发展战略 - 星湖科技将继续聚焦核心产业领域，做强做优动物营养、食品添加剂及调味品板块，并在生物医药、食品营养和植物营养实现创新突破 [2] - 公司前瞻布局合成生物技术、发酵新技术等新赛道、新技术，致力成为中国生物发酵产业龙头企业和行业领导者 [2] - 广新集团将严格遵照科学的法人治理结构管理星湖科技，持续加大对公司的支持和赋能，推动上市公司为广大股东创造更大价值 [3] 重点项目 - 公司投资新建60万吨玉米深加工项目，预计总投资额37.12亿元，计划生产各类小品种氨基酸11.5万吨/年 [3] - 项目达产后预估年销售收入约34亿元，毛利率预计约21% [3] - 项目土建施工和大型设备的现场构建正在紧锣密鼓的建设中，计划明年底进入试生产阶段 [3] 股东支持 - 广新集团将通过强化战略引领、发挥国有股东优势，引导上市公司充分发挥投融资平台功能，加大内生式增长和外延式发展力度 [3] - 广新集团支持上市公司建立和实施长效激励机制，做好投资者关系维护，积极发挥股东优势，实现全体股东共赢发展 [3]

公司投资评级 - 报告给予星湖科技"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 星湖科技通过收购伊品生物，跻身玉米深加工头部企业，业绩大幅提升，未来伴随苏、赖氨酸景气高增，行业集中度提升，预计价格进入上行通道，公司业绩有望进一步提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 1 成功收购伊品生物，跻身玉米深加工头部企业 - 星湖科技以味精起家，2022年成功收购伊品生物后，主业新增饲料添加剂、味精及生物有机肥等业务，营收从2021年的12.35亿元增长至2022年的174.86亿元，同比增长329.51%；归母净利润从2021年的1.06亿元增长至2022年的6.08亿元，同比增长299.85% [1] - 2024年前三季度，公司实现营收127.90亿元，同比增长0.48%；实现归母净利润6.77亿元，同比增长38.38% [1] - 星湖科技前身为1964年成立的农业微生物药厂，1981年转产味精，2022年并购宁夏伊品生物科技股份有限公司，实现了跨越式发展 [11] - 伊品生物成立于1999年，主营动物营养类、食品添加剂及调味品类、植物营养类、新材料类产品，2021年L-赖氨酸产能约88万吨，位居全球第二；苏氨酸产能约为26.8万吨，位居全球第三；味精产能约42万吨，位居全球第四 [12] - 广新集团通过股份收购及现金增资方式持有伊品生物43.78%的股份，伊品生物前期经营层面重大不利因素逐步消除，盈利水平显著提升 [24] - 广新集团控股后积极赋能，伊品生物盈利能力实现显著提升，2021年营业收入及净利润分别实现144.36亿元、3.76亿元，同比分别增长30.84%和402.58% [32] - 2022年、2023年度伊品生物实现的经审计的扣除非经常性损益的净利润分别为10.52亿元、6.75亿元，实现当期业绩承诺的比例分别为254.13%、218.07% [48] 2 氨基酸行业：豆粕减量替代利好需求释放，苏赖氨酸价格迎来高景气增长 - 氨基酸行业主要为生物法生产，全球市场规模近300亿美元，苏、赖氨酸是氨基酸行业的主要产品 [80][85] - 2020年全球赖氨酸的市场需求量约为325万吨，占比40.63%；苏氨酸的市场需求量约为80万吨，占比10.00% [85] - 2021年全球赖氨酸的市场需求量约为355万吨，占比41.18%；苏氨酸的市场需求量约为92万吨，占比10.67% [85] - 豆粕减量替代政策落地，苏、赖需求迎来增长，饲料粮整体进口依存度较高，尤其是大豆常年维持在较高水平 [86][91] - 2022年国内饲用粮食消费量占粮食总消费量的48%，超过口粮消费近15个百分点 [91] - 2015-2023年，我国大豆进口量从8322万吨增长至9950万吨，进口依赖度常年处于高位，2023年为82.81% [91] - 2020年国务院发布《关于促进畜牧业高质量发展的意见》，强调调整优化饲料配方结构，促进玉米、豆粕的减量替代 [97] - 2021年农业农村部发布《饲料中玉米豆粕减量替代工作方案》，推进谷物和杂粕对饲料中玉米豆粕的减量替代 [97] - 2023年农业农村部发布《饲用豆粕减量替代三年行动方案》，提出饲料中豆粕用量占比要在2025年降至13%以下 [97] - 全球赖氨酸行业发展呈现周期性波动、供给集中度较高的特点，2021年末全球赖氨酸产能降低至386万吨，主要生产企业增加至19家，CR3降低至49% [108] - 苏氨酸呈现与赖氨酸相似的周期性发展特征，但其供应集中度更高、竞争格局更为稳定，2021年全球苏氨酸实际生产厂家降低至8家，全球苏氨酸产能降至108万吨，CR3产能集中度降低至80% [112] 3 鲜味剂行业：味精行业呈现寡头垄断，I+G市场迎来快速发展 - 我国是世界第一大味精生产和消费大国，2023年产量及需求量分别达到269万吨、268万吨 [1] - 味精行业格局呈现格局稳定、市场集中度高的局面，国内逐步形成以阜丰集团、梅花生物及星湖科技三家龙头企业为主的竞争格局 [1] - I+G又被称为"强力味精"，其行业整体产量、需求保持平稳增长，供应格局主要以希杰、梅花生物及星湖科技为主 [1] 4 星湖科技：产能、资金优势逐步凸显，盈利能力有望持续提升 - 星湖科技产能规模均居全球前列，在行业未来整体走向整合趋势、落后产能出清的背景下，规模优势有望进一步凸显 [1] - 星湖科技成功收购伊品生物后，无论是在主业经营能力、资产结构及偿债能力以及费用成本把控方面均获得显著提升，盈利能力有望持续提升 [1] - 2023年公司分红及股息率双双提升，23年现金分红比例为93.13%；以当前价测算，股息率为5.63% [1] - 星湖科技的主要生产基地分别位于广东肇庆市、黑龙江绥化市和大庆市、四川省宜宾市和广安市、宁夏回族自治区银川市和内蒙古自治区赤峰市 [52] - 星湖科技高度重视技术研发，持续投入研发资金，并与清华大学、中山大学、华南理工大学、华东理工大学等多所高等院校开展合作 [59] - 2019-2023年，星湖科技营收从10.50亿元增长至173.74亿元；归母净利润由1.50亿元增长至6.78亿元 [55] - 2022年并购当年，营收及归母净利润分别达到174.86亿元、6.08亿元，增幅高达329.51%、299.85% [55] - 2023年营收及归母净利润分别达到173.74亿元、2.51亿元，增幅分别为-0.64%、11.45% [55] - 2024Q1~Q3，星湖科技实现营收127.90亿元，同比增长0.48%；实现归母净利润6.77亿元，同比增长38.38% [55] - 2019-2023年，星湖科技食品添加剂、饲料添加剂收入合计占比分别为99.29%、99.02%、98.85%、93.46%、93.30%；毛利润占比分别为100%、99.99%、100%、93.69%、91.63% [60] - 2019-2023年，星湖科技食品添加剂毛利率分别为35.79%、32.45%、24.97%、14.59%、13.43% [64] - 2019-2023年，星湖科技饲料添加剂毛利率分别为-19.23%、2.42%、0.00%、18.35%、12.13% [65] - 2019-2023年，星湖科技生化原料药及制剂毛利率分别为24.84%、29.39%、16.93%、25.33%、29.92% [68] - 2019-2023年，星湖科技医药中间体毛利率分别为38.34%、36.18%、27.37%、17.01%、13.78% [69] - 2022-2023年，星湖科技有机肥料毛利率分别为33.42%、34.35% [70] 5 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.60、11.78、13.71亿元，EPS分别为0.58、0.71、0.83元，现价（2024/12/5）对应PE分别为12X、10X、8X [1]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1][5][6] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩表现较好，前三季度扣非后净利润同比增长62.99%，预计2024 - 2026年EPS分别为0.66、0.73、0.81元，参考同行业估值，给予公司2024年12倍PE，对应目标价7.92元（维持） [11][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司实现营业收入127.90亿元，同比增长0.48%，归母净利润6.77亿元，同比增长38.38%，扣非后净利润7.62亿元，同比增长62.99%2024Q3，公司实现营业收入43.03亿元，环比增长0.38%，同比下降3.56%，归母净利润1.71亿元，环比下降32.84%，同比下降34.02%，扣非后净利润2.28亿元，环比下降18.73%，同比下降2.39% [2] - 2024年前三季度公司销售毛利率15.72%，同比增长3.03pct，销售净利率5.33%，同比增长1.44pct [2] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.66、0.73、0.81元，参考同行业估值，给予公司2024年12倍PE，对应目标价7.92元 [11] - 报告期内公司各财务指标有不同程度的变化，如营业总收入、营业成本、毛利率、净利润率等在2023 - 2026年期间呈现出一定的增长或波动趋势 [6] 业务板块方面 - 分产品看2024年前三季度公司食品添加剂业务收入33.35亿元，同比下降1.27%；饲料添加剂收入84.53亿元，同比增长1.13%；生化原料药及制剂业务收入约1元，同比下降6.53%；医药中间体业务收入1.26亿元，同比下降24.15%；有机肥料业务收入2.54亿元，同比增长10.42% [3] - 公司海外销售占比提高，2024年前三季度海外主营业务收入约56.68亿元，占比46.20%，同比提升10.47pct [3] 产品价格方面 - 