报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,上调目标价至65港元 [9] 报告的核心观点 - 依沃西PFS获益显著好于此前预期,有望转化成OS获益 [9] - 依沃西在PD-L1中低表达和高表达NSCLC病人群体中均有明显的PFS获益,在鳞癌中的应用潜力亦值得期待 [9] - 依沃西未来临床计划包括在海外开展HARMONi-7全球3期试验,国内已获批EGFRm NSCLC适应症,1L PD-L1+ NSCLC已递交NDA,有望于1H25获批 [9] 财务和估值分析 - 2024年营业收入预计为23.92亿元人民币,同比下降47.2% [10] - 2024年归母净亏损预计为5.40亿元人民币 [10] - 2024年市盈率为19.2倍,市净率为9.8倍 [10] 风险提示 - 商业化进度不及预期、研发延误或临床试验数据不如预期、出海授权不顺利 [9]

浦银国际研究 浦银国际 公司追踪 腾讯 （ 700.HK） 公司追踪| 互联网行业 腾讯（700.HK）DES 大会：数字技术为 企业提供新增长引擎 9 月 5 日至 6 日，我们参加了 2024 腾讯全球数字生态大会，大会以 "智启新机 云驱增长"为主题，涵盖数百场专题峰会、行业论坛。腾 讯在大会上发布了混元 Turbo、腾讯云智算等全新产品。混元 Turbo 在 推理效率、成本降低、解码速度等方面均有显著提升，在 SuperCLUE 评测总评分列国内第一。我们看好公司在数字生态中处于有利位置以 及数字技术持续推动公司现有广告、游戏、云等业务的长期发展。 "增长"为大会核心：过去一年，腾讯云通过持续聚焦自研，推动被 集成，使业务更加健康可持续：1）服务客户数超过 200 万家；2）订 单超百万的合作伙伴数量双位数增长；3）SaaS 合作伙伴收入增长翻倍； 4）国际业务持续保持两位数增长。管理层表示，当前经济大环境面临 全球通胀、消费意愿疲软、供求失衡、新技术快速迭代和应用等挑战， "以数提效、顺势而为、扬帆出海"是企业破局增长的方向。公司希 望利用数字化技术，帮助企业开拓新市场新机会，提供新增长引擎。 坚持 ...

报告公司投资评级 - 云康集团(2325.HK)的目标价为10.5港元,较当前股价8.4港元有26%的潜在升幅 [3] 报告的核心观点 1H24业绩表现乏力 - 1H24收入同比下滑20%至人民币3.8亿元,主要受常规检测服务需求增长不及预期及检测价格下滑影响 [1] - 毛利率同比下降4.4个百分点至33.7%,主要由于公司此前固定成本投入较高,收入下滑导致规模效应减小 [1] - 公司录得人民币1.3亿元的归母净亏损,应收账款减值持续影响公司盈利 [1] 行业短期仍将受竞争加剧影响 - 主要ICL上市公司1H24业绩均出现不同程度下滑,后疫情时代ICL检测产能相对充足,行业价格竞争或将持续 [1] 应收款减值仍将影响公司盈利 - 截至1H24末,公司账上应收账款14亿元,账龄结构偏长,随着账期拉长,应收款减值仍将对公司盈利造成影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 预计2024-26年公司收入分别为人民币7.2亿/7.5亿/8.1亿元 [2] - 预计2024-26年公司归母净利润分别为亏损人民币2.46亿元/亏损1.2亿元/盈利0.52亿元 [2] 目标价和股价表现 - 浦银国际给予云康集团10.5港元的目标价,较当前股价8.4港元有26%的潜在升幅 [3] - 市场普遍预期区间为8.4-15.1港元 [6] 行业覆盖和评级 - 浦银国际覆盖多家医疗行业公司,给予大多数"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 浦银国际维持首旅酒店"持有"评级 [2] 报告的核心观点 - 高基数下 RevPAR 下降导致收入同比下滑 [1] - 公司的门店结构优化将有力地提升公司的盈利能力 [1] - 开源节流助利润率提升 [1] 报告内容总结 公司经营情况 - 2Q24 收入在高基数下同比下滑 3.3%,归母净利润率同比提升 2.1ppt 至 12.6% [1] - 截至 2024 年上半年末,加盟门店数量达 5,847 家,占整体门店数量的 90.3%,同比提升 1ppt [1] - 截至 1H24,定价更高的中高端酒店占比达到 28.6%,同比增长 2.7% [1] - 截至 2024 年上半年末,如家3.0以上产品占如家品牌店数比例提升6ppt至64.5% [1] - 2Q24 销售费用率和管理费用率分别同比下降 0.9ppt 和 1ppt [1] 财务预测 - 2024-2026E 的盈利预测有所下调 [6][7] - 目标价下调至人民币 12.8 元 [2] 投资风险 - 行业需求放缓 [1] - 下沉市场拓展不及预期 [1]

