报告行业投资评级 - 招商银行 2024E P/B 为 0.9x, 2024E P/E 为 6.6x, TTM 股息率为 5.1%，同业均值分别为 0.6x、5.5x、4.7% [1] 报告的核心观点 资产质量 - 24Q1-3 不良贷款生成率与上半年相比保持稳定为 1.02%，不良贷款率为 0.94%，关注率为 1.30%，逾期贷款为 1.36% [3] - 公司口径对公地产不良率为 4.80%，自 23 年中起加速下降，对公不良率仍有继续改善的空间 [3] - 零售贷款不良率环比+2bp 至 0.94%，整体保持稳定 [3] 盈利能力 - 24Q1-3 净息差较上半年仅下降 1bp，个贷占比提升，负债端成本管控良好 [2] - 24Q1-3 手续费净收入同比-16.9%，较上半年的-18.6%有所改善 [3] - 24Q1-3 成本收入比为 29.6%，同比-0.5pct [4] 资本充足 - 24Q1-3 核心一级资本充足率同比+1.36pct 至 14.73% [1] 风险提示 - 资产质量不及预期 [5]