苏赖价格上涨，价差扩大截至2024年10月29日，98%赖氨酸山东价格价格10950元/吨，相比10月25日上涨150元/吨，相比6月7日上涨1000元/吨；98%赖氨酸广东价格11550元/吨，相比10月25日上涨200元/吨；截至10月25日，98%赖氨酸玉米价差（自制合成氨）价差5340.39元/吨，相比2024Q3均差上涨1104.22元/吨；苏氨酸玉米价差（自制合成氨）价差6140.39元/吨，相比2024Q3均差上涨1778.40元/吨 [4][10]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为43.03亿元，同比下降3.56%[2] - 年初至报告期末营业收入为127.90亿元，同比增长0.48%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元，同比下降34.02%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为6.77亿元，同比增长38.38%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.28亿元，同比下降2.39%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.62亿元，同比增长62.99%[2] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为18.74亿元，同比增长8.50%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.1030元，同比下降33.97%[2] - 年初至报告期末基本每股收益为0.4076元，同比增长38.36%[2] - 2024年前三季度营业总收入为12,789,582,475.03元，同比增长0.48%[18] - 2024年前三季度营业总成本为11,809,416,444.53元，同比下降2.51%[18] - 2024年前三季度净利润为681,708,431.60元，同比增长37.74%[19] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为677,220,376.32元，同比增长38.38%[19] - 2024年前三季度基本每股收益为0.4076元，同比增长38.36%[19] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1,873,578,368.94元，同比增长8.50%[20] 股东持股情况 - 广东省广新控股集团有限公司持股比例为34.09%，持有405,703,292股，无质押或冻结情况[8] - 宁夏伊品投资集团有限公司持股比例为11.05%，持有89,351,604股，全部质押[8] - 铁小荣持股比例为7.05%，持有57,043,761股，全部质押[8] - 陈火林持股比例为1.71%，通过信用证券账户持有28,378,432股[10] - 袁仁泉持股比例为0.74%，通过信用证券账户持有10,856,888股[10] - 徐宏亮持股比例为0.74%，通过信用证券账户持有12,247,500股[10] - 浙商银行股份有限公司－国泰中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金持股比例为1.09%，持有18,076,484股[11] - 宁夏伊品投资集团有限公司与铁小荣为一致行动人[10] - 公司未知晓其他股东是否存在关联关系或一致行动关系[10] - 浙商银行股份有限公司－国泰中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金本报告期新增转融通出借股份[12] 资产负债情况 - 年初至报告期末总资产为143.07亿元，同比下降0.54%[3] - 公司2024年9月30日的货币资金为1,752,337,696.66元，相比2023年12月31日的1,418,542,965.13元有所增加[1] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为257,890,025.70元，相比2023年12月31日的6,408,372.75元大幅增加[1] - 公司2024年9月30日的应收账款为813,293,199.46元，相比2023年12月31日的543,154,905.28元有所增加[1] - 公司2024年9月30日的存货为1,433,282,777.36元，相比2023年12月31日的2,305,376,229.81元有所减少[1] - 公司2024年9月30日的流动资产合计为5,051,801,276.11元，相比2023年12月31日的4,911,884,472.22元有所增加[1] - 公司2024年9月30日的固定资产为7,897,549,929.62元，相比2023年12月31日的8,449,413,166.59元有所减少[1] - 公司2024年9月30日的非流动资产合计为9,255,424,469.22元，相比2023年12月31日的9,472,701,298.61元有所减少[1] - 