浦银国际研究 财务模型更新 | 互联网行业 浦银国际 财务模型更新 网龙 （777.HK） 网龙（777.HK）：游戏保持相对稳定， 关注新游表现 利润率持续改善：公司 1H24 收入人民币 33.0 亿元，同比下降 10.3%； 其中，游戏及应用服务收入为 21.2 亿元，同比小幅下降 0.8%，主要 是海外游戏收入下滑；Mynd.ai 收入同比下降 23.5%至 11.8 亿元，主 要由于硬件需求回归常态化；毛利率同比改善 4.5pp 至 66.6%，主要 受益于高毛利的游戏收入占比提升；调整后净利润为 5.6 亿元，调整 后净利率为 16.9%。此外，公司宣布派发中期股息每股 0.4 港元。 游戏收入维持相对稳定，关注新游表现：1H24 公司游戏业务维持相 对稳定，收入同比下降 3%至 18.6 亿元；其中，国内游戏收入同比下 降 1.3%，端游保持增长，手游有所下滑；海外游戏收入同比下降 12.9%， 主要是《魔域》端游海外版受外挂影响及《征服》端游海外版受埃及 临时限电影响。这些问题正逐步改善，下半年海外收入有望恢复。国 内端游核心产品《简体魔域》保持良好用户粘性，MAU、DAU 等指标 均实现增长 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级及目标价4.0港元 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 1H24收入27亿港元,同比增长9%;毛利率同比改善6.5个百分点至78.8%,主要受益于APP业务收入占比提升 [2] - 调整后净利润为3.5亿港元,调整后净利率为12.7% [2] 游戏业务表现 - 重磅游戏增长强劲,新游戏Doomsday: Last survivors和Viking Rise表现强劲,合计占游戏收入的34% [2] - 《王国纪元》受生命周期影响,收入同比下降19%至13亿港元;随着玩法调整,8月份流水稳定在3000万美元,预计下半年流水维持相对稳定 [2] - Doomsday和Viking Rise计划在年末加大投放力度,预计下半年月流水将达到1200万美元及1000万美元水平,仍将保持较高增速 [2] APP业务表现 - APP业务收入为4亿港元,同比增长116%,收入占比提升至15% [2] - APP业务在今年年初完成业务转型,关闭了工具类软件,聚焦于内容服务导向应用,推动流水与用户回升,7月份流水攀升至1.2亿港元,下半年有望维持高位 [2] 财务预测 - 预计公司2024E/2025E收入58亿/64亿港元,调整后净利润6.5亿/8.5亿港元 [3] 投资风险 - 游戏表现不及预期 [2] - APP业务增长不及预期 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] - 上调目标价至22港元 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 1H24收入人民币22.2亿元,同比增长26.7% [2] - 毛利率同比改善8.2个百分点至67.4%,主要受益于自研游戏收入占比提升 [2] - 调整后净利润为2.4亿元,调整后净利率为10.7% [2] - 调整后EBITDA为3.2亿元,同比增长72.7% [2] 游戏业务表现 - 游戏业务收入同比增长29.3%至14.9亿元 [2] - 网络游戏收入同比增长32.0%至14.3亿元,主要得益于《出发吧麦芬》及《铃兰之剑》 [2] - 老游戏《香肠派对》《仙境传说M》延续下滑趋势 [2] - 新游《出发吧麦芬》在港澳台及中国内地市场表现亮眼,已成为上半年最大收入贡献 [2] - 新游《心动小镇》上线首月下载超2500万,有望成为百万级DAU产品 [2] TapTap平台表现 - TapTap平台收入同比增长32.6%至13.0亿元 [2] - 中国版App月活为4324万,同比增长27.3%,环比增长14.8% [2] - 为提升用户体验,公司限制了广告加载率,短期广告增速受少许影响 [2] - 预计下半年广告收入增速仍将取得双位数增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1H24收入人民币22.2亿元,同比增长26.7% [2] - 毛利率同比改善8.2个百分点至67.4% [2] - 调整后净利润为2.4亿元,调整后净利率为10.7% [2] - 调整后EBITDA为3.2亿元,同比增长72.7% [2] 游戏业务 - 游戏业务收入同比增长29.3%至14.9亿元 [2] - 网络游戏收入同比增长32.0%至14.3亿元 [2] - 老游戏《香肠派对》《仙境传说M》延续下滑趋势 [2] - 新游《出发吧麦芬》和《心动小镇》表现亮眼 [2] TapTap平台 - TapTap平台收入同比增长32.6%至13.0亿元 [2] - 中国版App月活为4324万,同比增长27.3%,环比增长14.8% [2] - 为提升用户体验,公司限制了广告加载率,短期广告增速受少许影响 [2] - 预计下半年广告收入增速仍将取得双位数增长 [2]

