浦银国际研究 财务模型更新 | 互联网行业 浦银国际 财务模型更新 网龙 （777.HK） 网龙（777.HK）：游戏保持相对稳定， 关注新游表现 利润率持续改善：公司 1H24 收入人民币 33.0 亿元，同比下降 10.3%； 其中，游戏及应用服务收入为 21.2 亿元，同比小幅下降 0.8%，主要 是海外游戏收入下滑；Mynd.ai 收入同比下降 23.5%至 11.8 亿元，主 要由于硬件需求回归常态化；毛利率同比改善 4.5pp 至 66.6%，主要 受益于高毛利的游戏收入占比提升；调整后净利润为 5.6 亿元，调整 后净利率为 16.9%。此外，公司宣布派发中期股息每股 0.4 港元。 游戏收入维持相对稳定，关注新游表现：1H24 公司游戏业务维持相 对稳定，收入同比下降 3%至 18.6 亿元；其中，国内游戏收入同比下 降 1.3%，端游保持增长，手游有所下滑；海外游戏收入同比下降 12.9%， 主要是《魔域》端游海外版受外挂影响及《征服》端游海外版受埃及 临时限电影响。这些问题正逐步改善，下半年海外收入有望恢复。国 内端游核心产品《简体魔域》保持良好用户粘性，MAU、DAU 等指标 均实现增长 ...

下半年游戏将恢复增长，持续高股息发放 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|-----------------------|------------------------|-----------------|------------------------------| | 交银国际研究 公司更新 | | | | | | 互联网 | 收盘价 港元 10.54 | 目标价 港元 14.00↓ | 潜在涨幅 +32.8% | 2024 年 8 月 30 日 | | 网龙网络 | (777 HK) | | | | | | | | | | 个股评级 买入 网龙 2024 上半年增长承压，游戏因产品上线周期影响以及海外因素扰动短期 下滑，预计下半年恢复，并在 2025 年看到基于旗舰版 IP 魔域的重置版游戏， 预计会推动游戏收入反弹。Mynd.ai 收入仍在消化海外教育市场高基数的影 响，短期收入恢复缺乏可见性，但通过降本增效带动利润率优化。我们预计 2024 年调整后净利润 10 亿元人民币，目标价从 15 港元下调至 14 港元。现价 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公佈的內容概不負責，對其準確性或完整 性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公佈全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而 引致的任何損失承擔任何責任。 NetDragon Websoft Holdings Limited 網龍網絡控股有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：777） 截至二零二四年六月三十日止六個月之 中期業績公佈 業務回顧及展望 網龍網絡控股有限公司（「本公司」）及其附屬公司（統稱為「本集團」）今年上半年的業 績展現較強的韌性，儘管有一些短期挑戰，我們仍繼續聚焦於打造能夠強化核心競 爭力並推動長期增長的產品。國內端遊收入同比增長2.1%至人民幣13.6億元，得益 於我們努力提升玩家參與度和留存率。我們相信，隨著玩家的消費習慣向高品質內 容、高知名度IP的遊戲遷移，我們所擁有的標誌性且不可複製的旗艦IP，以及圍繞 這些IP打造高品質遊戲的商業模式，將有助於我們實現差異化並推動可持續增長。 雖然我們的海外遊戲收入由於一些短期因素同比下降12.9%，導致整體遊戲收入有 所下滑，但我們有信心在下半年取得更好的表現。我們的增長策 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公佈的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公佈全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 NetDragon Websoft Holdings Limited 網龍網絡控股有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：777） 有關二零二三年報的補充公佈 茲提述網龍網絡控股有限公司（「本公司」）截至二零二三年十二月三十一日止年度 的年度報告（「二零二三年報」）。除另有界定者外，本公佈所用詞彙與二零二三年 報所賦予者具有相同涵義。 除二零二三年報所載「股份獎勵計劃」一節及綜合財務報表附註38項下所披露者 外，本公司謹此就網龍股份獎勵計劃提供更多補充資料，詳情如下： 截至二零二三年十二月三十一日止年度，網龍股份獎勵計劃項下的獎勵股份詳情 如下： 緊接於二零二三年七月二十七日及二零二三年十月二十七日向梁念堅先生授出獎 勵當日前，有關股份的收市價分別為14.128港元及13.74港元。 於二零二三年七月二十七日及二零二三年十月二十七日授出的獎勵股份的公平值 分別為3,696,000港元及1, ...