公司2024年9月30日的短期借款为1,128,573,607.61元，相比2023年12月31日的1,201,091,659.52元有所减少[15] - 公司2024年9月30日的应付账款为603,716,870.85元，相比2023年12月31日的779,118,658.22元有所减少[15] - 公司2024年9月30日的未分配利润为1,143,326,938.83元，相比2023年12月31日的1,097,466,156.59元有所增加[16] 现金流量情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为12,863,369,445.71元，同比下降3.66%[20] - 2024年前三季度收到的税费返还为400,227,919.45元，同比增长5.20%[20] - 投资活动现金流入小计为1,209,074,158.25元，相比去年的1,352,012,742.41元有所减少[21] - 投资活动现金流出小计为1,741,446,439.97元，相比去年的2,280,777,906.04元有所减少[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-532,372,281.72元，相比去年的-928,765,163.63元有所改善[21] - 筹资活动现金流入小计为2,545,234,900.00元，相比去年的2,470,859,867.98元有所增加[21] - 筹资活动现金流出小计为3,775,710,523.52元，相比去年的3,289,080,477.34元有所增加[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1,230,475,623.52元，相比去年的-818,220,609.36元有所恶化[21] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为41,410,208.87元，相比去年的-14,190,882.41元有所改善[21] - 现金及现金等价物净增加额为152,140,672.57元，相比去年的-34,321,150.58元有所改善[21] - 期末现金及现金等价物余额为1,479,348,085.07元，相比去年的828,026,462.83元有所增加[21] 其他财务信息 - 公司2024年第三季度未执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表[22] - 2024年前三季度研发费用为120,132,108.98元，同比下降9.00%[18] - 2024年前三季度财务费用为58,393,538.39元，同比下降62.98%[18]

会议信息 - 会议时间：2024年9月12日（星期四）下午15:30-16:30 [2][4] - 会议地点：全景路演（网站：http://rs.p5w.net） [2][4] - 会议方式：网络互动 [2][4] 会议主题 - 会议主题：公司将针对2024年半年度的经营成果及财务指标、公司治理、发展战略等具体情况与投资者进行互动交流和沟通，回答投资者普遍关注的问题 [3] 参会人员 - 参会人员：董事长、总经理、财务总监、董事会秘书、独立董事（如有特殊情况，参会人员可能进行调整） [5] 投资者参与方式 - 投资者可在2024年9月12日（星期四）下午15:30-16:30，登录全景路演参与互动交流，公司将及时回答投资者的提问 [5] - 投资者可于2024年9月11日下午17:00前通过公开邮箱向公司提问，公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回复 [5] 联系信息 - 联系人：张凯甲 [5] - 电话：0758-2237526 [5] - 邮箱：sl@starlake.com.cn [5] 其他事项 - 活动召开后，投资者可以通过全景路演查看活动的召开情况及主要内容 [6]

研究报告 Research Report [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb5.00 目标价 Rmb7.92 HTI ESG 4.0-5.0-5.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 Rmb8.31bn / US$1.16bn 日交易额 (3 个月均值) US$35.72mn 发行股票数目 1,661mn 自由流通股 (%) 52% 1 年股价最高最低值 Rmb8.18-Rmb3.53 注：现价 Rmb5.00 为 2024 年 08 月 26 日收盘价 1mth 3mth 12mth 绝对值 -3.5% -23.5% 2.9% 绝对值（美元） -1.6% -22.4% 5.1% 相对 MSCI China -6.3% -16.9% 5.5% [Table_Profit] Rmb mn Dec-23A Dec-24E Dec-25E Dec-26E Revenue 17,374 17,753 18,765 19,703 Re ...

