为5.32、6.52、7.24亿元，同比增长持平、+22.5%、+11.1% [4] - 当前收盘价对应2024-2025年PE为9.1、7.4倍，参考可比公司给予公司2024年15倍PE估值，对应目标价19.23元，按当前汇率（1元人民币=1.07港币）计算目标价20.57港元 [4] 财务数据 营业总收入 - 2022年：7100百万元，2023年：8683百万元，2024E：10074百万元，2025E：11576百万元，2026E：13049百万元 [6] - 同比增长率：2022年：-21.7%，2023年：22.3%，2024E：16.0%，2025E：14.9%，2026E：12.7% [6] 净利润 - 2022年：219百万元，2023年：532百万元，2024E：532百万元，2025E：652百万元，2026E：724百万元 [6] - 同比增长率：2022年：-137.7%，2023年：142.9%，2024E：0.0%，2025E：22.5%，2026E：11.1% [6] 全面摊薄EPS - 2022年：0.53元，2023年：1.28元，2024E：1.28元，2025E：1.57元，2026E：1.74元 [6] 毛利率 - 2022年：34.9%，2023年：34.5%，2024E：33.6%，2025E：33.5%，2026E：33.3% [6] 净资产收益率 - 2022年：12.4%，2023年：23.5%，2024E：16.4%，2025E：16.7%，2026E：15.7% [6] 盈利能力 - 2023年公司销售净利率5.99%，同比+2.85pct；毛利率34.48%，同比-0.44pct [10] - 公司盈利能力持续改善，主要系公司费用率有所下滑，2023年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为21.08%、3.31%、0.71%，分别同比-3.67pct、-0.20pct、-0.10pct [10] 分业务盈利预测 家具家居类产品 - 2023年销售收入：5337百万元，2024E：6399百万元，2025E：7463百万元，2026E：8465百万元 [14] - 同比增长率：2023年：27.5%，2024E：19.9%，2025E：16.6%，2026E：13.4% [14] - 毛利率：2023年：41.7%，2024E：40.6%，2025E：40.6%，2026E：40.6% [14] 其余品类产品 - 2023年销售收入：1694百万元，2024E：1527百万元，2025E：1427百万元，2026E：1361百万元 [14] - 同比增长率：2023年：-20.8%，2024E：-9.8%，2025E：-6.6%，2026E：-4.6% [14] - 毛利率：2023年：32.2%，2024E：31.6%，2025E：32.0%，2026E：32.2% [14] 物流解决方案 - 2023年销售收入：1653百万元，2024E：2148百万元，2025E：2685百万元，2026E：3223百万元 [14] - 同比增长率：2023年：113.3%，2024E：30.0%，2025E：25.0%，2026E：20.0% [14] - 毛利率：2023年：14.6%，2024E：14.0%，2025E：14.5%，2026E：14.5% [14] 合计 - 2023年销售收入：8683百万元，2024E：10074百万元，2025E：11576百万元，2026E：13049百万元 [14] - 同比增长率：2023年：22.3%，2024E：16.0%，2025E：14.9%，2026E：12.7% [14] - 毛利率：2023年：34.5%，2024E：33.6%，2025E：33.5%，2026E：33.3% [14]