会议主要讨论的核心内容 - 互联网公司近期业绩表现亮点主要体现在三个方面[1][2][3][4][5][6] 1) 在相对较高的渗透率基础上,中短视频用户数和使用时长仍在持续增长 2) 广告业务增长强劲,得益于新渠道投放和电商业务的贡献 3) 公司通过AI技术和成本管控提升了毛利和利润率 - 公司还发布了新的股票回购计划,体现了对股东回报的重视[7] - 对于A股市场,建议关注一些业绩确定性高、估值合理的公司,如分众传媒、南方传媒等[8] - 对于AI领域,建议关注一些已有稳定收入和业绩的公司,如焦点科技、一点资讯等[8] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

公司业务表现 - 2023年，公司游戏业务收入为38亿元人民币，同比增长9.6%[4] - 公司游戏业务在过去十年中有九年实现收入增长，增长了3.9倍[4] - 公司在疫情影响下，互动显示屏的渗透率和应用率显著提升[5] - 公司被国际权威指数机构MSC（明晟）上调ESG评级至BBB[6] - 二零二三年收入为人民币71亿元，同比减少9.7%[12] - 来自游戏及应用服务的收入为人民币42亿元，占总收入的59.0%，同比增长6.6%[12] - 毛利为人民币44亿元，同比增长1.9%[12] - 二零二三年经营溢利为人民币821百万元，同比减少28.6%[12] - 本公司拥有人应占溢利为人民币550百万元，同比减少34.1%[12] - 遊戲及應用服務的收入为人民币4,189百万元，同比增长6.6%[13] - 遊戲及應用服務的毛利率为88.5%，同比增长2.6%[13] - 经营性分配溢利为人民币1,399百万元，同比增长12.9%[13] - 经营活动现金流为人民币11亿元，同比增长4.2%[12] - 公司宣布派发末期股息每股普通股0.40港元[12] - 2023年末股息为每股普通股1.80港元[18] - 2023年游戏收入同比增长9.6%至人民币38亿元，占游戏及应用服务收入的89.7%[19] - 2023年海外游戏收入同比增长4.5%，占游戏总收入的15%[20] - 2023年《魔域》IP收入同比增长12.4%至人民币34亿元[21] - 2023年《魔域互通版》月活跃用户数同比增长50.4%，占端游月活跃用户数的36.2%[22] - 2023年《英魂之刃》IP收入同比增长5.8%[23] - 2023年M ynd.ai收入为人民币29亿元，较2022年下降10亿元[29] - M ynd.ai毛利率达25%，较2022年上升1.3个百分点[30] - M ynd.ai经营活动现金流较2022年提升了人民币23百万元[30] - 年末现金余额为人民币650百万元，而2022年末为人民币203百万元[31] - 核心分类亏损为人民币93百万元，而2022年的利润为人民币30百万元[31] 公司发展战略 - 公司持续推进元宇宙新型组织形态，寻找优秀人才和资源[57] - 公司持续贯彻落实全面电子化的战略，提升事务产出水平，帮助公司业务聚焦和管理[58] - 公司发扬学习文化，致力于员工综合素质提升，开展全员培训[59] - 公司提供友善快乐的工作环境，包括宽敞设备完善的办公地方和各种员工活动[61] 公司高管团队 - 梁博士在摩托罗拉亚太区担任总裁，负责整体策略规划和执行[67] - 梁博士曾任微软大中华区行政总裁，监督整体业务运营和制定地区策略[67] - 梁博士拥有加拿大西安大略大学文学学士和法学博士学位，以及香港理工大学工商管理博士学位[69] - 劉路遠是公司执行董事暨行政总裁，负责公司整体管理和推动动漫游戏产业发展[72] - 陳宏展是公司执行董事，负责游戏开发，拥有20年游戏开发管理经验[74] - 林棟樑是公司非执行董事，拥有工程管理硕士学位，现为IDG资本合伙人[76] - 李均雄是公司独立非执行董事，拥有香港大学法学士学位，现为多家公司的独立非执行董事[78] - 