财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为8,486,338,979.59元，同比增长2.66%[14] - 归属于上市公司股东的净利润为506,169,600.07元，同比增长119.91%[14] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为534,309,700.78元，同比增长128.03%[14] - 经营活动产生的现金流量净额为449,789,290.38元，同比下降3.73%[14] - 归属于上市公司股东的净资产为7,459,356,567.12元，同比下降1.35%[14] - 总资产为14,905,316,450.64元，同比增长3.62%[14] - 基本每股收益为0.3047元，同比增长120.00%[15] - 稀释每股收益为0.3047元，同比增长120.00%[15] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.3216元，同比增长128.09%[15] - 加权平均净资产收益率为6.56%，同比增加3.28个百分点[15] - 2024年上半年公司实现营业收入84.86亿元，同比增长2.66%[37][40] - 2024年上半年公司营业成本为71.42亿元，同比下降2.17%[40] - 2024年上半年公司销售费用为1.58亿元，同比增长6.18%[40] - 2024年上半年公司管理费用为3.14亿元，同比增长20.21%[40] - 2024年上半年公司财务费用为0.39亿元，同比下降62.40%[40] - 2024年上半年公司研发费用为0.81亿元，同比下降8.48%[40] - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为4.50亿元，同比下降3.73%[40] - 2024年上半年公司投资活动产生的现金流量净额为-1.22亿元，同比增加4.78亿元[40] - 2024年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为-4.35亿元，同比减少4.03亿元[40] - 2024年上半年公司税金及附加为0.64亿元，同比增长41.30%[40] - 公司2024年上半年营业总收入为8,486,338,979.59元，同比增长2.66%[129] - 营业成本为7,142,046,421.20元，同比下降2.17%[129] - 销售费用为157,727,975.58元，同比增长6.18%[129] - 管理费用为313,990,856.57元，同比增长20.21%[129] - 研发费用为80,791,811.92元，同比下降8.48%[129] - 财务费用为38,722,273.61元，同比下降62.41%[129] - 营业利润为644,867,242.71元，同比增长114.51%[129] - 公司2024年上半年净利润为510,142,828.20元，同比增长119%[130] - 归属于母公司股东的净利润为506,169,600.07元，同比增长120%[130] - 基本每股收益为0.3047元/股，同比增长120%[130] - 综合收益总额为532,874,432.52元，同比增长109%[130] - 营业收入为368,126,617.66元，同比增长24.5%[131] - 营业利润为513,533,226.22元，同比增长-21.6%[131] - 净利润为513,637,298.97元，同比增长-21.5%[131] - 综合收益总额为513,637,298.97元，同比增长-21.5%[131] - 研发费用为11,539,250.58元，同比减少39.3%[131] - 财务费用为-3,124,489.55元，同比减少6.1%[131] - 公司2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为8,536,333,264.09元，同比增长0.43%[132] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为449,789,290.38元，同比下降3.73%[132] - 公司2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-121,926,475.40元，同比改善79.68%[132] - 