报告公司投资评级 - 浦银国际给予中国飞鹤"买入"评级,目标价为5.21港元,较当前股价有23.2%的上涨空间 [3] 报告的核心观点 公司基本面大幅改善 - 渠道库存回到健康水平,终端价盘大幅回升,超高端新品卓睿销量涨势喜人,整体品牌力与市场份额稳步提升,毛利率同比大幅扩张 [1] - 管理层预计2H24收入将加速增长,2024全年收入同比增速有望达到双位数,且利润增速与收入增速匹配 [1] 持续聚焦产品高端化 - 超高端产品1H24收入同比增长19.6%,而高端产品和普通产品收入同比下滑 [1] - 管理层表示将继续聚焦产品结构高端化,并在2H24推出比卓睿更高端的产品 [1] 利润率同比大幅改善 - 1H24毛利率同比大幅扩张2.6ppt至67.9%,主要归功于产品结构的提升以及整体价盘的大幅回升 [2] - 公司将严格控制渠道库存以及终端价盘和折扣水平,毛利率有望维持在当前较高的水平 [2] 重申持续提升派息力度 - 1H24每股派息0.1632港元,派息比例提升至72.2% [2] - 管理层重申未来派息绝对金额保持每年10%的增长,派息比例维持在70%以上 [2]

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报告公司投资评级 - 报告维持贝泰妮"持有"评级 [2] 报告的核心观点 - 悦江为贝泰妮收入带来增量,但主品牌薇诺娜的增长仍需时间 [2] - 大众产品占比提升拉低了公司整体毛利率 [2] - 费用管控初见成效,经营利润率同比下降有所弥补 [2] - 考虑到主品牌增长恢复需时日,以及大众品牌贡献使利润率降低,报告下调了盈利预测 [2] 财务数据总结 营收 - 2024E 营收为人民币64.76亿元,同比增长17.3% [2] - 2025E 营收为人民币73.77亿元,同比增长13.9% [2] - 2026E 营收为人民币83.94亿元,同比增长13.8% [2] 毛利率 - 2024E 毛利率为71.1%,同比下降0.4个百分点 [2] - 2025E 毛利率为71.2%,同比下降0.8个百分点 [2] - 2026E 毛利率为71.4%,同比下降0.9个百分点 [2] 净利润 - 2024E 归母净利润为人民币9.10亿元,同比增长20.2% [2] - 2025E 归母净利润为人民币10.13亿元,同比增长11.3% [2] - 2026E 归母净利润为人民币11.54亿元,同比增长13.9% [2] 净利率 - 2024E 归母净利率为14.0%,同比下降0.9个百分点 [2] - 2025E 归母净利率为13.7%,同比下降1.9个百分点 [2] - 2026E 归母净利率为13.7%,同比下降2.6个百分点 [2]