廖世強是公司的獨立非執行董事，擁有豐富的金融和管理經驗[82] - 李繩宗是公司的獨立非執行董事，並擔任審核委員會主席和薪酬委員會成員[83] - 汪松是公司的首席產品官及資深副總裁，負責多個遊戲項目的策劃工作[85] - 任國熙是公司的首席財務官及高級副總裁，擁有超過20年的金融服務經驗[86] - 陳宏是公司的福建華漁首席技術官及高級副總裁，負責教育業務領域的技術發展[89] - 林嘉泉是公司的首席设计师和副总裁，负责用户体验设计和工业设计等业务[92] - 林偉是公司的高级副总裁和福建华渔（中国区）总裁，主要负责国内销售团队的建设和管理、销售渠道的拓展、硬件产品的研发和生产[93] - 林先生是公司的高级副总裁，负责设计中心和QA部门，带领QA技术团队持续完善软件质量管理体系[96] - 郑毅铖是福建网龙、福建华渔和福建天晴数字有限公司的法人代表和董事长，主导多项核心产品设计[98] 公司股东情况 - DJM Holding Ltd.是公司的主要股东，持有35.97%的股份[L][143] - 国际数据集团持有8.38%的股份[L][143] - Ho Chi Sing通过受控制法团持有8.38%的股份[L][143] - 周全通过受控制法团持有7.93%的股份[L][143] - 郑辉（已故）通过

业绩总结 - 公司2023年整体收入同比下降10%至71亿元[2] - 公司游戏业务同比增长7%至42亿元[2] - 公司教育业务收入占总收入的41%，同比下降26%[2] - 公司游戏业务毛利率为89%，同比增长2.6%[2] - 公司教育业务毛利率为25%，同比提升1.3%[2] - 公司研发投入同比上涨13%[2] - 公司游戏研发投入同比增长16%[2] - 公司计划推出AI智能NPC，并整合进新的MMORPG游戏中[2] - 公司财务报表预测显示，2022年实际净利润为86.6亿元[3] - 公司2023年预测净利润为90.7亿元[3] - 公司2024年预测净利润为84.1亿元[3] - 公司2022年实际营业收入为363亿元[3] - 公司2023年预测营业收入为378亿元[3] - 公司2024年预测营业收入为415.4亿元[3] - 公司2022年实际现金流量净额为11.2亿元[3] - 公司2023年预测现金流量净额为9.7亿元[3] - 公司2024年预测现金流量净额为8.4亿元[3] - 公司2022年实际现金收入变化为54.9%[1] - 公司2023年预测现金收入增长至61.9%[1] - 公司2024年预测现金收入为62.0%[1] 风险提示 - 安信国际提醒投资者投资涉及风险，过去表现不代表未来业绩[5] - 报告受到版权和资料全面保护，未经授权不得复制或分发[10] - 报告中提到的投资价值可能受汇率波动影响[6] - 安信国际持有报告中提及公司的证券权益少于1%或完全不持有[12] 公司信息 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[13] - 安信国际证券(香港)有限公司提供报告，地址位于香港中环交易广场[14]

业绩总结 - 公司2023年收入人民币71亿元，同比下降10%[1] - 公司2023年游戏收入同比增长9.6%至38亿元，国内游戏收入同比增长10.5%[1] - 公司2023年毛利率同比改善至61.9%，调整后净利润为9.6亿元，调整后净利率为13.5%[1] 股价预期 - 网龙SPDBI的股价预期在乐观和悲观情景下呈现不同趋势，乐观情景下目标价为19港元，概率为20%；悲观情景下目标价为10港元，概率为20%[3] 行业评级 - SPDBI覆盖的互联网行业公司中，拼多多、网易、哔哩哔哩等公司被评为买入，目标价较现价有明显提升[5] - 中国有赞、金山软件、金蝶等公司被评为买入，目标价较现价有较大增长空间[5] 报告声明 - 报告内容由浦银国际证券编制，所有资料来源均被认为是可靠的[7] - 报告仅供个人利益使用，未经授权不得分发给他人[8] - 