公司2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-435,341,724.19元，同比下降1259.95%[132] - 公司2024年上半年现金及现金等价物净增加额为-77,684,233.67元，同比改善52.55%[132] - 公司2024年上半年母公司销售商品、提供劳务收到的现金为345,019,978.41元，同比增长22.53%[133] - 公司2024年上半年母公司经营活动产生的现金流量净额为64,906,034.39元，同比增长215.15%[133] - 公司2024年上半年母公司投资活动产生的现金流量净额为431,669,202.59元，同比改善379.99%[133] - 公司2024年上半年母公司筹资活动产生的现金流量净额为-230,677,949.64元，去年同期为0[133] - 公司2024年上半年母公司现金及现金等价物净增加额为265,897,287.34元，同比改善300.05%[133] - 公司2024年上半年所有者权益合计为7,659,406,628.28元[134] - 2024年上半年综合收益总额为528,723,897.88元，其中归属于母公司所有者的综合收益为506,169,600.07元[135] - 2024年上半年所有者投入的普通股为37,120,000.00元[135] - 2024年上半年利润分配中，对所有者（或股东）的分配为631,359,594.08元[136] - 2024年上半年专项储备本期提取4,184,381.90元，本期使用3,887,147.29元[138] - 2024年上半年期末余额中，实收资本为1,661,472,616.00元，资本公积为4,687,799,232.44元[138] - 2023年上半年期末余额中，实收资本为1,661,472,616.00元，资本公积为4,687,799,232.44元[139] - 2024年上半年增减变动金额中，综合收益总额为252,173,836.94元[140] - 2024年上半年增减变动金额中，所有者权益合计减少250,414,007.09元[140] - 2024年上半年增减变动金额中，少数股东权益减少2,169,859.14元[140] - 公司本期期末余额为1,661,472,616.00元[143] - 公司资本公积为5,023,069,138.84元[144] - 公司盈余公积为109,292,506.68元[144] - 公司未分配利润为770,591,222.22元[144] - 公司所有者权益合计为7,564,425,483.74元[144] - 公司本期综合收益总额为513,637,298.97元[144] - 公司本期提取专项储备为547,298.29元[144] - 公司本期使用专项储备为547,298.29元[144] - 公司本期对所有者（或股东）的分配为-631,359,594.08元[144] - 公司本期未分配利润减少117,722,295.11元[144] - 公司所有者权益合计从2023年半年度的6,754,929,190.14元增加到2024年半年度的7,409,060,609.51元，增加了654,131,419.37元[145] - 公司未分配利润从2023年半年度的-102,470,174.84元增加到2024年半年度的707,948,206.86元，增加了810,418,381.70元[145] - 公司盈余公积从2023年半年度的172,857,610.14元减少到2024年半年度的16,570,647.81元，减少了156,286,962.33元[145] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计为-28,140,100.71元[17] - 非流动性资产处置损益为1,106,401.99元[17] - 计入当期损益的政府补助为5,227,674.63元[17] - 非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为-37,043,856.14元[17] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回为1,604,197.90元[17] - 除上述各项之外的其他营业外收入和支出为2,288,290.10元[17] - 所得税影响额为1,262,616.15元[17] - 少数股东权益影响额（税后）为60,193.04元[17] 氨基酸市场表现 - 2024年上半年全球氨基酸供应同比存在增量[23] - 2024年上半年氨基酸市场实现产销双旺[22] - 2024年上半年国内赖氨酸和苏氨酸消费量同比小幅增加，缬氨酸消费量同比大幅增加[24] - 2024年上半年赖氨酸出口量同比增幅约10%，苏氨酸出口量同比增幅约20%，缬氨酸出口量同比增幅约50%[24] - 2024年上半年赖氨酸盐酸盐市场均价同比涨幅13.81%，赖氨酸硫酸盐市场均价同比跌幅4.66%，苏氨酸市场均价同比涨幅6.92%，缬氨酸市场均价同比跌幅41.84%[25] - 2024年上半年玉米、纯碱、液氨等原材料价格下跌，氨基酸生产成本相较2023年降幅明显[26] 味精市场表现 - 2024年上半年味精总产量较2023年上半年增加20.7%，行业产能基数为374万吨，同比增幅12.7%[27] - 2024年上半年味精下游消费量较去年同期增长16.9%，其中出口较上年同期增长26.7%[27] 公司投资与扩张 - 公司计划新建60万吨玉米深加工产线，生产各类小品种氨基酸11.5万吨/年[29] - 公司主要产品生产基地布局在宁夏、内蒙古、黑龙江和新疆，利用当地玉米和煤炭资源优势[30] - 公司计划在新疆投资37.12亿元建设60万吨玉米深加工及配套热电联产项目，截至报告期末累计投入6,100万元[51] - 公司计划投资建设60万吨玉米深加工及配套热电联产项目，预计总投资37.12亿元[58] 公司研发与创新 - 公司拥有16个科技创新平台，其中国家级研发创新平台4个，省级研发平台11个[32] - 公司通过生物转化与化学转化技术相结合，开发出生物基尼龙材料，生物基含碳量达到48%，获得多项国际认证[34] 子公司表现 - 伊品生物报告期内实现营业收入78.58亿元，同比增长2.83%，净利润5.02亿元，同比增长176.82%[56] - 肇东公司报告期内实现营业收入3.45亿元，净利润0.63亿元[56] - 久凌制药报告期内实现营业收入0.60亿元，净利润亏损719万元[56] - 广新生物报告期内实现营业收入172万元，净利润亏损267万元[56] - 广振生物于2024年5月设立，主要作为公司重大项目的投资公司[56] 公司资产与负债 - 货币资金本期期末数为1,326,711,797.03元，占总资产的8.90%，较上年期末减少6.47%[43] - 应收款项本期期末数为785,710,614.23元，占总资产的5.27%，较上年期末增加44.66%[43] - 存货本期期末数为2,789,742,123.97元，占总资产的18.72%，较上年期末增加21.01%[44] - 短期借款本期期末数为1,338,628,896.87元，占总资产的8.98%，较上年期末增加11.45%[44] - 长期借款本期期末数为2,243,917,931.29元，占总资产的15.05%，较上年期末增加27.70%[44] - 境外资产规模为470,122,099.25元，占总资产的3.15%[45] - 流动负债合计为47.84亿元，相比去年同期的46.30亿元有所增加[126] - 短期借款为13.39亿元，相比去年同期的12.01亿元有所增加[126] - 应付账款为8.49亿元，相比去年同期的7.79亿元有所增加[126] - 非流动负债合计为25.27亿元，相比去年同期的20.95亿元有所增加[126] - 长期借款为22.44亿元，相比去年同期的17.57亿元有所增加[126] - 流动资产合计为10.75亿元，相比去年同

市场趋势分析 - 今年上半年市场出现年初强、Q2开始走弱的情况，但与去年相比经济下滑速度更慢，盈利下滑压力较小[4][6][7] - 微观投资者面临的集中止损压力也较去年小很多[7] - 短期A股或进入震荡期，关注铜价和房地产二手房销售动向[8] 合成生物行业分析 - 合成生物学技术能够完成生产过程的降本增效，符合"双碳"要求，得到政策大力支持[8][9] - 合成生物学2.0阶段具有较大的成长空间与相对高确定性，替代原有生产方式过程中业绩有望快速增长[11] - 分析师关注的标的包括华恒生物、川宁生物、浙江震元等[13] 行业研报动态 - 今日全市场机构研报共发布289篇，三棵树评级得到下调[14] - 10家公司获得首度覆盖，其中客车、重卡行业获新财富分析师深度覆盖[14] - 个股机构关注度排行前五为拓普集团、宁德时代、红旗连锁等[15] - 行业关注度前五为信息技术、电气设备、交运设备等[15]