报告不构成购买或出售证券的邀约，不应被解释为法律、税务、会计或投资专业意见[8] - 报告中的信息和意见可能会根据情况作出修改，不一定会更新[8] - 报告中的前瞻性陈述涉及多种风险和不确定性[8] - 浦银国际及其董事、雇员可能持有报告中所述公司的证券，并进行买卖[9] - 浦银国际不对投资者因使用报告而引起的损失承担法律责任[10] - 报告建议投资者在交易前独立评估资料并咨询专业顾问[11] - 报告不适用于美国和英国公众人士，需符合特定资格要求[13][14] - 浦银国际未持有本报告所述公司逾1%的财务权益[16] - 本报告提供了买入、持有和卖出的证券评级定义，以及超配、标配和低配的行业评级定义[17] - 作者声明没有直接或间接与报告发表的特定建议或观点有关的报酬，并没有内幕信息或非公开的价格敏感数据[17] - 作者及其关联人士在发行日期之前的30个历日内未曾买卖或交易过本报告所提述的股票[18]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入71.0亿元，同比-9.7%[1] - 公司2023年全年经营利润8.2亿元，同比-28.6%[1] - 公司2023年全年归母净利润5.5亿元，同比-34.1%[1] - 公司游戏及应用服务收入为41.9亿元，同比+6.6%[2] - 公司游戏收入为38亿元，同比+9.6%[2] - Mynd.ai（原海外教育业务）收入29.1亿元，同比-25.7%[2] - 公司毛利率61.9%，同比+7.1ppts[3] - 游戏及应用服务业务毛利率88.5%，同比+2.6ppts[3] - Mynd.ai毛利率25.0%，同比+1.3ppts[3] 未来展望 - 预计2024/25/26年公司归母净利润为10.24/12.11/13.53亿元，对应PE 5.2/4.4/3.9倍，维持买入评级[4] - 公司2026年预测营业收入将达到8,984百万人民币，较2022年增长14.3%[8] - 公司2026年预测净利润将达到1,155百万人民币，较2022年增长51.1%[8] 其他新策略 - 公司的毛利率在2022年至2026年间保持稳定，分别为54.86%、61.93%、61.41%、61.37%和61.37%[8] - 公司的净负债比率在2022年至2026年间略有波动，分别为67.16%、68.16%、67.04%、67.16%和70.91%[8] - 公司的每股收益在2022年至2026年间逐年增长，分别为1.54元、1.03元、1.92元、2.27元和2.53元[8]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公佈的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公佈全部或任何部分內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 NetDragon Websoft Holdings Limited 網 龍 網 絡 控 股 有 限 公 司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：777） 截 至 二 零 二 三 年 十 二 月 三 十 一 日 止 年 度 末 期 業 績 公 佈 業務回顧及展望 二零二三年, 網龍網絡控股有限公司（「本公司」）及其附屬公司（統稱為「本集團」） 在推動可持續增長的重要戰略舉措上做出了正確的投資並高度聚焦於執行力，取 得了出色的成績。我們的遊戲業務收入強勢反彈，全年實現收入人民幣38億元， 同比增長9.6%（二零二二年同比下降5.8%）。令我們深感自豪的是，我們的遊戲業 務在過去十年中，有九年都實現了收入增長，只有二零二二年在疫情導致國內經 濟增速放緩的情況下出現下滑。我們的遊戲收入在這十年間增長了3.9倍，幾乎全 部來自於我們的內生增長，這是由我們專注於為玩家提供高品質遊戲所驅動。二 零二三年， ...