核心观点 1. 大品种氨基酸受益于粮食安全背景下豆粕替代需求增长,且供给格局优化,未来供需共振有望步入景气上行期。[13][14][15] 2. 公司加码布局合成生物领域,有望打造第二成长曲线。[14][19][21][122][123] 3. 伊品生物整合效果逐渐显现,公司积极分红注重股东回报,有助于公司价值重估。[15][45][46] 区别于市场的观点 1. 市场担忧赖氨酸、苏氨酸行业产能仍相对过剩,景气向上弹性或偏弱。我们认为粮食安全背景下氨基酸替代豆粕需求有望持续增长,且行业供给格局已显著优化。[16][54][55][56][57] 2. 市场对公司合成生物技术平台潜在的投资价值有所忽视。公司深耕氨基酸市场多年,未来加码布局小品种氨基酸领域,有望助力打造第二成长曲线。[17][121][122][123] 公司概况 1. 公司是全球氨基酸行业领先企业,23年赖/苏氨酸年产能80/26.8万吨,均居全球第2。[12][19][22][88] 2. 公司控股股东为广新集团,产业重心涵盖新能源新材料、生物科技与食品健康等,未来依托集团协同性有望助力公司发展。[26][27][28] 3. 公司主要生产基地位于宁夏、内蒙古、黑龙江,均为玉米主产区且煤炭资源丰富,具备区位优势。[97][98][99][100][101][102] 大品种氨基酸 1. 粮食安全背景下,氨基酸替代豆粕需求有望持续增长,且未来转基因玉米推广或助力氨基酸成本下降,推升氨基酸替代豆粕的性价比。[52][53][54][55][56][57][61][62][63][64][65] 2. 下游养殖需求方面,猪价回升有望带动养殖存栏修复,叠加出口支撑等亦有望助力氨基酸需求侧。[71][72][73][74][75] 3. 行业供给格局优化,头部企业定价能力提升,公司具备规模和成本优势有望受益。[78][79][80][81][82][84][88] 合成生物 1. 公司持续加大对合成生物等领域的研发投入,在酶法制备I+G、IMP和玉米发酵物等领域取得显著技术优势。[121][122][123] 2. 合成生物技术有助于降低小品种氨基酸的生产成本,未来有望驱动缬氨酸、色氨酸、精氨酸和异亮氨酸等小品种氨基酸需求的快速扩张。[125][126][127][128][129][130][131][132] 3. 公司拟投资建设60万吨玉米深加工及配套热电联产项目,生产各类小品种氨基酸11.5万吨/年。[132][137] 其他业务 1. 味精方面,公司在味精领域已具备显著的规模、渠道和品牌等优势,未来有望持续增长。[104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117] 2. 生物基尼龙方面,应用前景广阔,公司正打造赖氨酸-戊二胺-PA56的全产业链布局。[138][139][140][141][142][143]

2024年半年度业绩预测 - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.80-5.30亿元，同比增长约108.54%-130.26%[4] - 扣除非经常性损益后，预计公司2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为5.00-5.50亿元，同比增长约113.39%-134.73%[5] - 公司预计2024年半年度利润总额为6.20-6.70亿元，同比增长110.70%-127.69%[7] - 公司预计2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为4.80-5.30亿元，同比增长108.54%-130.26%[7] - 公司预计2024年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.00-5.50亿元，同比增长113.39%-134.73%[7] - 公司预计2024年半年度基本每股收益为0.2889元/股-0.3190元/股，同比增长108.54%-130.26%[7] 业绩增长原因 - 公司主产品销量增长弥补了销售价格下降对收入的影响，主要原材料价格下降和生产指标提升导致销售成本下降[9] 业绩预告的准确性 - 公司业绩预告未经注册会计师审计，但截至公告披露日，未发现影响业绩预告内容准确性的重大不确定因素[10] 投资者提醒 - 公司提醒投资者，以上预告数据仅为初步核算数据，具体财务数据以正式披露的2024年半年度报告为准[11]